营收利润稳健增长，高端热管理业务拓展加速

—楚江新材（002171.SZ）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：傅鸿浩

S1050521120004

fuhh@cfsc.com.cn

分析师：杜飞

S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

基本数据

2026-10-08

市场表现

相关研究

1、《楚江新材（002171）：聚焦铜基碳基双主业，业务高端化带动盈利回升》2026-06-24

事件

楚江新材发布 2026 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入 401.38 亿元，同比增长 39.35%，实现归母净利润 3.04亿元，同比增长 21.01%；单二季度，公司实现收入 222.51亿元，同比增长 42.11%，归母净利润为 1.63 亿元，同比增长 37.17%。

投资要点

▌主业量效齐增，有望拉动整体盈利能力

铜基材料板块作为公司核心主业，经营态势持续向好，2026H1 实现收入 394.80 亿元，同比高增 41.62%。受益于产品升级及技术改造项目的陆续投产并顺利达产，产能有效释放带动产销规模稳步扩大，主要产品销量实现全面增长。其中，铜板带产品销量达 20.61 万吨，同比+14.55%；铜导体产品销量达 25.61 万吨，同比+11.66%；铜合金产品销量达3.21 万吨，同比+3.73%。此外，铜基产品结构不断优化，高附加值产品占比提升， 26H1 毛利率达 3.31%，同比+0.85pct。军工碳材料板块受产品交付验收进度及部分项目阶段性排期影响，阶段性承压；目前公司正积极推进交付节奏，加快在手订单执行进度。铜基碳基双主业有望持续放量，带动公司整体经营能力提升。

▌基于技术累积，持续布局高端热管理赛道

司顶立科技基于特种材料及特种热工装备的技术积累，

目前正围绕金刚石铜、3D 打印纯铜、钨铜合金等热沉材料开展产品开发及工艺验证，下游主要面向半导体封装、高功率电子、AI 算力等高端散热场景。其中金刚石-铜复合散热基板相关业务稳步推进，设备方面，公司自主研发的压力溶渗炉、压力浸渍炉、真空扩散焊炉、真空热压炉、渗硅炉等特种热工装备，已广泛应用于金刚石散热领域；材料方面，公司金刚石复合热沉材料相关业务目前处于研发阶段。此外公司正在积极拓展海外市场，热工装备产品已出口多个国家，保持俄罗斯市场基本盘不变的情况下，拟在香港投资设立全资子公司，稳步推进重点区域市场开拓，持续挖掘海外业务。

▌费用管控有效，研发持续投入

2026 年上半年，公司归母净利率为 0.76%，同比-0.11pct；毛利率为 3.53%，同比+0.29pct，主要系报告期内铜价较上年同期上涨，铜基材料业务销售价格同比上升，高附加值产品占比提升，有效增强产品盈利能力；但军工碳基产品交付验收进度及项目排期略微影响业绩。费用端来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.18%（同比-0.03pct ） /0.51% （ 同 比 -0.09pct ） /0.25% （ 同 比 -0.1pct），内部管理有效增强盈利能力。此外公司持续投入研发，2026H1 研发费用为 6.98 亿元，同比增长 45.55%，夯实公司技术，提高市场竞争力。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 742.37、872.31、979.44亿元，EPS 分别为 0.28、0.34、0.39 元，当前股价对应 PE分别为35、29、25倍，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险；复合材料进展不及预期风险等。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 中小盘&北交所、新材料组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与 6年新能源研究经验。

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究经验。

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8月加盟华鑫证券研究所。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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