中信建投：医药大健康本周核心推荐

中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：

医药行业周度复盘

医疗器械行业周报

制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻

《医药行业周度复盘》

本周制药行业表现一般，2026 ESMO LBA中国研究入选创新高，恒瑞医药、康方生物、艾力斯等企业的管线迎来新进展。医疗器械及服务板块低值耗材表现较好，多受个股事件催化，科技概念标的调整，港股回购活跃；短期关注招标改善和集采出清，中长期看创新、出海、并购。中药板块跑赢申万医药及大盘，关注红利、创新及“四同药品”、中成药集采政策。生物制品板块跑输医药指数及大盘，AI制药、mRNA肿瘤疫苗概念股回调；南北方ILI%均环比降低，南方检测阳性率提升、北方降低。医药商业板块跑赢申万医药及大盘，药店关注三季度前瞻及集采进药店，流通关注回款及三季度前瞻。

细分行业周度复盘：

制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药GLP-1/GIP双受体激动剂授权诺和诺德，首付款3亿美元、里程碑最高26亿美元；氟唑帕利联用一线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌上市申请获EMA受理；SHR-1139和SHR-1819二期数据入选EADV口头报告。康方生物Summit获阿斯利康20亿美元战略入股，推进依沃西联合其CLDN18.2 ADC开发；依沃西联合第一三共TROP2 ADC拟开展一线TNBC国际三期；艾力斯伏美替尼一线治疗EGFR 20外显子插入突变NSCLC的海外三期未达到PFS主要终点；董事长提议以1亿元~2亿元回购股份。2026ESMO年会LBA摘要揭晓，28项中国研究入选创新高；诺华以5.75亿美元首付款、最高72亿美元里程碑引进艾博生物mRNA in-vivo CD19×CD3 TCE。

医疗器械及服务：9.28-10.09低值耗材类公司表现较好，多与个股事件性催化有关；受大盘影响，有科技概念的公司调整明显；港股多个公司持续回购，推动股价走势较好。过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响，短期来看医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑赢申万医药及大盘。市场关注红利及创新标的；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数及大盘。板块部分企业前期受AI制药、mRNA肿瘤疫苗等概念影响，股价涨幅较大，本周股价有所回调。南北方流感样病例报告ILI%本周均环比降低；南方流感病毒检测阳性率本周环比提升，北方环比降低。3）医药商业：本周跑赢申万医药及大盘。药店板块关注三季度前瞻及集采进药店等政策变化；流通板块关注回款情况及三季度前瞻。

?风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

报告来源
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2026年10月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

沈毅 SAC编号：S1440525080005

SFC编号：BXW250

徐韵翔 SAC编号：S1440526080001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

《医疗器械行业周报》

9.28-10.09低值耗材类公司表现较好，多与个股事件性催化有关；受大盘影响，有科技概念的公司调整明显；港股多个公司持续回购，推动股价走势较好。过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响，短期来看医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司利润释放和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、新业务转型、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN等产品。

风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险等。

报告来源
证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》
对外发布时间：2026年10月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号:S1440520030001

SFC 编号:BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

朱红亮 SAC 编号:S1440521080001

郑涛 SAC 编号:S1440524060004

《制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻》

制药产业链：1）处方药：创新准入驱动业绩增长，国际化方面从BD到组织出海和战略联盟，成为第二成长曲线；2）2026年密集催化有望进一步验证产业发展逻辑，ESMO等大会今年将迎来诸多重磅数据的验证；3）国内市场需求逐步恢复，积极拓展海外布局，中长期看产业链国产替代势在必行。

医疗器械及服务：Q3医疗设备行业国内招标持续改善，建议持续关注政策进展，部分公司的海外业务高增长、成为业绩稳健增长的重要动力。医疗设备上游部分公司受益新业务拓展，业绩高增长或有所改善，建议关注相关新品发布或业务订单落地的重要催化。部分高值耗材集采和IVD行业价格调整即将落地，对各公司的影响有所分化，若政策影响不大，板块有望迎来业绩估值双修复。

业绩回顾：2026年H1收入与扣非归母净利润均迎来增长。2026年上半年，医药行业全板块营业收入同比增长1.81%，扣非归母净利润同比增长6.05%。整体看，医药行业收入和扣非净利润在2026年上半年均迎来改善趋势。子板块方面，26H1生物制药上游、低值耗材、家用器械、CRO/CMO、其他器械、科研试剂、医药零售和医药分销实现营业收入和扣非归母净利润双重增长，其中生物制药上游和低值耗材增长强劲。就26H1扣非增速排名的变化来看，低值耗材、家用器械、其他器械、科研试剂、疫苗、医药分销和体外诊断增速排名有所上升，上升较快的是科研试剂、低值耗材和疫苗。

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。 业绩不及预期风险：受以上因素及公司经营策略变化影响，我们的盈利预测有不及预期的可能性。

报告来源
证券研究报告名称：《制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻》
对外发布时间：2026年10月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

沈毅 SAC编号：S1440525080005

SFC编号：BXW250

徐韵翔 SAC编号：S1440526080001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

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