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资讯 【每日一图】作为兴证策略团队的重磅产品，看似简单，实则不易。我们始终抱着宁缺毋滥的态度、深挖数据背后的亮点，力争让每张图都能清晰明了的传递给投资者或重要、或有趣、或新奇的观点，由于契合市场热点、质量高、信息量大，我们的【每日一图】经常被广泛流传。过去一年中，兴证策略团队发布了近200张【每日一图】，在此我们精选过去一年中的十张“火出圈”的图片，再供参考、探讨。
1行业轮动强度升至年内新高
8月以来，行业轮动强度持续上行，当前已升至年内新高。
我们通过各一级行业近5日涨跌幅排名变化的绝对值加总，构建行业轮动强度指标，以定量刻画行业轮动的速度。当行业轮动速度收敛、轮动强度指标下行时，则意味着市场聚焦强势方向、主线共识形成；当行业轮动速度较快、涨跌幅排名变动较为剧烈时，轮动强度指标会上行，指向市场缺乏一致性共识、投资机会的持续性不强。
此外，历史上看行业轮动强度指标与“红利+微盘”的“哑铃”策略超额收益呈现较强的正相关性。指向当市场市场缺乏一致性主线时，通过“哑铃”策略博取超额收益的胜率提升。
我们精选A股36家北美算力链龙头（光模块、PCB、光纤光缆等方向）与36家国产算力链龙头（半导体产业链、存储等方向)，分别构建“北美算力链”与“国产算力链”指数，以观察算力行情内部的轮动情况和相对性价比。
4-6月的AI硬件行情中，国产算力链是引领行情的主力。叠加7月下跌后，北美算力链与国产算力链的比价最低跌破去年6月初、北美算力链大行情开始时的位置。
8月以来AI产业链的修复中，北美算力链上涨弹性更大。目前两者比价回升至历史中枢附近，与去年9月、今年4月的高点相比仍有距离。
3盈利是今年全球、全行业资产定价的主要矛盾对于今年的权益市场而言，即使全球偏紧的流动性环境对估值扩张形成压制，但盈利高增仍是全球权益能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。我们对全球主要科技指数、以及A股典型行业今年以来的涨跌幅作了盈利和估值贡献的拆分。可以看到，估值已不再是主要贡献、多数甚至形成拖累。盈利成为今年对冲估值压制，从而引领全球科技资产走强、催生市场结构性亮点的主要贡献。
从高景气、红利、微盘三大代表性因子的年内走势看，今年市场风格经历了从分化到收敛的过程：4-6月，AI主线带动景气因子脱颖而出。资金“跷跷板”效应下，红利和微盘大幅跑输。7月以来，微观资金面扰动、市场风险偏好收缩、产业主线缺位之下，市场涌入红利+微盘躲避。景气因子收益则大幅回撤，年内收益由最高的61%一度转负。当前，高景气、红利、微盘三大代表性因子，年内收益已回到同一起跑线。
26H1，31个申万一级行业中，26个行业职工薪酬同比增长，企业盈利改善正在向居民购买力提升传导。其中，职工薪酬增长较快的行业主要集中在中游制造尤其是先进制造方向，包括【有色、电子、新能源、机械】等。居民购买力的提升、财富效应的传导，有望率先在高端制造相关从业群体中体现。
7三季度以来，多少主动基金显著减仓科技？
我们通过主动基金业绩偏离度（实际涨跌幅与基于二季报持仓估算涨跌幅的差异），观察7月以来主动基金的调仓情况。
在7月28日、7月30日、8月19日TMT大跌的三个交易日，产生显著正向偏离（实际跌幅-估算净值>1%）的主动基金占比均为20%左右。表明7月以来，20%左右的主动基金已显著降低了科技持仓，科技筹码集中度已有所消化。
我们搭建全行业价格数据库，高频跟踪涵盖85大类别、562个细分品种的价格数据。历史上看，我们跟踪品种中价格同比上涨的数量占比，可作为PPI同比的高频预测指标。从我们跟踪的细分品种价格表现来看，今年以来涨价线索主要集中在：1）AI算力需求扩张驱动的涨价：存储、晶圆等；2）算力上游扩产带动的涨价：小金属、工业气体；3）石油化工链为代表的地缘驱动的涨价：煤化工、硫化工、石油、航运等。
9中游制造业的成本传导能力已远超以往
随着油价上涨带动更多上游资源品和原材料涨价，市场担心上游成本上涨对于中游制造业盈利的压制。但需要注意的是近年来竞争力提升后，我国中游顺价能力的变化。为量化中游制造业的成本传导能力，构建如下指标：对2010年以来四轮上游涨价的阶段做回归测算，其中y是中游制造业PPI同比，x是上游资源&原材料PPI同比，将回归的贝塔系数定义为中游制造业的成本传导能力，意义是一单位上游价格的变化会带来多少中游制造业价格的变化。回归结果看，此前三轮中游制造业的成本传导能力均在0.1以下，但2025年6月以来已经上升至近0.25的水平。这意味着，随着过去几年供给出清、行业集中度提升，以及优势制造业出口份额快速扩张带来的全球定价权和议价能力增强，当前国内核心中游制造业的成本传导能力已远超以往，因此本轮油价上涨对于中游盈利的影响不宜高估。
10关键的底部信号已经出现截至3月23日，全市场30日均线上个股占比已降至9.9%，低于10%的关键阈值。最近几年看，每当这一指标降至10%以下，均是阶段性底部的关键信号，成为市场重要买点，如2025年4月、2025年1月、2024年1月。
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