【广发?早间速递】2026年国庆假期国内宏观关注点

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宏观 | 2026年国庆假期国内宏观关注点

宏观 | 2026年国庆假期海外宏观关注点

策略 | 节后A股有望“量价齐升”——周末五分钟全知道（10月第1期）

地产 | “929”购房贴息政策点评：超预期的政策，有诚意的转折，控供给+稳需求，促拐点意图明确

非银 | 政策延续呵护市场，关注后续板块机会

银行 | 2026年9月社融前瞻：预计社融增速7.1％

通信 | 光互连产业链政策风险进一步降低，看好国内头部激光器公司海外突围

家电 | 中美关税达成新共识，小家电税率降低

金材 | 钽：供给瓶颈难解，需求受益AI行业高景气

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宏观：2026年国庆假期国内宏观关注点

9月经济环比企稳。9月30日，国家统计局发布制造业、建筑业、服务业PMI，三个数据环比分别上行0.3、3.4和0.9个点，且均回升至景气扩张区间。同时，供强需弱特征仍较为明显，企业在手订单有所下降，新订单、新出口订单均低于前值，这也是“929”一揽子政策出台的背景。

财政部指出对支出进度偏慢的地区加强督促指导。10月1日，财政部长蓝佛安在《求是》杂志发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》，强调“锚定全年经济社会发展目标全力以赴抓好财政重点任务落实”。求是杂志文章关注就业问题。10月1日，《求是》杂志发表文章《努力解决好就业这个最基本的民生问题》。国庆假期居民生活半径和消费平稳增长。

假期销售数据显示“929”房地产政策有初步的效果。9月29日，财政部、央行与金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，在全国层面对居民使用商贷购买首套住房实施贴息。国庆假期前6日，30大中城市商品房日均成交面积同比增长0.4%，显著好于8-9月的同比负增长。

国庆假期新能源汽车出行高峰迎来充电大考。国庆假期前三天，全国高速公路新能源汽车充电次数共计296.86万次，充电量达7161.93万千瓦时，日均2387.31万千瓦时，较去年同期增长49.39%。

商务部回应法德要求欧盟强化保护主义工具。10月6日，商务部回应法德要求欧盟强化保护主义工具，指出相互依赖不是风险，利益交融不是威胁，开放合作才是发展的正道。

风险提示：国内稳增长政策不及预期或超预期，稳增长政策落地效果不及预期或超预期；外部地缘政治冲突变化反复或冲击程度超预期；外部关税或贸易环境变化超预期；全球流动性环境收紧变化超预期；对宏观和产业政策理解有误；假期后续出行数据超预期或不及预期。

选自报告：《2026年国庆假期国内宏观关注点》2026年10月7日；作者：王丹 S0260521040001

宏观：2026年国庆假期海外宏观关注点

十一假期前后欧洲国债利率大幅上行，债务风险有所上升。10月6日，欧元兑美元汇率较9月30日贬值0.6%，创17个月以来新低。向后看，一则需关注法国预算谈判与10月23日穆迪评级复核，二则需关注欧央行对国债利率上行的表态。

美债收益率在9月大幅上行后于十一假期内高位波动，利率的单边上行压力略有缓和。向后看，10月14日将公布的9月CPI是测试加息路径的关键；同时，欧洲债务风险带来的避险买盘亦会对利率上行形成一定约束。

美国9月非农爆冷降低10月进一步加息概率。美国9月新增非农就业2.9万人，明显低于市场预期，前两个月合计下修6万人。数据削弱就业市场过热的担忧，薪资亦不构成通胀压力的来源。PCE数据同样降低美国连续加息的紧迫性。美联储官员表态转向耐心。市场预期的10月加息概率降至21.6%。

全球石油市场处于“地缘对峙+消费国抛储+产油国不增产”的僵持阶段。美伊僵局未有进展，美军正向中东地区增派兵力；沙特计划对胡塞武装发动大规模反攻。10月6日，WTI油价为89.6美元/桶，与9月30日的90.42美元/桶变化不大。

2026年诺贝尔生理学或医学奖授予三位在光门控离子通道和光遗传学领域做出开创性贡献的科学家。光遗传学为研究大脑功能提供了重要工具，也展现出临床应用潜力。10月6日，港股创新药板块涨幅居前。AI资本开支呈现出向能源基础设施扩展的新趋势。

风险提示：美国9月CPI等通胀数据若明显超预期，美联储可能重新加快加息节奏，美债收益率或进一步上行；法国预算谈判若遭遇不信任案或评级下调，欧洲国债利差扩大可能由法国蔓延至意大利等国；霍尔木兹海峡局势若再度升级，油价可能重回上行通道并推升通胀；AI相关企业盈利增长若不及预期，高利率环境下科技股估值或面临较大回调；美加贸易摩擦若扩大至汽车等大类商品，可能推升北美制造业成本。

选自报告：《2026年国庆假期海外宏观关注点》2026年10月7日；作者：王丹 S0260521040001

策略：节后A股有望“量价齐升”——周末五分钟全知道（10月第1期）

本期报告，我们重点讨论两个热点话题，一是节前A股成交量大幅萎缩，二是节中美债利率与纳斯达克指数同步新高。

第一，如何看待成交量？当前缩量55%并不罕见。中短期角度，缩量55%反而对应不错的短期反弹机会。【缩量60%】是关键阈值，对应本轮成交额MA5约1.4万亿元，当前成交额仍有1.6万亿元。节前全A的缩量也受到国庆长假日历效应的冲击，并不能反映当前全市场的参与意愿降低到警戒水平。这种“节前缩量”的特征，基本上在节后一周内即基本恢复至前期缩量前的水平。

第二，如何看待国庆节假期中，美债利率与纳斯达克指数同步新高？美股历史表明，美债利率上升，冲击更大的是道指、而非科技成长。这说明美股科技公司表现与产业趋势更为相关，对于费城半导体指数 VS 全球半导体销售额而言，股价见顶【滞后于】半导体销售额增速高点约10个月。在全球半导体周期加速上行的阶段，股价上涨是无可厚非的；而当产业景气趋势见顶，高位震荡、或者自高位小幅降速的时候，股价的表现依然不错。

下一阶段，如何合理展望全球科技产业周期的β？其一，以25Q3作为起点，时间规律指向本轮上行周期可以延续至27年Q3附近。其二，英伟达营收增速可以作为本轮全球半导体销售周期的指引指标，预示着明年半导体周期的β有望维持高位。其三，即便产业增速由“加速上行”转为“高速震荡”，股价表现依然保持强势，而大幅降速才是触发股价下行的分水岭。我们认为本轮科技产业周期大概率处于加速上行、或高速震荡期，而非很快进入大幅降速期。

对应到A股的科技风格，全球科技产业β的平稳，也保障了A股科技风格依然可以挖掘α的投资机会。而β的强度可以高频验证，进入10月后，AI产业一系列催化剂及美股财报仍然值得关注。

风险提示：地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。

选自报告：《节后A股有望“量价齐升”——周末五分钟全知道（10月第1期）》2026年10月7日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟S0260524030002；陈振威 S0260524090002；杨清源 S0260525080001

地产：“929”购房贴息政策点评：超预期的政策，有诚意的转折，控供给+稳需求，促拐点意图明确

“929”购房贴息政策超预期。9月29日，财政部、央行、金管局发文，针对新发放的首套房商贷，满足120平以内、150万元以内的住房，按照年化1个百分点、期限不超5年进行贴息支持，单户规模上限100万元（每年1万元）。这是中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息，距离上一次中央大规模动用中央财政资源，补贴居民购房能力（15年棚改货币化）已超过10年，意义重大。新房+二手房一起补贴，代表中央的意图是整体“提振需求”以及“稳定价格”。“828新政”叠加“929新政”，稳定市场的政策思路逐步清晰，“控供给+稳需求”，这一组合操作，会加速市场价格企稳的速度，扩大价格企稳的城市范围。此外，贴息政策有升级空间，虽有总价限制，但政策都有延展性，纳入工具箱的政策会反复使用。

新政将加速市场企稳节奏。第一，需求可能在贴息作用下，提前集中释放，从而造就短期供需快速改善的契机。第二，短期租售比均衡，激发租房群体购房行为转化。全国137城平均租金回报率为2.61%，房价3万以内的城市，租售比普遍高于2.2%。若贴息后贷款利率降到2.0%左右，对于很多租房群体存在转化居住购买行为的可能性。第三，新政加速市场企稳节奏。截至26年8月，重点19城新二手房加总的去化周期为17.1个月，假设库存水平不变，需求提升43%可使整体去化周期降到12个月以内。

风险提示：现房销售政策出台，短期加剧现金流压力。融资渠道或收紧。房企销售中枢或下滑。

选自报告：《“929”购房贴息政策点评：超预期的政策，有诚意的转折，控供给+稳需求，促拐点意图明确》2026年10月6日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009

非银：政策延续呵护市场，关注后续板块机会

证券：市场交投热度有所下滑，关注板块后续调整机会。9月28日，八部门联合印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》。《意见》从加强金融支持服务业能力建设、加大对生产性和生活性服务业金融支持、做强做优金融服务业等方面提出19项务实举措。《意见》表明要做强做优金融服务业，其中要稳步推进金融高水平开放。持续完善并推广应用多边央行数字货币桥与“数币达”（CBETS）跨境结算综合服务平台，多渠道为出海服务业企业提供高效率、低成本的跨境资金结算服务。

保险：节前缩量避险环境下，保险板块低估值及避险属性凸显，三季报窗口期临近，险企短期业绩或受市场波动影响承压，建议关注业绩压力释放下板块配置机会。9月29日金融监管总局、商务部联合印发《关于加强商务和保险协同做好内贸险有关工作的通知》，为财险机构服务扩内需战略打开业务空间。展望后续，三季报披露窗口临近，考虑到三季度权益市场整体调整，险企投资收益或受一定拖累，利润端表现或承压，但业绩压力的释放反而有望为板块提供更优的配置时点。中长期来看，长端利率企稳、负债成本下行通道确立，利费差改善逻辑持续强化，板块配置价值凸显。

风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

选自报告：《非银金融行业：政策延续呵护市场，关注后续板块机会》2026年10月7日；作者：陈福 S0260517050001；耿张逸 S0260526090002；王京灵 S0260526050002

银行：2026年9月社融前瞻：预计社融增速7.1％

我们预计26年9月社融口径人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增0.25万亿元；社融增量3.58万亿元，同比多增0.05万亿元。预计9月末社融存量468.3万亿元，同比增速7.1%，环比下行0.1PCT。

信贷方面：预计9月季末信贷冲量，环比明显改善，但实体信贷需求改善大概率弱于季节性。截至9月前三周，三家政策性银行投放已超千亿元，节奏较去年提前约一个月，预计将对9-10月委托贷款和对公中长期贷款形成明显带动，9月委托贷款预计增加0.15万亿元，同比多增约0.12万亿元；居民端，8月末以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求的回升可能仍取决于房价预期与人口等中长期因素，预计地产新政对按揭贷款有一定提振，但内需复苏较弱的背景下，居民信贷需求短期或仍偏弱。债券方面：政府债发行提速。未贴现承兑汇票：9月信贷投放环比改善，银行季末信贷冲量下配置票据力度减弱，表外转表内需求回落，甚至可能减持存量票据。

货币增速方面，财政支出提速支撑M2增速小幅回升。综合来看，我们预计9月M2增速环比小幅上行0.1PCT至7.6%左右，M1受去年同期高基数影响，预计M1增速环比下行0.4PCT至3.7%左右。往后看，预计财政对M2的支撑将在四季度延续；跨境流动性的主要决定因素是伊朗局势进展及油价走势，考虑到美国中期选举前特朗普政府再度TACO空间受限，人民币升值大概率减速，跨境资金回流对基础货币及M2的补充或将边际减弱。

风险提示：（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。

选自报告：《2026年9月社融前瞻：预计社融增速7.1％》2026年10月7日；作者：倪军 S0260518020004；张晓辉 S0260526040001；李文洁 S0260526060006

通信：光互连产业链政策风险进一步降低，看好国内头部激光器公司海外突围

光模块产业政策风险进一步降低。近期，多家行业组织对于FCC将管控扩大至组件层面表态，反对者居多。ITI明确反对将光模块列入Covered List；TIA 电信行业协会反对FCC将Covered List管控范围扩大到零部件，认为若宽泛延伸，会打乱全球通信供应链，制造合规不确定性；CTA 消费技术协会表示FCC监管必须坚持风险导向、精准靶向，不能对品类一刀切；不能把零部件随意纳入受限清单。另外，美国政府近期在前沿AI模型是否应踩刹车问题上，延续了支持加快AI建设，对延缓美国AI建设表示担忧的政策倾向，这种政策倾向也使得政府部门在推出一些领域的限制性政策时更加审慎。

上游物料仍有紧缺环节，国产头部激光器厂商有望凭全球化布局实现海外市场突围。如果光模块环节的政策风险在降低，上游关键元器件同样受益，特别是国产头部公司。以激光器为例，（1）目前海外激光器公司扩产进度远低于需求增长幅度，未来数年高端激光器供应存在巨大缺口；（2）国内头部公司纷纷加强全球化布局，降低未来潜在的供应风险；（3）北美CSP重视供应链风险并会做多种推演和应对，目前CSP与中国头部激光器公司的合作说明CSP判断供应链风险总体可控。

投资建议：继续看好光互连板块龙头公司。十月中旬美国OCP大会预计继续释放云厂商自研产业链利好，叠加龙头公司三季报较好增长预期，我们认为光互连板块将在10月继续有较好表现，重点关注大市值龙头公司和有业绩支撑的小市值弹性方向。

风险提示：AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。

选自报告：《通信行业：光互连产业链政策风险进一步降低，看好国内头部激光器公司海外突围》2026年10月7日；作者：韩东 S0260523050005；李璟菲 S0260523030005

家电：中美关税达成新共识，小家电税率降低

白电：根据奥维云网数据，9月以来（2026.08.31-2026.09.20）空调、冰箱、洗衣机线上零售额分别同比-27.8%、-15.9%、-13.4%；9月至今（2026.08.31-2026.09.27）空调、冰箱、洗衣机线下零售额分别同比-18.66%、-6.72%、-5.04%。黑电：彩电价格承压，头部品牌份额分化。9月最新周度数据来看，线上MiniLED渗透率29.81%，同比-3.25pct，环比-0.68pct。小家电：Q3以来（2026.06.29-2026.09.20），扫地机行业线上销售额同比-19%。洗地机行业同期线上销售额同比-12%。中美就各自约300亿美元规模非敏感商品对等降税达成共识，美方对华降税品类包括小家电，目标税率降至最惠国（MFN）甚至更低。

投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性。（4）两轮车行业内销改善+出海东南亚快速推进，推荐两轮车龙头。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。

选自报告：《家用电器行业：中美关税达成新共识，小家电税率降低》2026年10月3日；作者：曾婵 S0260517050002；张云添 S0260526010004；文煊 S0260526030001；芦家宁 S0260526020004

金材：钽：供给瓶颈难解，需求受益AI行业高景气

稀缺难熔的关键战略小金属。钽地壳丰度极低，具有高熔点、强抗腐蚀性及优异的介电特性。从资源分布来看，全球探明储量高度集中于澳大利亚与巴西（合计占比超90%），但受伴生开采与高成本约束，澳、巴供给释放缓慢；刚果（金）、卢旺达等非洲核心产区虽贡献全球近80%产量，但多以地表风化砂矿与手工小规模采矿（ASM）为主，符合国际标准的规范探明储量稀缺，整体资源禀赋极不均衡且探明度严重不足。

供给端：地缘扰动频发，潜在新增产能有限。非洲手采矿模式决定了其供应链具有高脆弱性与不透明性。2026年1月及3月，刚果（金）Rubaya矿区先后发生大规模塌方并全面停产，导致全球供给缺口急剧扩大并拉动钽价高涨。非非洲产区同样难以提供供给弹性。从全球新增项目进度看，全球超半数钽矿项目仍处于早期勘查或可行性研究阶段，矿山开发周期普遍较长，短期内难以形成有效规模供给。

需求端：AI需求打开新一轮景气周期。钽下游第一大消费领域为钽电容（占比33%）。AI服务器因功耗激增及供电瞬态响应要求提升，推动单机聚合物钽电容用量与价值量同步走高，龙头厂商业绩高增且持续上调产品报价，原料端国内钽粉出口维持大幅增长。

投资建议：从供给端看，目前全球钽供给高度依赖刚果（金）、卢旺达等非洲国家的手采矿石，生产稳定性较弱，且大量潜在新增项目仍处于勘探或可研阶段，短期难以对供给形成补充；从需求端看，AI领域资本开支持续增加持续拉动与AI相关的钽电容需求，下游高景气有望支撑钽消费中枢上移。因此，我们认为钽行业供需将持续趋紧并支撑钽价上行。

风险提示：宏观经济波动的风险、下游应用进展不及预期的风险、供给端产能释放进度超预期的风险。

选自报告：《小金属行业：钽：供给瓶颈难解，需求受益AI行业高景气》2026年10月1日；作者：陈凯丽 S0260526010001；安永超 S0260526020001；冯伟珉 S0260126030050；吴鑫然 S0260519070004

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