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资讯 概要
在市场分析实践中，我们时常接触到一系列具有延续性的官方表述，诸如百年未有之大变局、内外双循环、建设全国统一大市场、更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策等。不少投研从业者遇到时往往快速略过，较少深挖其内涵。但这类标准化表述并非套话，背后承载着清晰的国家立场与施政导向，是研判宏观环境冷暖、跟踪供需格局演化的重要抓手，具备较高的投研参考价值。受认知站位、研究深度与观察视角所限，本文仅立足于投研视角做管窥蠡测式的拆解观察，期望能够为读者理解政策逻辑提供些许启发。
百年变局
一
百年变局论断演进脉络
“百年未有之大变局”论断经历了逐步铺垫、提出、深化并固化为长期战略判断的完整演进过程。
2015年十八届中央政治局第二十七次集体学习，聚焦全球治理格局，指出新兴市场与发展中国家快速崛起，国际力量对比发生近代以来最具革命性的变化，为变局判断打下理论基础，2017年党的十九大报告作出世界正处于大发展大变革大调整时期、全球治理体系和国际秩序变革加速推进的重要表述，完成论断出台前的思想铺垫。
2017年12月驻外使节工作会议首次完整提出“百年未有之大变局”，点明世界多极化加速发展、国际格局日趋均衡的时代大势，此后在中央外事工作会议上形成中华民族伟大复兴战略全局与世界百年未有之大变局“两个大局”的重大判断，明确二者同步交织、相互激荡，后续中央经济工作会议、十九届四中全会公报进一步阐释变局危与机并存的特征，并将论断正式写入中央全会文件。
新冠肺炎疫情全球大流行成为重要现实催化剂，2020年中央财经委员会第七次会议提出百年未有之大变局加速演进，疫情深刻重塑国际格局，此后在服贸会峰会、联合国成立75周年纪念峰会等多个重要场合，辩证分析经济全球化遭遇逆流、单边保护主义抬头的外部环境，同时坚持和平与发展仍是时代主题的基本判断，“十四五”规划和2035年远景目标纲要将该论断纳入国家中长期发展规划，结合新一轮科技革命和产业变革深化对国际力量格局调整的认知。
2022年党的二十大报告将“百年未有之大变局”写入党的纲领性文献，明确统筹“两个大局”，作出我国发展面临新的战略机遇、世界进入新的动荡变革期的重大结论，使其成为我国研判外部环境、谋划长远发展的基础性战略框架。
图表:百年变局论述的演进进程
数据来源：中粮期货研究院根据公开信息整理
二
百年变局与投研分析
百年变局论断的逻辑起点，是新世纪以来国际力量对比发生近代以来最具革命性的变化，核心体现为新兴市场与发展中国家的群体性崛起，这一点可以从IMF购买力平价口径的GDP占比预测数据得到印证：中国、印度、东盟、非盟、独联体等经济体权重持续抬升，美欧日韩以及部分南美国家占比趋于回落。经济基础决定上层建筑，国际力量格局的深刻变迁，必然驱动全球治理体系与国际秩序的调整变革。原有优势地位受到冲击，部分发达国家由此滋生战略焦虑，试图综合运用军事、科技、金融、贸易等多维工具，阻滞新兴经济体的发展势头，谋求重塑自身相对竞争优势，这也推动世界步入新的动荡变革期。在此时代背景下，中国参与全球治理、塑造国际秩序的外部影响力不断提升，与中华民族伟大复兴战略全局形成共振。
图表:购买力平价口径的GDP占比
数据来源：Wind，中粮期货研究院整理
从经济根源看，新兴市场与发展中国家的实力提升，很大程度依托工业化进程的推进；反观美欧等发达经济体，产业结构向金融化转型，仅保留部分高附加值产业环节，实体经济根基有所弱化，成为力量格局此消彼长的重要内因。伴随百年变局加速演进、世界进入动荡变革期，国际秩序正在由传统的中心?边缘层级结构，逐步向多节点的网络化格局转型；全球经济也从效率优先的全球化分工，转向安全诉求权重显著抬升的区域化重构。
图表:国际秩序的演变示意图
数据来源：AI生成图片，中粮期货研究院整理
落实到市场投研层面，上述结构性转变意味着传统以美国为单一核心的分析框架解释力正在下降。美国财政、货币政策的全球外溢效应或将趋于弱化，研究区域经济体时，不宜继续过度放大美国因素的决定性影响。美国联邦政府与美联储的政策向外传导时，会遭遇越来越多外部对冲与抵御力量，其内部矛盾更多将内化为本国自身问题。与此同时，中国、印度、东盟、非盟等新兴与发展中经济体的发展自主性持续增强，相应的投资机遇也不断积累。
对大宗商品而言，过去数十年行业分析赖以成立的底层假设正在被打破：过去全球分工、自由贸易、追求供应链成本最小化的运行环境，逐步叠加出口管制、单边制裁、跨境物流风险、友岸外包与近岸外包、资源民族主义等约束条件。供应链冗余建设、进口来源多元化、关键领域自主保供成为各国优先选项，安全成本开始内化进入商品定价体系。这无疑加大了短期行情研判的难度，但新兴经济体工业化、城镇化带来的增长红利依旧客观存在。西方国家试图借助能源、科技等领域遏制手段制造扰动，仅能带来阶段性冲击，难以逆转全球格局演变的长期大势。
放眼金融市场，美国依旧保有较强综合实力，但全球层面的制衡与对冲力量也在持续壮大。开展投研分析，需要把百年变局背后的力量格局变迁、国际秩序重塑纳入分析框架，才能够形成更加贴合现实的研判结论。
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0013540
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