股票 
板块 
用户 
资讯 作者：尹睿哲、李豫泽、毛庆秋
摘要
■ 核心观点
注册情况：弱资质区县注册规模持续上升
9月，城投平台注册额度变化不大。1）分行政层级来看，省级、区县级城投的注册规模有明显上升。2）分区县资质来看，弱资质区县城投注册规模持续上升。3）分省份来看，9月山东、天津、广东等区域的注册规模环比明显上升。
审批反馈：城投债券审批有所提速特别是弱资质区县
9月，城投债券审批有所提速。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的审批在地级市方面明显提速，区县级方面明显放缓；私募城投公司债的审批在地级市方面有所放缓，在区县级方面有所提速。2）分省份来看，重庆、湖南、湖北等地的审批节奏有所放缓。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速。
终止发行：终止项目规模有所下降
9月，终止项目规模有所下降。分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、四川、重庆、云南等地。
研究结论与建议
综上所述，9月城投债注册总量基本持平，审批整体有所提速，终止发行项目规模环比回落。具体来看，城投注册方面，省级、区县级城投注册规模明显上行，其中弱资质区县申报热度延续，山东、天津、广东等省份申报规模环比放量；城投审批方面，全月城投债审批节奏有所提速，但结构性分化特征突出，区域维度上重庆、湖南、湖北等地审批节奏边际走弱，而弱资质区县平台整体审批反馈显著加快；终止发行方面，当月终止项目规模有所下降，终止主体主要分布于山东、四川、重庆、云南等省份。
政策层面看，当前中央及财政部持续推进一揽子化债方案落地，推动隐性债务与法定债务合并监管、实施全口径债务监测，分类推进融资平台改革转型。国务院向人大提交的债务管理报告强调，要处理好化债和发展的关系，不是简单压降债务规模，目标是构建规模适度、风险可控的长效债务管理机制，在守住风险底线前提下保留地方合理融资空间。财政部9月公开隐性债务典型问责案例，持续强化终身问责、倒查责任的高压约束，对虚假化债、虚增收入、违规置换行为从严查处。本月弱资质区县审批边际提速属于结构性窗口，并非城投发债准入门槛全面放松，监管对新增债务的约束底线并未改变，审核更侧重“有保有压、分层审核”。
对投资者而言，建议对尾部区县主体保持审慎，做好风险甄别与仓位限额管理，优先选择财政实力扎实、化债落地明确、平台转型见效的主体，并动态跟踪地方化债资金拨付节奏、置换债落地进度与区域债务监测预警信号。
风险提示
数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击
+
目录
1.注册情况：弱资质区县注册规模持续上升
2.审批反馈：城投债券审批有所提速特别是弱资质区县
3.终止发行：终止项目规模有所下降
4.研究结论与建议
5.风险提示
正文
1.注册情况：弱资质区县注册规模持续上升
9月，城投平台注册额度变化不大。本月交易所的注册规模明显上升，DCM的注册规模是明显回落，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为1914亿元，前值为1529亿元，DCM完成注册城投债的计划发行规模为1273亿元，前值为1652亿元。本月城投债整体注册规模连续4个月上升。
分行政层级来看，省级、区县级城投的注册规模有明显上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的745亿元上升至928亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1367亿元下降至914亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1069亿元上升至1346亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重上升至45%的水平。
分区县资质来看，弱资质区县城投注册规模持续上升。预算收入在50亿以下的区县级平台债券注册规模为386亿元，前值为282亿元，三个月移动平均比重持续上升至30.5%。
分省份来看，9月山东、天津、广东等区域的注册规模环比明显上升。江苏、四川等区域的规模环比明显下降，湖南等区域的规模持续下降，山东、四川的规模下降主要体现在地级市，江苏则是主要体现在区县级；山东、天津、广东等区域的规模环比明显上升，山东、湖北、广东等区域的规模持续上升，浙江、山东、重庆的区县级规模上升幅度都很明显。
2.审批反馈：城投债券审批有所提速特别是弱资质区县
9月，城投债券审批有所提速。其中，DCM审批节奏明显提速，交易所审批节奏小幅提速。分发行场所来看：本月DCM注册有效样本券191只，较上月有一定的下降，而交易所样本券72只，较上月有小幅下降。总体来看，DCM平均反馈次数为2.34次，前值为2.53次，交易所反馈为3.92次，前值为3.62次；从不同发行场所的城投债平均反馈天数来看，DCM反馈时间下降至37.60天，前值为44.08天，节奏明显提速；交易所反馈时间下降至76.65天，前值为79.37天，节奏小幅提速。
分发行方式与层级来看，公募城投公司债的审批在地级市方面明显提速，区县级方面明显放缓；私募城投公司债的审批在地级市方面有所放缓，在区县级方面有所提速。公募的城投公司债中，地级市的反馈时间明显减少，区县级的反馈时间明显增加；私募的城投公司债中，地级市的反馈时间小幅增加，区县级的反馈时间小幅减小。
分省份来看，重庆、湖南、湖北等地的审批节奏有所放缓。从读数来看，江西等地的审批节奏小幅加快，江苏区域持续加快审批速度；而重庆、湖南、湖北等地的审批反馈天数有所拉长，浙江区域延续了审批速度的放缓。分行政层级来看，江苏、江西的地级市以及四川的区县级平台审批节奏有所提速；而浙江、山东的地级市以及重庆的区县级平台审批节奏有所放缓。
分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速。本月，一般预算收入在50亿元以下的区县平台反馈天数为46.8天，前值为64.0天，低于过去2年的均值。另外，一般预算收入在50-80亿元、80-100亿元、100-200亿元的区县平台，债券的审批节奏有不同程度的放缓；一般预算收入在200-300亿元的区县平台，债券的审批节奏有明显的提速。
3.终止发行：终止项目规模有所下降
9月，终止项目规模有所下降。本月被终止的城投债拟发行规模由96亿元下降至62亿元，终止项目数量维持6个。区县级城投债终止规模下降至32亿元，其三个月移动平均占比下降至70%；地级市没有终止项目；省级的城投债终止项目规模上升为30亿元。
分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、四川、重庆、云南等地。山东、四川的终止项目主要出现在区县级。
4.研究结论与建议
综上所述，9月城投债注册总量基本持平，审批整体有所提速，终止发行项目规模环比回落。具体来看，城投注册方面，省级、区县级城投注册规模明显上行，其中弱资质区县申报热度延续，山东、天津、广东等省份申报规模环比放量；城投审批方面，全月城投债审批节奏有所提速，但结构性分化特征突出，区域维度上重庆、湖南、湖北等地审批节奏边际走弱，而弱资质区县平台整体审批反馈显著加快；终止发行方面，当月终止项目规模有所下降，终止主体主要分布于山东、四川、重庆、云南等省份。
政策层面看，当前中央及财政部持续推进一揽子化债方案落地，推动隐性债务与法定债务合并监管、实施全口径债务监测，分类推进融资平台改革转型。国务院向人大提交的债务管理报告强调，要处理好化债和发展的关系，不是简单压降债务规模，目标是构建规模适度、风险可控的长效债务管理机制，在守住风险底线前提下保留地方合理融资空间。财政部9月公开隐性债务典型问责案例，持续强化终身问责、倒查责任的高压约束，对虚假化债、虚增收入、违规置换行为从严查处。本月弱资质区县审批边际提速属于结构性窗口，并非城投发债准入门槛全面放松，监管对新增债务的约束底线并未改变，审核更侧重“有保有压、分层审核”。
5.风险提示
数据统计遗漏：
是指统计时部分数据未被纳入。
数据量影响下指标波动性较大:
是因数据量少使指标易受个别数据变动影响而不稳定。
信用事件冲击：
是信用相关重大事件对金融市场和经济体系产生的强烈负面影响。
阅读全文
《弱资质区县审批提速的思考》
＋
报告信息
证券研究报告：《弱资质区县审批提速的思考》
报告日期：2026年10月14日
作者：
尹睿哲 SAC执业编号：S1130525030009
李豫泽 SAC执业编号：S1130525030014
毛庆秋 SAC执业编号：S1130525030006
评论 (0)