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01PART目录策略 | 盈利修复扩面，等待“量”的接力——26年中报业绩全景图
宏观 | 配置原油资产的可行策略
通信及人工智能 | OpenAI旗舰模型再升级，博通AI收入高增验证算力景气延续
医药 | 医疗器械与服务2026年中报总结：医疗器械业绩持续改善，医疗服务收入平稳增长
机械 | Rubin重构单柜价值推动液冷环节放量，新船价格持续回升利好船企
石化能源及化工 | OpenAI发布新一代模型 GPT-6 Astra；动力硅碳月出货破300吨
社服商贸 | 半年报总结：供给侧机会频现，出海依旧景气
策略 | 哪些热点有望继续上涨？
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02PART正文
盈利修复扩面，等待“量”的接力——26年中报业绩全景图26H1全A归母净利润累计同比增长18.6%，营收累计同比增7.1%，剪刀差扩大至11.5pct，显示本轮修复由价格和利润率驱动。行业景气“扩面”与“分化”并行，二级行业利润正增比例升至56%，但高增与深度负增两端同时增厚，K型分化加剧，高景气集中于AI科技、资源涨价和金融三条主线。ROE回升至6.87%由销售净利率主导，周转率尚未改善；资本开支同比微增，“反内卷”约束下的供给收缩是涨价链盈利可持续的重要保障；出海利润增量显著，境外毛利率提升至19.6%。行业配置上，电子、有色金属、非银金融、通信、煤炭、基础化工等形成量价共振、供需改善，医药兼具升档潜力与出海优势；汽车、家电、工程机械当期业绩偏弱，但供需格局优化与出海放量构成左侧线索。风险提示：数据统计存在误差；市场被结构性高估；内需支持政策效果低于预期；PPI增长持续性低于预期；海外业绩低于预期。
配置原油资产的可行策略因为原油不是传统全天候避险资产，原油有三重配置价值：①宏观配置价值。通胀意外上行、尤其滞胀阶段原油资产可对冲股债配置风险。②组合配置价值。配置原油是牺牲部分低通胀或衰退阶段收益，换取股债双杀时尾部保护。既然是为对冲尾部风险，原油不值得 “买入并持有”。③战略配置价值。当全球资源品供给重构时，需要系统性审视原油资产配置价值。对中国这种供应大国而言，原油资产配置更加重要。如何配置原油资产？工具选择上，油气股票和ETF、商品型QDII、原油期货及衍生品对应不同收益结构。原油配置不应首先判断油价涨跌，而应从需要对冲的风险出发，反推工具、仓位和退出纪律，使原油真正发挥组合保险和能源安全对冲的作用。风险提示：第一，全球经济增长和原油需求不及预期；第二，供给恢复或产油国政策变化超预期；第三，期限结构和展期损益侵蚀收益；第四，工具与目标风险之间存在基差；第五，杠杆、流动性和极端波动风险。
OpenAI旗舰模型再升级，博通AI收入高增验证算力景气延续9月3日，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra，进一步强化复杂推理、代码生成、网页浏览、计算机操作及Agent自主执行能力，并支持文档、表格、PPT等复杂工作流，API上下文窗口约105万Token。博通FY2026 Q3实现营收295.9亿美元，同比增长86%，其中AI半导体收入167亿美元，同比增长221%，主要受定制AI加速器及高速网络需求驱动；Q4预计AI半导体收入217亿美元，同比增长236%。我们认为，大模型能力持续升级叠加海外云厂商资本开支扩张，推理侧及基础设施算力需求有望保持高景气，继续看好芯片、光模块、交换机及PCB等AI算力核心环节。风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。
医疗器械与服务2026年中报总结：医疗器械业绩持续改善，医疗服务收入平稳增长医疗器械已经连续四个季度实现收入正增长，并且四年来首个季度实现归母净利润正增长，展现出行业良好的业绩恢复趋势。26H1医疗器械板块营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为+7.08%、+11.98%、+20.32%；26Q2医疗器械板块营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为+10.73%、+40.10%、+46.32%。从营收端来看，自25Q3以来，医疗器械板块营收已连续四个季度实现正增长，并呈现逐步加速的趋势；从利润端来看，自2023年以来，医疗器械行业四年来首次实现季度归母利润端的正增长。细分领域来看：高值耗材：26Q2高值耗材板块受集采政策、内需、医疗合规性加强、汇率波动等因素叠加影响，板块整体经营承压，收入维持正增长，归母及扣非利润端有所下滑。医疗设备：26Q2医疗设备板块上半年在国内医疗设备板块招投标需求偏弱的情况下，Q2医疗设备板块收入实现10%+增长，增速较Q1略有提升，主要系去年Q2基数相对不高，以及部分公司国内份额提升、海外市场高增长所致。Q2医疗设备板块利润端延续Q1的下滑趋势，主要由于集采、产品销售结构变化等因素导致部分公司毛利率下降，叠加汇率波动、相关费用投入保持高增长的影响，净利率同比有所下滑。IVD：26Q2 IVD板块收入在过去两年来首次恢复正增长，利润端大幅增长。一方面由于25Q2 IVD板块受集采执行、检验套餐解绑、医疗服务价格调整等多重政策影响导致基数偏低，另一方面部分IVD公司持续加大布局海外市场，海外业务成为板块内公司的重要增长点。我们认为随着集采影响逐步出清叠加创新驱动和海外业务加速的双重助力，医疗器械板块业绩有望逐步改善。25年器械行业整体利润端大幅下滑，预计主要受IVD行业集采、医疗服务价格调整等多项政策以及低值耗材部分公司一次性减值计提和汇兑损益等影响。26Q1归母利润端下滑幅度已有所收窄，26年Q2行业整体归母利润端增速转正。展望后续行业发展，随着耗材集采对行业的影响逐步出清，创新产品落地后的商业化兑现以及国产企业加速海外业务落地，医疗器械行业业绩有望逐步改善。尽管季度业绩增速可能有所波动，Q3能否相比Q2加速尚不确定，但大趋势来看，26和27年年度业绩持续改善的确定性较强。风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。
Rubin重构单柜价值推动液冷环节放量，新船价格持续回升利好船企Rubin重构单柜价值，重视液冷β行情。一是技术与产品端，英伟达Vera Rubin已全面量产、100%全液冷架构推动行业变革，单芯片热设计功耗 （TDP）从H100的700W升至2300W，单机柜功率密度突破风冷散热极限，液冷从可选配置升级为必选方案；国产液冷企业由外围冷源和代工环节逐步进入芯片平台、服务器ODM和海外云厂商供应体系，国产替代从Manifold、管路推进至高可靠快接头和冷板进入核心BOM。二是交付落地端，Rubin 平台统一闭环供液标准，对密封、均温、防漏提出高精度要求，国内厂商凭借成本与本地化迭代优势拿下头部认证，冷板、快接头核心部件已批量配套整机出货，打破外资部件垄断格局。三是行业趋势端，2026 年液冷行业迎来集中放量，国内外高算力服务器同步普及全液冷方案，细分核心零部件订单持续释放；未来高功耗 AI 芯片迭代将持续巩固液冷刚需，国内厂商持续攻坚精密加工、长效密封工艺，逐步实现液冷全核心零部件自主可控，深度受益全球算力建设扩张。产业判断上，2026年供应商业绩呈前低后高，2027年进入Rubin订单全年化、国产份额提升与产品结构升级共同驱动的利润释放阶段，继续看好液冷板块配置价值。船舶行业正处于十年维度的上行景气周期，存量运力迭代更新叠加环保政策趋严，为行业核心支撑逻辑。受到外部事件影响，细分船型景气分化、轮动节奏不一。当前油运运价高企，刺激油轮迎来下单潮，新船订单自2025年11月起连续高增，全年油轮订单有望维持高位；展望后市，散货船订单或将接力成为下一阶段景气主线。从边际数据来看，新船方面，8月新船价格指数186.34，同比+0.04%，环比+0.46%，连续5个月回升，充分印证行业属于供需偏紧的卖方市场，我们看好板块后续行情。风险提示：国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险；下游扩产不及预期的风险。
OpenAI发布新一代模型 GPT-6 Astra；动力硅碳月出货破300吨继续关注进口替代交易下的材料选择。日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会： 光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。OpenAI 推出旗舰模型 GPT-6 Astra 加速多场景商业化落地。OpenAI 正式发布新一代旗舰模型 GPT-6 Astra，该模型在电脑自主操作（OSWorld 72.6%）、数学科研（ARC-AGI-3 达 99.9%）及编程工程（Terminal-Bench 57.7%）上全面突破，并引入跨上下文保存机制解决长任务遗忘问题；尽管其网络安全能力已达“Critical”阈值，但官方通过强化行为轨迹监控确保合规与对齐；目前模型已分阶段面向 ChatGPT 付费用户及 API/AWS Bedrock 开放，标准 API 定价为输入 $10/输出 $50 每百万 Token，凭借更高的单任务 Token 效率进一步降低实际业务落地成本。动力硅碳月出货破300吨，固态电池加速落地。高工产研（GGII）最新数据显示，到2026年8月，国内动力电池用新型硅碳粉体月出货已经突破300吨，复合硅基材料月出货突破4000吨；预计2026年动力电池用新型硅碳复合材料全年出货有望突破5万吨。GGII数据显示，2025年中国新型硅碳纯粉全年出货超过2000吨，折合硅基复合材料超过1.5万吨。当时数码市场已经铺开，动力领域受材料一致性等因素影响，整体仍处于验证阶段。现在，仅动力市场一个月的新型硅碳粉体出货，就相当于2025年全国全年新型硅碳纯粉月均出货量的1.8倍，固态电池加速量产。风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。
半年报总结：供给侧机会频现，出海依旧景气2026年需求侧beta尚未到来，但存在诸多行业已经完成了供给侧的改善，我们认为十五五期间，消费仍需关注细分alpha机会，一方面是中国品牌出海和消费回流逻辑日渐通畅，另一方面是供给侧推动。医美行业逐渐体现量价双升的修复、消费电子渠道洗牌带来渠道集中度提升、化妆品小单快反趋势下生产端规模效应集聚、出海品牌渐进式获取定价权、地产后市场供给出清后业态融合初显成效，预计后续还会有更多行业实现供给侧优化。免税板块：海南封关落地打开离岛免税新阶段，离岛免税渠道保持稳定增长，机场、口岸等渠道价值持续深耕，全国税收监管政策逐步规范、人民币强势格局、收并购优质资产预计促进发展，免税龙头核心物业持续落地及优化带来消费体验和产品供给提升。旅游、博彩：出行需求仍保持韧性稳健增长，自然资源类表现较好，旅游目的地百花齐放和节假日消费集中，供给端优化体验才能带动消费转化提升，出境需求扰动下国内长线目的地或受益，入境游持续增长。关注出行链优质资产运营和整合逻辑；博彩板块中高端需求成长性需持续验证，世界杯后ggr恢复度明显好转。酒店：供给端增速有望年内逐步回归理性，26Q2 RevPAR修复趋势放缓，暑期伴随休闲需求再度复苏，供应链运营及平台赋能能力逐步突出。行业差异化呈现利润增速快于收入，国内当前连锁化率空间、供给拐点、品牌矩阵完善、出海探索、会员精细化、股东回馈等方面逐步趋近全球酒店龙头的发展路径，或迎长期红利。餐饮：行业供给侧优化逻辑逐步验证并进入深水区，26H1龙头业绩分化且多数承压，性价比竞争仍较激烈。餐饮业短期更追求毛利率与客户体验平衡，中长期关注穿越周期属性，强组织和执行、优质供应链协同、质价比、发展节奏合理性、现金流及产业链议价权。原材料价格边际下行或带来更灵活竞争空间。化妆品：线上竞争仍在，但胜负手已从单纯冲规模转向费用纪律与多品牌结构。制造端26Q2仍维持双位数增长、弹性高于品牌端，但增速已从Q1高点回落，主要由于Q2成本压力；品牌端收入继续放缓，扣非归母持续承压，毛销差走势分化。重点关注量利匹配、毛销差改善的标的。医美：竞争加剧下单一产品生命周期缩短、价盘下行，仍在品牌端报表中兑现，机构端则成为当季增长亮点。锦波生物等新材料已过快速收获期，高基数下转入调整；爱美客收入降幅有所收窄，仍待新品与管线验证。个股成长性与赛道位置、门店/产品周期直接相关。风险提示：美国降息进度和幅度可能与市场预期不同，导致相关度高的资产，诸如黄金、美债、美元指数再次大幅波动，影响到相关业务的经营。酒店供需紧平衡，商务需求持续较弱的趋势可能导致加盟商资金压力以及开店意愿可能受到影响，进而影响到酒店行业供给出清，头部加速发展的逻辑兑现。餐饮行业持续价格战在高线城市可能进一步加剧，在渠道获客成本上升的过程中，成本难以向上下游转嫁；副牌开发、产品创新、产业链延伸不及预期。化妆品行业流量转化效率不及预期，竞争落败于国际品牌。流量获取成本不断提升，国内品牌整体培育尚需时间，面临国际品牌直接竞争压力。医美监管趋严带来情绪面影响；上游企业新品开发、获批进度不及预期；产品端竞争愈加激烈；医美机构外延拓张不顺，新机构盈亏平衡期较长等。特朗普挑起的贸易争端可能对全球外贸体系造成不可逆的损伤，贸易关系可能无法回到正常水平。美国如果出现经济衰退，消费需求不足，可能带来部分经济体受损，导致全球贸易体系失衡，影响外贸需求恢复。AI产业的发展迅速，技术路径和产品需求的变化极快，对应相关产业的软硬件产品需求波动，造成相关公司业绩不确定性提升。
哪些热点有望继续上涨？市场由前期小盘成长进一步向小盘价值和顺周期方向切换，农林牧渔、煤炭、非银金融、商贸零售、基础化工、社会服务及石油石化表现居前，通信、电力设备和医药生物明显调整；华为、新能源汽车、数据中心/AIDC、储能、人工智能、乡村振兴、芯片及机器人等概念活跃度仍较高。AI仍是中期景气主线，但高位算力硬件波动加大，周中受海外AI业绩催化，存储芯片、PCB、CPO等快速修复并且核心产品近期仍在涨价，后续更关注业绩兑现和高低切换。农业在粮食安全和乡村振兴政策支撑下热度明显提升；煤炭“十五五”规划强化能源安全与供给体系，叠加化工、钢铁、油气等资源品走强，顺周期方向成为本周重要增量。新能源概念仍较活跃但板块表现偏弱，更多体现内部轮动；创新药短期热度回落，中期BD出海和政策逻辑未改。风险提示：内需支持政策效果低于预期；中美战略博弈加剧风险；美股市场波动超预期。报告来源
证券研究报告名称：《盈利修复扩面，等待“量”的接力——26年中报业绩全景图》
对外发布时间：2026年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
证券研究报告名称：《配置原油资产的可行策略——资产配置工具箱（4）》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
吴彬 SAC 编号:S1440526050001
周君芝 SAC编号:S1440524020001
证券研究报告名称：《周报2026年9月第1期：OpenAI旗舰模型再升级，博通AI收入高增验证算力景气延续》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
于海宁 SAC 编号:S1440526080004
汪洁 SAC 编号:S1440523050003
SFC 编号:BXV744
曹添雨 SAC编号:S1440522080001
方子箫 SAC编号:S1440524070009
辛侠平 SAC 编号:S1440524070006
证券研究报告名称：《医疗器械与服务2026年中报总结：医疗器械业绩持续改善，医疗服务收入平稳增长》
对外发布时间：2026年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC编号：S1440521070003
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
李虹达 SAC编号：S1440521100006
SFC编号：BUT196
朱红亮 SAC编号：S1440521080001
朱琪璋 SAC编号：S1440522070002
刘慧彬 SAC编号：S1440523050001
SFC编号：BXF087
郑涛 SAC编号：S1440524060004
喻胜锋 SAC编号：S1440524110002
吴严 SAC编号：S1440524060003
华冉 SAC编号：S1440525100002
证券研究报告名称：《周观点：Rubin重构单柜价值推动液冷环节放量，新船价格持续回升利好船企》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
证券研究报告名称：《OpenAI发布新一代模型 GPT-6 Astra；动力硅碳月出货破300吨》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨晖 SAC 编号:S1440525120006
郑轶 SAC 编号:S1440526030007
王鲜俐 SAC 编号:S1440526030003
吴宇 SAC 编号:S1440526030001
陈俊新 SAC 编号:S1440526030009
申起昊 SAC 编号:S1440526030008
证券研究报告名称：《半年报总结：供给侧机会频现，出海依旧景气》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号:S1440521080003
SFC 编号:BPC301
石旖瑄 SAC 编号:S1440526040001
陈如练 SAC 编号:S1440520070008
SFC 编号:BRV097
证券研究报告名称：《哪些热点有望继续上涨？—2026年9月第1期》
对外发布时间：2026年9月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号：S1440510120015
何盛 SAC编号：S1440522090002
03PART大家看（超链接?）刘成先生在中信建投证券2026年全球投资者大会上的致辞中信建投全球首席经济学家何海峰：共创香港财富新时代直播预告 | 遇见金牌团队：中信建投医药首席袁清慧最新投资展望中信建投 | 芯片电感：高壁垒、高增长 、中国领先的AI细分赛道邀请函 | 中信建投证券“资产配置新框架”系列培训·深圳场中信建投：配置原油资产的可行策略风云际会 志洁行芳 | 中信建投证券各研究团队成员最新介绍中信建投 | 如何理解财政部向五家国有大型保险机构注资？邀请函 | 中信建投证券2026年全球投资者大会暨优质企业赴港上市对接会中信建投：联合解读“828”房地产新政中信建投证券2026年秋季重点行业交流会在上海成功举办中信建投：看好缺电产业链投资前景中信建投：如何评估黄金的节奏和空间中信建投研究 Skill & MCP 智能投研服务正式上线近期热门视频
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