一、生产经营情况

2026年上半年，Al Taweelah氧化铝精炼厂氧化铝产量为60.2万吨，较2025年上半年的114.2万吨减少47%。原因是该厂于3月28日停产。该厂于7月初恢复生产，并在数日内达到事故前50%的产量水平；进一步提产速度将由供应链因素及公司氧化铝采购策略优化决定。

由于地区冲突导致物流受限，公司建立了经霍尔木兹海峡以外港口的替代出口路线，以维持原材料供应和客户发货。公司确保入境物流，令原材料交付量超过Jebel Ali生产及Al Taweelah复产需求，并据此重建战略库存、维持运营连续性。

2026年上半年，铸造铝产量为100.6万吨，较2025年上半年的142.0万吨减少29%。主要由于Al Taweelah产量下降，Jebel Ali在整个期间维持不间断生产。截至公告发布前，Al Taweelah的1,262个电解槽中已有227个成功重启，占总数18%；原铝产量预计随电解槽逐步恢复而提升，并预计于2027年一季度恢复至事故前水平。

2026年上半年，铝总销量为93.9万吨，较2025年上半年的137.3万吨减少32%。地区冲突引发的物流限制导致公司于3月暂时暂停阿联酋新的外运发货，并增加国内金属库存；其后通过霍尔木兹海峡以外港口建立替代出口路线，逐步提高发运能力并降低阿联酋库存。同期，低碳原铝销量为5.3万吨，与去年同期持平；RevivAL再生铝销量为4.7万吨，同比增长1%；高附加值产品占比为86%，去年同期为84%。

二、财务业绩情况

2026年上半年公司实现营收135.44亿迪拉姆，较2025年上半年的150.79亿迪拉姆减少10%。原因是Al Taweelah事件后销量下降，部分被铝实现价格上涨抵消。

2026年上半年调整后净利润为24.62亿迪拉姆，同比增长34%，去年同期为18.36亿迪拉姆。增长反映强劲的EBITDA创造能力，以及净财务费用和所得税下降。计入事件相关净影响7.25亿迪拉姆后，报告净利润为17.37亿迪拉姆。

2026年上半年调整后EBITDA为45.06亿迪拉姆，同比增长11%，去年同期为40.65亿迪拉姆。主要受益于更高的铝实现价格、更强的区域溢价、更低的氧化铝价格及严格的成本管理；调整后EBITDA利润率为33.3%，去年同期为27.0%。计入KEZAD事件导致紧急停产的0.84亿迪拉姆影响后，报告EBITDA为44.22亿迪拉姆。

截至2026年6月30日，公司净债务与调整后EBITDA比率为1.4倍，去年同期为1.9倍。总债务为181亿迪拉姆，去年同期为169亿迪拉姆；公司现金及定期存款为60.7亿迪拉姆，尚未使用的循环信贷额度为36.7亿迪拉姆。

2026年上半年经营活动产生的现金流为14.84亿迪拉姆，较2025年上半年的34.41亿迪拉姆减少57%。经营现金流受到公司为支持Al Taweelah及Jebel Ali在修复和爬产期间持续运营而战略性增加库存的影响。

公司董事会批准派发2026年上半年中期股息17.26亿迪拉姆，相当于调整后净利润的70%。Al Taweelah恢复生产预计需要资本支出约15亿迪拉姆，其中大部分将于2026年发生，部分于2027年发生。

表1：2026年上半年公司运营摘要

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晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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