多位联储官员鹰派发声，年内再加息预期升温

——有色金属行业点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

事件：

9 月16日美联储加息 25个基点后，多位联储官员密集释放鹰派信号，市场对10 月再度加息的预期明显升温。

观点：

 通胀粘性超预期，联储鹰派立场趋于一致。当地时间9月20日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利公开表示美国经济"各个方面"的通胀仍然过高，继9月16日美联储加息25个基点后，多位联储官员密集释放鹰派信号，市场对10月再度加息的预期明显升温。9月美联储议息会议点阵图显示，18名官员中16人预计年内至少再加息一次，年底政策利率预测中值升至4%至4.25%区间。会后联储官员密集发声：主席沃什称太多类别商品价格 6 个月和 12个月周期涨幅均超3%，估计8 月PCE 口径通胀约3.6%。堪萨斯城联储主席施密德称，即使剔除能源，通胀"也一直过热"。9 月20日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在节目中表示，通胀广泛存在于服务业等经济"各个方面"，绝非油价上涨所能解释。本轮通胀的重要源头是中东地缘冲突下的能源供给冲击，布伦特原油一度触及100美元/桶，正向核心通胀传导。鹰派信号推动下，市场紧缩预期明显升温，CME FedWatch 显示 10 月再加息 25 个基点的概率已达56.5%。

 紧缩交易或延续，关注PCE 数据与 10月议息会议。对有色金属而言，连续加息预期推升美元指数与美债收益率，美元计价金属的真实持有成本上升，板块短期难免承压。黄金则处于"抗通胀"与"利率上行"的双向拉锯之中，波动预计加大。卡什卡利亦坦言利率政策无法打开霍尔木兹海峡或降低油价，若 10 月、12 月连续加息兑现，美国经济"韧性"将面临考验，工业金属需求预期或受到压制，金属价格可能重演"加息落地、短暂冲击后分化"的走势。我们建议重点关注 PCE数据及 10 月议息会议，同时关注中东局势与油价走向对通胀路径的扰动。

 评级与投资建议：美国通胀粘性强、联储鹰派立场趋于一致，10月再加息概率已过半，紧缩交易下有色金属板块短期承压，但供给冲击型通胀下连续加息对需求的压制同样值得警惕，板块波动将加大。贵金属短期承压，但地缘博弈、央行购金等长期逻辑未变。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。

 风险提示：美国通胀高企超预期；美联储连续加息节奏超预期；地缘冲突持续；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码	股票简称	2026/09/22	EPS(元)				PE				投资评级
股票代码	股票简称	股价(元)	2025A	2026E	2027E	2028E	2025A	2026E	2027E	2028E	投资评级
600547.SH	山东黄金	31.45	1.03	1.93	2.58	2.89	60.5	16.3	12.2	10.9	买入
601899.SH	紫金矿业	31.41	1.95	3.11	3.53	4.07	28.6	10.1	8.9	7.7	增持

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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投资评级说明：

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。	股票评级	买入	股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上
		增持	股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间
		中性	股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间
		减持	股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间
		卖出	股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上
	行业评级	推荐	基本面向好,行业指数领先沪深300指数
		中性	基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数
		回避	基本面向淡,行业指数落后沪深300指数

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