【中国银河策略】国庆假期哪些事件值得关注？

核心观点

全球视角：（1）国庆假期期间（10月1日至10月5日），全球主要权益市场表现分化。美联储10月加息预期降温，AI半导体行情受到提振，日经225指数涨近5%，韩国综合指数涨2.42%，美股三大指数集体收涨，而恒生指数表现偏弱。（2）美国9月非农数据弱于预期，叠加多位美联储官员针对加息释放偏谨慎信号，市场对于美联储10月继续加息的押注降温。（3）地缘扰动持续，国际油价呈现区间震荡格局。七国集团宣布将释放1亿桶战略石油储备，叠加国际能源署披露已释放约3.25亿桶储备，油价小幅回落。但地缘风险并未消退，后续仍是原油市场定价的关键变量。

国内视角：（1）交通运输部研判，国庆节假期出行以跨区域长线旅游、探亲为主。预计全社会跨区域人员流动量达21.3亿人次，日均3亿人次。从出行结构看，国庆假期以公路出行为主，预计占到90％以上。（2）消费市场平稳有序。假期前三天，重点商圈客流量营业额双增长；消费品以旧换新带动销售额196.3亿元；餐饮住宿、演出观影等服务消费持续回暖。（3）政策强调更加积极的财政政策发力提效。10月1日，财政部部长在《求是》刊发文章，提出研究制定针对性强的增量政策，推动更加积极的财政政策发力提效。（4）发改委密集发声推动“六张网”建设，阐释六网协同如何释放“乘数级效益”，推动民营企业在“六张网”建设中大展身手。

节前行情回顾：（1）节前一周（9月28日-9月30日，简称本周），A股市场震荡调整，主要宽基指数回调。全A指数跌2.43%，科创50、创业板指跌幅靠前，上证50、上证指数相对稳健。（2）市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15295亿元，较上周下降3840.45亿元；日均换手率为1.2725%，较上周下降0.21个百分点。（3）全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.63%至21.00倍，处于2010年以来77.87%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.56%至1.80倍，处于2010年以来46.31%分位数。

节后市场投资展望：节后A股存在成交回暖、风险偏好边际修复的基础，但海外扰动因素仍偏多，整体大概率维持结构轮动格局。从成交维度来看，历史数据显示，国庆长假后资金回流通常带动交易活跃度抬升。当前市场整体资金观望情绪仍存，长假期间信息博弈将影响节后资金行为，短期或见到成交边际回暖，持续大规模增量入场的条件尚且需要时间观察。外部约束方面，海外扰动因素依然偏多。其一，美债收益率维持高位是最直接的外部约束。其二，地缘局势是关键扰动源。美国中期选举窗口期则会进一步放大不确定性，权益资产风险溢价存在阶段性上行可能。进入10月份，关注业绩和政策验证。一方面，三季报披露窗口，资金将进一步向业绩确定性倾斜，景气度扎实的细分有望占优。另一方面，政策端存在持续布局空间，六网布局是当前重要增量政策方向，关注项目端的落地进展与实物工作量的形成。

配置机会：一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向。二是政策预期验证。重点跟踪重大项目落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外扰动因素偏多，金融、公用事业、煤炭等防御类资产仍具配置价值。

风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

正文

一、国庆假期事件回顾

（一）全球视角：权益市场涨跌互现

国庆假期期间（10月1日至10月5日），全球主要权益市场表现分化。美联储10月加息预期降温，AI半导体行情受到提振，日经225指数涨近5%，韩国综合指数涨2.42%，美股三大指数集体收涨，而恒生指数表现偏弱。

美国9月非农数据弱于预期，叠加多位美联储官员针对加息释放偏谨慎信号，市场对于美联储10月继续加息的押注降温。9月美国非农新增就业2.9万人，远低于市场预期，7、8两月新增就业人数合计下修6万人，平均时薪环比仅0.1%，失业率上升0.1个百分点至4.2%。10月2日，美联储副主席杰斐逊表示，决策者可能需要更多时间，才能判断是否有必要进一步加息以遏制通胀，此前纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储在9月加息后没有必要操之过急，若经济符合预期，年内或仅需再加息一次。市场对于美联储10月继续加息的预期降温。但面临服务业通胀压力、财政赤字与国债供给压力等，长端美债收益率继续走高。

地缘扰动持续，国际油价呈现区间震荡格局。10月1日，受美军向中东增派第三艘航母及约1万名士兵、霍尔木兹海峡油轮遇袭等消息影响，市场重新计入地缘冲突扩大及海峡航运中断的风险溢价，国际油价短线走高。10月2日，七国集团宣布将释放1亿桶战略石油储备，叠加国际能源署披露已释放约3.25亿桶储备，供给预期压制盘面，随后油价小幅回落。但地缘风险并未消退，后续仍是原油市场定价的关键变量。假期内美伊博弈延续，霍尔木兹海峡封锁尚未解除，沙特与胡塞武装之间的军事对抗升温，也门政府军在多条战线展开反攻，红海航运风险扰动持续。

（二）国内视角：假期消费平稳增长

假期连续五日跨区域人员流动量在3亿人次以上。交通运输部研判，国庆节假期出行以跨区域长线旅游、探亲为主。预计全社会跨区域人员流动量达21.3亿人次，日均3亿人次。从出行结构看，国庆假期以公路出行为主，预计占到90％以上。单日来看，交通运输部数据显示，10月1日，全社会跨区域人员流动量32949.5万人次，环比增长50.2%，同比下降1.9%；10月2日为30550.4万人次，环比下降7.3%，同比增长1.2%；10月3日为 30356.8万人次，环比下降0.6%，同比下降0.4%；10月4日为30539万人次，环比增长0.6%，同比增长1.3%；10月5日为30333.7万人次，环比下降0.7%，同比增长1.7%。

消费市场平稳有序。商务部数据显示，国庆假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%。消费品以旧换新带动销售额196.3亿元，惠及348.3万人次。其中，汽车以旧换新4.6万辆，带动新车销售额74.5亿元；家电以旧换新151.1万台，带动销售额65亿元；数码和智能产品购新170.9万件，带动销售额49亿元。餐饮住宿、演出观影等服务消费持续回暖，成为拉动假日市场增长的核心动力之一。

政策强调更加积极的财政政策发力提效。10月1日，财政部部长在《求是》刊发文章，提出研究制定针对性强的增量政策，推动更加积极的财政政策发力提效；提出合理加快支出进度，统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“六张网”和“两重”建设；优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围，增加经办机构，适当提高额度；研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策，提高地方一般公共预算保障能力和支持扩大有效投资。

发改委密集发声推动“六张网”建设。10月5日，发改委在采访中重点阐释六网协同如何释放“乘数级效益”，提到，推进“六张网”协同发展，就是要提升资源配置效率，释放多网叠加的乘数效应，实现“1+1＞2”的效果，更好筑牢高质量发展的基础设施底座。10月6日，发改委强调 “六张网不只是国家的工程，更是民营企业的舞台”，并表示将推出一批经营收益稳定、适合民间资本参与的项目，破除市场准入等堵点卡点。

二、节前行情回顾

（一）指数行情

节前一周（2026年9月28日-9月30日，简称本周，下同），A股市场震荡调整，主要宽基指数回调。全A指数跌2.43%，科创50、创业板指跌幅靠前，上证50、上证指数相对稳健。

从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.84%）表现好于中证1000（-3.58%）；五大风格指数中，消费、稳定和金融风格录得上涨，成长风格跌幅靠前。

从行业来看，本周一级行业多数调整。涨幅靠前的三个行业分别为房地产、医药生物、银行，涨幅分别为3.52%、2.32%、1.54%。通信、电子、机械设备跌幅靠前。

二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是商用车、生物制品、房地产开发、养殖业、化学制药；收益率靠后的行业依次是非金属材料Ⅱ、通信设备、电子化学品Ⅱ、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ。

（二）资金流向

A股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15295亿元，较上周日均成交额下降3840.45亿元；日均换手率为1.2725%，较上周日均换手率下降0.21个百分点。外资交投活跃度延续回调，本周北向资金日均成交额为2271.20亿元，较上周日均成交额下降339亿元。

截至9月29日（周二），两融余额为26089.79亿元，较上周下降283.14亿元。其中，融资余额为25796.66亿元，下降281.82亿元；融券余额为293.13亿元，下降1.32亿元。

根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，9月24日至9月30日期间，全球基金对A股净流量17.57亿美元（前值-10.69亿美元）。其中，海外基金净流量-2.99亿美元（前值-1.61亿美元），包括海外主动型基金净流量-2.00亿美元（前值-0.81亿美元）、海外被动型基金净流量-1.08亿美元（前值-0.80亿美元）。

结构上，以中国内地企业在全球范围内上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。9月24日至9月30日期间，全球基金对科技行业转为净流入且净流入规模靠前，净流量27.58亿美元（前值-10.06亿美元），其次为房地产、电信行业，净流量分别为2.13亿美元、2.12亿美元；医疗保健/生物技术、消费品、能源行业净流出规模相对靠前。当周海外基金对医疗保健/生物技术行业净流入规模靠前，净流量为0.40亿美元（前值0.72亿美元），商品/材料、能源行业净流入规模也相对靠前；对工业品、消费品净流出规模居前，净流量分别为-0.09亿美元、-0.07亿美元，对科技行业小幅净流出。

（三）估值变动

全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.63%至21.00倍，处于2010年以来77.87%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌1.56%至1.80倍，处于2010年以来46.31%分位数，处于历史中位水平。全A股债利差为3.0808%，位于3年滚动均值（3.2563%）-0.3倍标准差附近，处于2010年以来62.93%分位数水平。

从行业层面来看，本周31个一级行业中，9个行业市盈率估值上涨。其中，农林牧渔、综合、建筑材料的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来91.64%、89.13%、88.63%分位数水平；非银金融、有色金属、美容护理的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0.05%、8.93%、11.01%分位数水平。

三、节后市场投资展望

节后A股存在成交回暖、风险偏好边际修复的基础，但海外扰动因素仍偏多，整体大概率维持结构轮动格局。

从成交维度来看，历史数据显示，国庆长假后资金回流通常带动交易活跃度抬升。2010年以来共计16个年份中，有14个年份节后首个交易日全A成交额较节前一个交易日放量、13个年份节后5个交易日较节前5个交易日放量，反映长假结束后，资金回流市场、进场交易的日历效应。以上证指数节后累计收益率作观察，2010以来节后首个交易日至5个交易日区间累计收益率中位数均为正，多数区间实现上涨，节后存在情绪修复的基础。当前市场整体资金观望情绪仍存，长假期间信息博弈将影响节后资金行为，短期或见到成交边际回暖，持续大规模增量入场的条件尚且需要时间观察。

外部约束方面，海外扰动因素依然偏多。其一，美债收益率维持高位是最直接的外部约束。其背后既有通胀粘性较强、美联储加息预期反复的影响，也有财政赤字扩张、国债供给增加和期限溢价抬升的推动。其二，地缘局势是关键扰动源，并通过两条路径强化外部约束：一是情绪与避险路径，中东局势反复拉扯会直接冲击资本市场情绪；二是通胀与利率路径，地缘风险可能推升能源价格和航运成本，进而抬升通胀预期并支撑美债利率上行。美国中期选举窗口期则会进一步放大不确定，权益资产风险溢价存在阶段性上行可能。整体看，外部约束短期难以明显缓解，全球风险资产或仍处于高波动、结构分化的环境中。

进入10月份，关注业绩和政策验证。一方面，三季报披露窗口，资金将进一步向业绩确定性倾斜，景气度扎实的细分有望占优。另一方面，政策端存在持续布局空间，六网布局是当前重要增量政策方向，关注项目端的落地进展与实物工作量的形成。

配置方面，关注以下线索：一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向。二是政策预期验证。重点跟踪重大项目落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外扰动因素偏多，金融、公用事业、煤炭等防御类资产仍具配置价值。

四、风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年10月6日发布的研究报告《国庆假期哪些事件值得关注？》

分析师：杨超 S0130522030004

分析师：王雪莹 S0130525060003

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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