一、生产经营情况

1）Bunnings Group

2026H1营业收入为96.86亿澳元，同比增长4.0%；税前利润（EBT）为10.67亿澳元，同比增长5.2%。

2）Kmart Group

2026H1营业收入为54.44亿澳元，同比增长2.3%；EBT为4.26亿澳元，同比增长6.0%。

3）WesCEF

2026H1营业收入为19.67亿澳元，同比增长12.3%；EBT为2.64亿澳元，同比增长18.9%。

WesCEF 的业绩包含了其在Covalent Lithium 项目中持有的50%权益。2026财年锂业务实现收益4000万澳元，较上一财年 5900 万澳元的亏损有显著改善。这一增长主要得益于锂辉石精矿市场价格的上涨，以及 Mt Holland 矿山和选矿厂生产表现的提升。

2026财年WesCEF 生产的锂辉石精矿总量为 20.9 万吨（50%权益），高于 19 万吨的额定产能（50%权益）。Mt Holland 项目强劲的生产表现得益于设备可用率和处理量的提升，这体现了 WesCEF 对卓越运营的重视。2026财年，WesCEF 销售了 15.1 万吨锂辉石精矿（50%权益），其余部分则作为原料供应给精炼厂或留作库存。

Kwinana 精炼厂于 2026 财年实现了氢氧化锂产品的首次产出与销售。受全年间歇性异味问题的影响，产能爬坡及产品认证工作的进展受到了一定阻碍；针对该问题的缓解措施已于 2026 财年后期开始实施。

4）Officeworks

2026H1营业收入为18.56亿澳元，同比增长2.8%；EBT为0.97亿澳元，同比下降22.4%。收入保持增长，但转型项目的一次性重组及ERP切换成本压制利润。

5）Wesfarmers Health

2026H1营业收入为31.98亿澳元，同比增长9.9%；EBT为0.38亿澳元，同比增长5.6%。Priceline Pharmacy网络销售、Wholesale新客户及供应链自动化推动经营改善。

6）Industrial and Safety

2026H1营业收入为8.89亿澳元，同比下降11.8%；EBT为0.44亿澳元，同比下降25.4%，主要受Coregas出售影响。剔除Coregas后，收入同比增长1.4%，Blackwoods经营效率与客户指标继续改善。

二、财务业绩情况

2026H1营业收入为230.62亿澳元，同比增长3.8%。

2026H1剔除重大事项后的EBIT（租赁负债利息后）为18.37亿澳元，同比增长4.7%。

2026H1调整后净利润为12.71亿澳元，同比增长7.2%。

2026H1经营现金流为17.81亿澳元，同比下降10.6%。现金流回落主要反映WesCEF化肥及锂辉石库存增加，以及Health为应对供应链扰动增加安全库存。

截至2026年6月末，公司净金融债务为52.95亿澳元，较2025年12月末48.78亿澳元增加8.5%；若较2025年6月末则增加25.1%，全年债务增加主要受到2025年12月支付17.03亿澳元资本管理分派影响。FY2026H2债务边际增加则主要与营运资金投入、资本开支及普通股股息等资金需求有关。

表1：2026H1分部收入及利润摘要

三、2027财年展望

在 Mt Holland 项目，预计锂辉石精矿产量将达到约 38 万吨的额定产能（WesCEF 份额约为 19 万吨）；其中约一半产量将投放市场销售，其余部分则预留用于精炼厂的后续加工。

随着更多异味治理措施的落实，预计 Covalent Lithium 精炼厂的产量将在 2027 财年下半年加速提升。在产能爬坡期间，尽管从锂辉石精矿转化为氢氧化锂的回收率会有所改善，但预计在 2027 财年内仍将低于目标设计水平。在实现商业化生产之前，爬坡阶段产生的部分成本将继续资本化处理。预计与包销合作伙伴进行的产品认证工作将在2027财年下半年完成。认证成功后，大部分氢氧化锂销售将通过与一级客户签订的长期包销协议进行，这将使WesCEF能够实现氢氧化锂销售的全部价值。

2026年7月，Wesfarmers与SQM正式批准Mt Holland扩建FID，计划将项目锂辉石精矿名义产能由38万吨/年翻倍至76万吨/年，WesCEF权益产能由19万吨提升至38万吨/年；第二座选厂预计2027H2开工，首批扩建产量预计2030H1释放。Wesfarmers权益资本开支预计6.45亿—7.15亿澳元，其中FY2027预计投入约2亿澳元。

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晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年 Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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