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资讯 文｜彭家乐 施杨 盛夏
26H1猪价持续探底，行业深亏，现金流紧张，叠加政策约束持续，我们预估26H2去产能有望持续，2027年猪价景气可期。肉禽板块产业链盈利好转。饲料动保短期承压，但后续需求有望跟随养殖景气度修复。宠物板块利润短期承压，行业长期成长可期。
▍生猪养殖：行业深亏，产能加速去化。
26H1猪价持续探底，其中4月均价降至9.32元/公斤，为近十年新低，近期猪价仍在低位震荡。上市公司层面，26H1板块亏损逐季度加深，业绩整体承压。但上市公司头均盈利差距仍大，立华股份、牧原股份26Q2头均亏损较行业领先200元/头以上，较部分头部企业领先100元/头以上。深度亏损下，上市猪企资金压力加大，26Q2末板块资产负债率为65.11%，同比上升13.3%，环比提升2.74ppts，母猪生物资产继续削减。展望后续，26H2猪价预估仍在成本线下震荡，而政策持续约束头部企业产能，我们预估生猪产能维持去化趋势，2027年猪价景气可期。考虑到行业基本面底部已过，反转预期加强，我们继续推荐板块。
▍肉禽养殖：产业链盈利好转，关注供需边际改善。
据白羽肉鸡协会，26H1白羽鸡商品代鸡苗销量同比-6.09%，在供给端收缩的影响下白羽鸡价格回暖。26H1白羽鸡、黄羽鸡产业链盈利较上年同期有所修复。随着下半年进入消费旺季，肉禽价格有望延续修复。
▍养殖后周期：景气回落，龙头破局成长。
饲料：据饲料工业协会，2026H1全国饲料总产量1.69亿吨，同比增长3.9%，整体增长较2025年放缓主要系猪料、禽料影响。从成本端来看，大宗农产品价格企稳上行，鱼粉涨价迅猛更是拖累了水产饲料企业盈利，板块26Q2盈利承压。展望后续，饲料需求预计保持增长，观察水产料提价情况。
动保：2026Q2需求低迷+税收政策影响+原料药价格回落，板块业绩承压。分企业来看，26Q2板块内部盈利分化仍较明显。展望下半年，随着下游养殖景气触底，动保需求有望逐步恢复，建议关注三条主线：1）业绩改善确定性较强的企业。2）布局全新赛道，未来拥有潜在新成长曲线的企业。3）大单品布局。
▍宠物：利润短期承压，行业长期成长可期。
26H1宠物板块内外销承压仍明显。出口市场受汇率升值、原料成本抬升、以及关税影响利润短期承压。国内市场竞争激烈局势不改。展望后续，我们认为板块业绩底部已过，行业长期成长仍可期，建议逢低布局。
▍风险因素：
猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格大幅波动；地缘政治风险；市场竞争加剧等。
▍投资建议：
26H1猪价持续探底，行业深亏，现金流紧张，叠加政策约束持续，我们预估26H2去产能有望持续，2027年猪价景气可期。肉禽板块产业链盈利好转。饲料动保短期承压，但后续需求有望跟随养殖景气度修复。宠物板块利润短期承压，行业长期成长可期。
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