【国金晨讯】宏观：科技化债？聚焦2026WCLC大会：肺癌治疗迭代，中国新药崛起；医药：Anthropic建湿实验室，礼来扩链，CXO上游如箭在弦

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目录

重点推荐

1）宏观：科技化债？

2）固收：商金债的逆势回调——票息资产热度图谱

3）医药：肺癌治疗迭代，中国新药崛起——聚焦2026 WCLC大会

4）医药：Anthropic建湿实验室，礼来TuneLab扩链；跨界巨头竞速，

5）东航物流公司深度：供给低增，AI货种打开需求空间

重点推荐

科技化债？

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：科技化债能否成立，取决于私人部门投资收益最终能否改善公共部门偿债能力，以及能否赶上债务滚动的速度。这里面也需要注意到一个时间错配，科技的发展是日新月异，而债务问题则是日积月累；可以说债务问题一直是房间里的大象，这种长周期议题经常是市场选择性叙事的结果。

风险提示：宏观经济数据频率较低，对于跨境行业数据估计存在滞后性。

商金债的逆势回调

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：较上周，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中3-5年国企私募永续、民企私募非永续品种下行分别达到4.7BP、4.5BP；近九成公募城投债收益率下行，其中3-5年品种平均下行3.3BP；商金债收益率多数回调，其中1年内、2-3年大行品种分别上行3.8BP、1.7BP；而中长端二永债收益率普遍下行。

风险提示：统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。

聚焦2026WCLC大会：肺癌治疗迭代，中国新药崛起

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：2026 WCLC首尔召开，中国创新药密集登场：康方依沃西一线NSCLC头对头优效帕博利珠，PD-1/VEGF双抗领跑IO2.0；翰森/宜联B7-H3 ADC进全体会场，ADC向前线+围手术期迁移；KRAS G12D、HER2、EGFR耐药等精准治疗破局。中国双抗/ADC/小核酸具全球竞争力，数据国际领先，有望催化创新药新一轮出海与估值重估。

风险提示：新药研发失败风险；研发进度低于预期风险；药品降价风险。

Anthropic建湿实验室，礼来TuneLab扩链；跨界巨头竞速，CXO上游如箭在弦

赵海春

产业研究中心

医药板块

核心观点：Anthropic在旧金山湾区建立湿实验室，礼来TuneLab一日新增3家供应商，湿实验验证环节的提速竞赛加剧。中国将生物医药提升至新兴支柱产业，FDA试行IND滚动提交。我们认为，目前态势明确：跨赛道巨头竞速AI4S制药，政府与监管共同提速创新，订单增量率先落在CXO上游，板块成长趋势进一步确立。

风险提示：汇兑风险，国内外政策风险，投融资周期波动风险，并购整合不及预期的风险。

东航物流公司深度：供给低增，AI货种打开需求空间

李  丹

交运团队

交运首席分析师

核心观点：公司以20架B777F全货机（2027年初增至23架）+东航腹舱形成覆盖145国的稀缺物流网络。全球宽体货机有效供给低增：老旧B747/MD-11大量退役，B777-8F/A350F交付延迟，2026-2030年净增88架、CAGR仅2.6%，供需增速差1.4pct。AI高价值货种接力电商，以7%货量贡献53.5%贸易额，亚洲-北美航线6-7月增长9-15%，AI基建空运需求2026年约30万吨、新增13万吨。

风险提示：国际运价下行；航油价格上行；电商政策变化与AI硬件贸易不及预期。