股票 
板块 
用户 
资讯 点击蓝字
关注我们
作者 | 中信建投期货研究发展部
研究员：田亚雄
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年9月7日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
美国8月非农就业新增16.2万人，显著高于市场预期的5.6万人，6月和7月数据合计上修5.5万人，失业率维持4.1%。新增就业主要来自休闲住宿和政府部门，基本验证7月负增长更多受到季节性因素扰动。随着就业数据明显超预期，市场焦点已转向9月11日公布的8月CPI。当前市场预计整体CPI同比约3.4%、环比上涨0.3%-0.4%，核心CPI则可能延续缓慢回落。能源价格受中东局势推动，是整体通胀的主要上行风险；核心通胀能否降温，则仍取决于消费、服务和住房等黏性分项。若核心CPI环比超过0.3%，或整体CPI同比达到3.6%以上，9月加息预期可能进一步固化；若核心通胀明显低于预期，暂停加息仍可能重新成为主流判断。
非农公布后，市场对9月加息25个基点的定价升至60%以上，2年期美债收益率升至4.41%附近，10年期则接近4.8%，反映交易主要集中于近期加息，而非远期通胀失控。即使美联储9月加息，也不必然意味着新一轮连续加息周期开启。如果一次加息能够巩固抗通胀信誉，且后续物价压力降温，市场可能转而交易“最后一次加息”，风险资产也有望迎来估值修复；但若通胀继续扩散，市场开始计入更多次加息，这一判断则需重新评估。
黄金前期回调主要受到美元走强、实际利率上升和杠杆头寸平仓影响，但中期支撑尚未消失。一方面，长期通胀预期相对稳定，将限制实际利率继续上行的斜率；另一方面，在美债供给压力、财政可持续性和美联储独立性受到质疑的背景下，央行购金与避险配置需求仍在。若加息预期见顶，黄金有望修复此前受到压制的估值。沪金在930元/克附近具有一定韧性，乐观情形下，国际金价仍可能向4700美元/盎司附近演进。
原油目前面对的并非单纯的情绪性风险溢价。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡能源船舶通行量降至个位数，实际物流收缩已延续一个月以上，支撑近月能源和化工品合约。不过，美国炼厂开工率已处高位，9月至10月将进入季节性检修，夏季出行旺季结束也会削弱终端需求；与此同时，欧佩克与非欧佩克产油国维持10月产量政策不变，中期供应修复预期仍在。因此，原油正由“供给短缺定价”转向“风险溢价重估”，WTI和布伦特在95-105美元/桶区域可能面临较强阻力。
焦煤的核心变量仍是甘其毛都口岸通关量。8月下旬通关车辆明显下降，9月初虽恢复至约750-800车，但仍低于此前1300-1400车的水平。由于部分进口资源已经预售，且蒙煤煤种与品质存在差异，通关回升并不意味着口岸库存和优质主焦煤供给同步增加。短期需同时观察口岸通关恢复程度以及国内安全检查、限产政策是否放松；中期中蒙口岸协作、露天矿生产条件和蒙古国柴油供应若得到改善，蒙煤出口仍具有恢复弹性。近月升水已较充分反映供应扰动，继续追高的安全边际有所下降。
农产品方面，北美新季作物单产逐步明朗，美玉米和美豆优良率降至57%和58%，市场继续下调单产预期，但较多天气风险已被价格计入。对美豆而言，若9月USDA报告下调单产的幅度未超预期，市场可能出现“买预期、卖事实”。棕榈油近弱远强的Carry结构同样清晰，市场预计马来西亚8月底库存升至275万-278万吨，连续第五个月增加，近月供应压力限制单边上行空间；远月则已计入部分厄尔尼诺减产和生物柴油需求预期。整体而言，农产品短期存在高位回调风险，但超强厄尔尼诺可能对2027年供应形成滞后影响。若原油风险溢价回落与海外利率上行共同引发深度调整，棕榈油、橡胶和原糖等品种反而可能重新出现中期配置机会。当前各板块由预期交易进入数据验证阶段，相较追逐单边行情，围绕期限结构和预期差布局或更具安全边际。
研究员：田亚雄
期货交易咨询从业信息：Z0012209
重要声明
本订阅号（微信号：CFC商品策略研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的官方订阅号。
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
评论 (0)