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2026 年 10 月 30 日
中标中广核光热熔盐项目, 2026Q1-3 营收 +41% 、盈利阶段性承压
北交所信息更新
投资评级：增持（维持）
诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007
| 日期 | 2026/10/29 |
| 当前股价(元) | 8.09 |
| 一年最高最低(元) | 17.29/7.36 |
| 总市值(亿元) | 13.72 |
| 流通市值(亿元) | 10.96 |
| 总股本(亿股) | 1.70 |
| 流通股本(亿股) | 1.35 |
| 近3个月换手率(%) | 129.14 |
⚫ 2026Q1-3 营收 6.83 亿元，同比 +41.23% ；归母净利润 0.12 亿元，同比-72.72%
2026 年 Q1-3，公司实现总营业收入 6.83 亿元，同比增长 41.23% ；归母净利润1,232.26 万元，同比下降 72.72% 。其中，2026Q3实现营业收入 2.62亿元，同比增长 44.29% ；归母净利润-417.34万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为 0.36 / 0.84 / 1.12 （原 0.71 / 0.90 / 1.16 ) ）亿元，对应 EPS 分别为0.21/0.49/0.66（原 0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的 PE 分别为 38.8/16.5/12.3倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增持”评级。
北交所研究团队
bullet 水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压
2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入同比增长 41.23% 。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少 69.04% 。
bullet 产能建设持续推进，中标2.44亿元中广核光热熔盐项目
2026Q1-3，公司年产 30 万吨硝酸、13.32 万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔 10 万吨/年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长 59.57% 。根据公司10月20日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木 350MW光热示范项目熔盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约 2.44 亿元，有望为后续熔盐业务拓展提供支撑。2026Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70 万元，同比收窄 47.06% 。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、集中交付的特点，2026 年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现金流有所改善。
bigcirc 风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险
相关研究报告
《硝酸产业链一体化龙头，收购润禾钾盐 + 发力熔盐储能—北交所首次覆盖报告》-2026.6.8
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 782 | 726 | 899 | 1,250 | 1,567 |
| YOY(%) | 2.7 | -7.2 | 23.8 | 39.1 | 25.3 |
| 归母净利润(百万元) | 86 | 58 | 36 | 84 | 112 |
| YOY(%) | 9.3 | -32.2 | -39.1 | 135.5 | 34.3 |
| 毛利率(%) | 19.8 | 14.1 | 9.7 | 12.9 | 13.4 |
| 净利率(%) | 11.0 | 8.0 | 4.0 | 6.7 | 7.2 |
| ROE(%) | 16.5 | 10.5 | 6.2 | 13.3 | 15.8 |
| EPS(摊薄/元) | 0.51 | 0.34 | 0.21 | 0.49 | 0.66 |
| P/E(倍) | 16.0 | 23.7 | 38.8 | 16.5 | 12.3 |
| P/B(倍) | 2.7 | 2.6 | 2.6 | 2.3 | 2.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 497 | 389 | 494 | 495 | 534 |
| 现金 | 335 | 135 | 210 | 94 | 110 |
| 应收票据及应收账款 | 74 | 112 | 122 | 198 | 195 |
| 其他应收款 | 4 | 3 | 6 | 6 | 8 |
| 预付账款 | 18 | 13 | 26 | 28 | 39 |
| 存货 | 59 | 111 | 121 | 152 | 168 |
| 其他流动资产 | 6 | 15 | 10 | 18 | 13 |
| 非流动资产 | 271 | 498 | 463 | 572 | 669 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 174 | 299 | 302 | 356 | 427 |
| 无形资产 | 30 | 95 | 94 | 92 | 90 |
| 其他非流动资产 | 67 | 103 | 67 | 124 | 152 |
| 资产总计 | 767 | 887 | 957 | 1066 | 1203 |
| 流动负债 | 245 | 274 | 312 | 353 | 428 |
| 短期借款 | 0 | 33 | 30 | 30 | 70 |
| 应付票据及应付账款 | 104 | 104 | 140 | 152 | 199 |
| 其他流动负债 | 141 | 137 | 142 | 171 | 159 |
| 非流动负债 | 3 | 55 | 69 | 77 | 55 |
| 长期借款 | 0 | 50 | 64 | 72 | 50 |
| 其他非流动负债 | 3 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 负债合计 | 248 | 329 | 381 | 430 | 483 |
| 少数股东权益 | 15 | 30 | 30 | 29 | 29 |
| 股本 | 162 | 162 | 170 | 170 | 170 |
| 资本公积 | 99 | 99 | 99 | 99 | 99 |
| 留存收益 | 223 | 235 | 260 | 312 | 383 |
| 归属母公司股东权益 | 504 | 528 | 547 | 607 | 690 |
| 负债和股东权益 | 767 | 887 | 957 | 1066 | 1203 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 61 | -35 | 68 | 47 | 181 |
| 净利润 | 86 | 58 | 36 | 84 | 112 |
| 折旧摊销 | 26 | 28 | 35 | 41 | 52 |
| 财务费用 | -3 | -1 | 4 | 5 | 6 |
| 投资损失 | -2 | -0 | -1 | -1 | -1 |
| 营运资金变动 | 3 | -148 | -6 | -83 | 11 |
| 其他经营现金流 | -49 | 28 | 1 | 1 | 1 |
| 投资活动现金流 | 132 | -192 | 1 | -149 | -149 |
| 资本支出 | 69 | 173 | -0 | 150 | 150 |
| 长期投资 | 195 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 5 | -19 | 1 | 1 | 1 |
| 筹资活动现金流 | -17 | 71 | 6 | -14 | -57 |
| 短期借款 | 0 | 33 | -3 | 0 | 40 |
| 长期借款 | 0 | 50 | 14 | 8 | -22 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 7 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -17 | -12 | -12 | -22 | -75 |
| 现金净增加额 | 176 | -157 | 75 | -116 | -24 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 726 | 899 | 1250 | 1567 | |
| 营业成本 | 627 | 624 | 812 | 1090 | 1357 |
| 营业税金及附加 | 4 | 3 | 4 | 6 | 7 |
| 营业费用 | 7 | 7 | 10 | 13 | 15 |
| 管理费用 | 30 | 22 | 27 | 33 | 38 |
| 研发费用 | 1 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 财务费用 | -3 | -1 | 4 | 5 | 6 |
| 资产减值损失 | -5 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 1 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 资产处置收益 | -0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 113 | 69 | 42 | 104 | 143 |
| 营业外收入 | 0 | 7 | 5 | 7 | 5 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 113 | 75 | 47 | 110 | 147 |
| 所得税 | 28 | 17 | 11 | 27 | 35 |
| 净利润 | 86 | 58 | 36 | 84 | 112 |
| 少数股东损益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 归属母公司净利润 | 86 | 58 | 36 | 84 | 112 |
| EBITDA | 134 | 103 | 81 | 151 | 201 |
| EPS(元) | 0.51 | 0.34 | 0.21 | 0.49 | 0.66 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 2.7 | -7.2 | 23.8 | 39.1 | 25.3 |
| 营业利润(%) | 24.3 | -39.4 | -39.0 | 147.5 | 37.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 9.3 | -32.2 | -39.1 | 135.5 | 34.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 19.8 | 14.1 | 9.7 | 12.9 | 13.4 |
| 净利率(%) | 11.0 | 8.0 | 4.0 | 6.7 | 7.2 |
| ROE(%) | 16.5 | 10.5 | 6.2 | 13.3 | 15.8 |
| ROIC(%) | 16.2 | 9.5 | 5.4 | 11.5 | 13.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 32.3 | 37.1 | 39.8 | 40.3 | 40.2 |
| 净负债比率(%) | -64.0 | -8.8 | -17.1 | 5.2 | 4.9 |
| 流动比率 | 2.0 | 1.4 | 1.6 | 1.4 | 1.2 |
| 速动比率 | 1.7 | 1.0 | 1.1 | 0.9 | 0.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 31.5 | 16.4 | 17.0 | 17.0 | 17.0 |
| 应付账款周转率 | 15.4 | 13.4 | 15.0 | 16.0 | 16.0 |
| 每股指标（元） | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.51 | 0.34 | 0.21 | 0.49 | 0.66 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.36 | -0.21 | 0.40 | 0.28 | 1.07 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.97 | 3.12 | 3.18 | 3.54 | 4.03 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 16.0 | 23.7 | 38.8 | 16.5 | 12.3 |
| P/B | 2.7 | 2.6 | 2.6 | 2.3 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 7.9 | 13.2 | 16.2 | 9.5 | 7.2 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上； |
| 增持（outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%； | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动； | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（(overweight) | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的)或三板做市指数（针对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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