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2026年8月中国宏观经济数据出炉：
资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部
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今年AI经济表现偏强，相关行业产出增长较快，不过不可忽视传统经济下行有加速迹象，尤其是固定投资同比降幅持续扩大。今年前8月固定投资累计同比增速为-7.2%，明显低于去年前8月的0.5%，也低于去年全年的-3.8%，今年固定投资下降速度较快，并且投资下降表现为多数行业同步下行，这背后或反映传统需求在加快收缩。尽管AI相关需求偏强，但是AI经济在国内经济占比偏低，传统需求下行决定国内经济整体处于偏弱状态，未来经济复苏或需要更多政策支持。在固定投资放缓背景下，实体融资需求持续走弱，尤其是企业中长期贷款需求不足，居民部门持续去杠杆，这使得银行债券配置需求偏强，如果货币政策放松加快，债券收益率有望进一步下行，我们继续看好国内债券市场，建议投资者积极配置。近期股市有所调整，尤其是成长风格有所变化，这有利于超长端利率债表现，我们继续看好30年国债，国债30-10利差有望继续压缩。
1、8月社零同比延续回落
8月社零总额同比从7月的0.6%进一步降至0.4%，其中，商品同比0.3%、较7月回落0.2ppt，餐饮同比+1.1%、较7月回落0.3ppt。8月社零同比整体低于8月CPI同比，或显示消费量的收缩为主要矛盾；此外，除汽车外社零同比+2.5%、持平于7月，显示8月汽车社零回落可能是全口径社零同比走低的主要拖累项。8月限上商品零售同比-3.7%、较7月回落0.3ppt，其中必选品限上零售增速保持一定韧性，通讯器材类连续两个月加速、量价齐升，家电类同比转正、与去年同期基数边际回落有关，而金银珠宝同比跌幅显著走阔，汽车类同比亦负值走阔。此外，补贴品类同比近-9.0%、明显低于非补贴品类同比-0.4%，“以旧换新”透支效应仍在一定程度上压制大宗可选消费。
图表1：主要行业限额以上商品零售额当月同比
资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部
2、房地产景气度偏低，对经济拖累压力继续释放
图表2：8月房地产相关数据表现偏弱
注：数据截至2026年8月，单月同比的计算方式与前文“经济数据汇总图”略有不同，差距可忽略不计
资料来源：Wind，国家统计局，中金公司研究部
3、制造业投资同比降幅扩大，固定投资总体延续弱势
图表3：8月制造业投资同比降幅有所扩大
注：数据截至2026年8月
资料来源：Wind，国家统计局，中金公司研究部
4、8月工业增加值增速有所回升，上中下游延续分化
2026年8月工业增加值同比增速从上月的4.5%回升0.7ppt至5.2%，当月环比增0.54%，较上月的0.11%有所回升。分结构来看，上游增速继续分化，中游仍偏弱，下游增速维持偏高水平。8月采矿业工增增速降幅由-4.2%收窄至-1.4%，主要是煤炭开采工增同比从上月-10.8%的低位回升至-5.6%，油气开采增速持稳于6.2%。中游行业中，黑色金属冶炼同比增速从0.3%小幅回升至1.0%，而有色金属冶炼跌幅扩大1.6ppt至-4.1%。8月主要工业品原材料产量方面，钢材、十种有色金属和水泥产量同比增速分别下行1.4ppt、0.9ppt和0.1ppt至-5.5%、0.9%和-11.7%。下游行业中，汽车制造业增加值同比增速继续持稳于8.7%，汽车产量增速跌幅则走扩至-2.7%。计算机通讯等电子设备制造业同比增速小幅回落至17.2%但仍处于较高水平，铁路、船舶、航空等设备制造业同比基本持稳于13.4%，电气机械制造业工增同比延续上行至9.9%。此外通用和专用设备工增增速分别略有抬升和略有回落。2026年1-8月工增同比录得5.3%，持平于上月。
图表4：部分重点工业品日均产量同比增速
注：数据截至2026年8月
资料来源：iFinD，国家统计局，中金公司研究部
风险
宏观刺激政策不及预期。
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文章来源
本文摘自：2026年9月15日已经发布的《经济供求格局延续，债券机会依然突出——8月经济数据分析》
范阳阳 分析员，SAC执业证书编号：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434
耿安琪 分析员，SAC执业证书编号：S0080523060003 SFC CE Ref：BUL746
薛丰昀 分析员，SAC执业证书编号：S0080524080002 SFC CE Ref：BUT563
陈健恒 分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
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