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【宏观与策略】
宏观快评:十一假期数据点评-旅游目的地“极化”背后
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宏观周报:多资产周报-实际利率高企下的黄金反弹
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固定收益周报:超长债周报-5500亿地方政府债务结存下达，超长债由跌转涨
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策略专题:中美对比：中国科技为何跑输，何时补涨？
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策略周报:美债利率高位波动，长线外资转为流出——10月第1周全球外资周观察
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海外市场专题:港股市场速览-消费与互联网带动市场回升，医药回落
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海外市场专题:美股市场速览-资金流动较弱，大盘价值跑赢
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【行业与公司】
电力设备新能源2026年10月投资策略：海上风电加速修复，锂电龙头价值回归
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社会服务行业黄金周点评暨10月投资策略：假期出行符合预期，优选基本面质优龙头
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石化化工行业2026年10月投资策略：推荐受益能源价格上行及供给约束的细分方向
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化工行业月报:氟化工行业：2026年9月月度观察-制冷剂价格稳中上行，四季度长协上涨500元/吨
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半导体10月投资策略：三季报披露期，关注低位绩优标的
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银行理财2026年10月月报：公募监管导向给理财转型的启示
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银行业四季度投资策略：股息打底，布局业绩上修预期
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北交所2026年09月月报：指数持续震荡，机制逐步完善
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康冠科技(001308.SZ) 财报点评:1H26毛利率同比提升，自有品牌发布AI PC产品
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聚和材料(688503.SH) 公司快评:联合产业资本增资投资平台，深化半导体材料业务布局
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宁德时代(300750.SZ) 公司快评:宁德时代A股估值分析：估值底就在当前，极端悲观情景下的盈利推演
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图达通(02665.HK) 海外公司财报点评:全球图像级激光雷达解决方案核心企业,“车端+机器人+基础设施”齐发力
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阿里巴巴-W(09988.HK) 海外公司快评:FY27Q2前瞻：云业务保持强劲增长，利润弹性持续释放
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赛富时(SALESFORCE)(CRM.N) 海外公司财报点评:利润高速增长，AI赋能软件释放平台价值
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联想集团(00992.HK) 海外公司财报点评:业绩高速增长，PC龙头地位持续巩固，AI服务器打开增长空间
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【金融工程】
金融工程周报:港股投资周报-近一个月港股通累计净流入512亿元
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金融工程周报:主动量化策略周报-股基指数年内收益再度清零
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金融工程周报:多因子选股周报-低波因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准
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金融工程周报:基金周报-公募基金运作办法迎系统性修订，基金公司密集公示互联网营销平台
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金融工程日报:沪指V型反转，红利延续强势、AI应用端爆发
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【发展研究】
产业研究:产业研究报告-脑机接口产业发展的现状、难点及发展前景
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宏观与策略
宏观快评:十一假期数据点评-旅游目的地“极化”背后
2026年10月1日-7日，交通运输部信息显示累计全社会跨区域人员流动量21.42亿人次，日均约3.06亿人次，同比增长0.6%，流动量创历史同期新高。
证券分析师：田地（S0980524090003）；
董德志（S0980513100001）
宏观周报:多资产周报-实际利率高企下的黄金反弹
实际利率高企下的黄金反弹。本周COMEX黄金由4162.3美元升至4216.3美元，周涨1.30%，在主要资产中领涨。同期十年期美债名义收益率由5.28%微降至5.24%，实际利率约2.91%、处2008年以来高位。本周反弹的驱动不是流动性实际宽松，而是加息预期退潮叠加长端期限溢价回落。第一重来源是政策利率路径的重新定价。8月核心个人消费支出（PCE）价格指数经年度修订由3.34%下修至3.01%，9月新增非农仅2.9万人、远低于预期的9万人，叠加美联储官员释放耐心信号，货币市场对10月加息的定价概率由69%降至约21%。第二重来源是长端期限溢价的回落。9月下旬以来，美债交易主线已从加息预期切换到期限溢价。本周10月8日220亿美元三十年期续发以5.618%中标、投标倍数2.54倍，证明5.6%上方仍有配置盘承接。但目前实际利率2.91%几乎全来自名义利率（5.24%减去约2.33%的盈亏平衡通胀率），通胀补偿未显著变化，货币紧缩在利率端的沉淀未被撤除，黄金缺乏利率端持续上行的空间。往后看，反弹持续性取决于两个快变量与一个验证点。10月14日美国消费者价格指数（CPI）是关键验证点，若读数继续软化，加息概率有望进一步下修、支撑延续；若超预期，名义利率重新冲高、黄金可能回测4120美元。
多资产图景：
整体收益方面，本周（10月3日至10月10日），权益方面，沪深300下跌0.93%，恒生指数上涨1%，标普500上涨1.16%；债券方面，中债10年上涨0.28BP，美债10年下跌4BP；汇率方面，美元指数上涨0.3%，离岸人民币升值0.2%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌1%，伦敦金现下跌0.09%，伦敦银现下跌1.37%，LME铜上涨2.33%，LME铝下跌1.74%，WTI原油上涨0.82%。
资产比价方面，本周金银比数值为69.54，较上周上升0.89；铜油比数值为159.93，较上周上升2.37；铜螺比数值为35.64，较上周上升0.47；金铜比数值为0.29，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.49，较上周上升0.05；AH 股溢价数值为126.06，较上周下降0.71。
库存方面，最新一周原油库存为45463万吨，较上周下降210万吨；螺纹钢库存为427万吨，较上周下降11万吨；阴极铜库存为58744吨，较上周下降20000吨；电解铝库存为61万吨，较上周下降0万吨。
资金行为方面，最新一周美元多头持仓30526张，较上周上升784张，空头持仓18515张，较上周上升654张；黄金ETF规模3385万盎司，较上周下降9万盎司。
风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）；
田地（S0980524090003）；
董德志（S0980513100001）
固定收益周报:超长债周报-5500亿地方政府债务结存下达，超长债由跌转涨
超长债复盘：上周债市先抑后扬。国庆假期财政部长发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》提出，研究出台安排使用地方债务结存限额等增量政策、扩大财政金融协同贴息范围、推进 3000 亿特别国债注资金融央企核心一级资本、酝酿消费税后移并下划地方等，节后第一个交易日债市延续节前的调整态势。周五A股大跌避险情绪升温，财政部公告安排使用地方政府债务结存限额5,500亿元，同时央行公布9月国债买卖规模1,000亿元，债市触底反弹，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。
超长债投资展望：
30年国债：截至10月11日，30年国债和10年国债利差为40BP，处于近五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度以来下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，8月CPI为0.8%，PPI为3.8%，通缩风险缓解。我们认为，当前债市存在交易性机会。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，7月以来科技股全面回调，避险情绪升温；再次，政治局会议提到“适时调整货币政策工具”，降息预期升温。近期30-10利差小幅压缩，预计短期利差仍有继续压缩的空间。
20年国开债：截至10月11日，20年国开债和20年国债利差为6BP，处于历史较低位置。一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%。通胀方面，7月CPI为0.8%，PPI为3.8%，通缩风险缓解。我们认为，当前债市存在交易性机会。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑。其次，7月以来科技股全面回调，避险情绪升温；再次，政治局会议提到“适时调整货币政策工具”，降息预期升温。考虑到品种利差偏低，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
一级发行：上周超长债发行量下降。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。
成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。
收益率：上周债市先抑后扬。国庆假期财政部长发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》提出，研究出台安排使用地方债务结存限额等增量政策、扩大财政金融协同贴息范围、推进 3000 亿特别国债注资金融央企核心一级资本、酝酿消费税后移并下划地方等，节后第一个交易日债市延续节前的调整态势。周五A股大跌避险情绪升温，财政部公告安排使用地方政府债务结存限额5,500亿元，同时央行公布9月国债买卖规模1,000亿元，债市触底反弹，超长债小涨。
利差分析：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。
风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。
证券分析师：赵婧（S0980513080004）；
季家辉（S0980522010002）
策略专题:中美对比：中国科技为何跑输，何时补涨？
核心结论：①从代表性标的表现看，A股海外映射行情并非结束，科技宽基的弱势主要体现为核心权重个股没有同步修复。②产业验证不同步使中美科技行情的修复呈现先后，同时筹码结构和美债压力使得本轮A股科技硬件承压。③目前A股处于4浪调整迈向5浪初期阶段，待产业、筹码、美债三大因素迎来积极催化，A股科技望引领收官战。
A股海外映射行情并未消失。8月以来A股科技明显弱于美股，纳斯达克100、费城半导体指数分别上涨8.7%、11.6%，科创50、创业板指则下跌10.9%、9.0%；但CPO、PCB、液冷服务器等海外算力概念指数分别上涨20.3%、29.6%、18.3%。指数弱势主要源于权重龙头承压：创业板指中宁德时代、阳光电源、中际旭创、新易盛合计权重达38%，8月以来宁德时代、中际旭创分别拖累指数4.3、1.9个百分点；科创50受国产算力链修复偏慢拖累，海光信息、中芯国际、寒武纪、中微公司、华虹宏力合计权重35%、拖累指数5.0个百分点，弱势源于整体产业而非单一龙头。
产业、筹码、美债决定科技修复次序。参考2025/4、2025/11、2026/4三轮修复，中美科技基本呈现费城半导体、纳指先收复前高，创业板随后、科创50最晚的次序，主因海外AI需求率先爆发、资本开支先获验证。但历史上反弹开启时点往往同步，本轮美股已走出反弹、科创50和创业板指却下探突破7月低点，分化源于筹码与美债：按2026年中报机构持股分组，光模块、PCB等98家海外算力标的中高持股组8月以来平均收益落后低持股组16.3个百分点；9月全球资产对美债敏感性较8月普遍提高，纳指100和费半的负相关为全球科技股指最高，其屡创新高主要源于盈利上修，纳指、费半2027年预期EPS增速分别上修至27.5%、59.2%。
A股科技补涨不会缺席，收官行情可期。当前A股处于4浪调整低点至5浪上涨初期，补涨取决于三大因素的积极催化。一是产业新催化：以Muse为代表的个人AI智能体和AI4S有望推动AI需求再加速，若应用进入商业采购，算力与基础设施投入有望再次上修；二是筹码出清：重仓科技的主动偏股公募中疑似调仓规模占比或已达30%，多数资金持股已出清至4-5月水平、较高点降至6-8成，卖压减轻后利好更易转化为上涨；三是海外流动性企稳：10年美债利率一度接近5.4%、创2002年以来新高，但9月非农、失业率数据均弱于预期，10月FOMC不加息概率超8成，叠加中东冲突存在结束窗口，若流动性压力缓解，估值收缩36%的科创50有望迎来修复。
风险提示：AI应用商业化及资本投入不及预期，地缘冲突及美联储货币政策紧缩超预期。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
余培仪（S0980526010001）
策略周报:美债利率高位波动，长线外资转为流出——10月第1周全球外资周观察
核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流出238亿港元，灵活型外资流入79亿港元，港股通流入62亿港元。③亚太市场：外资最近一周流入日本，流出韩国，9月流出印度。④美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。
A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/10/8-2026/10/9，下同）交易日期间北向资金估算净流出14亿元，前一周（2026/9/27-2026/9/30，下同）估算净流出93亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流出8亿元，前一周估算净流出39亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中中际旭创（本周陆股通双向成交总金额为128亿元，占个股当周交易金额比重的15%，下同）、宁德时代（121亿元、23%）、药明康德（52亿元、16%）成交较为活跃。
港股：美债利率高位波动，长线外资转为流出。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2026/9/29-2026/10/6）各类资金合计流出港股市场21亿港元，其中稳定型外资流出238亿港元，灵活型外资流入79亿港元，港股通流入62亿港元，中国香港或大陆本地资金流入66亿港元。行业层面，最近一周外资流入医药生物、半导体、公用事业Ⅱ等较多，港股通流入软件服务、房地产Ⅱ、非银金融等较多。
亚太市场：外资最近一周流入日本，流出韩国，9月流出印度。日本股市方面，截至9/28最新一周，海外投资者当周净流入日本股市9826亿日元，前一周流出731亿日元，2023年以来累计净流入19.7万亿日元。韩国股市方面，截至10/8，海外投资者当周净流出韩国股市67960亿韩元，前一周流出81260亿韩元，2023年以来累计净流出185.7万亿韩元。印度股市方面，9月海外机构投资者流出印度股市37.5亿美元，前一月为流入31.0亿美元，2023年以来累计净流出259亿美元。
美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。在美欧市场中我们主要跟踪美国市场和欧洲市场。美国股市方面，8月全球共同基金资金净流入美国权益市场264亿美元，前一月流入731亿美元，2020年以来累计净流入11439亿美元。欧洲股市方面，8月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为0.3亿美元、17.4亿美元、24.6亿美元，前一月分别为-6.9亿美元、-3.1亿美元、0.2亿美元。
风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
余培仪（S0980526010001）；
陆嘉瑞（S0980526070002）
海外市场专题:港股市场速览-消费与互联网带动市场回升，医药回落
股价表现：消费互联网带动市场回升，医药回落
本周，恒生指数+1.0%（上周-2.2%），恒生综指+0.6%（上周-2.2%）。风格方面，大盘（恒生大型股+0.8%）＞小盘（恒生小型股-0.5%）≈中盘（恒生中型股-0.5%）。
主要概念指数分化显著。上涨幅度较大的主要有恒生消费（+2.5%）；下跌幅度较大的主要有恒生生物科技（-3.0%）。
国信海外选股策略组合净值均有所上涨。上涨幅度较大的主要有自由现金流30（+3.8%）。
20个行业上涨，10个行业下跌。涨幅较大的主要有：商贸零售（+4.6%）、食品饮料（+4.2%）、交通运输（+2.8%）、煤炭（+2.7%）、基础化工（+2.4%）；跌幅较大的主要有：医药（-2.6%）、建筑（-2.5%）、钢铁（-1.9%）、国防军工（-1.6%）、机械（-1.2%）。
估值水平：消费走强，医药走弱
本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）+0.6%至10.0x；恒生综指估值+0.3%至9.8x。
主要概念指数估值多数上行。上升幅度较大的主要有恒生消费（+2.5%至11.4x）；下降幅度较大的主要有恒生生物科技（-3.0%至23.2x）。
国信海外选股策略组合估值分化较大。上升幅度较大的主要有自由现金流30（+1.7%至8.7x）；下降幅度较大的主要有ROE策略进攻型（-3.7%至12.4x）。
19个行业估值上升，9个行业估值下降，1个基本持平。估值上升幅度较大的主要有：食品饮料（+3.8%）、基础化工（+3.6%）、商贸零售（+3.6%）、煤炭（+2.6%）、消费者服务（+2.2%）；估值下降幅度较大的主要有：机械（-8.9%）、钢铁（-4.0%）、医药（-3.7%）、国防军工（-2.1%）、计算机（-1.9%）。
业绩预期：整体稳步上修，机械与钢铁上修显著
恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）较上周+0.4%（上周+0.4%）；恒生综指EPS较上周+0.5%（上周+0.3%）。
主要概念指数EPS预期均有所上行。上修幅度较大的主要有恒生科技/生物科技（+0.6%）。
国信海外选股策略组合EPS预期均有所上行。上修幅度较大的主要有ROE策略进攻型（+5.0%）。
23个行业EPS上修，4个行业EPS下修，2个基本持平。上修的主要有：机械（+8.4%）、钢铁（+2.3%）、建材（+1.1%）、计算机（+1.1%）、医药（+1.1%）；下修的主要有：建筑（-3.6%）、基础化工（-1.2%）、农林牧渔（-0.5%）、电力设备及新能源（-0.3%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）
海外市场专题:美股市场速览-资金流动较弱，大盘价值跑赢
价格走势：整体市场上行，大盘价值较优
本周，标普500指数+1.2%（上周-0.3%），纳斯达克综指+0.6%（上周+0.5%）。
风格：大盘价值（罗素1000价值+1.6%）＞大盘成长（罗素1000成长+0.7%）＞小盘价值（罗素2000价值-0.7%）＞小盘成长（罗素2000成长-1.1%）。
20个行业上涨，4个行业下跌。上涨的主要有：食品饮料与烟草（+4.5%）、家庭与个人用品（+4.3%）、公用事业（+4.2%）、商业和专业服务（+4.0%）、零售业（+3.9%）；下跌的主要有：电信业务（-8.3%）、半导体产品与设备（-2.8%）、资本品（-1.0%）、耐用消费品与服装（-0.6%）。
资金流向：资金小幅流入，行业间流动较弱
本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为+38.5（亿美元，下同），上周为+160.6，近4周为+192.8，近13周为+404.0。
18个行业资金流入，6个行业资金流出。资金流入的主要有：软件与服务（+32.1）、制药生物科技和生命科学（+11.8）、公用事业（+10.5）、医疗保健设备与服务（+7.5）、零售业（+6.1）；资金流出的主要有：半导体产品与设备（-38.1）、电信业务（-12.4）、技术硬件与设备（-11.1）、资本品（-5.0）、运输（-1.3）。
盈利预测：整体稳步上修，材料上修相对显著
本周，标普500成分股动态未来12个月EPS预期+0.3%，上周+0.3%。
17个行业盈利预期上修，5个行业盈利预期下修，2个基本持平。上修的主要有：材料（+0.9%）、半导体产品与设备（+0.7%）、能源（+0.7%）、技术硬件与设备（+0.5%）、综合金融（+0.3%）；下修的主要有：运输（-1.1%）、食品饮料与烟草（-0.4%）、媒体与娱乐（-0.3%）、汽车与汽车零部件（-0.2%）、零售业（-0.2%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）
行业与公司
电力设备新能源2026年10月投资策略：海上风电加速修复，锂电龙头价值回归
全球海上风电即将迎来持续数年的繁荣发展。近期国内海上风电省管项目陆续启动建设，江苏、浙江、广东均有重大项目启动设备招投标。欧洲与东南亚、中东等海外市场面向中国供应链重点订单顺利推进。陆风方面，新能源机制电价趋稳回升，风电招标呈现修复态势，1-8月，国内陆风招标65.5GW，同比增长36%。2026年下半年以来，风机出口保持较高景气度，为产业提供长期利润增长空间。
锂电基本面受益于出口需求，锂电龙头超跌有望价值回归。锂电企业排产延续向上趋势。储能需求持续向好，电动车出口快速增长叠加内销单车带电量持续提升，锂电需求维持高速增长。9月，国内新能源车出口保持较高增速。10月锂电池环节6家企业合计排产211.3GWh，同比增长66%、环比增长6%。行业高景气下，隔膜、铜箔维持紧平衡。
全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能市场化需求驱动订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储采购需求提升；欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求；新兴市场政府储能政策频发，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长40%。
电网投资确定性凸显，持续关注AIDC和出海龙头。截至9月底，特高压招标近280亿元，较2025年全年规模增长约27%。进入四季度，国内电网投资有望加速。AIDC方向下半年相关企业订单和业绩逐步体现弹性；中高压设备海外需求旺盛，三季度集中确认出口订单，贡献板块盈利环比弹性。
投资建议：关注海上风电板块整体机会，重点看好海缆、管桩等核心环节。锂电池龙头超跌较多，估值在历史底部区间，经营业绩与现金流有望稳定成长，关注价值回归显著的绝对收益空间。AIDC供配电技术向直流高压迭代，更多国内电力电子领先企业有望切入全球AIDC供应链，迎来业绩持续成长的行业红利期。
风险提示：贸易摩擦风险；大宗商品原材料价格上涨；国内新能源车销量不及预期；国内储能市场增长不及预期；汇率风险。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
王晓声（S0980523050002）；
李恒源（S0980520080009）；
李全（S0980524070002）；
袁阳（S0980524030002）；
联系人：王喆萱
社会服务行业黄金周点评暨10月投资策略：假期出行符合预期，优选基本面质优龙头
假期行情总结：假期港股回调、中概平稳（港股消费者服务跌2.40%，中信港股通跌1.91%，中国互联网指数基本持平），其中刚需k12教育龙头、连锁餐饮龙头表现居前，如小菜园+4.30%、新东方-S+3.9%；节后首日基本面优质个股领涨，古茗涨4.6%、东方甄选涨3.1%。
国内出行量在高基数下保持韧性，铁路优于航空，总量符合预期。10月1-7日跨区域流动21.42亿人次，较2025年8天假期日均+0.6%；其中铁路+12.7%、水路+7.1%，公路-0.3%、民航持平，自驾-1.4%。长线需求提升，但天气、油价提升扰动带来出行方式分化。 结构特点一：出入境增速较五一提速、优于节前官方预测。国庆出入境1546.2万人次、日均220.9万人次，同比+6.7%，高于预测215万人次约2.7%，较五一+3.5%提速；内地居民出境+9.3%。携程出境8天及以上行程占比由2024年约29%升至约42%。 ü结构特点二：假期延长错峰分散出行，提价弹性受到约束。“请3休13”拉长行程，携程国内8天及以上行程占比由2024年不足6%升至超10%；峰值日订单／日均1.75倍，低于2024年2.0倍、2025年2.4倍，错峰出行对高峰期提价能力有压制。
细分行业量价与区域表现分化，趋势性修复仍待验证。海南免税量增价减，酒店行业平稳，景区受天气与限流扰动，本地消费彰显韧性。 ü免税销售额稳定增长，手机品类扰动客单价。根据海口海关，海南免税10月1—7日销售8.55亿元、购物12.3万人次，我们估算较去年8天假期日均分别+3.51%、+14.38%；客单价约6951元、同比-9.50%，预计服饰、首饰等品类表现较好，但高客单手机品类受价差缩小影响预计有所回落。 ü酒店行业假期有所回落，预计龙头平稳或增长。根据酒店之家，10月1-7日全国酒店日均RevPAR 177.68元、同比去年1-7日（假期前7日）-3.3%，因基数未涵盖去年假期最后一日因此并不完全可比，龙头假期较去年8日日均预计同比平稳或增长。 景区总体平稳，新产品与高端游轮相对有支撑。假期预计九华客流略增、丽江主要索道持平，祥源旗下景区日均客流、营收+3.29%、+3.59%，其他部分景区受天气与限流扰动；长江三峡游轮行业客运量同比-1.7%，高端豪华游轮产品预计更优，但省内观光游轮预计受天气扰动。 本地消费保持韧性。国庆前6天78个商圈客流+2.5%、营业额+4.7%，总体保持韧性。
投资策略：Q2以来社零偏弱、暑期出行增速放缓，市场对国庆表现预期较为理性。实际数据总体符合预期，延续量增价弱、结构分化的特征。伴随稳地产政策持续推进，有望为长期居民信心和消费意愿修复创造一定条件。尽管当前假期旺季数据尚不足以推动板块信心趋势性改善，但部分龙头公司估值已回落至低位，优选基本面改善逐步兑现以及市占率持续提升的龙头，同时关注季节性旺季催化，并跟踪低位政策敏感标的。
风险提示：需求及政策不及预期、竞争加剧、天气油价扰动、扩张并购回报不足及资金风格变化。
证券分析师：曾光（S0980511040003）；
杨玉莹（S0980524070006）
石化化工行业2026年10月投资策略：推荐受益能源价格上行及供给约束的细分方向
石化化工行业2026年10月投资观点：
原油：9月以来，中东战火重燃，国际油价先扬后抑。9月8日，也门胡塞武装袭击红海海域的沙特油轮，沙特东西石油管道遭无人机袭击进行?预防性关闭，中东供应中断风险大幅升温，布伦特油价期货价格一度上涨至110美元/桶，随着沙特宣布重启东西石油管道，油价小幅回落至100美元/桶附近。9月下旬，伊朗提交新谈判草案，沙特东西管线逐步恢复，海峡恢复通航，同时沙特加大船对船转运，油价震荡下行。
2026年9月布伦特期货收于103.53美元/桶；WTI期货收于85.76美元/桶。鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，曼德海峡沙特油轮运输受阻，且全球原油库存处于低位，我们预计2026年Brent、WTI油价中枢预计在80-100美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。但也要持续关注霍尔木兹海峡、曼德海峡通行情况对供给的影响。
能源化工品：甲醇：2025年我国甲醇产量为8903.76万吨，进口量为1443.09万吨，自波斯湾沿岸8国进口量1003.55万吨（其中伊朗81.47万吨），实际消费量为10317.60万吨，进口依赖度约14%。我国前三季度甲醇产量为6801.47万吨，同比上升2.66%。2026年1-8月份，我国甲醇进口量557.83万吨，同比下降32.3%。2026年9月甲醇市场月均价为3392元/吨，环比上月上涨34%，10月9日市场均价为4042元/吨，呈现快速上涨趋势。由于甲醇港口库存持续去库，海湾运输仍存较高风险，甲醇现货预计持续偏紧，甲醇价格有望高位震荡甚至进一步冲高。
醋酸作为甲醇的第三大应用下游，2026年9月醋酸市场均价为3996.77元/吨，环比上个月上涨35.87%，2026年10月9日，醋酸市场均价为4691元/吨，跟随甲醇同样实现了较快的上涨。由于醋酸成本支撑较强，但下游需求偏弱，醋酸价格预计维持高位震荡。
乙二醇9月全市场均价为6915元/吨，环比上个月上涨24.62%，同比去年上涨56.98%，2026年10月9日市场均价为6124元/吨。乙二醇分为油头、气头和煤头三种主要制备工艺，目前油头制备乙二醇成本最高，决定了乙二醇价格上限。国内具备气头、煤头制备乙二醇产能的企业拥有可观盈利空间。
供给端：2025年6月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负，基础化工各细分资本开支连续多季度回落，全行业大规模扩产周期收尾。国内"反内卷"行业整治政策落地深化，农药、通用石化、有机硅、PTA等领域整治低价恶性竞争，落后低效产能加速出清；高耗能新项目审批收紧，行业供给格局持续优化，后续行业供需逐步从过剩转向结构性紧平衡。
宏观及化工产品价格：2026年8月国内物价延续结构性分化格局。8月PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%；CPI同比上涨0.8%，环比降幅收窄。上游受国际原油大幅上涨带动，能源相关化工品成本抬升；终端消费修复节奏偏缓，CPI维持温和区间，行业呈现上游盈利改善、中下游成本承压特征。国内化工产品价格指数（CCPI）9月30日报5480点，环比上个月上涨10.5%。
展望2026年10月，化工内需稳步修复、高新制造需求持续释放，叠加中东地缘冲突扰动全球原油供给，围绕能源价格上行及供给约束重点推荐原油、炼化、染料、有机硅等板块。
原油：中东地缘局势动荡，霍尔木兹海峡、曼德海峡航运受阻叠加里海原油管线停运，全球原油稳定供给显著收缩；库存低位放大价格弹性。高油价环境下，上游油气企业盈利弹性充足，具备低成本优势的煤制烯烃、海外一体化炼化企业显著受益。
炼化：俄罗斯炼厂设施遭受无人机袭击造成装置受损，叠加西方制裁导致设备备件获取困难，进一步拉长检修周期。中东炼厂主要受到新建产能投产爬坡、年度集中计划检修以及部分设施遭遇袭击扰动等多重因素共同影响。美国炼油产量进一步扩张的空间相对有限。我国原油进口多元体系有效对冲海峡封锁冲击，炼厂开工负荷率回升。柴油与取暖油进入秋冬季的需求旺季，全球成品油库存处于低位，成品油供需紧张格局预计持续。我国具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。
染料：全球人口增长、居民生活条件改善拉动纺织服装消费，推动染料需求平稳上行。中国染料产量占全球70%以上，近年安全环保政策持续收紧，中小落后产能持续出清，行业集中度不断提升。具备一体化产业链与规模优势的头部企业，有望受益染料价格上行、盈利修复。
有机硅：国内有机硅传统下游领域需求有所收缩，但新兴产业的需求持续释放，整体国内表观消费量有所下降。由于国内有机硅行业成本优势，2026年我国有机硅出口延续增长格局。有机硅产能连续三年维持零增长，产能集中度较高。在经历了行业持续亏损后，行业内达成协同减排共识，有机硅供需维持了紧平衡状态。在库存水平较低，刚需处于季节性旺季的当下，有机硅价格有望进一步上涨。
风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。
证券分析师：杨林（S0980520120002）；
薛聪（S0980520120001）；
余双雨（S0980523120001）；
张歆钰（S0980524080004）；
王新航（S0980525080002）；
董丙旭（S0980524090002）
化工行业月报:氟化工行业：2026年9月月度观察-制冷剂价格稳中上行，四季度长协上涨500元/吨
9月氟化工行情回顾：截至9月末（9月30日），上证综指报3842点，较8月末下跌3.62%；沪深300指数报4358点，较8月末下跌5.78%；申万化工指数报4120，较8月末下跌7.92%；氟化工指数报1875点，较8月末下跌9.83%。9月氟化工行业指数跑输申万化工指数1.91pct，跑输沪深300指数4.05pct，跑输上证综指6.21pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年9月30日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1396.6、2140.5点，分别较8月底-1.46%、-0.18%，9月PVDF、PTFE、R22、萤石、氢氟酸呈现不同程度下调。
R32、R134a、R410a等主流制冷剂价格稳中向上。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年9月30日，R22报价维持2.05-2.3万元/吨。R32报价维持6.45-6.55万元/吨，6月底国内制冷剂企业对空调企业报价R32现汇6.51元/吨，承兑6.56元/吨，较二季度环比上涨2900元/吨，据氟务在线四季度长协价格+500元/吨；R410a/R404/R507维持6.0/5.45/5.35万元，其中R410a三季度长协报盘现汇6.0万元/吨，承兑6.05万元/吨，据氟务在线四季度长协价格+500元/吨。R134a报价维持6.4-6.5万元/吨。
英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升。据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格。美国环境保护署于5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。
空调：四季度排产情况同比改善。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5月空调排产在成本、库存等多方压力下下调排产计划；6月在“618”消费节带动下，终端销售较预期有所改善，但与同期相比仍有较大差距；7月排产来看有小幅提升，主要是部分品牌补库需求；8月部分压缩机及空调企业即将开启设备检修及工厂休假，排产规模小幅下滑。9月排产下滑幅度收敛，四季度排产迎来修复性回暖。
出口方面，根据海关数据显示，2026年1-8月我国空调累计出口4664万台，同比-2.4%。2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-6月出口排产仍同比下滑。但欧洲市场高温天气也激活了细分需求，带动移动空调逆势爆发。8月出口排产降幅收窄，拉美、北美、中东订单逐渐出现复苏迹象。9月海外受季节性影响进入淡季，出口排产同比双位数下滑，但10月往后考虑到黑五备货运输周期，转为同比双位数增长。
内销排产方面，据产业在线，2026年10月排产510万台，同比+3.1%；出口排产方面，2026年10月出口排产518万台，同比-2.8%。
关注含氟电子材料在本轮AI催化下的需求快速增长。
高端氟聚合，（1）PTFE：英伟达启动Rubin Ultra的M10 CCL材料测试，AI服务器承载了海量算力的信号传输，M10体系升级正是对材料的介电常数和介电损耗提出了更高的要求。PTFE凭借介电常数低至2.0-2.1、介电损耗低至10-4-10-5量级，在高频毫米波场景中具有相当优异的介电性能优势，成为M10体系备选树脂方案之一。（2）PFA：高纯PFA长期被海外垄断，广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节。5月初巨化股份旗下巨圣氟化学超纯PFA首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放。此外，邵武永和高纯PFA项目已于2025 年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。
电子级氢氟酸，无水氢氟酸是生产电子级氢氟酸主要原料，中东战争影响氢氟酸原料硫磺供应紧缺。据中国台湾经济日报7月1日报道，业内传出，台积电、三星、SK海力士都在抢购电子级氢氟酸，原料价格上涨带动电子级氢氟酸成本垫高，部分供货商已陆续调涨售价，涨幅约二至三成。此外BOE是缓冲氧化物蚀刻液，是氢氟酸和氟化铵的混合物，使其在蚀刻过程中更加稳定和可控。
含氟特气，韩国三星电子、SK海力士进入新一轮大额资本开支，利好上游电子材料需求增长。此外由于算力芯片、HBM、3D NAND先进节点、多层堆叠使单位晶圆耗气量上升，电子气体需求增长将形成晶圆扩产*单位耗气量提升的乘数效应。含氟特气如六氟丁二烯可提升刻蚀精度与效率，为先进存储刻蚀所需；六氟化钨可用于先进逻辑、DRAM、3D NAND气相沉积钨导体膜。
含氟冷却液，随着AI技术发展，服务器功率密度大幅提升，传统风冷散热方式已达瓶颈，液冷技术可有效降低数据中心PUE，其中浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势，带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长。
本月氟化工要闻：印度对华R125、R32作出反倾销终裁，建议继续征收5年反倾销税；中巨芯六氟化钨拟扩建至800吨；常熟三爱富12000吨新型制冷剂项目获批；华谊集团广西能化并入在即、含氟材料全面复产。
风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。
证券分析师：杨林（S0980520120002）；
张歆钰（S0980524080004）
半导体10月投资策略：三季报披露期，关注低位绩优标的
9月SW半导体指数下跌8.85%，估值处于2019年以来44.78%分位
2026年9月SW半导体指数下跌8.85%，跑输电子行业0.63pct，跑输沪深300指数3.07pct；海外费城半导体指数上涨9.48%，台湾半导体指数上涨5.82%。从子行业看，分立器件（-1.98%）、半导体材料（-6.34%）、模拟芯片设计（-7.28%）涨跌幅居前；集成电路封测（-11.92%）、半导体设备（-9.78%）、数字芯片设计（-9.00%）涨跌幅居后。截至2026年9月30日，SW半导体指数PE（TTM）为71.18x，处于近2019年以来的44.78%分位。数字芯片设计处于2019年以来较低估值水位，为18.21%。SW半导体子行业中，集成电路封测和数字芯片设计PE（TTM）较低，分别为59倍和52倍；半导体材料、分立器件估值分别为153倍和138倍。
2Q26主动基金半导体重仓持股比例为27%，超配15pct
2Q26主动基金重仓持股中电子公司市值为10999亿元，持股比例为42.87%；半导体公司市值为6989亿元，持股比例为27.24%，环比提高14.8pct。相比于半导体流通市值占比11.9%超配了15.3pct。2Q26前二十大重仓股中，新增华峰测控、普冉股份、圣邦股份取代佰维存储、晶晨股份、德明利，华虹宏力、芯源微、中芯国际持股占流通股比例增幅居前，澜起科技、拓荆科技持股占流通股比例降幅居前。
8月全球半导体销售额同比增长144.3%，存储价格继续上涨
根据SIA的数据，2026年8月全球半导体销售额为1597.4亿美元(YoY +144.3%,QoQ +8.0%)，连续34个月同比正增长；其中中国半导体销售额为409.1亿美元，同比增长131.3%，环比增长6.6%。存储方面，DRAM 8月合约价和9月现货价均上涨。另外，TrendForce预计4Q26一般型DRAM合约价将环增10%-15%，包含HBM的整体DRAM合约价将环增15-20%；NAND Flash整体合约价格将环增15%-20%。基于台股半导体企业8月营收数据，IC设计/制造/封测、DRAM芯片同环比均增长。
风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。
证券分析师：胡慧（S0980521080002）；
叶子（S0980522100003）；
张大为（S0980524100002）；
詹浏洋（S0980524060001）；
连欣然（S0980525080004）
银行理财2026年10月月报：公募监管导向给理财转型的启示
理财9月底数据保持稳定，回表效应低于以往。根据普益数据，9月末理财产品存量规模33.5万亿元，环比上月回升0.1万亿元，整体规模维持，从普益口径看，季末的回表效应低于往常。与往年同期相比，理财变化有三：规模已进入高位平台期、同比增速由近两位数回落至约4%—5%；季末回表扰动明显弱于往年；增量驱动从“纯固收＋现金管理”切换到“多资产尤其是含权类”，但三季度含权增量动能已衰减，进入四季度，“控波动、控回撤”与“提质增效”已取代冲规模或成为行业共识。
近期公募基金监管导向给银行理财委外行为乃至产品转型提供了经验。公募基金《运作办法》修订（2026年10月9日征求意见稿）并不直接约束理财公司，但可以通过两条通道向银行理财传导：一是政策红利，理财资金已是公募基金的重要机构持有人（截至6月底，理财持有基金份额约7%），公募工具与产品形态的放宽会经由“理财→公募产品→底层基础工具”的链条传导；二是规则同源，本次修订的基础逻辑与理财净值化、估值规范、平滑整改同出一源头。这样监管思路在于：把公募基金从“产品货架竞争者”重新定位为“基础工具提供+投研能力输出”，用其工具化转型替代理财自建权益能力，是理财多资产产品最现实的破局路径。
公募基金监管导向为银行理财具体转型的启示有以下方面：
一是工具端扩容：按照征求意见稿思路，未来非FOF基金投资其他基金比例上限由10%提高至30%，叠加FOF可投ETF联接、REITs按证券投资管理，公募“固收+”通过股票ETF构建权益敞口的空间被打开；理财以此类产品为底层，可将权益敞口从自建个股仓位转为宽基、红利、行业ETF的模块化配置，把有限的自研资源集中于资产配置。当前理财多资产是规模的增量主力，但投向权益类资产仅0.67万亿元、占总投资资产1.86%，工具效率提升空间明确；约束在于含权比例变化须与风险等级进行适当性匹配，且过于ETF化会压缩选股的超额收益。
二是产品形态放宽：本次监管文件新增“无固定期限封闭式基金”并删除封闭式基金每年强制分红要求，是明确指向保险、养老金等长期资金的形态创新；理财资产端亟需拉长久期获取期限溢价，可据此发行超长期封闭式多资产产品，或以公募产品作为长久期底仓。尤其是股票、混合、FOF成立门槛由2亿元降至5000万元，发起式基金“满3年不足2亿元强制清盘”被删除，理财得以用定制专户、小规模策略产品试水打新、量化、转债等策略，试错门槛从数亿元级降至数千万元级。值得关注的是，迷你产品固定费用由管理人自担，可能推高费率或缩短试验窗口。
三是渠道打开：按照征求意见稿思路，后续不得通过同一销售渠道布局多只同类风格的基金产品”隐含着未来靠铺量抢占货架的旧模式被封堵（比如2021年新能源行情下同渠道发行20余只主题基金）。可发产品变多、可上架同类产品变少，选品与组合能力更加重要，理财多资产产品有望从公募单品的替代品升级为货架上的组合方案，与招银“全+福”、信银“信福+”等品牌化趋势同向。尤其是主题基金投向须以可识别、可量化的方式界定，兼任公募与私募人员的薪酬不得与私募规模、业绩报酬挂钩，构成理财投研建设的现成标尺。
最后，政策方向大于实际约束。考虑到理财公司适用《商业银行理财子公司管理办法》等，公募基金新规不直接约束理财行为。公募基金新规给银行理财的不是产品规则，而是能力接口，即以公募工具化、小型化、长期化的产品形态，置换理财在多资产领域最薄弱的权益与另类资产自建能力，这将进一步推动公募和理财产品创新。
风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。
证券分析师：孔祥（S0980523060004）；
陈俊良（S0980519010001）；
王剑（S0980518070002）
银行业四季度投资策略：股息打底，布局业绩上修预期
胜率方面，盈利企稳夯实分红基础，低利率凸显股息价值。上市银行净息差持续企稳确定性高，盈利预期由持续承压转向筑底改善，稳健现金回报的基础进一步夯实。同时，随着信贷增速放缓，银行资本消耗压力有望减轻，叠加盈利企稳，分红能力得到支撑，半年报已有多家银行小幅提高分红比例，使得低利率环境下银行股息吸引力进一步增强。我们预计三季报业绩增速基本上与半年报持平，进一步夯实业绩筑底改善的可持续性。10月的中期分红布局与三季报业绩、12月保险开门红预期，则有望提供阶段性催化。
赔率方面，核心关注宏观政策预期，若政策推动盈利上修，有望迎来“戴维斯双击”。10月及12月的重要会议是观察政策加码力度和次年经济工作方向的关键窗口，若政策加码能带动有效融资需求回升、企业现金流改善和信用风险缓释，叠加息差企稳，银行盈利修复有望进一步提速，迎来“戴维斯双击”。但政策利好并不必然带来银行板块的相对占优，高弹性顺周期行业可能表现更强，但银行股的高胜率提供很好的交易机会。此时，银行板块内选股应更加重视业绩弹性。
四季度银行板块仍具配置价值，选股上宜兼顾股息价值与业绩弹性。在低利率环境下高股息银行具备长期配置价值，底仓优先选择分红稳定、资产质量稳健、股息率有吸引力的银行，重点推荐建设银行、中国银行等大行，以及业绩稳健的招商银行；若政策加码、复苏预期升温，则在保留高股息底仓的基础上，增配业绩高弹性个股。
证券分析师：田维韦（S0980520030002）；
王剑（S0980518070002）
北交所2026年09月月报：指数持续震荡，机制逐步完善
本月北交所上市公司总量稳步攀升，单月新增9家延续扩容节奏。本月北交所新增上市公司9家，为安达股份（920202.BJ）、凯达重工（920025.BJ）、世纪数码（920229.BJ）、百瑞吉（920201.BJ）、腾信精密（920298.BJ）、百迈科（920268.BJ）、杰锋动力（920269.BJ）、华汇智能（920289.BJ）、金钛股份（920071.BJ），无退市公司，合计新增上市公司9家。截止9月30日，北交所上市公司总数为348家，总市值为8407.82亿元，流通市值为4664.28亿元，环比分别下降0.1%和1.0%。
流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度有所提升，单月成交数量和成交金额为172.11亿股和3537.27亿元，成交量环比上升8.8%，成交金额环比上升6.6%。
估值方面，截至9月30日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为38.78倍，处于近两年11.96%的分位数水平，市净率（PB-MRQ）为9.56倍，处于近两年22.89%的分位数水平。股息率为0.77倍，处于近两年38.22%的分位数水平。按行业来看，以各行业的市盈率中位数排序（剔除负数）公用事业市盈率最高，为240倍；其次为传媒（153倍）、通信（96倍）、石油石化（78倍）、家用电器（72倍）。
受市场风险偏好回落、流动性边际收紧等因素影响，北证双指数震荡回落。 2026年9月，北证50指数下跌2.41%，北证专精特新指数下跌1.04%，跌幅明显小于其余主流宽基指数；同期市场其它主流指数普遍下行且跌幅更大，科创50下跌9.1%，创业板指下跌8.82%，沪深300下跌5.78%，北证两指数表现相对占优。行业表现角度，本月北交所大部分行业均有不同程度的下降，跌幅较小的行业为国防军工、美容护理、商贸零售、纺织服饰、公用事业。本月涨幅靠前的个股分别为：世纪数码、凯达重工、金钛股份、百瑞吉、安达股份、腾信精密、百迈科、华汇智能、路桥信息、万源通。
北交所一级市场概览。本月新股上市9只，共164家次企业更新发行上市项目审核动态，已受理3家，已问询3家，第二次已问询5家，第三次已问询0家，已回复7家，第二次已回复5家，第三次已回复0家，第四次已回复0家，上市委会议暂缓0家，中止118家，终止撤回4家，终止其他0家，上市委通过4家，提交注册4家，注册生效12家。
政策与重要事件更新。北交所9月延续“产品扩容、机制完善、监管提质”的协同发力格局：产品端首批8只三个月持有期主题基金获批，机制端转板指引修订稿推进并建立转板协作机制，监管端对云创数据财务造假作出纪律处分；债券审核与发行承销规则同步完善，再融资节奏明显加快。“产品扩容—机制完善—监管提质”构成核心脉络，为中长期高质量发展注入动力。
风险提示：业绩增长不及预期的风险，地缘冲突、美国科技禁令的风险,流动性风险。
证券分析师：李聪（S0980525080006）；
曹翰民（S0980524100001）；
石昆仑（S0980526020002）；
联系人：殷浚喆
金融工程
金融工程周报:港股投资周报-近一个月港股通累计净流入512亿元
港股精选组合绩效回顾
本周，港股精选组合绝对收益-0.35%，相对恒生指数超额收益-1.34%。
本年，港股精选组合绝对收益-17.51%，相对恒生指数超额收益-11.97%。
港股市场创新高热点板块跟踪
我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。
近期，江南布衣等股票平稳创出新高。
按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、医药、消费、制造和科技板块，具体个股信息可参照正文。
港股市场一周回顾
宽基指数方面，本周恒生指数收益最高，累计收益1.00%；恒生中型股指数收益最低，累计收益-0.48%。
行业指数方面，本周必需性消费行业收益最高，累计收益3.13%；医疗保健业行业收益最低，累计收益-2.62%。
南向资金监控
南向资金整体方面，本周港股通累计净流入3亿港元，近一个月以来港股通累计净流入512亿港元，今年以来港股通累计净流入4418亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。
本周港股通资金中，腾讯控股、友邦保险和华润置地流入金额最多，中芯国际、中国人寿和中国联通流出金额最多。
投资港股公募基金表现监控
本周，港股通股票收益中位数0.54%，投资港股的主动基金收益中位数-1.78%。
本年，港股通股票收益中位数-16.78%，投资港股的主动基金收益中位数-12.36%。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程周报:主动量化策略周报-股基指数年内收益再度清零
国信金工主动量化策略表现跟踪：
本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-2.87%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.37%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益17.76%，相对偏股混合型基金指数超额收益17.99%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名13.22%分位点（492/3721）。
本周，超预期精选组合绝对收益-0.97%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.53%。本年，超预期精选组合绝对收益4.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.20%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名31.15%分位点（1159/3721）。
本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-3.80%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.30%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益7.73%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.95%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名25.42%分位点（946/3721）。
本周，成长稳健组合绝对收益-1.43%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.07%。本年，成长稳健组合绝对收益20.56%，相对偏股混合型基金指数超额收益20.79%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名11.26%分位点（419/3721）。
本周，股票收益中位数0.00%，48%的股票上涨，52%的股票下跌；主动股基中位数-2.32%，16%的基金上涨，84%的基金下跌。
本年，股票收益中位数-11.94%，30%的股票上涨，70%的股票下跌；主动股基中位数-1.42%，46%的基金上涨，54%的基金下跌。
优秀基金业绩增强组合：
在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。
超预期精选组合：
以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。
券商金股业绩增强组合：
以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。
成长稳健组合：
采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程周报:多因子选股周报-低波因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准
国信金工指数增强组合表现跟踪
? 沪深300指数增强组合本周超额收益0.54%，本年超额收益12.30%。
? 中证500指数增强组合本周超额收益0.07%，本年超额收益13.55%。
? 中证1000指数增强组合本周超额收益0.48%，本年超额收益22.06%。
? 中证A500指数增强组合本周超额收益1.32%，本年超额收益1.09%。
因子表现监控
以沪深300指数为选股空间。最近一周，三个月波动、一个月换手、一个月波动等因子表现较好，而三个月反转、预期净利润环比、标准化预期外收入等因子表现较差。
以中证500指数为选股空间。最近一周，EPTTM、一个月波动、三个月换手等因子表现较好，而三个月反转、单季营收同比增速、标准化预期外收入等因子表现较差。
以中证1000指数为选股空间。最近一周，三个月波动、一个月波动、预期BP等因子表现较好，而三个月反转、标准化预期外收入、特异度等因子表现较差。
以中证A500指数为选股空间。最近一周，一个月换手、一个月波动、三个月波动等因子表现较好，而标准化预期外收入、一年动量、三个月反转等因子表现较差。
以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一个月波动、三个月波动、EPTTM等因子表现较好，而一年动量、标准化预期外收入、预期净利润环比等因子表现较差。
公募基金指数增强产品表现跟踪
目前，公募基金沪深300指数增强产品共有83只（A、C类算作一只，下同），总规模合计756亿元。中证500指数增强产品共有79只，总规模合计593亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计325亿元。中证A500指数增强产品共有79只，总规模合计419亿元。
沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.96%，最低-2.32%，中位数-0.06%。最近一月：超额收益最高3.29%，最低-3.39%，中位数0.50%。
中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高2.45%，最低-1.54%，中位数0.19%。最近一月：超额收益最高3.40%，最低-1.12%，中位数0.74%。
中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高1.82%，最低-1.27%，中位数-0.08%。最近一月：超额收益最高2.81%，最低-0.63%，中位数0.79%。
中证A500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.82%，最低-1.27%，中位数-0.08%。最近一月：超额收益最高2.33%，最低-2.61%，中位数0.44%。
风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程周报:基金周报-公募基金运作办法迎系统性修订，基金公司密集公示互联网营销平台
上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势全线下跌，上证综指、沪深300、深证成指收益靠前，收益分别为-0.74%、-0.93%、-1.91%，科创50、创业板指、中证500收益靠后，收益分别为-4.75%、-2.93%、-2.48%。
从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周煤炭、传媒、纺织服装收益靠前，收益分别为2.77%、2.70%、2.36%，机械、通信、电子收益靠后，收益分别为-2.90%、-4.58%、-5.60%。
截至上周五，央行逆回购净回笼资金20608亿元，逆回购到期20628亿元，净公开市场投放20亿元。除7年期和10年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差扩大0.67BP。
上周共上报47只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括2只FOF，12只ETF，南方创业板电池ETF、大成中证芯片产业ETF、富国中证半导体材料设备主题ETF、广发创业板电池ETF、易方达上证科创板半导体材料设备主题ETF等。
10月9日，为规范公募基金运作、支持权益类基金发展，证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行修订并公开征求意见。
开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-2.24%、-1.50%、-1.02%。今年以来平衡混合型基金业绩表现最优，中位数收益为2.28%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-1.71%、-0.09%、2.28%。
上周指数增强基金超额收益中位数为0.00%，量化对冲型基金收益中位数为-0.06%。今年以来，指数增强基金超额中位数为4.13%，量化对冲型基金收益中位数为1.22%。
截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金430只、目标日期基金94只、目标风险基金144只。上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为-0.48%、-1.02%、-0.39%。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为0.91%。
基金产品发行情况。上周新成立基金15只，合计发行规模为29.64亿元，较前一周有所减少。此外，上周有21只基金首次进入发行阶段，本周将有64只基金开始发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
陈梦琪（S0980524070009）
金融工程日报:沪指V型反转，红利延续强势、AI应用端爆发
市场表现：20261009规模指数中中证1000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。传媒、商贸零售、有色金属、计算机、农林牧渔行业表现较好，电子、国防军工、银行、机械、通信行业表现较差。短剧游戏、Kimi、影视、虚拟人、炒股软件等概念表现较好，覆铜板、电路板、玻璃纤维、MLCC、HBM等概念表现较差。
市场情绪：20261009收盘时有72只股票涨停，有11只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.77%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.88%。今日封板率78%，较前日提升25%，连板率27%，较前日提升9%。
市场资金流向：截至 20261008 两融余额为25742亿元，其中融资余额25446亿元，融券余额296亿元。两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为8.3%。
折溢价：20261008当日ETF溢价较多的是科创综指增强ETF易方达，ETF折价较多的是科创增强ETF华宝。近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261008当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率5.75%，当日折价率为5.28%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.26%、7.08%、9.68%、11.25%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为7.74%，处于近一年来25%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为8.39%，处于近一年来31%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.65%，处于近一年来51%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.79%，处于近一年来64%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是江苏银行、南京银行、晶科能源、华丰科技、菲利华、博硕科技、宁波银行、永顺泰等，江苏银行被146家机构调研。20261009披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是吉林化纤、东岳硅材、电科思仪、绿盟科技、亚联发展、中红医疗、大金重工、大元泵业、天融信、神农种业等，机构专用席位净流出前十的股票是陆家嘴、芒果超媒、众生药业、世联行、海欣食品、襄阳轴承、五方光电、澳洋健康、中文在线、兴业股份等。陆股通净流入前十的股票是众生药业、东岳硅材、襄阳轴承、吉林化纤、中文在线、大元泵业、神农种业、传艺科技、金安国纪、陆家嘴等，陆股通净流出前十的股票是大金重工、百合花、芒果超媒、博纳影业、金健米业、世联行、理奇智能、宏昌电子、天顺风能、尚水智能等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
李子靖（S0980526070001）
发展研究
产业研究:产业研究报告-脑机接口产业发展的现状、难点及发展前景
脑机接口是多学科交叉的颠覆性技术，实现人脑与外部设备直接信息互通，正处在从实验室走向商业化的关键拐点。全球形成中美双核心、欧洲主导标准制定的格局，技术路线分为侵入、半侵入、非侵入三类并行发展，产业链逐步成型；短期医疗康复是商业化主战场，中长期消费电子、工业等场景带来增量。中国将脑机接口纳入“十五五”未来产业重点布局领域，政策持续扶持，但行业仍面临底层技术、生物安全、商业化落地、行业标准缺失等挑战。
脑机接口硬件迭代围绕高通道、低功耗、柔性长效化推进，柔性生物材料、高通道电极是侵入式设备突破重点；软件层面，大模型重塑神经解码范式，显著提升解码准确率，同时脑血氧、脑磁、超声等非电信号技术同步研发。全球市场稳步增长，美国在侵入式技术上占据优势，商业化遵循“医疗先行、消费跟进”；中国产业起步晚但增速快，政策体系完善，多项临床技术取得突破，产业链配套完整，形成科研院所、初创企业、科技巨头协同的生态。市场结构上，医疗健康赛道当前市场占比最高，消费级赛道是长期最大增量，特种应用赛道具备高附加值。
全球竞争中美双极引领，美国在侵入式、核心芯片算法领先；中国暂无侵入式整机获批上市公司，优势集中在非侵入康复设备与上游植入零部件。海外龙头如雅培、美敦力以DBS神经调控产品实现商业化，中国企业多处于产品推广、临床验证阶段，上游核心底层技术仍存在差距。
全球脑机接口产业尚处在产业化早期，技术、临床安全、规范、商业化等多重瓶颈共同阻碍行业规模化发展，国内外均面临各类发展痛点：1）技术短板显著：侵入式产品存在植入稳定性、生物相容、信号衰减等问题，神经信号解码技术不够成熟；核心上游元器件海外垄断，国内存在卡脖子难题。非侵入式产品信号采集精度不足，难以用于高端场景。2）临床安全与伦理监管不完善：属于高风险医疗器械，长期安全风险、副作用未完全明确；全球缺少统一临床与操作规范，侵入式产品试验和审批周期漫长；神经隐私数据泄露滥用风险高，伦理监管存在空白。3）商业化落地困难：产品及运维成本高昂，应用场景单一，多数技术仍在实验室阶段，消费、工业场景商业模式不成熟；市场认知不足，用户接受度有限。国内额外存在临床数据少、产学研医协同弱、高端人才短缺、行业标准缺失等问题。
产业盈利呈现分层特征，上游元器件毛利最高但研发投入巨大，中游康复设备商业化兑现最快，下游临床服务净利率偏低，行业整体盈利拐点预计伴随半侵入产品规模化放量。各场景商业化进度分化，无创康复场景落地成熟，侵入式重度残障治疗尚在临床阶段。长期看，脑机接口行业将持续推进技术融合迭代，保持“医疗先行、消费后发”的落地节奏，国内加速补齐上游短板、完善监管伦理标准，资本向头部集中，行业走向规范化发展。
风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、政策风险、宏观经济环境变动、地缘政治风险、汇率波动风险。
证券分析师：林珊珊（S0980518070001）
研报精选：近期公司深度报告
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鸣鸣很忙(01768.HK) 海外公司深度报告:量贩零食行业龙头，万店织网、盈利方兴
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航天电器(002025.SZ) 深度报告:防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极
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