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本期精华
【浙商大制造中观策略 邱世梁/顾淳晖/刘雯蜀】MOMENTA-W：219款定点加速转化高毛利许可收入，R7量产与Robotaxi打开第二增长曲线。
【浙商固收 李艳/唐嵩】展望9月，季节性扰动抬升，9月或难以复现单边牛市。
【浙商宏观 李超/林成炜】短期原油因素扰动物价延续。
【浙商电子 王凌涛/田发祥/沈钱】高端CCL材料量价齐升。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
9月10日上证指数下跌0.43%，沪深300下跌0.53%，科创50下跌0.69%，中证1000下跌0.8%，创业板指下跌0.49%，恒生指数下跌1.27%。
2、行业：
9月10日表现最好的行业分别是银行（+1.53%)、建筑材料（+0.62%)、公用事业（+0.45%)、非银金融（+0.27%)，表现最差的行业分别是农林牧渔（-3.11%)、汽车（-2.12%)、美容护理（-1.93%)、基础化工（-1.81%)、机械设备（-1.61%)。
3、资金：
9月10日全A总成交额为16623亿元，南下资金净流入45.51亿港元。
02 重要推荐
【浙商大制造中观策略 邱世梁/顾淳晖/刘雯蜀】MOMENTA-W（06880）公司深度 | Momenta：全球智驾龙头，R6大模型驱动双收入模型加速兑现
1、大制造中观策略-MOMENTA-W（06880）
2、推荐逻辑：
全球第三方城市NOA绝对龙头，数据飞轮驱动“量产辅助驾驶+Robotaxi”双轮高增，盈利拐点临近。
1）超预期点：
26H1量产兑现明显提速：累计量产车型由2025年末68款增至105款，累计装车突破100万辆，上半年新增约32.1万辆；累计定点达219款、覆盖26家车企，高毛利许可收入具备加速释放基础。
2）驱动因素：
219款定点车型持续转化量产，推动技术开发费与单车许可费同步增长；R6强化学习大模型规模化上车、R7计划于26Q3量产部署；Robotaxi已获苏州、上海商业运营批准，并通过享道、Uber、Grab等平台拓展国内外市场。
3）目标价格，现价空间：/
4）盈利预测与估值：
预计2026-2028年营业收入分别为39.14、64.73、99.28亿元，同比增长62%、65%、53%，三年CAGR约59%；归母净利润（IFRS）分别为-167.91、2.06、11.35亿元，剔除优先股公允价值变动后分别为-1.97、2.06、11.35亿元，预计2027年扭亏。对应PS分别为10.29、6.22、4.06倍。
3、催化剂：
R7于26Q3启动量产部署；存量定点车型加速转化、累计装车持续增长；高毛利许可收入占比提升；上海Robotaxi商业运营启动，以及阿布扎比、慕尼黑等海外市场落地。
4、风险因素：
定点车型量产进度不及预期、自动驾驶出租车商业化落地不及预期、技术迭代、下游整车厂销量波动等。
报告日期：2026年09月09日
报告详情：
《全球智驾龙头，R6大模型驱动双收入模型加速兑现》
03 重要观点
【浙商固收 李艳/唐嵩】债券市场专题研究：盘整期中短信用确定性更强
1、所在领域：固收
2、核心观点：
展望9月，季节性扰动抬升，理财规模季末回表，财政供给节奏可能加快，同时机构逐渐步入利润兑现周期，配置力量边际减弱，因此9月或难以复现单边牛市。策略上建议以"票息底仓、中性久期、逢调整增配"为主线， 3年以内中高等级信用品种可作为底仓品种；4-5年中高等级信用可作为收益增厚品种，票息+弹性兼具。
1）市场看法：无
2）观点变化：
债市季节性扰动抬升，建议谨慎。
3）驱动因素：
9月债市的季节性扰动抬升。
4）与市场差异：无
3、风险提示：
城投债统计口径差异可能导致结果出现偏差；政策出现重大变动可能导致债券市场出现超预期变化；外部重大扰动可能导致市场预期调整。
报告日期：2026年09月09日
报告详情：
《盘整期中短信用确定性更强》
【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究|8月通胀：短期原油定价主线延续
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。
1）市场看法：
下半年石油驱动存在再通胀可能。
2）观点变化：
终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能。
3）驱动因素：
终端消费锚点换挡，存在较弱内生涨价动能。
4）与市场差异：
本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。
3、风险提示：
地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；多地流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为；厄尔尼诺现象冲击全球农业生产致使农产品价格快速上行。
报告日期：2026年09月09日
报告详情：
《8月通胀：短期原油定价主线延续》
【浙商电子 王凌涛/田发祥/沈钱】电子行业深度：AI算力驱动覆铜板高端化，上游材料迎来升级与重估
1、所在领域：电子
2、核心观点：
高端CCL材料协同升级，国产替代打开成长空间。
1）市场看法：
CCL及上游行业周期属性强。
2）观点变化：
高端CCL材料国产化率低，伴随AI增长高端材料需求增加，板块成长趋势明确。
3）驱动因素：
下游AI硬件投资升级。
4）与市场差异：
当前CCL及上游行业成长性大于周期属性，国内公司技术突破正当时。
3、风险提示：
AI资本开支及终端需求不及预期；高端材料认证或产能爬坡不及预期；新增产能集中释放导致供需恶化；原材料及产品价格波动；行业竞争加剧。
报告日期：2026年09月10日
报告详情：
《AI算力驱动覆铜板高端化，上游材料迎来升级与重估》
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