【国金晨讯】固收：超长信用债的跳涨行情；固收：弱资质区县审批提速的思考——9月审批视角看城投

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目录

重点推荐

1. 超长信用债的跳涨行情

2. 弱资质区县审批提速的思考——9月审批视角看城投

3. 金融数据点评：信用收缩减速

4. 量化基金观察：公募基金《运作办法》修订政策点评

重点推荐

超长信用债的跳涨行情

尹睿哲

固收组

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：基金对超长信用债的参与度仍保持在相对高位。节前基金净买入7年以上普信债占比一度突破45%，创下历史高点，节后随30年国债行情走强，基金抢券兴致快速恢复，近两日该占比已回到30%附近。后续若市场做多惯性被打断，止盈压力的释放节奏可能成为需要重点关注的边际变量。

风险提示：统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。

弱资质区县审批提速的思考——9月审批视角看城投

尹睿哲

固收组

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：9月城投债注册总量基本持平，审批整体有所提速，终止发行项目规模环比回落。对投资者而言，建议对尾部区县主体保持审慎，做好风险甄别与仓位限额管理，优先选择财政实力扎实、化债落地明确、平台转型见效的主体，并动态跟踪地方化债资金拨付节奏、置换债落地进度与区域债务监测预警信号。

风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击。

金融数据点评：信用收缩减速

尹睿哲

固收组

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：9月社融在政府债错位支撑的背景下实现小幅同比多增，后续四季度政府债待融资规模较往年四季度偏高，年内政府债对社融转为支撑，社融存量增速下行斜率大概率放缓、甚至有可能转为阶段性企稳上行。不过从我们跟踪的企业部门信用增速来看，信用周期向下的趋势可能仍未改变。

风险提示：政策超预期、测算误差、历史经验不适用。

量化基金观察：公募基金《运作办法》修订政策点评

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：2026年10月，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及两项配套规则公开征求意见，本次修订覆盖产品注册、募集成立、投资运作、合同治理、持续运作与法律责任等主要环节，是公募基金运作规则时隔十二年的系统性调整。投资运作与存续治理方面，规则强化研究、投资、交易全流程内控，提升业绩比较基准、投资方向约束及风格库管理的约束作用；同时完善大额申赎与持有人集中度管理，明确迷你基金费用承担和退出安排，并提高直接责任人员的追责力度。政策进一步明确合同编制、产品注册及存量整改要求，一年过渡期为分类调整、合同修订和系统改造预留必要时间。对基金管理人和基金经理而言，产品开发需更重视差异化论证、风险定位及存量产品管理；投资运作需强化业绩比较基准约束、风格稳定性、组合流动性和大额申赎管理。行业竞争将更加依赖产品管理能力、合规内控水平以及为持有人创造长期回报的能力。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。