【华创食饮】《深度研究汇讲系列一·酒类多元化》圆满收官

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  前言 

告别了过去依托人口快速增长与渠道铺张实现高歌猛进的时代，食品饮料板块已全面步入存量博弈乃至结构优化的新阶段。在这个阶段，市场的主线逻辑正在发生根本性迁移：大众消费心智日趋理性与务实，传统渠道网络在流量碎片化中面临重塑，而消费场景则沿着个性化、细分化与品质化的轨迹加速分化。对于身处其中的企业而言，过去简单靠提价或跑马圈地驱动增长的路径逐渐失效，唯有回归产品本质、精耕渠道生态、搭建多元矩阵，方能在周期起伏中筑牢自身的竞争壁垒。

面对如此复杂交织的产业脉络，二级市场研究的范式也亟待一场深度进化。过去习惯于线性外推与单一Beta逻辑的研究框架，在分化加剧的环境下失效。我们不能再仅凭单一指标去判断整个板块的冷暖，而是需要将视角下沉至具体的品类缝隙、人群变迁与终端水温中——既要看清龙头如何通过自我革新夯实基本面底色，也要敏锐捕捉新兴品类在消费升级与文化复兴交汇处释放的结构性红利。穿透短期迷雾，厘清品类演进的本质规律，重塑价值判断的坐标系，正是华创食饮团队持续深耕一线、输出深度研究的初衷所在。

正是基于对“品类分化”与“生态重构”这一重大产业趋势的深刻洞察，华创食饮团队特别推出了《深度研究汇讲系列一 · 酒类多元化》。我们立足全景视角，打破单一酒种的界限，从白酒龙头改革到啤酒高端化下半场，从传统黄酒的破圈复兴到露酒、本土威士忌等新兴赛道的异军突起，试图为市场拼凑出一幅完整且前瞻的中国酒类产业新图谱。

上周，本系列六场深度汇讲正式圆满收官。在此，华创食饮团队诚挚感谢 255位 参会的买方领导、产业专家与投资界同仁！大家的高频互动与悉心支持，不仅印证了市场对酒类多元化趋势的高度的共识，也为我们持续做深草根调研、输出硬核逻辑注入了强大动力。

  系列核心要点回溯：多维视角看酒类演进

（一） 行业总览：格局打破，多元竞相绽放

《时变境迁，中国酒类迎来多元化时代》

第一，创新性地推演白酒行业发展脉络。短期酒企报表仍处深度调整期;中期可看27年春节表现，若茅台批价企稳回升、行业动销整体转正，则板块动销周期性拐点有望出现;长期则锚定人均纯酒精消费量，预计仍将下行并逐步企稳在全球偏低位置。

第二，首创性地研究海外经验以锚定方向。日本、美国、西欧表明即饮化、低度化、外来酒种渗透是多元化长期路径。

第三，深入分析中国酒类多元化的底层支撑和各酒种潜力。从宏观经济结构出发，得出年轻代际对新酒种的要求，即满足悦己和人设彰显诉求。同时多个本土酒种和外资酒种均有较强的品类优势，未来核心看酒企打法能否成功激发品类优势和突破其现有瓶颈。

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6687011411405303

（二）龙头聚焦：茅台品牌优势稳固，改革赋能远期格局

《贵州茅台深度梳理：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越》

系统梳理茅台市场化改革对短期破局与长期转型的作用和影响。本文核心探讨三个维度：

1）微观视角，系统梳理并剖析茅台市场化转型举措，看当前的破局之道；

2）中观视角，解析茅台积极顺应新时代发展，从“渠道管控”向“以消费者为中心”转型的路径；

3）红利视角，从行业定价范式转变、公司经营模式、现金流、分红等多维度评估茅台价值。 

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6687005457709559

（三）传统焕新：黄酒依托文化积淀，跨界破圈启幕复兴

《中国黄酒，复兴在望》

1）复盘对比黄酒和其他酒种，认为黄酒仍拥有着中国消费品领域最优的资源禀赋，酒体越陈越香，有保健养生功能，文化底蕴深厚，具备金融收藏属性的潜力，当前行业明显处于折价状态。

2）行业目前面临品类认知匮乏、规模小、场景区域狭窄、定价偏低等问题，对此深度分析行业折价的原因，并针对性提出发展建议，为黄酒优化内部机制、重塑高端形象、走向全国扩张提供参考，期望黄酒品类早日实现价值回归。

3）梳理对比龙头经营状态，发掘能率先把握内外部机遇实现突围的酒企。古越龙山品牌优势突出，若能在自身机制效率上加强改革，有望引领行业复兴。会稽山新任管理层积极进取，积极优化组织架构，在高端化、全国化、年轻化等方面积极探索。

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6687000153807351

（四）潜能赛道：露酒融汇风味与健康，异军突起迎爆点

《中国露酒，勇立潮头》

1）立足酒业迭代周期，厘清背后需求的核心底层逻辑变迁。客观分析传统酒种增长压力，剖析需求多元化时代背景下露酒的发展潜力；

2）传统白酒增长空间相对有限，消费人群、饮用场景、价值主张全面迭代，从需求理念、供给革命、政策支持三维拆解露酒上行的驱动力，并定量分情景测算露酒行业未来增长的空间；

3）拆解露酒赛道四类玩家的竞争优势及短板，重点分析劲牌公司近年表现亮眼背后的核心竞争优势，可为其他公司提供一定参考。

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6686994310322679

（五）新兴力量：本土威士忌乘势而起，蓝海红利加速释放

《中国威士忌，风起于青萍》

首次以品类比较的视角，体系化回答了威士忌为何值得长期关注:

1）横向上，通过将威士忌与白酒、伏特加、白兰地、朗姆酒、金酒、龙舌兰六大烈酒在原料可得性、工艺可复制性、风味宽度等维度对比，论证了威士忌是唯一在传播广度和渗透深度上同时达极致的烈酒品类；

2）纵向上，亦从品类属性出发，用桶型、年份、调配方式、产地参数解释威士忌溢价层级；

3）方法上，以日本两轮威士忌浪潮(19605-1983、2008至今)为对标，复盘了日本企业在产品改良、场景培育、营销节奏上的具体打法，为中国市场提供了推演基准。

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6686989145565687

（六）成熟品类：啤酒进入存量精耕，结构提升成为胜负手

《啤酒高端化的下半场》

1）高端化步入下半场：提质量，拉结构。高端化当前行至中局，头部酒企也步入运营体系成熟打磨期，高端化空间仍有，方向不改但增速换挡，更需要酒企挖掘质量、提升效率，将样板单品继续打造成为百万吨以上级别大单品，实现高端的全国化。

2）对标海外、国内啤酒结构升级仍有空间，后半程提升斜率预计放缓，策略趋同下竞争要素更看效率与执行。

3）把握行业新机遇：一是渠道端即时零售引领渠道变革，质价比兴起;二是需求端追求多元化，白啤/果味/区域特色啤酒等表现突出。目前头部酒企加强布局，中小酒企错位竞争也有发展空间。

进门链接：

https://www.comein.cn/roadshow/home/6686983668292087

  结语：以专业研究回应时代考题

产业的演进从来不是一蹴而就的直线，而是在需求变化与供给迭代的交织中螺旋上升。研究的价值，不仅在于记录当下的起伏，更在于穿透表象的迷雾，把握那些能够跨越周期的核心壁垒与底层逻辑。

再次致谢 255位 参会同仁的鼎力相助！《深度研究汇讲》后续重磅专题将持续输出，华创食饮团队始终立足一线草根、深耕产业本质，期待与各位领导继续并肩研判趋势、共享研究成果！

研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。

——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业）

酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。

助理分析师：张慧

悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。

助理研究员：张雅琪

复旦大学硕士，2026年加入华创证券研究所。

——大众品研究小组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等）

大众品研究小组组长、资深分析师：范子盼

中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。

分析师：张恒玮

澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。

分析师：廖承帅

同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。

分析师：黄欣培 

英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。

助理研究员：施博阳

波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。

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