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资讯 达梦数据（688692.SH） 收入高速增长，净现金流显著改善
2026 年 10 月 30 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/10/29 |
| 当前股价(元) | 170.98 |
| 一年最高最低(元) | 335.01/161.60 |
| 总市值(亿元) | 193.62 |
| 流通市值(亿元) | 126.81 |
| 总股本(亿股) | 1.13 |
| 流通股本(亿股) | 0.74 |
| 近3个月换手率(%) | 100.08 |
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张越（分析师）zhangyue1@kysec.cn证书编号：S0790524090003
刘逍遥（分析师）liuxiaoyao@kysec.cn证书编号：S0790520090001
⚫ 成长前景值得期待，维持“买入”评级
我们维持 2026-2028 年归母净利润预测为 6.99、8.99、11.22 亿元，EPS 为 6.17、7.94、9.91 元/股，当前股价对应 PE 为 27.7、21.5、17.3 倍，公司作为国内领先的数据库厂商，有望在AI浪潮下迎来新发展机遇，维持“买入”评级。
⚫ 下游需求持续释放，带动收入高速增长
（1）2026 年前三季度，公司实现营业收入 11.14 亿元，同比增长 34.22% ；Q3单季度公司实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 30.73% 。主要得益于重点行业数字化转型项目加快落地，下游客户采购需求持续释放，公司依托标杆示范案例规模化推广全栈数据产品，带动软件产品使用授权、数据库一体机业务实现放量，在政务、金融、信息技术、运营商等多领域实现营业收入增长。
（2）前三季度公司实现归母净利润 3.44 亿元，同比增长 4.22% ；Q3 单季度公司实现归母净利润 1.23 亿元，同比下降 1.94% 。利润增速低于收入增速主要由于股份支付费用增加，扣除股份支付影响后前三季度的归母净利润为 4.47亿元，同比增长 35.61% 。
（3）前三季度公司销售毛利率为 94.97% ，同比下降 1.29 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 35.43% 、 10.38% 、 22.70% ，同比上升 3.57、0.92、1.47 个百分点。前三季度，公司经营性现金流净额为 2.03 亿元，同比增长 85.32% ，主要由于公司业务规模增长带动销售回款同比提升，同时增值税退税款相应增加。
bullet 数据库从存储底座迈向智能引擎，公司积极拥抱 AI 原生趋势
公司数据库管理系统已构建了原生向量数据类型，新一代旗舰产品 DM9 融合了向量检索与多模数据处理能力，支持面向 Agent 的 MCP 协议/CLI 接口，搭载数据库设计、智能运维两大 AI Agent 应用；自主研发的达梦启智 AI 数据平台基于 AI4DB 理念，实现了数据库智能化运维、SQL 优化、查询与索引智能化等能力。
⚫ 风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,044 | 1,306 | 1,752 | 2,306 | 2,990 |
| YOY(%) | 31.5 | 25.0 | 34.2 | 31.6 | 29.7 |
| 归母净利润(百万元) | 362 | 517 | 699 | 899 | 1,122 |
| YOY(%) | 22.2 | 42.8 | 35.2 | 28.8 | 24.7 |
| 毛利率(%) | 89.6 | 96.1 | 96.3 | 96.4 | 96.5 |
| 净利率(%) | 34.6 | 39.6 | 39.9 | 39.0 | 37.5 |
| ROE(%) | 11.0 | 13.8 | 16.1 | 17.3 | 17.8 |
| EPS(摊薄/元) | 3.20 | 4.56 | 6.17 | 7.94 | 9.91 |
| P/E(倍) | 53.5 | 37.5 | 27.7 | 21.5 | 17.3 |
| P/B(倍) | 6.0 | 5.2 | 4.5 | 3.8 | 3.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3465 | 3882 | 4415 | 5294 | 6346 |
| 现金 | 2980 | 3159 | 3329 | 3981 | 4697 |
| 应收票据及应收账款 | 424 | 512 | 873 | 1033 | 1351 |
| 其他应收款 | 39 | 80 | 80 | 130 | 143 |
| 预付账款 | 11 | 19 | 21 | 31 | 37 |
| 存货 | 3 | 7 | 5 | 10 | 9 |
| 其他流动资产 | 8 | 106 | 106 | 109 | 110 |
| 非流动资产 | 323 | 517 | 535 | 576 | 645 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 29 | 396 | 389 | 398 | 426 |
| 无形资产 | 17 | 19 | 19 | 19 | 20 |
| 其他非流动资产 | 277 | 102 | 127 | 159 | 200 |
| 资产总计 | 3787 | 4399 | 4950 | 5870 | 6991 |
| 流动负债 | 436 | 563 | 534 | 590 | 631 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 53 | 96 | 25 | 111 | 101 |
| 其他流动负债 | 383 | 467 | 509 | 479 | 530 |
| 非流动负债 | 88 | 112 | 112 | 112 | 112 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 88 | 112 | 112 | 112 | 112 |
| 负债合计 | 525 | 675 | 647 | 702 | 744 |
| 少数股东权益 | 25 | 24 | 18 | 12 | 5 |
| 股本 | 76 | 113 | 113 | 113 | 113 |
| 资本公积 | 1860 | 1836 | 1836 | 1836 | 1836 |
| 留存收益 | 1302 | 1750 | 2405 | 3237 | 4256 |
| 归属母公司股东权益 | 3238 | 3700 | 4285 | 5156 | 6242 |
| 负债和股东权益 | 3787 | 4399 | 4950 | 5870 | 6991 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 473 | 535 | 326 | 761 | 890 |
| 净利润 | 360 | 515 | 693 | 893 | 1115 |
| 折旧摊销 | 15 | 19 | 57 | 65 | 76 |
| 财务费用 | -20 | -27 | -38 | -25 | -6 |
| 投资损失 | 0 | -1 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | 74 | -40 | -409 | -202 | -336 |
| 其他经营现金流 | 44 | 69 | 24 | 30 | 42 |
| 投资活动现金流 | -132 | -231 | -75 | -106 | -145 |
| 资本支出 | 132 | 137 | 75 | 106 | 145 |
| 长期投资 | 0 | -94 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 1527 | -125 | -81 | -3 | -29 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 19 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 1567 | -24 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -59 | -138 | -81 | -3 | -29 |
| 现金净增加额 | 1868 | 179 | 170 | 652 | 716 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1044 | 1306 | 1752 | 2306 | 2990 |
| 营业成本 | 108 | 51 | 64 | 83 | 104 |
| 营业税金及附加 | 13 | 22 | 24 | 32 | 42 |
| 营业费用 | 335 | 400 | 526 | 675 | 867 |
| 管理费用 | 96 | 124 | 164 | 208 | 269 |
| 研发费用 | 207 | 253 | 333 | 438 | 568 |
| 财务费用 | -20 | -27 | -38 | -25 | -6 |
| 资产减值损失 | -0 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 91 | 127 | 90 | 96 | 101 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 382 | 584 | 746 | 963 | 1205 |
| 营业外收入 | 4 | 0 | 2 | 1 | 2 |
| 营业外支出 | 0 | 27 | 8 | 9 | 11 |
| 利润总额 | 385 | 557 | 740 | 956 | 1196 |
| 所得税 | 26 | 42 | 47 | 63 | 81 |
| 净利润 | 360 | 515 | 693 | 893 | 1115 |
| 少数股东损益 | -2 | -2 | -6 | -6 | -7 |
| 归属母公司净利润 | 362 | 517 | 699 | 899 | 1122 |
| EBITDA | 311 | 481 | 700 | 911 | 1142 |
| EPS(元) | 3.20 | 4.56 | 6.17 | 7.94 | 9.91 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 31.5 | 25.0 | 34.2 | 31.6 | 29.7 |
| 营业利润(%) | 22.9 | 52.9 | 27.9 | 29.1 | 25.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 22.2 | 42.8 | 35.2 | 28.8 | 24.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 89.6 | 96.1 | 96.3 | 96.4 | 96.5 |
| 净利率(%) | 34.6 | 39.6 | 39.9 | 39.0 | 37.5 |
| ROE(%) | 11.0 | 13.8 | 16.1 | 17.3 | 17.8 |
| ROIC(%) | 8.3 | 11.3 | 13.8 | 15.1 | 15.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 13.8 | 15.4 | 13.1 | 12.0 | 10.6 |
| 净负债比率(%) | -88.7 | -82.7 | -75.6 | -75.6 | -74.0 |
| 流动比率 | 7.9 | 6.9 | 8.3 | 9.0 | 10.1 |
| 速动比率 | 7.9 | 6.7 | 8.0 | 8.7 | 9.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.5 |
| 应付账款周转率 | 1.9 | 0.7 | 1.1 | 1.2 | 1.0 |
| 每股指标（元） | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 3.20 | 4.56 | 6.17 | 7.94 | 9.91 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.18 | 4.73 | 2.87 | 6.72 | 7.86 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 28.59 | 32.67 | 37.84 | 45.53 | 55.12 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 53.5 | 37.5 | 27.7 | 21.5 | 17.3 |
| P/B | 6.0 | 5.2 | 4.5 | 3.8 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 53.0 | 33.9 | 23.0 | 17.0 | 12.9 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上； |
| 增持（outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动； | |
| 减持（underperform ) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight) | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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