【中国银河策略】蓄新质势能，寻产业长坡——《关于发展新质生产力的意见》解读

核心观点

10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》。此次《意见》是新质生产力概念提出以来，首个以党中央、国务院名义出台的顶层纲领性文件，以“五大方面+十九项举措”为施工图，加快发展新质生产力。

出台背景：《意见》印发，标志着中央顶层文件的出台，政策体系趋于系统完整。从宏观时点看，《意见》不是单一专项规划，而是在“十五五”开局之年推出的总纲领，旨在把前期探索与政策实践系统化为统一的思想与行动标尺，推动长期高质量发展。从增长结构看，旧增长范式的边际效用下降，经济正在加速切换到“向新向优”的新阶段。以数字经济、人工智能、高端制造为代表的新动能正加速向上，成为拉动增长的重要力量，且其技术创新与产业融合的深度不断加强，创新驱动已成为更确定的增长抓手。

要点解读：《意见》坚持创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破原则，统筹政府和市场、质态和业态、改革和发展、自主和开放、发展和安全五大核心关系，围绕五方面创新提出19项重点举措。（1）将科技创新作为发展新质生产力的核心源头，强调着眼长远和立足当前相结合，强调有为政府和有效市场相结合，同时引导重视应用导向。（2）产业融合层面，既明确传统产业通过数智化与绿色化改造同样发展新质生产力，又着力打造新兴支柱产业，并对未来产业实行前瞻布局。强调全面实施“人工智能+”行动，引导将智能领域创新成果应用到具体产业、具体产业链条上，强调与千行百业深度融合与规模化应用，形成“以创新带应用、以应用促创新”的良性循环。（3）发展方式上，将绿色低碳发展单列成章，强调绿色制造、服务、能源产业，提升绿色消费水平，完善碳定价与全国碳市场、温室气体自愿减排与统一绿证市场，推进高比例可再生能源电力系统与新能源消纳/调控，有序发展先进核裂变能，以政策工具箱促进绿色转型。（4）在体制机制上，加大金融创新产品供给，是依托资本市场服务新质生产力发展的关键抓手。通过壮大耐心资本体系、完善资本市场功能、丰富科创金融工具，重在解决科创企业“融资难、融资贵、周期长”等痛点。（5）人才是创新的核心要素、创新的第一资源。此外，《意见》指出避免重复分散，避免“内卷式”竞争。资本市场将持续强化资源配置功能，推动资金向掌握关键核心技术的硬科技主体集聚。

对A股市场的投资启示：本次顶层文件对A股市场的影响兼具短期风险偏好修复效应与中长期估值体系重构价值。长期来看，本次顶层文件从产业主线定位、投融资机制完善、估值逻辑重塑等维度，对A股市场形成制度性重塑：一是巩固新质生产力作为资本市场长期主线的地位，引导资金向创新产业倾斜，科技硬资产的长期定价权重抬升；二是重构估值体系，强化创新溢价，引导市场估值体系向具备核心技术壁垒、持续研发投入、真实产业化能力的创新龙头集中；三是扩容耐心资本，增厚优质科创资产供给，优化资本市场投融资生态。板块层面，关注“卡脖子“硬科技、AI场景应用、能源绿色低碳、传统产业优化升级等配置线索。

风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

正文

一、《关于发展新质生产力的意见》解读

10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》（简称《意见》）。此次《意见》是新质生产力概念提出以来，首个以党中央、国务院名义出台的顶层纲领性文件，以“五大方面+十九项举措”为施工图，加快发展新质生产力。

（一）出台背景

“新质生产力”概念在“十四五”期间首次提出。2023年9月，习总书记于黑龙江考察时首次提出“新质生产力”这一概念，“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”，“要整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力”。同年12月，中央经济工作会议也提及“新质生产力”，发展新质生产力正式列入2024年经济工作安排中。2024年1月31日，中央政治局第十一次集体学习会议是理论体系成型的关键节点，会议首次对新质生产力进行系统性学习和完整论述。习近平总书记强调，“加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展”，“发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产力加快发展”。发展新质生产力成为高质量发展的重要着力点，也将是中国经济发展的长期着力点。

“新质生产力”政策部署与改革命题持续深化。2024年《政府工作报告》将“加快发展新质生产力”列为全年工作任务之首，提出“大力推进现代化产业体系建设”。2024年7月，二十届三中全会《决定》提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，将“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”作为改革重点。到2025年，二十届四中全会《建议》将“因地制宜发展新质生产力”写入“十五五”规划建议，确立新质生产力作为“十五五”时期高质量发展的重要抓手，2026年“十五五”规划《纲要》对此作出进一步明确指示。

2026年10月，《关于发展新质生产力的意见》印发，标志着中央顶层文件的出台，政策体系趋于系统完整。这是自2023年概念提出以来，首个由党中央、国务院联合印发的纲领性文件，是国家层面系统部署新质生产力建设的顶层设计。从宏观时点看，《意见》不是单一专项规划，而是在“十五五”开局之年推出的总纲领，旨在把前期探索与政策实践系统化为统一的思想与行动标尺，推动长期高质量发展。从增长结构看，旧增长范式的边际效用下降，经济正在加速切换到“向新向优”的新阶段。以数字经济、人工智能、高端制造为代表的新动能正加速向上，成为拉动增长的重要力量，且其技术创新与产业融合的深度不断加强，创新驱动已成为更确定的增长抓手。

（二）要点解读

具体来看，《意见》坚持创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破原则，突出高技术、高效能、高质量导向，统筹政府和市场、质态和业态、改革和发展、自主和开放、发展和安全五大核心关系，以科技创新为引领，以全要素生产率大幅提升为核心标志，围绕科技创新、产业融合、发展方式、体制机制、人才工作机制五方面创新提出19项重点举措。重点关注以下方面：

《意见》将科技创新作为发展新质生产力的核心源头。《意见》强调着眼长远和立足当前相结合，部署加强原创性颠覆性科技创新和加快突破关键核心技术；强调有为政府和有效市场相结合，部署统筹国家战略科技力量建设和强化企业科技创新主体地位；同时引导重视应用导向，加速科技成果向现实生产力转化。自主可控、技术壁垒、成果产业化能力将成为市场衡量科创企业价值的核心标准，关注关键“卡脖子”环节与自主可控领域。

产业融合层面，发展新质生产力不只是培育新兴产业和未来产业。《意见》既明确传统产业通过数智化与绿色化改造同样发展新质生产力，又着力打造新兴支柱产业，并对未来产业实行前瞻布局。从产业来看，新兴产业弹性更为突出，传统产业估值修复，未来产业处于孕育萌发或产业化初期，有望受到政策预期提振，后续重点跟踪产业落地进度、自主可控进展、企业研发转化效率等指标。值得关注的是，《意见》强调全面实施“人工智能+”行动，引导将智能领域创新成果应用到具体产业、具体产业链条上，强调与千行百业深度融合与规模化应用，形成“以创新带应用、以应用促创新”的良性循环。

在发展方式上，《意见》强调绿色低碳发展，凸显绿色领域作为新质生产力重要组成部分的战略定位。《意见》强调绿色制造、服务、能源产业，提升绿色消费水平，完善碳定价与全国碳市场、温室气体自愿减排与统一绿证市场，推进高比例可再生能源电力系统与新能源消纳/调控，有序发展先进核裂变能，以政策工具箱促进绿色转型。

在体制机制上，加大金融创新产品供给，是依托资本市场服务新质生产力发展的关键抓手，重在解决科创企业“融资难、融资贵、周期长”等痛点。其一是壮大耐心资本体系。政策明确鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金引导带动作用，支持长期资本投早、投小、投长期、投硬科技，壮大耐心资本，以此改善科创领域长期资金供给，平滑科创企业成长周期波动。其二是完善多层次资本市场功能。支持优质科技型企业上市融资，依托科创板、创业板、北交所差异化定位，更好覆盖科创企业融资需求，同时并购重组、股权激励等制度优化，有助于畅通科技企业资本退出与产业整合渠道，助力行业龙头做大做强、细分赛道资源集中。其三是丰富科创金融工具。科技贷款、科技债券、科技保险、科技租赁等专属金融产品发展，有助于构建多元融资体系，降低科创企业融资门槛与成本。

人才是创新的核心要素、创新的第一资源。《意见》统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，优化高等教育学科专业设置，推动职业教育工学一体化培养，深化校企联合育人，立足实践造就人才。同时健全人才使用和流动政策，完善人才培养支持与终身培训制度，改革科研人员考核评价激励机制，破除人才流动隐性壁垒，健全“新八级工”制度，畅通人才发展与交流通道。

此外，《意见》指出避免重复分散，避免“内卷式”竞争。缺乏核心技术壁垒、依赖概念炒作、产能低效过剩的企业，将持续面临资源出清加速的压力。资本市场将持续强化资源配置功能，推动资金向掌握关键核心技术的硬科技主体集聚。

二、对A股市场的投资启示

A股市场上，产业结构呈现出明显的“新旧转向”加速的结构性特征，反映出我国宏观结构正在从传统的要素驱动型增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变。

《意见》的印发，对A股市场的影响兼具短期风险偏好修复效应与中长期估值体系重构价值。长期来看，本次顶层文件从产业主线定位、投融资机制完善、估值逻辑重塑等维度，对A股市场形成制度性重塑，投资启示如下：

一是巩固新质生产力作为资本市场长期主线的地位。《意见》统一产业叙事，将科技创新、产业升级作为A股中长期配置锚点，引导资金向创新产业倾斜，科技硬资产的长期定价权重抬升。

二是重构估值体系，强化创新溢价。政策明确避免低水平重复建设，市场估值体系将进一步向具备核心技术壁垒、持续研发投入、真实产业化能力的创新龙头集中，同质化低效标的估值出清，A股定价逻辑持续优化。

三是优化资本市场投融资生态。《意见》壮大资本市场长期耐心资本，强化“投早、投小、投长期、投硬科技”导向。同时优化硬科技企业上市、并购重组、股权激励制度，依托多层次资本市场畅通科技成果转化链路，持续为市场输送优质科创标的。

板块层面，关注以下方面：一是硬核科技“卡脖子”攻坚环节，政策重点支持半导体设备、核心材料、工业基础软件、高端精密零部件等关键领域技术攻关，叠加首台（套）、首批次示范应用政策赋能，具备国产验证能力、订单持续落地的细分龙头，有望兑现政策红利；二是AI场景化应用赛道，依托“人工智能+”行动，投资逻辑从单一算力硬件转向实体产业赋能，人形机器人、智能制造、工业互联网等领域商业化落地提速，相关标的业绩与估值弹性有望释放；三是能源安全与绿色低碳领域，围绕新型能源体系建设，电力设备、储能、智能电网等赛道享受政策红利，适配能源结构升级、新能源高效消纳的优质标的具备中长期成长潜力；四是传统产业优化升级线索，新质生产力发展通过数字、智能、绿色技术赋能钢铁、化工、机械等传统行业，具备成熟技改落地能力、可实现降本增效的传统龙头，将依托基本面改善迎来估值修复机遇。

四、风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月11日发布的研究报告《蓄新质势能，寻产业长坡——<关于发展新质生产力的意见>解读》

分析师：杨超 S0130522030004

分析师：王雪莹 S0130525060003

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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