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黄仁勋去职提升海外算力供应端不确定性，A 股相应国产替代如先进封装、存储、高速互联、半导体设备与材料等环节或迎来机遇。
市场热点思考
本周上证指数累计下跌0.41%，深证成指下跌1.85%，创业板指下跌1.59%。虽然周内多个交易日出现反弹，但周四、周五的连续调整使三大指数最终周线收跌，创业板指周四、周五连续下跌2.44%、3.32%，前半周领涨的光通信板块成为后两个交易日主要调整方向，周五单日天孚通信跌近11%，中际旭创、新易盛跌超8%。国产算力芯片（国产替代）方向，周四逆势上涨，体现英伟达黄仁勋去职后的市场选择，国产算力标的上涨与海外算力链调整同时出现，表明市场开始定价产业链利润内部再分配。全周来看，以申万一级行业指数涨跌幅度量，通信3.06%的周涨幅居首，银行、电子分别上涨2.11%、1.87%分居二、三，全周有24个一级行业下跌。
关键人去职，全球AI产业链迎来重构期。11月12日英伟达官宣，黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务。黄仁勋执掌公司三十余年，主导了公司历次重大战略转型、CUDA 生态构建、数据中心业务扩张以及面向先进封装、HBM、下一代互联等长周期技术的大额资源投入；其个人在全球半导体供应链、头部云厂商客户以及产业政策沟通层面具备极强的个人信用与协调号召力，是市场对英伟达长期增长预期的重要组成部分。从组织架构上，英伟达公司采用高度扁平化汇报结构，大量技术、产品线负责人直接向黄仁勋汇报，其长期是英伟达顶层战略判断、跨技术路线协同、全球供应链与核心客户信任以及长期高风险投入决策的核心单点，重大跨域技术路线、大额供应链承诺、长周期技术路线的最终拍板高度集中于黄仁勋个人，很多产业共识、长期博弈关系高度也依附于其个人判断力与行业信用。对全球AI产业链而言，此前上游硬件链（芯片、HBM、封装、NVLink、CPO、机架 ODM）跟着英伟达的年度产品周期同步排产；如果黄仁勋去职导致后续英伟达新路线试错更谨慎/迭代变慢，上游硬件厂商的资本开支恐会收敛，同时会主动分散客户结构，给 AMD、谷歌 TPU、自研芯片还有国产算力打开份额窗口。
芯片链国产替代迎来发展良机。英伟达进入管理层更迭周期意味海外算力供给端的长期规划、配额分配、技术迭代节奏不确定性上升，国内算力采购主体或进一步强化供应链分散化的诉求，为寒武纪、昇腾、海光等国产算力芯片提供更多落地场景。与此同时，配套的国内算力框架、编译工具、适配软件栈迎来难得的发展窗口期，有利于补齐软件生态短板，降低国产算力的迁移使用门槛。算力需求扩容也将向上传导，带动 A 股先进封装、存储、高速互联、半导体设备与材料等配套环节需求释放，整条国产算力产业链有望同步受益。细分上我们优先关注国产算力主芯片，其次看好先进封装、HBM配套、高速光模块等算力硬件；同时适当布局半导体设备、材料以及国产算力软件栈、编译适配工具链。智算招标放量将带动产业链订单落地，优先选择已经实现批量交付、生态持续迭代的龙头，把握供应链多元化带来的国产替代窗口。
一周数据集锦
本周全球主要股指走势分化。截至11月14日，最新金油比40.27，自10月8日本轮低点上行32.6%。BOCIASI情绪指标本周快慢线有所分化，慢线指标自上周修复后本周震荡，截至11月13日最新为33.3%，快线指标本周小幅回落至23.8%。情绪指标显示市场进入下行市。
本周A股市场主力资金净卖出399.21亿元，环比由净买入转净卖出。具体行业上，本周市场资金倾向性最高的行业是银行，资金净流入规模达90.54亿元；电子、传媒分列二、三，资金净流入规模分别是87.69亿元和72.88亿元；资金净流出规模最大的三个行业是电力设备、有色金属和医药生物。本周股票型ETF场内净赎回金额300.66亿元，结束此前连续6周的净申购，单周净赎回规模创3个月以来最大。其中，份额增加最多的五只ETF分别是国泰中证半导体材料设备主题ETF、华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、易方达中证半导体材料设备主题ETF、华宝中证银行ETF；减少最多的五只ETF分别是南方中证1000ETF、南方中证500ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF。
风险提示
1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。
2）市场波动风险。
3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
声明
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证券分析师：王君 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003
证券分析师：徐沛东 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001
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