韦丹塔2026财年原铝产量同比增长1%至245.6万吨，归母净利润同比下降64%至4.04亿美元

一、生产经营情况

1）铝

2026财年，Lanjigarh氧化铝产量为291.6万吨，同比增长48%。截至3月底，公司生产运行水平已提升至年化400万吨，产量爬坡进展符合计划。

2026财年，铸造原铝产量创历史新高245.6万吨，同比增长1%，其中Jharsuguda为185.7万吨、BALCO为59.9万吨。

2026财年，铝业务熔融铝单位生产成本为1,752美元/吨，同比下降5%，主要由于自有氧化铝使用比例提高、市场氧化铝价格走弱及煤炭成本下降，部分被煅后石油焦和加工成本上升抵消。同期氧化铝单位生产成本为372美元/吨，同比增长5%，主要由于国内铝土矿配比降低。

2）锌

①印度地区

2026财年，印度锌业采出金属量为111.4万吨，同比增长2%，创历史新高。

2026财年，印度锌业精炼金属产量为104.8万吨，同比基本持平，受去瓶颈项目释放产能、年产16万吨焙烧炉以及火法系统全年以锌铅模式运行支持；可销售白银产量为627吨，同比下降9%。

2026财年，印度锌业单位生产成本（不含特许权使用费）降至959美元/吨，同比下降9%，为五年来最低水平，主要由于国内煤炭配比提高、煤价走弱及可再生能源使用增加带动电力成本下降，同时副产品变现金额和金属品位提高，部分被矿山开发增加抵消。

②海外地区

2026财年，国际锌业采出金属量为22.5万吨，同比增长27%，主要受处理矿量增加及入选品位提高带动。

2026财年，Gamsberg矿山C1现金成本为1,350美元/吨，同比增长19%，主要由于采矿成本上升及南非兰特兑美元贬值，部分被锌精矿销量增加抵消。国际锌业单位生产成本（含TC/RC）为1,561美元/吨，同比增长20%，主要由于处理及精炼费用、采矿及其他成本上升，以及南非兰特兑美元贬值，部分被锌精矿销量增加抵消。

2026财年，Gamsberg矿山总岩石开采量创历史新高8,500万吨；锌金属回收率为76.6%，为该矿投产以来第二高水平。

3）石油

2026财年，油气业务运营商口径总产量为8.72万桶油当量/日，同比下降16%，主要由于各油田自然递减，部分被加密井钻探和井下作业抵消。本年度共钻探21口井、投产31口井。

4）铁矿石、钢铁及其他

2026财年，可销售铁矿石产量为650万吨干吨，同比增长5%。

2026财年，生铁产量为89.5万吨，同比增长10%，主要得益于生产提升措施。

2026财年，铬铁产量为10.1万吨，同比增长21%，创历史新高。

2026财年，铜业务产量增长明显：印度铜阴极铜产量为17.0万吨，同比增长14%；赞比亚铜业务产成铜为12.89万吨，上年为4.83万吨，公司披露同比增长267%。

5）电力

2026财年，电力业务总售电量为16,770百万单位，同比增长29%；其中TSPL售电量为9,863百万单位，同比下降4%，机组可用率为83%，上年为81%。

Meenakshi 1,000MW电厂已实现全容量投运，并于本年度实现97%的可用率。

Athena电厂一期600MW机组于2026财年第二季度投运，并实现68%的负荷率。

二、财务业绩情况

1）收入：

2026财年，公司合并收入为210.12亿美元，同比增长15%，主要受商品价格有利、溢价提高及销量增加推动。

2）EBITDA及EBITDA利润率：

2026财年，公司EBITDA为67.70亿美元，同比增长24%；EBITDA利润率为32%，上年为30%；调整后EBITDA利润率为40%，同比提高403个基点。EBITDA增长主要受商品价格走强、销量及营销业务改善、投入品价格及汇率变动有利推动。

3）折旧及摊销：

2026财年，折旧及摊销为15.85亿美元，同比增长9%。

4）勘探成本：

2026财年，勘探成本核销为1.10亿美元，上年为0.52亿美元。

5）财务成本：

2026财年，财务成本为14.85亿美元，同比下降31%；平均借款成本降至9.3%，上年为11.3%，主要受平均借款成本下降影响。

6）投资收益：

2026财年，投资收益为2.62亿美元，同比下降4%，主要由于上年度所得税退税收入较高。

7）税率：

2026财年，经调整后的有效税率为32%，上年为34%，不包括特殊项目和一次性项目。

8）税后利润：

2026财年，税后利润为20.25亿美元，同比下降16%，主要由于上年度赞比亚业务重新并表确认12.72亿美元收益。归属于母公司股东的利润为4.04亿美元，同比下降64%。

9）杠杆率与流动性：

截至2026年3月31日，公司总债务为139亿美元，上年为138亿美元。韦丹塔有限公司独立主体及THL锌业合营企业债务增加，部分被印度锌业、BALCO及TSPL债务下降抵消。

截至2026年3月31日，公司净债务为106亿美元，上年为111亿美元；净债务/EBITDA降至1.6倍，上年为2.0倍。经营活动现金流改善及印度锌业股权出售带来的现金流入，部分被营运资本投资和增长项目资本开支抵消。

截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物为33亿美元，上年为26亿美元。2026财年资本开支后的自由现金流为6.88亿美元，上年为10.26亿美元，主要由于营运资本投资和增长项目资本开支增加，部分被经营活动现金流改善抵消。

表1：韦丹塔资源2026财年合并集团业绩

https://www.vedantaresources.com/uploads/investor-overview/financial-results/OFR_H2FY26_7Aug_signed.pdf

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华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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