2026首席面对面 | 总量研究：长波为锚，周期为盾；三类风格资产分歧和共识；AI识图关注半导体、芯片；债市策略展望

总量研究

宏观：长波为锚，周期为盾

策略：三类风格资产的分歧和共识

金工：AI识图关注半导体、芯片

固收：秋季债市策略展望

宏观经济

郭磊  广发证券首席经济学家

“

长波为锚，周期为盾

当前宏观面有四条关键线索：一是全球科技周期。供给角度目前处于”导入期”后段，需求角度处于“早期采用者”后段。下一步取决于供给和需求谁变化更快，2027年有不确定性。

二是海外流动性环境。短期平衡需要稳定就业、保持债务规模；长期平衡需要控制通胀、降低期限溢价。我们估计流动性最终可能是温和收敛。

三是结构分化。康波周期上行，目前仍处启动初期；库兹涅茨周期下行，目前处调整期后段，这是分化形成的背景。我们预计后者触底在2027年下半年。

四是短期经济。三季度初以来增长压力有所上行；同时财政集中加快进度，狭广义财政四个路径稳增长。我们估计下半年经济将会是浅U型。

从上述角度理解资产配置，长波相关的资产应作为基础配置；稳定性较高的资产对冲技术周期和流动性的路径风险；边际变化最大的资产作为短期增/减变量。

策略研究

刘晨明  广发策略首席分析师

“

三类风格资产的分歧和共识

针对近期主要的风格和资产类别，分享市场目前的分歧与共识：

第一，地产、基建、消费相关的经济周期类。在基本面数据偏弱背景下，市场开始期待未来几个月政策加码。以前市场期待政策能够使得基本面出现反转，催生更大级别的顺周期机会；而现在政策理念和力度出现了变化，政策可能只能起到托底效果，体现为主题性交易机会。在这个过程中，我们还是回归到在没有大级别政策刺激下，哪些细分领域能够出现基本面持续的改善。

第二，稳定价值类品种，包括红利类资产。红利全收益、红利低波全收益为代表的指数长期保持基本斜率不变的上行趋势。在今年6月30日，这些指数的月度K线基本都跌到了运行区间的下沿，我们在中期策略里把红利类作为一个主要推荐的方向。但经过7月、8月快速的反弹，当前位置上赔率不如6月30日。但是预计未来在保险资金增量进场情况下，红利类大概率可以走到上沿。

第三，以AI为代表的科技景气成长类资产。AI现阶段进入到“新的叙事需要验证和等待，老的叙事出现一定分歧”，Beta层面偏震荡的阶段。但是在此过程中产业并没有停歇，很多应用端的进展也在持续推出。当出现新的产业叙事、新的变化后，有望重新进入上行的Beta，当前还是以Alpha性机会为主。

金融工程

陈原文  广发金工联席首席分析师

“

AI识图关注半导体、芯片

微观视角观察当前权益市场，资金呈现流出趋势，市场交易情绪趋于谨慎。

融资盘持续回调（但近期降速已明显放缓），ETF资金转为净流出，两市截至2026年8月28日近5个交易日日均成交约2W亿元，创近60日新高个股数占比升至10.8%，多头排列减空头排列个股占比跌至5.4%。

风险溢价目前处于偏低区域，创业板指数PE分位数整体位于相对较高位置。股价处于200日均线以上的个股占总体的比例，反映市场高低热度，该指标目前处于较低区域。

宏观资产配置上，结合当前PMI、CPI同比、社融存量同比、国债收益率等指标走势，宏观视角总体对权益市场比较谨慎。 

板块配置上，基于《基于卷积神经网络的股价走势AI识别与分类》等深度学习研究报告，对个股窗口期内的价量数据构建标准化图表，将深度学习提取的特征映射至行业主题。最新配置方向建议关注半导体、芯片相关主题板块。

固定收益

杜渐 广发固收首席分析师

“

秋季债市策略展望

对于后市的债市展望，近期我们看到10年期国债到了1.7的关键点位。我们判断今年整体利率走势呈现“顺大势逆小势”的特征。从今年10年期国债、30年国债期来看，仍然是一个均线多头排列的中期维度看多格局。日历效应有可能延后，今年9月份相较于历史上的9月份，可能胜率还会稍高一些。

从全年情况来看，债券市场应该还是会有继续长端利率做多的空间。30年期国债到年底有望挑战2.0的关键点位；10年期因为与OMO的比价关系的因子，如果有降息触发，例如OMO降10个BP，10年期低点可以看到1.6以下，目前10年期低点大概率在1.65-1.60区间，相当于站在10年期国债收益率新券的点位来看，已略微突破前低的位置。

信用市场方面，我倾向于现在信用债整体的利差偏低、赔率不足。历史上来看，一般每年信用债最好的配置机会在1-2个季度，所以我们今年上半年整体上看多信用债，但最近这段时间，从择时角度来看，更鼓励也推荐久期策略。