股票 
板块 
用户 
资讯 文｜张奇 李翀 崔嵘 韦昕澄
2026年8月美国新增非农就业人数大幅高于预期，休闲酒店和医疗保健行业贡献明显，地方政府教育岗位人数反弹。私人部门结构上，商品生产部门连续第6 个月增加就业，或反映了美国数据中心建设的需求。金融和信息技术行业就业人数下降反映了AI的冲击。8月失业率维持在4.1%，取两位小数为4.14%，劳动力参与率从61.4%回升至61.6%，45-54岁参与率的连续下滑仍需观察。8月强劲非农数据和美联储理事Waller偏鸽发言对冲，市场再次定价9月加息概率为60%左右，接下来重点关注9月11日发布的8月CPI。
▍事项：
根据美国劳工统计局（BLS），美国2026年8月新增非农就业人数+16.2万人（Bloomberg预期中位数+5.5万人）；8月失业率为4.1%（预期4.1%、前值4.1%）；平均时薪环比增长0.3%、同比增长3.1%（预期环比0.3%、同比3.1%）；劳动力参与率61.6%（预期61.5%、前值61.4%）。
▍休闲酒店和医疗保健行业新增贡献明显，地方政府教育岗位人数反弹。
8月私人就业+12.7万人，其中，商品生产部门+4.1万人（建筑业+2.2万人，制造业+1.6万人），商品生产部门连续第6 个月增加就业，或反映了美国数据中心建设的需求。私人服务业+8.6万人，其中休闲酒店+6.2万人，医疗保健和社会援助+2.84万人，二者是主要贡献；金融业-1.1万人，信息技术-2.3万人，二者是主要拖累。金融行业就业人数自从2025年5月开始持续下降，信息技术行业人数则从2022年11月开始持续下降（2022年11月恰为ChatGPT推出时刻），这两个行业就业人数的下降反映了AI的冲击。8月政府部门+3.5万人，其中地方政府教育+4.2万人， BLS 表示“largely offsetting a decrease in the prior month”。
▍失业率维持在4.1%，取两位小数为4.14%，劳动力参与率从61.4%回升至61.6%。
55岁以上劳动力参与率从前值36.9%上升至37.2%；16-24岁参与率从前值54.6%反弹至55.4%；25-54岁壮年人口参与率与7 月持平，仍为83.4%（6月为83.3%，5月为 83.9%），其中，35-44岁参与率较为平稳，25-34岁参与率在6月大幅下降后连续两个月回升，45-54岁参与率则连续5个月下降。我们认为劳动力参与率下滑既有"老龄化+移民收缩压低供给"的持续性因素，也有今夏壮年人口尚未恢复劳动参与的短期因素。45-54岁参与率在2024年8月-12月也曾出现过连续5个月下滑，其持续性仍需观察。
▍8月非农数据和美联储理事Waller偏鸽发言相互抵消，市场再次定价9月加息概率为60%左右，接下来重点关注8月CPI。
8月非农数据发布后，2Y利率上升幅度＞10Y 利率上升幅度，30Y美债利率波动较小且有所下降。CME FedWatch再次定价9月加息概率为60%左右（Waller讲话前为 60%，讲话后为50%）。我们认为存在三种可能的情形。
情形一，CPI数据支持加息&沃什加息：1997年3月，格林斯潘小幅加息25bps，但此后并未开启加息周期，长端美债利率见顶回落。若沃什效仿彼时格林斯潘“轻踩刹车式”加息，且暗示不开启加息周期，则市场对沃什的独立性担忧和“债市义警”叙事或得到缓解，长端利率也可能如1997年见顶回落，但受限于如今市场对美联储独立性和美国债务的担忧，长端利率回落幅度或小于1997 年。
情形二，CPI数据显示通胀回落&沃什维持利率不变：沃什在Jackson Hole会议上讨论PCE拆分为市场理解 “潜在通胀”提供了一个可观测的方法，市场有了新的研究抓手，反应函数较7月FOMC清晰一些。若按照沃什的方法，8月CPI 数据显示通胀回落速率有所加快，则沃什有理由维持利率不变。沃什按照反应函数制定政策，不确定性下降，长端利率也能得到一定缓解。
情形三，CPI数据支持加息&沃什维持利率不变：若CPI数据支持加息，但沃什在白宫方面的政治压力下维持利率不变，则沃什“只说不做”将再次重演，市场“债市义警”的叙事可能推升长端利率进一步上行。
▍风险因素：
美国通胀超预期走弱；特朗普政策超预期；美联储政策超预期等
关于我们
中信证券研究网站：
https://research.citics.com
添加权限请联系您的对口客户经理
中信证券研究服务小程序：
中信证券研究服务
添加权限请联系您的对口客户经理
免责声明
本文节选自中信证券研究部已于2026年9月6日发布的《2026年8月美国非农数据点评—强劲非农抵消沃勒发言，市场静待CPI》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。
评论 (0)