美债收益率“V型”反转，长途出行明显升温 ——十一假期海内外观察

点击蓝字

关注我们

2026

联系人：隋修平/许帆

重要提示

本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。

摘 要

海外市场方面，重点关注2Y美债，主要围绕三个数据发布时点博弈，主要逻辑是“近期加息可以推迟”，但是在油价居高不下、经济增长保持一定韧性，以及长端仍面临财政与供给压力的背景，2Y美债收益率下行幅度有限，节奏上先下后上。第一轮，美东时间9月30日8点15分，ADP数据发布，就业数据强于预期，随后发布的8月修正后PCE数据低于预期，但二季度GDP第三次估计上修，2Y美债收益率先下后上；第二轮，美东时间10月1日10点，9月ISM制造业PMI公布，总指数不及预期，价格分项显著走高，当天下午杰斐逊表示需要更多数据判断下一步政策，2Y美债收益率大幅下行。第三轮，美东时间10月2日8点半，9月非农数据发布，新增非农就业低于预期，2Y美债收益率快速下行后持续上行。

国内市场方面，长途旅行热度高，后续关注超长假期的经济效益。今年中秋和国庆假期邻近，拼长假的方式给长途旅行带来了便利，国际航班执飞数量高于往年。从经济学角度看，超长假期既可能通过放松连续时间约束，创造新增消费，也可能造成一定的生产损失，后续需要进一步关注消费净增量和生产损失是否回补。而从福利经济学角度来看，长假即使不能带来短期的经济增长，也能够提升居民满意度，直接起到提高社会福利的作用。

大类资产表现：（1）全球股市：日韩股市领涨，美股整体上涨，港股承压。（2）商品市场：布油上涨，铜铝铁矿及农产品回落。（3）债券和外汇市场：美债收益率上行，欧洲主要国债收益率整体下行，美元指数上行，美元兑离岸人民币基本持平。

海外重点事件：（1）美国继续向中东增兵，特朗普对伊朗施压，并称中期选举后可能加大对伊打击力度。（2）伊朗表示，在相关条件满足前霍尔木兹海峡不会重新开放。（3）G7决定协调释放1亿桶紧急石油储备，以缓解能源市场供应压力。

国内消费和重点事件：（1）国庆档电影票房、观影人次表现平淡，从季节性水平来看，今年十一电影票房和观影人次低于往年同期。（2）国内航班基本持平去年，国际航班处于历史高位。

地产销售：“十一”前夕房地产支持政策进一步加码，自10月1日起对符合条件的新发放首套房商业贷款给予1个百分点财政贴息。

风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

报告目录

01

全球大类资产表现

1.1

全球股市：日韩股市领涨，港股承压

日韩股市领涨。10月1日至10月5日，韩国综合指数上涨2.42%，日经225指数上涨4.78%。韩国股市延续强势表现，AI产业链景气度仍对三星电子、SK海力士等大型科技股形成支撑；日本股市同步走强，带动亚洲主要市场整体表现偏强。

美股整体上涨，港股承压。10月1日至10月5日，恒生指数下跌2.33%，伦敦富时100下跌1.02%，德国DAX指数小幅上涨0.22%；纳指上涨2.29%，标普500上涨1.6%，道指上涨0.71%。美国就业数据低于预期，整体加息预期降温，叠加大型科技股走强，推动美股上涨。

1.2

商品股市：比特币、布油上涨

布油价格上涨。10月1日至10月5日，WTI原油、ICE布油分别上涨1.02%、2.39%；NYMEX天然气上涨0.9%。美国向中东增兵和中国暂停成品油出口为油价主要推动因素。

比特币上涨，贵金属回落。10月1日至10月5日，COMEX黄金、COMEX白银分别下跌0.41%、0.07%，比特币上涨2.53%。

铜、铝、铁矿石均下跌。10月1日至10月5日，LME铜、LME铝、IDOEX铁矿石分别下跌0.96%、2.26%、2.09%。铝价主要受美元走强，海湾、印尼地区产能上行影响。

农产品整体下跌。10月1日至10月5日，CBOT大豆、CBOT玉米分别下跌1.29%、0.8%，ICE2号棉花上升0.2%。玉米下跌主要受美国农业部季度库存超预期影响。

1.3

美债收益率上行，美元指数上行

美债收益率上行，欧洲主要国债收益率整体下行，日债、印度国债收益率上行。10月1日至10月5日，10Y美债收益率上行1.60BP，10Y日债收益率上行2.90BP，10Y英债、10Y德债分别下行0.95BP、8.65BP，10Y法债收益率上行0.30BP，10Y印度国债收益率上行2.90BP。美债收益率受美国就业数据弱于预期、加息预期降温影响，一度降至5.16%，但中期通胀压力仍未改变，收益率逐步回升至约5.28%，基本回到国庆前水平；德债受避险需求支撑，收益率降幅相对更大。

美元指数上行，美元兑离岸人民币基本持平。10月1日至10月5日，美元指数上涨0.63%，美元兑离岸人民币小幅下行0.04%至6.7064。相对于美元，欧元、日元、英镑和加元均有不同程度贬值，瑞郎、澳元则有所升值，港元基本持平。

02

海外重点事件和数据

2.1

海外重点数据

美国制造业维持扩张，价格压力明显升温。10月1日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国9月ISM制造业PMI为54.5，预期为55.0，较8月的54.6小幅回落，但仍处于扩张区间。库存回落和生产增速放缓为主要拖累；价格指数由71.1大幅升至77.9，制造业成本压力进一步上升。

美国就业增长明显放缓，失业率小幅上升。10月2日，美国劳工统计局公布数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万人，明显低于市场预期的9万人；失业率由4.1%升至4.2%。同时，7月和8月新增非农就业人数合计下修6万人。薪资增速也有所放缓，9月平均时薪环比仅增长0.1%，同比增长3.0%，美国劳动力市场招聘动能明显减弱。

欧元区制造业扩张进一步加快。10月1日公布的数据显示，欧元区9月制造业PMI终值由8月的52.7升至52.9，创2022年5月以来最高水平，生产和新订单均保持扩张。

欧元区通胀明显加速，能源价格是主要推动因素。10月2日，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区9月调和消费者价格指数（HICP）同比上涨3.8%，较8月上涨0.6个百分点。其中，能源价格同比上涨18.8%，增速较8月的14.3%进一步加快；核心通胀率由2.4%小幅升至2.5%，显示本轮通胀上行仍主要集中在能源端。

2.2

海外重点事件

美国：

特朗普对伊朗下通牒：不签协议就“不复存在”。美国总统特朗普谈及伊朗：如今我必须做出抉择。伊朗要么签署协议，要么将不复存在。《华尔街日报》报道称，五角大楼正向中东增派第三个航母打击群及更多海军陆战队舰艇，新增兵力规模约9000至1万人。

中期选举后或升级对伊军事行动。美国媒体10月1日报道，美国总统特朗普表示，美国或将在中期选举后加大对伊朗的打击力度。 《时代》周刊网站当天刊发对特朗普的采访内容。当被问及是否计划在中期选举后增加对伊朗的轰炸时，特朗普表示“有可能”。 特朗普还表示，他拒绝了伊朗提出的重新开放霍尔木兹海峡的提议，“他们提议开放霍尔木兹海峡……但是还不够好”。

欧洲：

G7决定释放1亿桶紧急油储。10月2日，法国总统府发布的G7领导人声明称，G7将通过国际能源署（IEA）协调释放1亿桶石油战略储备，行动将“立即”开始，并持续4个月；这期间，G7成员国及合作伙伴将在最初20天内率先大规模释放柴油储备。G7同时承诺，避免在成员国之间实施能源及能源产品出口限制，并呼吁其他产油国不要采取可能进一步加剧市场紧张的出口禁令。

其他：

伊朗议长：在条件满足之前，霍尔木兹海峡不会重新开放。10月4日，伊朗议会议长卡利巴夫表示，面对伊朗的坚定立场与顽强抵抗，美国陷入绝望境地。 卡利巴夫表示，尽管美国有另一套说辞，但近期美方已通过中间人提出了一些建议。美国必须意识到，通过消耗战强加单方面要求的时代已经一去不复返。伊朗的立场明确坚定，即在满足伊朗基于伊斯兰堡谅解备忘录提出的七项条件之前，霍尔木兹海峡绝不会开放。

沙特阿美CEO：目前原油商业库存已降至不到60亿桶。沙特阿美CEO表示，全球在危机爆发时持有近100亿桶石油库存，目前已损失近30亿桶原油供应，相当于原本经霍尔木兹海峡运输的原油和油品总量约一半。库存已释放超过10亿桶缓解供应损失，其中大部分来自陆上商业库存，这是“最后的重大工具”。目前商业库存已降至不到60亿桶，且绝大部分实际无法动用。

03

国内消费与重点事件

3.1

国内消费：出行热度较高，电影票房表现平淡

国庆档电影票房、观影人次表现平淡。10月4日，据猫眼专业版数据，2026年十一档新片总票房（含点映及预售）破7亿人民币，《神探之痕迹》《什么意思夫妇》《欢迎来龙餐馆》暂列国庆档票房榜前三位。

从季节性水平来看，今年十一电影票房和观影人次低于季节性水平，主要由于国庆档高热度头部影片缺失，叠加短视频及文旅等替代性娱乐活动分流。

机票价格先涨后跌。国庆假期前机票价格明显高于去年，截至9月29日，国庆期间国内经济舱含税加权平均票价为929.7元，同比上涨11.2%，裸票均价同比上涨6.0%。随着首轮出行需求集中释放，10月3日起部分热门航线价格明显回落。

国内航班基本持平去年，国际航班处于历史高位。尽管今年国庆机票价格同比上涨，但航空出行需求仍具韧性，其中国际出行延续较强修复态势。一方面，中秋与国庆间隔较短，结合“请3休13”的超长拼假进一步拉长假期，长线出境游需求明显释放；另一方面，跨境免签和通关便利化持续推进，入境外国游客保持较快增长，居民出境与外国人入境双向客流共同支撑国际航班维持高位。

一线城市及热点城市迁入指数处于季节性高位，略低于去年。国庆假期前两天，北上广深迁入指数合计同比减少1.20%；其余热点城市（南京、成都、重庆、西安、长沙、杭州）迁入指数合计同比减少5.65%，但整体仍高于2023年和2024年同期水平。

全社会跨区域人员流动量较去年小幅上涨。国庆假期前五天，全社会跨区域人员流动量同比增长1.0%；铁路客运量同比增长10.5%；公路人员流动量同比增长0.4%；水路客运量同比增长2.9%；民航客运量同比增长0.5%。

地铁出行人数基本符合季节性。国庆假期前四天，八城地铁客运量合计约16542.39万人次，同比减少5.15%。

3.2

国内重点事件

10月1日，财政部党组书记、部长蓝佛安在求是杂志发文称，今年是“十五五”开局之年，做好接下来几个月工作对完成全年目标任务、实现良好开局至关重要。更加注重扩大国内有效需求，保持经济平稳运行。合理加快支出进度，对于支出进度偏慢的地区加强督促指导、打通堵点，让宝贵的财政资金早落地、早见效。统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“六张网”和“两重”建设。

10月3日，深圳各大口岸通关客流持续高位运行。假期以来，多口岸出入境客流同比增长超过10%；深圳边检部门预计，今年国庆假期深圳口岸日均出入境客流量将达到97万人次。

10月3日，外交部发言人郭嘉昆表示，中方欢迎俄罗斯总统普京出席今年11月在深圳举行的亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议，愿同俄方一道推动APEC“中国年”取得丰硕成果。对于中俄元首是否将在会议期间举行会晤，中方表示元首外交的战略引领是中俄关系行稳致远的重要政治保障。

国庆假期前三天，海南离岛免税消费保持增长。据海口海关统计，10月1日至3日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额3.58亿元、购物人数5.51万人次、购买商品27.70万件，同比分别增长8.85%、12.90%和8.02%。

04

国内消费与重点事件

4.1

楼市政策

“十一”前夕房地产政策进一步加码，政策重心由地方公积金优化转向中央财政直接降低购房成本。9月29日，财政部、人民银行、金融监管总局出台居民购房贷款贴息政策，自10月1日起，对符合条件的新发放首套房商业贷款给予1个百分点财政贴息，最长5年、贷款规模最高100万元。与之前提高公积金贷款额度、优化限购等方式相比，此次政策直接降低居民按揭贷款利息负担，需求端支持力度进一步增强。

4.2

楼市数据

十一期间地产销售通常表现低迷，需进一步观察节后地产销售恢复情况。

风险提示

数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。

经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。

市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。

END

证券研究报告：《美债收益率“V型”反转，长途出行明显升温——十一假期海内外观察》

对外发布时间：2026年10月06日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

隋修平 SAC 执业证书编号：S0160525020003

评级说明及声明

?  分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

?  资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

?  公司评级

以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；

减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

?  行业评级

以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；

中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；

看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

?  免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

?  法律声明：

本文节选自财通证券股份有限公司（简称“财通证券”）已公开发布的研究报告，如需了解详细内容，请具体参见财通证券发布的完整版报告。本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中的专业投资者，若您并非该类客户，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。本微信号建设受限于难以设置访问权限，财通证券不会因您订阅本微信号的行为或者收到本微信号推送消息而视为我们的当然客户。

本微信号旨在及时分享研究成果，并不是我们的研究报告发布平台。所载资料与我们正式发布的报告相较存在延时转发的情况，并可能因报告发布日之后的情势变化而不再准确或失效，且本微信号不承担更新推送信息或另行通知的义务，后续更新信息请以财通证券研究所正式发布的研究报告为准。

在任何情况下本微信号所推送的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者不应单纯依靠所接收我们推送的信息而取代自身的独立判断，必须充分了解各类投资风险，自主作出决策并自行承担投资风险。为避免投资者不当使用所载资料，提示关注以下事项：（1）本微信号所载资料涉及的盈利预测、投资评级、目标价等，均是基于特定的假设条件、特定的评级标准、相对的市场基准指数而得出的中长期价值判断，不涉及对具体证券或金融工具在具体时点的判断。（2）本微信号所载资料涉及的数据或信息均来源皆被财通证券认为可靠，但财通证券不对前述数据或信息的准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。（3）不同时期，财通证券可能会依据不同的假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或投资观点。

为控制投资风险，投资者应仔细阅读本资料所附的各项声明、信息披露事项及风险提示。由于上述所列风险提醒事项并未囊括不当使用本资料所涉的全部风险，投资者必要时应寻求专业投资顾问指导。

本微信号版权仅为财通证券股份公司所有，并保留一切法律权利。未经事先书面许可，任何投资机构和个人不得以任何形式翻版、转载和发表。