AI周观察：Gemini 4 Argon发布，台积电预期AI需求持续上修

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：刘道明（执业 S1130520020004)

分析师：黄晓军（执业 S1130525080005)

liudaoming@gjzq.com.cn

huangxiaojun@gjzq.com.cn

Gemini 4 Argon 发布，台积电预期 AI 需求持续上修

摘要

DeepSeek升级推出V4.1-Flash-1017，优化了成本与端到端开发能力，并开放自研搜索 API；同期谷歌发布最强模型 Gemini 4 Argon，支持百万 Token长解码输出并在Vals Index 登顶，全面开启商业化调用与限时促销。

台积电 2026年第三季度实现营收 467亿美元，环比增长16.2%，高于此前营收指引上限，主要受领先制程需求强劲推动。按制程划分，2纳米、3纳米、5纳米和7 纳米分别贡献晶圆收入的 8%、33%、28%和10%，7纳米及以下先进制程合计占比达到79%，较第二季度提升 2个百分点。其中，2纳米收入占比由第二季度的 3%提升至8%，3纳米占比由 30%提升至33%，反映先进制程正在加速放量。按应用平台划分，HPC收入环比增长22%，占总营收的 68%，较第二季度提升2个百分点，继续成为公司最主要的增长引擎。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期

中美科技领域政策恶化

智能手机销量不及预期

内容目录

海外市场行情回顾.... 3

Gemini 4 Argon 发布，DeepSeek 更新 Flash V4.1.... 3

台积电三季度业绩超预期，AI 需求持续上修.... 4

风险提示.... 5

海外市场行情回顾

图表1：截至10月16日海外A1相关个股行情

来源：Reuters、国金证券研究所

Gemini 4 Argon 发布，DeepSeek 更新 Flash V4.1

DeepSeek 将 V4.1 Flash 升级至 V4.1-Flash-1017 版本，官方网页端、APP 与 API 同步变更为新模型，在缩短任务耗时与输出长度的同时实现性能-费用帕累托改进，并依托自反馈强化学习（RL）技术大幅提升“许愿式”从零开发完整项目的能力，此外还首次开放自研搜索与抓取 API（Search与 Fetch 接口均按5元/千次计费）。

谷歌正式发布旗下最强模型 Gemini 4 Argon，不仅在Vals Index 基准测试中斩获第一，更首次实现输入、思考与输出共用同一个 100万 Token的上下文窗口并支持超百万 Token长解码输出，助力 Chrome 团队完成千万行代码架构重构，目前已面向全球开发者、企业客户及订阅用户开放并提供限时促销定价。

台积电三季度业绩超预期，AI 需求持续上修

台积电 2026年第三季度实现营收 467亿美元，环比增长16.2%，高于此前营收指引上限，主要受领先制程需求强劲推动。按制程划分，2 纳米、3 纳米、5 纳米和 7 纳米分别贡献晶圆收入的 8%、33%、28%和 10%，7 纳米及以下先进制程合计占比达到 79%，较第二季度提升2个百分点。其中，2纳米收入占比由第二季度的 3%提升至 8%，3纳米占比由30%提升至33%，反映先进制程正在加速放量。按应用平台划分，HPC 收入环比增长22%，占总营收的68%，较第二季度提升2 个百分点，继续成为公司最主要的增长引擎；智能手机收入环比增长 10%，占比 21%；汽车业务环比增长 23%，占比 4%。第三季度毛利率为 66.4%，环比下降 130 个基点，主要由于 2 纳米初期产能爬坡带来的毛利率稀释。营业利润率为58.7%，每股收益达到29.43新台币，ROE达到45.5%。公司第三季度经营现金流达到 9200亿新台币，资本支出 4430 亿新台币，折合 138 亿美元，经营现金流仍能够覆盖大规模资本支出。

展望 2026 年第四季度，台积电预计营收为 523 亿至 543 亿美元，以中值计算环比增长14%、同比增长 58%，毛利率指引为 65%至 67%，营业利润率为 56.5%至 58.5%。受 2 纳米快速爬坡及海外晶圆厂扩产影响，第四季度毛利率中值预计环比下降 40 个基点至 66%，但部分压力将被生产效率提升及跨制程节点产能优化所抵消。管理层预计，2026 年海外晶圆厂对整体毛利率的稀释接近 2 个百分点，而随着美国更多晶圆厂陆续投产，未来几年海外产能的毛利率稀释可能扩大至 3至4个百分点。需要注意的是，管理层在问答环节进一步澄清，3至4个百分点的影响对应未来五年后半段，而非明确从 2027年开始。

我们认为，台积电管理层对于 AI 需求增长强度、先进制程供需缺口及未来扩产必要性的判断进一步强化。 管理层将2026 年全年美元营收增长预期提高至约44%，同时维持全年600亿至 640亿美元的资本支出计划，并明确预计2026年至 2028年资本支出将显著高于此前三年。魏哲家表示，AI需求仍然极其强劲，目前没有观察到任何放缓迹象。公司此前预计 2024 年至 2029 年 AI 加速器收入复合增长率达到 50%中高段水平，本次管理层进一步表示，实际增速可能更高。因此，随着 AI应用由聊天机器人向 AI助手发展，CPU及网络芯片需求持续增加，AI相关业务的增长机会可能进一步扩大。

总体来看，我们认为未来几个季度应重点关注：1）N2产能扩张能否按计划推进，以及产能利用率和制造效率的改善能否缓解对毛利率的拖累。2）N3新增产能能否按计划于 2027年至2028年投产，以缩小持续存在的供需缺口。3）5 倍至9 倍、14倍光罩尺寸的先进封装技术能否顺利推进，并通过 CoPoS 及外部供应链合作提高整体交付能力。相较上季度，台积电本次财报释放的更重要信号是，AI 相关半导体需求已经从以加速器为核心，逐渐扩展至 CPU、网络芯片及先进封装等多个环节，而台积电正在通过史无前例的全球扩产规

模承接这一结构性增长。

风险提示

1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。

2.中美科技领域政策恶化：中美在 AI 领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内 AI模型的发展。

3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。

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