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【中财期货】每日投研焦点


关注中财研究公众号,第一时间了解更多行业资讯、期货信息和行情变化
▼重点关注▼
(选取交易日涨跌前二品种)PVC:成本端短期上涨动能较强,供应暂保持低位,内需环比改善但出口偏弱,期货由空头减仓回避转为多头主动增仓,V短期或偏强。

纯碱:动力煤价格震荡上涨推高生产成本,行业延续亏损状态。

低燃料油:地缘继续僵持,油价延续震荡。

碳酸锂:隐形库存偏高,库存去化放缓。

▼行情追踪▼(内盘)▼

(外盘)  

▼




▼要闻速递▼

宏观要闻:

1.中国财政部大手笔注资银行、险企,总量达数千亿。

2.伊朗导弹袭击美航母,美军:航母成功规避伊朗多次攻击,击中伊3艘油轮。

3.特朗普:美国已经赢了;美情报部门:伊朗已打出自信。

4.美国8月新增就业16.2万人,预期仅5.5万人,失业率维持在4.1%不变。

行业要闻:AI算力产业链迎来年内较为密集的事件窗口。2026中国算力大会将于9月11日—13日在河北省廊坊市举行(智通财经)

每日关注:

中国8月外汇储备

美股因劳动节假期休市

欧元区二季度GDP



▼宏观▼


国内,制造业实现超季节性改善,需求端改善领先于生产,此次回升主要受益于政策发力与前期订单的结转、低基数及极端天气扰动消退,而非制造业新订单延续回落,就业与预期指标同步走低,有效需求不足的矛盾尚未得到根本化解。9 月景气存在延续修复的可能。极端天气扰动的尾部效应仍在,但高温退场与施工旺季构成双重季节性支撑,总量修复的向上空间取决于需求端能否企稳。短期聚焦三点:一是美伊局势演进与油价走向,输入型因素年内保持扰动;二是财政、投资、地产政策的落地成效,重点观察政府债券发行进度、重大项目投资、“六网” 建设、基建实物工作量以及京沪松绑地产的实际效果;三是强厄尔尼诺背景下,极端天气对生产活动与农产品价格的冲击范围。

海外,9 月会议正处于 "控通胀" 与 "稳就业" 的艰难权衡,超预期非农与 下周CPI 构成决定走向的关键变量,年内路径呈基准情形加息 1 次、鹰派情形加息 2 次、鸽派情形按兵不动的三档情景。当前美国进入 "高债务、高赤字、高利息" 相互强化阶段:联邦债务总额突破 40 万亿美元并超过全年 GDP,全年赤字预期上调至 2.1 万亿美元、占 GDP 约 6%,净利息支出全年预计升至 1.37 万亿美元、已取代国防成为第二大联邦支出;期限溢价抬升、财政可持续性担忧、AI 融资分流与传统长债买家需求走弱共同推升长端利率,10 年期美债收益率突破 4.75%(一度触及 4.80%)、30 年期升至 5.34% 创 2007 年以来新高,财政部扩大长期国债回购计划但规模有限、效果短暂,美债市场正逼近 "债券义警" 式抛售的临界点。就业端,8 月非农新增就业 16.2 万人远超预期、前两月数据合计上修 5.5 万人,失业率企稳于 4.1%,平均时薪环比 0.3%、同比 3.1% 均符合预期,就业增长具有较强广泛性,但信息业裁员 2.3 万人、长期失业人数上升,就业结构隐忧及 AI 对就业的替代效应值得关注;数据公布后 9 月加息押注升至约六成,但华尔街主流判断认为强劲就业仅为鹰派 "加分" 而非定案,本周公布的 CPI 才是决定加息能否落地的最终关键变量。




▼大类资产▼(股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指:就短期而言,海外加息预期的反复仍是压制市场风险偏好的核心变量,市场或延续区间震荡格局,方向性选择有待美国非农就业等关键数据的落地加以确认;而从中期维度来看,国内政策稳增长信号明确,人民币资产韧性有所增强,A 股中期反弹的逻辑尚未遭到破坏。操作层面,机构建议在回调过程中不宜盲目抛售优质资产,可择机逢低布局,同时需结合反弹过程中量能是否有效放大,对行情修复的有效性加以验证与确认。

国债:短期内,当前债市处于短期扰动与中期支撑并存的格局,风险与机会因素交织。就短期而言,供给与资金面压力有所积聚:9 月政府债净融资规模或升至 1.6 万亿元、创历史同期新高,集中缴款将对银行间资金面形成阶段性扰动;与此同时,季末 MPA 考核临近,银行融出意愿可能边际收敛,资金供给端趋于审慎;若央行 7 天逆回购连续零投放的操作延续,DR001 或逐步向政策利率中枢回归,短端资金利率面临向上收敛的压力。而从中期视角看,支撑因素依然坚实:央行对长端流动性的呵护态度明确,买断式逆回购与国债买入等工具持续投放中长期流动性,财政与货币协同的政策基调并未改变;多家机构预计年内仍保留一次降准与一次降息的操作空间;在经济基本面温和复苏的背景下,债券收益率大幅上行的基础并不牢固。基于上述判断,当前 10 年期国债收益率 1.68% 处于历史极低水平,收益率曲线平坦化格局下,短端 carry 空间有限,中长端久期价值仍存但赔率有所收窄,配置上建议维持中性久期,密切跟踪 9 月政府债供给节奏及央行对冲操作力度,若供给冲击引发收益率阶段性上行,可适度增配长端品种以把握配置窗口。

贵金属:本周贵金属市场在反复横跳的宏观预期影响下呈现宽幅震荡走势。美联储理事沃勒释放鸽派信号,叠加周二公布ADP数据不及预期,美元美债出现回落,加息预期一度有所缓和;周五强劲非农落地,8月非农增加16.2万人,为预期三倍之多,再度推升美联储加息预期,贵金属承压回调。后续关注美国财政部回购落地、通胀数据公布等关键宏观变量。地缘方面,目前美伊维持一定限度的互相打击,油价走高震荡,持续强化高通胀带来的加息预期升温,对贵金属施加压力。

综合来看,后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响,由于劳动数据凸显韧性叠加能源通胀持续处于高位,美联储加息预期再度升温,预计贵金属短期承压,后续需要关注美联储通胀数据及美国财政部的回购落地情况,并持续跟踪美伊局势变化。中长期来看,若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱,美联储货币政策空间或重新打开,此外,全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑;白银在贵金属属性之外,还受到工业需求托底,贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜:宏观方面,ADP小非农数据意外走弱但周五的非农数据却显示明显走强,整体市场押注9月加息概率依旧维持在50%左右。产业来看, LME美国仓库库存数量增量较多表明市场玩家仍在押注未来进口铜关税政策预期,预计外盘市场结构维持BACK概率较大。需求端尽管即将进入下游传统需求旺季,但随着高升水以及绝对价格持续,预计整体现货成交将有所放缓。整体来看,铜价易涨难跌格局不变,请各位投资者做好仓位、风控管理。

原油:WTI主力原油期货收跌0.45美元,跌幅0.49%,报91.22美元。布伦特主力原油期货收跌0.07美元,跌幅0.07%,报95.85美元。地缘冲突方面,美伊双方互相攻击舰船,伊朗革命卫队称打击了美航母和驱逐舰,美军则声称击沉三艘伊朗革命卫队油轮,美伊整体地缘局势再上升一个台阶,地缘溢价可能升高。宏观方面,美国非农就业数据强劲,市场提升9月加息预期,若美联储持续抬升利率中枢,中长期内可能会对石油需求产生一定压制。综合来看,短期内原油价格将在地缘溢价的驱动下高位震荡。

最新EIA周度报告显示,08月28日当周美国原油出口增加69.1万桶/日至448.3万桶/日。美国国内原油产量增加1.9万桶至1386.2万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少445.0万桶至4.24亿桶,降幅1.04%。美国原油产品四周平均供应量为2044.9万桶/日,较去年同期减少3.91%。美国战略石油储备(SPR)库存减少312.2万桶至2.866亿桶,降幅1.08%。美国除却战略储备的商业原油进口677.0万桶/日,较前一周增加61.2万桶/日。

集运欧线:策略指导:中性微偏弱。中国出口集装箱运价指数(欧洲航线)2188.58(-112.06),上海出口集装箱运价指数(综合指数)3590.05(+80.52),波罗的海干散货指数3628(+442),SCFIS基差09合约(+605.12)。出口仍呈现韧性,台风对船期的影响在减弱,中美与中非贸易量近期持平,中欧贸易有所回升。美伊局势不确定性仍然较强,船司的挺价意愿和保费仍居高不下,地缘风险对原油价格支撑推高航运成本。情绪刺激展期,11合约出现明显补涨。利空:10 月属于欧线传统淡季窗口,欧洲圣诞备货旺季已经结束,进口补库回落;市场重新交易 “淡季现实”。静态因素:重视下半年供给压力的约束。盘面:主力合约10多头止盈较多,空头顺势进场。




▼氯碱产业链▼(PVC、烧碱、氧化铝)PVC:上周PVC期货强势上涨,V01合约5128(+13.5%),9-1价差-159(-9),指数总持仓190(-3)万手。现货:截至9月4日,常州5型电石料现汇库提4830-4970(+490/+540)元/吨,点价参考V01-150至-100。

核心逻辑:供应端,上周PVC开工率65.4%(-1.2%),四连降,4套装置按计划开始检修,部分前期检修装置延期重启,其余运行负荷变动不大。近期成本及价格上涨迅速,关注亏损缩小后是否有套保及提负意愿。库存方面,本期全口径产业库存121万吨,环比-5.8(前值-1.8)万吨,同比高9%,连续第10周缩窄,上游及社会仓库均去库,下游采购积极性差,但前期低价采购后,提货有所加快,仓单变动不大,仍接近12万手;厂库加快发货,期货上涨后,出厂价优势明显,预售签单大幅增加,厂家可售库存-48.7吨,环比-25.5(前值+6.6)万吨。海外方面,外盘小幅跟涨中国,出口成交连续三周下降,待交付订单同比持续为负。成本端,煤矿复产进度缓慢,动力煤上涨加速,电石、兰炭跟涨,外采电石法平衡成本抬升至5400元/吨。需求方面,传统旺季时点,管型材制品开工环比改善。综上,成本端短期上涨动能较强,供应暂保持低位,内需环比改善但出口偏弱,期货由空头减仓回避转为多头主动增仓,V短期或偏强。

烧碱:当前氯碱综合利润整体处于盈亏线上下。前期检修企业逐步恢复,但在氯碱综合利润不佳的情况下,企业整体负荷较前期偏低。需求端氧化铝利润不佳,整体开工率同样不高。非铝端受金九银十预期部分询单,但整体旺季预期在逐年淡化。

具体来看,当前烧碱供需两弱,32现货价格波动逐步收缩。50碱价格在局部供应收缩的情况下略有提升,关注山东金岭后续蒸发装置的恢复状态。总体烧碱上方仍受高库存及仓单预期压制,下方在绝对估值偏低以及山东理论氯碱综合利润不乐观的情况下有一定支撑,总体维持震荡看待。单边逢高偏空看待。

氧化铝:成本端,近期受美伊局势影响海运费紧随出现回涨,叠加几内亚雨季带来的发运量减少,氧化铝成本支撑有所强化。基本面方面,随着几内亚俄铝氧化铝厂脱轨停滞生产,以及俄铝提出封存三座氧化铝厂,海外氧化铝供给收紧预期有所抬升,本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至171.8万吨,山西广西前期检修停产企业逐步放量,产量有所恢复。库存方面,9月3日铝厂原料库存增加1.6万吨至344.4万吨,氧化铝价格近期走低,下游适度补库,氧化铝厂内库存增加0.9万吨至123.4万吨,受开工放量影响小幅累积。港口库存减少1.9万吨至101.7万吨,受市场提货增加影响有所减少。整体来看,后续氧化铝市场仍将围绕海外供给扰动、国内过剩压力和成本支撑三方面因素展开博弈,7月氧化铝净进口量环比减少,国内进口冲击有所缓解,但随着供给稳步放量,预计过剩格局持续压制价格,维持震荡运行,重点关注海外产能变化进展、国内进出口变化以及海运费变化。




▼新能源▼(碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂:供需双增,去库幅度放缓,隐形库存较高,近期震荡。供给方面,枧下窝复产进度受阻,盐湖产量开始回暖,部分停减产企业开始陆续复产,供应整体有恢复预期,周内库存去化幅度减缓,隐形库存偏高,下游旺季前备货需求不明显,关注旺季现货成交氛围。需求方面,9月正极材料排产整体改善,终端保持高景气度,终端政策频繁扰动,对需求形成一定制约,整体来看供需双增,供应恢复开始加快,近期震荡。

工业硅:上周工业硅先抑后扬,SI2611合约收于8820元/吨,周涨幅0.4%。现货方面,华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨,较前一周上涨50元/吨(0.5%);华东421#硅价格在9500-9700元/吨,较前一周上涨50元/吨(0.5%);新疆99#硅价格在8700-8800元/吨,较前一周上涨50元/吨(0.6%)。基本面来看,新疆大厂上周开炉数减少31台,目前开炉数42台;四川硅厂开炉数增加1台,目前开炉24台;云南硅厂开炉数持稳,目前开炉38台;西北硅厂开炉数增加7台,目前开炉数45台。需求方面,9月份部分多晶硅企业有复产计划,但同时也有企业计划减产,目前来看预计9月份多晶硅产量环比继续增加;有机硅上周开工率环比下降,维持偏低水平,行业协同降负常态化执行;传统旺季逐步来临,市场订单有所回暖,上周再生铝合金龙头企业开工率继续回升。整体来看,随着新疆大厂减产落地,9月份工业硅产量环比大幅下降。受多晶硅和铝合金产量提升的带动,9月份工业硅需求继续增加,平衡表表现为明显去库,因此基本面对硅价形成较强支撑。上周初新疆大厂减产最终落地,硅价继续上冲,但随着利好落地,部分多头获利了结,硅价冲高回落。周后期据市场消息,新疆大厂西部基地暂无复产计划,叠加焦煤价格维持强势,带动硅价企稳反弹。不过短期内硅价上方也受制于库存高位以及硅厂套保压力。短期内预计硅价维持8600-9000元/吨区间震荡走势,关注硅厂套保动作,策略上区间操作。

多晶硅:上周多晶硅价格震荡为主,PS2611合约收于37795元/吨,周涨幅0.5%。现货方面,多晶硅N型复投料平均价40.65元/千克,较前一周下跌0.1%;多晶硅N型致密料平均价40.1元/千克,较前一周持平;多晶硅N型混包料价格39.25元/千克,较前一周持平。基本面来看,9月份部分多晶硅企业有复产计划,但同时也有企业计划减产,目前来看预计9月份多晶硅产量环比继续增加。需求方面,由于8月份硅片价格明显回升,硅片企业利润好转,预计9月份硅片排产环比增加。整体来看,上周末由于未有消息释放,导致周一开盘多晶硅价格随即大幅下跌。午后,据财联社报道,协鑫科技目前多晶硅报价40-43元/千克,预计远期有望稳定在45元/千克。受此消息影响,多晶硅价格企稳反弹。周二据市场消息,节能司和工信局目前在内蒙调研,核查多晶硅企业能耗。此外,本周六协会将于成都组织多晶硅企业开会,讨论减产方案。目前多晶硅政策底已较为明确,多晶硅价格底部存支撑(36000-37000元/吨),但在丰水期过剩且行业高库存的背景下,盘面上方空间亦受到压制(40000-42000元/吨),盘面上涨后,多晶硅企业套保意愿较强。短期内预计多晶硅价格维持区间震荡走势,关注后续多晶硅企业减产动作能否达成一致。




▼有色金属▼(锌、铝、镍、铝合金)锌:宏观方面,ADP小非农数据意外走弱但周五的非农数据却显示明显走强,整体市场押注9月加息概率依旧维持在50%左右。产业来看,2、国产、进口加工费持续下行且下行趋势不改,矿冶矛盾不断加剧。硫酸价格开始下滑给予炼厂生产压力,生产积极性有所下降,SMM预计9月排产出现下滑。需求端相对平淡,终端企业陆续步入需求旺季,但受制于绝对价格高位或将限制需求消费恢复高度。外盘库存结构成为目前市场主要交易点,预计外强内弱格局在库存表现下将继续维持,锌价谨慎看多。

铝:本周宏观预期切换频繁,美联储理事沃勒释放鸽派信号,叠加周二公布ADP数据不及预期,美元美债出现回落,加息预期一度有所缓和;周五强劲非农落地,8月非农增加16.2万人,为预期三倍之多,再度推升美联储加息预期。后续关注美国财政部回购落地、通胀数据公布等关键宏观变量。地缘方面,目前美伊维持一定限度的互相打击,油价走高震荡,持续强化高通胀带来的加息预期升温,对宏观预期施加压力。

基本面来看,供给端,海外产能缺口仍存,目前中东地区虽复产积极,但年内全球铝仍有供给缺口,同时美伊僵持的局势再度推升风险溢价,中期随着供给增量明显,或出现过剩压力。库存方面,伦铝库存维持近年低位,9月3日国内库存81.5万吨,延续去库,三四季度的低库存或能提供基本面支撑。出口方面,7月铝材出口环比回落,但同比依然存在支撑,预计下半年仍有下降空间。综合来看,目前海外复产顺利虽在中期给予铝价压力,但海内外库存给予铝价坚实底部,随着金九银十旺季到来,预计需求有所好转,推动铝价震荡上行。同时,宏观面地缘矛盾反复、美联储货币政策不确定性带来的扰动使得电解铝难以单边上涨。需要关注美伊局势变化、美国经济数据、国内库存去化等驱动,关注海外供给变动。

镍:美联储加息预期升温,印尼政策方向不明确,近期震荡。宏观方面,美伊冲突反复不定,原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行,美国通胀数据略超预期,美联储加息预期升温。供应方面,印尼镍矿预期由紧转松,菲律宾镍矿生产进入旺季,整体发运明显放量,印尼RKAB配额增加预期下调,镍生产受硫磺影响较大,生产积极性下调。需求方面,不锈钢旺季前需求表现一般,三元材料进入生产旺季需求提振预计较为明显,关注矿端政策变化,近期震荡。

铝合金:成本端,废铝供应偏紧压力预计难以缓解,价格易涨难跌,持续为企业带来成本压力,价格下行空间有限;需求端,随着进入金九银十消费旺季,预计需求边际转好,并带动再生铝开工率回升。整体来看,成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部,随着旺季需求好转,预计价格存在向上空间。




▼黑色建材▼(钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)钢材:20mm三级螺纹钢全国均价3339/吨(+11);4.75mmQ235热卷全国均价3373/吨(+20),唐山普方坯3040/吨(+20),铁水微幅提升到236.82万吨/天。螺纹、热卷库存去化较慢,钢厂铁水复产相当克制,现货端成材利润显著回落,且01合约盘面利润基本完成定价,且黑链整体利润下降。焦煤10号左右蒙煤进口有增量预期,但铁矿1-2周内供给收缩较为明显,因此短期支撑条件仍大于回落风险。需求端:整体弱于去年同期,下游政策频繁出台,涵盖生产端和消费端,主力是新质生产力也有一部分老基建,房地产相关政策更多,有利预期。利润跷跷板:整体利润低位运行,焦矿比小幅回落,“基差和煤焦差的高位回归”逻辑可能实行,月差反套趋势放缓(铁矿品种较正套走弱)、卷螺利差延续回落。盘面来看:需要注意品种基差的分化和持续走强,多头向上动力在减弱,近期敞口在从双焦转移至成材(01合约炉料风险更大)。月差逐步转向1-5(方向偏反套)。近期市场特性:炉料成本反弹上限接近,政策刺激提前释放,旺季现实反馈或能形成共振,预期交易的安全点逐步提高。但要注意双焦的回落。策略指导:微偏强,成材稳定性强于炉料(01合约)。成材与铁矿延续逢低多,双焦多头01减仓,或试仓空头。铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价699湿吨(折盘面746/吨),日照港BRBF62.5%(折盘面)746/吨(-3)。基本面整体供强需弱。因此,受季节性影响,预计下期铁矿石发运将有所回落,按照船期推算,预计下期铁矿石到港量有所下降,铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端,随着需求旺季来临,预计日均铁水产量或将继续小幅上升,对铁矿石价格有一定的支持。库存端,预计疏港量有所增加,港口库存或将继续累库。宏观方面,受燃料价格上升和季末冲量影响,海运费上升,铁矿成本有所增加。后续需关注钢厂检修情况。因此,铁矿价格预计将震荡运行。煤焦:蒙煤通关恢复不及预期 煤焦供应缺口修复乏力,近期震荡,临汾低硫主焦煤2550元/吨(+150),乌海1/3焦煤1980元/吨(+150),临汾一级冶金焦2430元/吨(+110) ,日照准一级冶金焦2360元/吨(+110)。供应端:煤焦供应涨跌不一,矿山供应减少,蒙煤进口有限增长,焦炭供应呈现下跌。需求端:跟随铁水增长0.22万吨而走强。库存端:数据整体去库,矿山精煤库存去库9.79%,焦厂焦炭库存去库6.02%。当前煤焦高估值状态延续,基差(299)仍然处于5年同期95%分位以上的极端升水水平,考虑到钢厂在高煤价压力下,减产检修意愿增强,进一步上行空间相对有限。此外,蒙煤进口通关恢复速度不及预期,在重大宏观信号后,日均通关仅恢复到700车左右,后续考虑到中秋蒙煤口岸还会再度闭关,中短期蒙煤进口对供应缺口的修复效果受到削弱。利空因素兑现乏力,焦煤焦炭震荡看待。

铁合金:煤焦较难长期主导成本 合金弱供需形成拖累 ,近期震荡,宁夏75-A硅铁6150元/吨(+50),内蒙Mn65Si17锰硅5900元/吨(+50),天津港澳大利亚Mn45锰矿39.3/吨度(+0.1),天津港Mn36.5南非半碳酸34.5/吨度(+0.2)。供应端:铁合金供应整体增长,锰硅供应增长1.01%,硅铁供应增长1.34%。需求端:涨跌不一,锰硅需求走弱 0.16%,硅铁需求走强 0.02%,铁水增长 0.22 万吨。库存端:整体去库,锰硅去库0.11%,硅铁去库4.51%。成本端:整体走强,南非半碳酸矿价格走强明显,电价核心产区相对持稳,运输成本走强。合金近期剧烈走强的原因在于煤,煤焦强势导致焦炭和动力煤(兰炭、电价)走强,进而对锰硅硅铁形成强成本支撑效果。后续由于煤焦高估值叠加有限供应修复,煤焦对合金的成本支撑权重将逐步减弱。此外,按时间推算,8月中上旬检修的合金厂预期后续逐步复产,对合金供需有所恶化,预期上行驱动削弱。整体锰硅硅铁震荡看待。




▼能源化工▼(纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)甲醇:甲醇整体预计维持震荡运行,盘面在地缘情绪缓和后失去上方溢价支撑,港口进口货源持续到港使得库存小幅累积,供应逐步回归。下游MTO装置多维持常规负荷,传统下游处于淡季刚需采购,主动补货意愿不强,需求端难有明显提振,价格下方依靠当前的低库存,下行空间相对有限,短期难出现单边大涨行情,操作上以区间震荡思路对待,重点跟踪伊朗到港船期、港口库存变化以及MTO装置检修与复工动态,若进口到货超预期增多则价格会进一步承压。纸浆:截止9月4日,SP2611合约收盘价环比8月28日+66至4854元/吨,环比+1.37%。本期纸浆整体震荡运行为主。本期宏观聚焦于港口累库预期及金融属性博弈,虽在通缩未破背景下难改趋势性弱势,当前突破了下方的关键支撑区间;针叶触底反弹,供应端扰动带动针叶价格上升;阔叶浆需求疲软,下游采购乏力,外盘挺价效果有限。下游高库存抑制补库强度,纸厂无法顺利向下游提价,纸浆价格也就缺乏持续上涨的下游利润支撑。国内终端消费需求逐渐回升,下游启动旺季备货,盘面将以震荡消化“低估值”与“弱现实”矛盾。策略上推荐逢低做多。

天然橡胶:1. 海外产区降雨本周小幅缓解,原料价格高位整理,成本继续上涨偏乏力。2. 社会库存累库,主要累在深色胶,青岛库存去化,出口走弱,RU和NR仓单持续下降,现货累库压力暂时有限。轮胎开工环比有所恢复,但终端订单及出货改善有限,下游对高价原料接受度偏低,采购仍以刚需为主,限制胶价上行空间。国内外原料上量偏慢,加工厂补库及交单需求支撑原料价格,成本端维持偏强,对胶价形成支撑,但后续随旺产季深入存在边际弱化预期。

PX—PTA:PX2611收于8654元/吨,周内上涨6.79%;TA2701收于5922元/吨,周内上涨5.19%。周内美伊局势再度升级,成本端支撑增强。PX方面,CFR中国周均价1118.6美元/吨,环比上涨2.28%;周内PX总产量增加,但PTA负荷回升使PX需求增幅高于供应,理论供需转为缺口,国内PX周均产能利用率79.34%,环比提高2.46%,下周随着福海创装置出料,供应仍有恢复预期。PTA方面,华东现货周均价6307元/吨,环比上涨1.14%;周期内威联化学、盛虹石化重启出料,国内PTA产量升至124.81万吨,较上周增加8.4万吨,后续随着福海创、嘉兴石化出料,供应仍有增量预期。需求端,周度平均产能利用率75.01%,环比下降1.54%,旺季需求改善有限,下周有进一步降负预期。综合来看,本周PX-PTA上涨主要由地缘风险推动成本支撑强驱动,但随着PX、PTA装置逐步恢复,下游需求偏弱格局未变,产业链供需压力有所增加,短期预计震荡运行,后续关注地缘局势、原油走势及装置重启兑现进度。

MEG:EG2610收于5898元/吨,周内上涨16.72%。周内地缘风险升温,霍尔木兹海峡通航不确定性增加,市场担忧加剧,推动乙二醇风险溢价快速抬升。库存方面,截至9月3日MEG库存总量13.9万吨,其中张家港5万吨、太仓4.1万吨、江阴及常州2.7万吨、上海及常熟2.1万吨,目前库存水平处于五年内低位,现货流动性进一步收紧,华东现货周均价6347元/吨,环比上涨6.71%,近端支撑较强。供应端,本周国内乙二醇开工负荷升至59.85%,环比提高4.66%,国内装置负荷有所提升,重启预期增强。需求端,下游聚酯负荷在75.01%,环比下降1.54%,且有进一步降负预期,下游对高价原料承接能力有限。综合来看,本周乙二醇上涨是地缘风险、进口供应担忧与港口极低库存共同作用的结果,当前现货紧张格局尚未明显缓解,短期价格仍有较强支撑,但国内供应恢复、进口到港增加以及下周内地缘风险降温会形成压制。

聚乙烯:聚乙烯PE:下周来看,原油走势预计宽幅震荡,对PE价格提供一定支撑。煤价预计震荡走势,对价格支撑有限,成本端整体支撑不稳。供应端,新增少量检修,前期检修装置如期重启。预计供应将小幅增加,供应端支撑转弱。因原材料价格波动幅度较大,下游逢低补库,库存处于较往年同期偏低位置。需求端,下游开工逐渐恢复,处于淡旺季转换时期。市场情绪偏谨慎,下游抵触高价原料,需求端支撑有限。总体来看,下周LLDPE市场供应端支撑转弱,需求端支撑转强,对价格支撑减弱,成本端有一定支撑,预计L震荡运行。。

聚丙烯:目前盘面主要驱动来自地缘扰动成本端支撑叠加合约临近换月盘面向上收基差,PP基本面供需维持双弱的格局。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归,整体回归速度不及预期(PDH逐渐回归,油化工开工暂时无提升),上游年中释放过一波抛压以后,目前的时间点对上游压力不大,整体上中游现货供应偏紧;需求端目前下游开工表现出若季节性特征,订单开工环比有所回升,但利润仍偏差,下游对于前期高价现货承接能力有限,高价抑制需求明显,同时对于后市的供应仍以回归看待,关注后期需求持续性以及旺季预期是否被证实。7-8月地缘反复过程中明显看到化工盘面反弹幅度不如原油,PP上游被动缩利润,盘面被动向上收基差;下游被动缩利润,下游成本压力大于上游。短期盘面主要影响因素在地缘和供应回归速度;中期PP预计库存从低位环比开始累库,矛盾点主要在需求端,若需求无弹性,中期逢高空,关注中期供应回归大幅不及预期风险。




▼农产品▼(油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))油脂:豆油Y2701收9165元/吨,涨42元(+0.46%),续创阶段新高;棕榈油P2701收10230元/吨,涨13元(+0.13%);菜油OI2701收10175元/吨,跌19元(-0.19%)。现货(生意社9月2日):24度棕榈油9964元/吨、基差约-270元/吨,豆油9216元/吨、基差约+50元/吨,豆油期现共振偏强。国外:CBOT豆油随美豆走强,美国生柴新政提振需求前景;ITS/AmSpec显示马棕8月出口环比降14.9%/6.5%,需求转弱,但印尼B50全面执行与出口单一门户落地、厄尔尼诺减产担忧支撑产地价格。国内:截至上周末三大食用油库存272.4万吨、周增4.33万吨(豆油142.45万、棕榈油87.67万、菜油42.28万),供应宽松;菜油滞涨明显,豆强菜弱格局延续。油脂分化延续:豆油受美豆与生柴题材驱动最强,棕榈油政策支撑,菜油偏弱。建议豆油多单持有,豆菜价差偏多思路延续。粕类:豆粕M2701收3423元/吨,涨41元(+1.21%),创阶段新高,成交178.2万手增仓上行;菜粕RM2611收2382元/吨,涨21元(+0.89%)。现货:豆粕约3282元/吨(生意社9月2日),基差-141元/吨(贴水走扩);菜粕现货2420-2480元/吨(生意社9月3日),对期货小幅升水,菜粕现货偏强。国外:周四CBOT大豆收高,截至8月27日当周美豆对华净销售97.2万吨,需求强劲;美豆优良率58%连续下滑并跌破60%关口,Allendale预计单产低于USDA8月预估,市场对9月报告调减单产预期升温;世界气象组织预警超强厄尔尼诺或持续至2027年。国内:油厂大豆周度压榨量连续9周超220万吨,豆粕供给充裕、基差维持负值;菜粕库存低位、水产旺季刚需支撑,期现联动走强。美豆需求强劲叠加单产下调预期,粕类短期强势延续,菜粕弹性更大;但国内高供给限制持续性。建议多单持有,关注9月USDA报告单产调整。白糖:郑糖主力SR2701收5437元/吨,微涨4元(+0.07%),创阶段新高,成交53.9万手,持仓62.8万手。现货方面,广西主产区报价持稳,现货对期货维持贴水(约-150元/吨附近),期现联动平稳,盘面沿5日线上行。国外:UNICA数据显示,截至8月16日巴西中南部2026/27榨季累计产糖2288.6万吨、同比降4.67%,但8月上半月双周产糖361.5万吨、同比增15.96%,制糖比升至55%,供给提速压制国际糖价上方空间;印度糖价高位、超强厄尔尼诺预警支撑远端预期。国内:2025/26榨季全国产糖1295万吨创近12年新高,工业库存372万吨、同比增222万吨,销糖率放缓;成本线附近支撑与库存压力对峙。郑糖重心缓步上移,但巴西供给提速与国内高库存制约高度,预计5380-5450元偏强震荡。建议多单轻仓持有,关注巴西双周产量与双节备货兑现情况。棉花:郑棉主力CF2701收16790元/吨,跌35元(-0.21%),连续第三日回落,成交24.1万手,持仓54.1万手,资金持续离场。现货方面,中国棉花价格指数3128B约18087元/吨(8月24日),主力基差约+1300元/吨,基差走扩,盘面明显弱于现货。国外:ICE美棉高位震荡,美棉优良率38%(8月16日当周)处于低位,但丰产预期未改,基金空头回补动能有限,外盘缺乏新驱动。国内:新疆新棉上市窗口临近,丰产预期强化,轧花厂与套保盘压力渐显;下游“金九银十”成色不足,纺企开机率未见明显回升,纱线去库缓慢,天气升水退潮叠加资金兑现,盘面回落。新棉上市临近叠加需求疲软,棉价进入回调周期,但基差高企限制下方空间。建议前期多单离场观望,可尝试16600-16700元附近轻仓试反弹、严格止损,跟踪新棉开秤价与下游订单。苹果:本周库存老富士好货价格稳定,一般货低价去库效果不明显;早熟富士返青问题严重,价格两极分化,好货持续偏强,期货冲高回落后趋于震荡。具体看,老富士好货紧缺走货稍有加快且价格坚挺,一般货主动降价客商拿货意愿低,导致库存去库未见起色。早啦好货后期翘尾但终端走货慢,有客商反馈嘎啦亏钱,早熟富士摘袋后上色偏慢,实地走访发现好货极少价格偏强。晚富士即使是在丰产年份,但由于西部较大范围的冰雹造成好货减少预期,东西部客商纷纷表现对甘肃产区收购意向,实地走访也了解有主产区冷库库容已经订完,晚富士开秤价格预期不会比去年低太多。消费端大宗水果价格持续偏弱,葡萄价格回落明显,富士苹果稳定但实际走货一般。期货上,早熟质量问题坐实,晚富士质量预期蒙上更多不确定性,中秋备货加上好货走强等利多因素存在,产业当前价格交割意愿几乎没有,下树前仍维持盘面高位震荡,耐心等待反弹做空远月。鸡蛋:上周五,主力合约 JD10收盘价3793元/ 500千克,涨0.29%。持仓连续减少。现货方面,多数区域价格承压下行,主产区鸡蛋均价4.90元/斤,主销区均价 5.18元/斤,经历一轮快速上涨后,高位开始出现分化,北强南弱,现货盈利,进入 9 月后需警惕备货结束后的需求阶段性回落风险,9月初蛋价仍将维持高位,期间不排除回落可能但空间有限。中秋旺季仍对蛋价形成底部支撑,短期市场将维持震荡走势,但上涨空间大幅收缩,难以突破六月年内高点,9月中旬后随着旺季红利消退,蛋价或将开启阶段性下跌通道,但当下待淘老鸡日龄处于历史同期高位,倘若节后现货价格,严重不及预期,极有可能加快淘汰节奏,从而有效缓解供应压力。整体来看,期货市场或将交易远月供应宽松预期。




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