一、生产经营情况

1）锡矿

2026Q2，公司锡矿产量为5,920吨金属锡，环比下降6.2%，同比增长56.5%。其中陆上锡矿产量为1,675吨金属锡，环比下降44.9%，同比增长108%；海上锡矿产量为4,245吨金属锡，环比增长29.8%，同比增长42.2%。

2026H1，公司锡矿产量为12,232吨金属锡，同比增长74.8%。公司披露产量增长主要受益于采矿生产率提升、生产设备数量增加，以及对合法采矿区域的监督和安全保障加强。

2026H1，公司陆上锡矿产量为4,716吨金属锡，同比增长96.7%，主要来自合作采矿、小型采矿及陆上吸锡设备贡献增加；海上锡矿产量为7,516吨金属锡，同比增长63.4%，主要来自吸锡船、Singkep 1号采锡船及海上吸锡浮筒贡献增加。

公司持续优化陆上及海上采矿作业，通过提升设备利用率、加强矿区监管及改善生产纪律，推动矿石供应稳定性提升。

2）精锡

2026Q2，公司精锡产量为5,235吨，环比下降7.0%，同比增长38.7%；精锡销量为4,975吨，环比下降17.2%，同比增长60.0%。

2026Q2，公司精锡平均销售价格约为50,486美元/吨，环比上涨2.6%，同比上涨52.5%。

2026H1，公司精锡产量为10,865吨，同比增长58.2%；精锡销量为10,984吨，同比增长83.6%；精锡平均销售价格为49,794美元/吨，同比增长51.7%。

2026H1，公司精锡销售以出口为主，出口占比97%、国内销售占比3%。分地区看，中国占比36%、印度占比12%、韩国占比11%、新加坡占比6%，荷兰及意大利分别占比5%。

表1：2026H1生产经营摘要

3）资源及项目

2026Q2末，公司锡资源量为79.8万吨金属锡，锡储量为31.2万吨金属锡。

2026年5月，公司与PT Perusahaan Mineral Nasional签署有条件框架协议，拟围绕锡渣、独居石及稀土元素加工开展合作。双方将推进技术验证、可行性研究、许可办理及安全评估等工作，以评估含锡副产资源和关键矿物下游加工的产业化路径。

二、财务业绩情况

1）收入及毛利

2026Q2，公司实现营业收入4.95万亿印尼盾，同比增长133.5%，环比下降9.3%；营业成本为3.01万亿印尼盾，同比增长81.2%，环比下降10.4%；毛利润为1.95万亿印尼盾，同比增长320.7%，环比减少7.6%；毛利率为39.3%，较上年同期提升17.5个百分点，较上一季度提升0.75个百分点。收入及毛利增长主要受精锡销量增加及平均销售价格上涨推动。

2026H1，公司实现营业收入10.42万亿印尼盾，同比增长146.9%；营业成本为6.36万亿印尼盾，同比增长88.5%；毛利润为4.06万亿印尼盾，同比增长379.9%，毛利率为39.0%，较上年同期提升19.0个百分点。

2）利润

2026Q2，公司实现营业利润1.59万亿印尼盾，同比增长581.8%，环比减少15.6%；税前利润为1.61万亿印尼盾，同比增长566.3%，环比减少16.8%；净利润为1.21万亿印尼盾，同比增长562.6%，环比减少19.1%；净利率为24.5%，较上年同期提升15.9个百分点，环比下降约3.0个百分点。

2026H1，公司实现营业利润3.46万亿印尼盾，同比增长810.9%；税前利润为3.55万亿印尼盾，同比增长778.5%；净利润为2.71万亿印尼盾，同比增长804.7%；净利率为26.1%，较上年同期提升18.9个百分点。

3）现金流及资产负债

2026Q2，公司经营性现金流净额为1.37万亿印尼盾，同比增长560.8%；投资性现金流净流出为1,094亿印尼盾，融资性现金流净流入为386亿印尼盾。

2026H1，公司经营性现金流净额为3.32万亿印尼盾，同比增长608.1%；投资性现金流净流出为1,074亿印尼盾；融资性现金流净流出为4,789亿印尼盾。

截至2026Q2末，公司现金及现金等价物为4.48万亿印尼盾，较2025年末增长162.0%；总资产为16.45万亿印尼盾，较2025年末增长20.6%；总负债为5.90万亿印尼盾，较2025年末增长12.7%；归母权益为10.55万亿印尼盾，较2025年末增长25.4%。公司短期借款余额降至0，长期借款约为1.08万亿印尼盾。

表2：2026H1利润表摘要

表3：2026H1现金流量表摘要

三、展望

PT TIMAH预计2026H2锡行业基本面仍将受到电子、半导体、电动车、数据中心及人工智能相关基础设施需求支撑。根据CRU Tin Monitor，2026H1全球精锡产量为17.35万吨、消费量为17.93万吨，市场处于约0.57万吨供应缺口状态，有望继续支撑锡价及公司销售表现。

公司将继续推进陆上及海上矿区勘探工作，以保障锡资源和储量接续。截至2026H1，公司锡资源量为79.8万吨金属锡，锡储量为31.2万吨金属锡，为后续采矿和冶炼业务提供资源基础。

生产端，公司将继续提升采矿生产率、优化生产设备利用率，并强化合法矿区监管和矿山治理。陆上采矿方面，公司将继续推进合作采矿、小型采矿及陆上吸锡设备作业优化；海上采矿方面，公司将继续优化吸锡船、Singkep 1号采锡船及海上吸锡浮筒运行效率，以提升矿石供应稳定性。

成本和盈利方面，公司将继续通过资产利用率提升、成本效率改善、运营纪律强化及良好采矿实践巩固盈利能力。2026H1公司营业利润率为33.2%、净利率为26.1%，较上年同期分别提升24.2和18.9个百分点，后续盈利表现仍主要取决于锡价、精锡销量及矿山运营效率。

公司与PT Perusahaan Mineral Nasional围绕锡渣、独居石及稀土元素加工的合作将推进技术验证、可行性研究、许可办理及安全评估等工作。该项目后续进展将影响公司含锡副产资源综合利用及关键矿物下游加工布局。

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华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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