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资讯 核心观点：糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显
10月13日-10月17日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表现相对领先。本周南京秋季糖酒会开启，糖酒会整体延续春季糖酒会的平淡氛围，酒店展招商客户不多，茅台等头部名酒收缩战线，今世缘、国台、杏花村等区域名酒及新酒饮、国际洋酒等补位。会议传达出核心信号是：白酒行业出清提速、价值逻辑换轨。2026年中秋国庆双节，白酒动销同比约双位数下滑，悲观情绪已充分释放。当前行业基本面基本见底：酒企主动控制发货节奏、不再压货，渠道库存压力显著减轻，批价保持稳定，行业正处于磨底阶段。我们判断，随着库存去化与需求修复推进，2027 年上半年行业有望走出困境，报表端与渠道端将同步改善，龙头公司的业绩弹性值得期待。
当前市场资金正经历再平衡：前期涨幅居前的成长性科技板块高位回落，资金寻求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑赢大盘并取得显著超额收益。板块的相对强势并非孤立，而是资金从高波动成长向稳健价值迁移的结构性结果，后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置吸引力将进一步增强。从交易层面看，食品饮料当前具备扎实的布局基础：板块筹码结构干净，经历长期调整后机构持仓与散户浮筹均明显出清；估值处于历史低分位，多数龙头
PE 回落至历史低位；市场对于预期已经下修，利空因素基本已被市场认知。低估值、低预期、低拥挤度三重叠加，构成典型的左侧布局窗口，向下空间有限而向上弹性充足。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择行业龙头，推荐贵州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。
推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
1.每周观点：糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显
10月13日-10月17日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表现相对领先。本周南京秋季糖酒会开启，糖酒会整体延续春季糖酒会的平淡氛围，酒店展招商客户不多，茅台等头部名酒收缩战线，今世缘、国台、杏花村等区域名酒及新酒饮、国际洋酒等补位。会议传达出核心信号是：白酒行业出清提速、价值逻辑换轨。2026年中秋国庆双节，白酒动销同比约双位数下滑，悲观情绪已充分释放。当前行业基本面基本见底：酒企主动控制发货节奏、不再压货，渠道库存压力显著减轻，批价保持稳定，行业正处于磨底阶段。我们判断，随着库存去化与需求修复推进，2027 年上半年行业有望走出困境，报表端与渠道端将同步改善，龙头公司的业绩弹性值得期待。
当前市场资金正经历再平衡：前期涨幅居前的成长性科技板块高位回落，资金寻求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑赢大盘并取得显著超额收益。板块的相对强势并非孤立，而是资金从高波动成长向稳健价值迁移的结构性结果，后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置吸引力将进一步增强。从交易层面看，食品饮料当前具备扎实的布局基础：板块筹码结构干净，经历长期调整后机构持仓与散户浮筹均明显出清；估值处于历史低分位，多数龙头 PE 回落至历史低位；市场对于预期已经下修，利空因素基本已被市场认知。低估值、低预期、低拥挤度三重叠加，构成典型的左侧布局窗口，向下空间有限而向上弹性充足。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择行业龙头，推荐贵州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。
2.市场表现：食品饮料跑赢大盘
10月13日-10月17日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表现相对领先。个股方面，皇台酒业、金种子酒、惠泉啤酒涨幅领先；会稽山、爱普股份、古越龙山跌幅居前。
3.上游数据：部分上游原料价格回落
10月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3605美元/吨，环比-0.4%，同比-2.5%，进口奶价同比下跌。10月9日，国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%，国内奶价逐渐确认拐点。
10月16日，生猪出栏价格10.0元/公斤，同比-9.7%，环比-3.4%；猪肉价格15.9元/公斤，同比-13.7%，环比-0.6%。2026年6月，能繁母猪存栏3780.0万头，同比-6.3%，环比-3.2%。2026年6月生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3%。2026年10月12日，白条鸡价格17.0元/公斤，同比-2.7%、环比-0.5%。
2026年8月，进口大麦价格284.8美元/吨，同比+5.6%。2026年8月进口大麦数量121.0万吨，同比+92.1%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。
10月16日，大豆现货价4374.7元/吨，同比+9.7%。10月8日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+4.6%。
10月16日，柳糖价格5275.0元/吨，同比-8.7%；10月9日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.3%。
4.酒业数据新闻：国窖1573晶彩新品在京东首发
10月13日消息，Brand Finance发布2026年“全球烈酒品牌价值50强”榜单，贵州茅台以596.3亿美元的品牌价值位列第一，同比增长2%，连续11年蝉联全球最具价值烈酒品牌。全球上榜品牌总价值同比下降4%，茅台仍保持正增长。（来源于糖酒快讯）
近期，国家卫健委发布我国首部牛乳蛋白食品安全国家标准，明确牛乳蛋白应以生牛乳为原料，并保留酪蛋白和乳清蛋白的天然组成特征。标准将产品分为浓缩牛乳蛋白和分离牛乳蛋白两类，并要求标签明确标示产品类别。（来源于食品内参）
10月15日，国窖1573晶彩新品在京东首发。该产品为52度518毫升浓香型白酒，单瓶售价909元，双瓶装售价1818元，6瓶整箱装售价5454元，进一步丰富国窖1573产品矩阵。（来源于微酒）
5.备忘录：关注10月25日西麦食品公布三季度报告
10
月
19
日
-10
月
25
日，共有
20
家公司披露业绩，
1
家公司限售解禁
6.风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2026.10.18
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790521060002
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790524040001
张思敏：15801790938
证书编号：S0790525080001
尤诗超：15990710620
证书编号：S0790526100001
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