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《策略周报：继续等待》
科技
《电子行业周报：AI覆铜板/PCB三季度业绩亮眼，回调迎布局良机》
《通信行业周报：OpenAI年底ARR冲刺700亿美元，国产算力与光互连加速突破》
《计算机行业周报：应用数据爆发排头兵：AI漫剧》
制造
《机械行业周报：看好船舶、石墨烯导热垫片，关注工程机械》
《具身智能行业周报：具身智能写入新质生产力顶层文件，产业景气度向上趋势持续》
《汽车行业周报：一汽广汽丰田签署合作协议、小鹏ROBOTAXI将面向公众开放》
医药
《医药行业周报：三季报披露窗口期CXO 配置价值凸显》
消费
《食品饮料行业周报：行业景气趋势延续，推荐禀赋龙头底部配置》
《轻工&新消费行业周报：地产回暖持续性决定内需高度，推荐增长型红利标的群》
《家电行业周报：TV面板报价上调，MNT价格维持稳定》
周期
《公用事业行业周报：三维提升长协电价，电力板块再显超额》
《石化行业周报：地缘风险溢价持续上升支撑价格震荡上行》
《交运行业周报：油轮运价加速上行，快递空运旺季来临》
《金属行业周报：10月加息预期回落，稀土钨钼望迎节后补库》
周报导读
总量
《策略周报：继续等待》
【策略牟一凌】1、中美科技股背离背后：基本面预期压制下的估值收敛。2、未来美国AI投资周期无论走强与否，A股科技股在科技缩圈过程中不占优势。3、内需：潜在的对冲选择，短期有积极变化但同时存在担忧。4、全面防御思路下的配置思路：第一，以石油、油运、煤炭为代表的能化链条更具确定性；第二，黄金重回配置区间。
风险提示：地缘冲突继续升级；AI产业趋势迎来重大突破。
科技
《电子行业周报：AI覆铜板/PCB三季度业绩亮眼，回调迎布局良机》
【电子樊志远】台积电9月营收5118亿新台币同比+54.6%，Q3累计1.49万亿创历史新高，AI与HPC驱动先进制程满载。台光、台耀、金像电、景旺等AI覆铜板/PCB厂商Q3营收均高速增长，板块高景气延续。近期回调系非基本面因素：PCB禁令仅限国防采购，商用AI PCB不受限，美方产能薄弱难以切断。Token爆发驱动ASIC需求，2026-2027年谷歌、亚马逊等ASIC将迎爆发式增长。看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《通信行业周报：OpenAI年底ARR冲刺700亿美元，国产算力与光互连加速突破》
【通信张真桢】OpenAI年化营收年底望达700亿美元，头部模型厂商收入与融资同步抬升，算力投入获收入支撑。AWS接入智谱GLM-5.3，国产模型按调用量分成模式成型。TrendForce预计Q4 DRAM合约价季增10%-15%，HBM仍为最紧缺环节。长鑫科技拟投349亿元推进研发与后道测试，壁仞BR20X点亮，DeepSeek融资逼近千亿，腾讯拟发债50亿美元，国内AI算力资本开支加速。
风险提示：AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。
《计算机行业周报：应用数据爆发排头兵：AI漫剧》
【计算机刘高畅】AI漫剧高景气延续：红果6月月活4427.6万较2月增84%，8月抖音新增AI剧4.68万部，爆款频出。火山引擎推Seedance计划，B站升级漫剧计划2.0。AI将制作周期压缩至30天内，巨日禄案例中6人团队月产能由1部提至5部，人工成本由800元降至200元。“卖铲人”率先受益。德才股份旗下奇想无限上半年AI收入2457万元，6月单月1927万元；火山引擎信控额度提至5000万元，应用拓展至互动影游、电商；股权激励重点支持工具平台建设。
风险提示：AI应用商业化不及预期的风险；企业IT预算恢复不及预期的风险。
制造
《机械行业周报：看好船舶、石墨烯导热垫片，关注工程机械》
【机械满在朋】新船价格指数连涨六月，8月全球新签订单修正后同比+45.7%，9月数据预计11月转正，看好国内造船龙头业绩高增。碳基TIM国产突围：石墨烯导热垫片达130W/(m·K)，已批量供货全球头部AI芯片企业，三重壁垒下先发优势显著。8月挖机出口+32.7%超预期，国内更新周期向上叠加海外扩张，重视工程机械底部机会。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
《具身智能行业周报：具身智能写入新质生产力顶层文件，产业景气度向上趋势持续》
【具身智能陈传红】《新质生产力意见》将具身智能、人形机器人纳入前瞻布局与“人工智能+”终端场景，国内顶层支持有望强化。英伟达拟追投Figure约10亿美元，谷歌、微软加速布局；Tesla机器人工厂周产升至数百台，新线建成后望达千台。2026年人形机器人迎0-1跨越，出货从数千台向数万台迈进，应用落点于商演、科研、数据采集等，产业进入数据飞轮与供应链放量阶段。
风险提示：(1)机器人量产及订单交付不及预期；(2)商业化场景落地不及预期；(3)数据质量及模型泛化能力不及预期。
《汽车行业周报：一汽广汽丰田签署合作协议、小鹏ROBOTAXI将面向公众开放》
【汽车徐慧雄】中国一汽、丰田、广汽签署战略合作，广汽拟收购一汽丰田50%股权，统筹“南北丰田”研发、采购、生产、销售。小鹏Robotaxi业务正式命名为“小鹏悠游”，进入商业化探索阶段。汽车板块内外需共振：内需受益旺季与政策催化，出海延续高增长（8月乘用车出口+78%），看好出海弹性大、智能化加速及细分行业集中机会。
风险提示：行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。
医药
《医药行业周报：三季报披露窗口期CXO 配置价值凸显》
【医药甘坛焕】三季报窗口期CXO配置价值凸显：全球投融资回暖，海外药企研发投入回升，国内BD交易活跃，ADC、多肽等新兴分子外包需求高增。创新药方面，康诺亚CLDN18.2 ADC申报上市；生物制品方面，乙肝新药bepirovirsen日本定价每针约7755元。医疗器械国产单孔机器人专家共识发布，商业化加速。CXO行业进入内外需共振、订单业绩逐季改善的新一轮复苏周期。
风险提示：汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。
消费
《食品饮料行业周报：行业景气趋势延续，推荐禀赋龙头底部配置》
【食饮刘宸倩】双节白酒动销预计同比下滑近双位数，商务及居民端社交活动均有减少。行业压力自至深点逐步向好过渡，红利资产吸引力提升叠加顺周期估值修复期权。啤酒旺季受餐饮弱复苏及多雨天气影响，景气兑现度低。黄酒头部品牌加速全国化与年轻化培育，关注中期产业趋势变化。调味品双节餐饮需求平淡，价格带下沉、份额向头部集中；中式复调持续渗透，传统大单品关注龙头份额提升。零食量贩两强Q3开店加速，虽同店基数提升但华北、西部密度仍低，26年仍有空间；供应链议价与数字化提效有望支撑利润率。饮料旺季收尾，PET成本抬升，Q4需求承压。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《轻工&新消费行业周报：地产回暖持续性决定内需高度，推荐增长型红利标的群》
【可选-轻工毕先磊/赵中平】双节泡泡玛特门店、乐园、产品三线发力，品牌势能持续；布鲁可亮相WF2026上海手办展。FDA拟将PMTA审评压缩至180天，推进AI辅助审评。家居内销受地产拖累，造纸龙头玖龙计划十月中下旬涨价50元/吨。小米9月交付超4万辆，澎程30天锁单破7万。佩蒂股份携手复星诊断布局宠物AI。创想三维SPARKX i8众筹破370万美元。
风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。
《家电行业周报：TV面板报价上调，MNT价格维持稳定》
【可选-家电王刚/赵中平】9月TV面板价格止稳，成本端AI挤占上游材料，Q4总成本环比+4%-7%，京东方、TCL华星、惠科已发涨价通知。十一假期面板厂减产，10月大世代线稼动率降至79.6%。IT面板需求承压，客户采购前置致下半年动能转弱。内销龙头凭定价权稳健增长，外销受益美国降息及新兴市场渗透率提升。
风险提示：内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。
周期
《公用事业行业周报：三维提升长协电价，电力板块再显超额》
【公用事业姜涛】2027年长协电价签订获三维支撑：用户侧现货电价高于长协提升购长协意愿；售电公司因批零倒挂亏损严重，将降低敞口增加长协；气电出力下降致沿海供需趋紧。火电板块受益长协电价对煤价补偿、电力供需边际改善及自由现金流转正，兼具高股息与业绩弹性。传统红利水电核电在低利率环境下息差有望回归，核电进入装机投产高峰。
风险提示：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。
《石化行业周报：地缘风险溢价持续上升支撑价格震荡上行》
【石化孙羲昱】地缘风险溢价持续上升的同时，特朗普表示不会在中选前任何时间袭击伊朗，与俄罗斯达成协议增加对全球市场的柴油供应，以及霍尔木兹海峡通过暗航方式增加原油运输，原油价格呈现出震荡上行态势。地缘风险溢价上升和实物流量增加构成了当下原油市场的一体两面。
风险提示：地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。
《交运行业周报：油轮运价加速上行，快递空运旺季来临》
【交运李丹】油运：TD3C周均TCE达137万美元/日，中东扰动致STS转运及绕行持续占用运力，景气向大西洋扩散。成品油亚洲航线强势，中国恢复10月出口370万吨有望释放新增货盘。集运：SCFI环比持平，欧线+3.4%，美线企稳。空运：国庆民航量稳价升，国内票价同比+9.5%，燃油附加费上调对冲油价上涨。快递：山西价格上调0.1-0.3元，反内卷深化。物流：蒙煤节后恢复通关，低库存支撑煤价。公路铁路港口：大秦线秋修启动，关注现金流与股东回报。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《金属行业周报：10月加息预期回落，稀土钨钼望迎节后补库》
【金属吴晋恺】铜：LME铜周涨1.99%至14550美元/吨，TC降至-231.68美元/干吨，节后库存增2.73万吨至10万吨，精铜杆开工率因假期回落。金：COMEX黄金周涨1.16%至4220.3美元/盎司，美伊冲突升级支撑避险，俄乌停火进展或压制溢价。稀土：氧化镨钕持平，氧化镝受益MLCC需求回升。钨：周跌5.3%，美国钨废料出口禁令利好国内产业链。钼：钼精矿持平于5490元/吨度，节后补库需求有望释放。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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