央行发声抵制保护主义，关注政策协同进展

——有色金属行业点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

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事件：

10 月 16 日至 17 日，中国人民银行行长潘功胜出席 IMF 在曼谷召开的第54届国际货币与金融委员会（IMFC）会议并发言，指出贸易摩擦和保护主义正拖累全球经济，呼吁抵制一切形式的保护主义。

观点：

 直面贸易摩擦之痛，呼吁多边协同。 会议认为，全球经济在地缘政治冲击下表现好于预期，但贸易紧张与 AI 分化风险加剧不确定性，世界经济仍面临下行风险。潘功胜指出，贸易摩擦和保护主义通过影响供应链、推升通胀、扰乱市场预期等因素拖累全球经济：主要经济体加征关税的影响持续发酵，输入性通胀迫使美联储9月开启加息并酝酿年内再度收紧，全球贸易与制造业链条承压。潘功胜同时指出，新一轮科技革命与产业变革机遇与治理挑战并存，中方坚定支持多边贸易体制，并敦促IMF 加快份额改革、强化对主要发达经济体财政风险外溢的监督。

 不确定性仍是主线，关注两大节点。 发言确认了"贸易摩擦拖累需求、保护主义推升通胀"的宏观主线：一方面，全球政策协同若取得进展、中美吉隆坡联合安排在 11月10日到期前顺利延期，工业金属需求预期将修复；另一方面，保护主义与关键矿产博弈延续，稀土等战略金属的博弈溢价难以消退。国内层面，央行同期表示将坚定实施扩大内需战略、推进"六张网"等新型基建投资，为铜、铝等工业金属提供需求托底。我们建议关注10月末美联储议息会议与11月10日关税休战到期两大节点。

 评级与投资建议：IMFC 会议指出，贸易摩擦和保护主义通过影响供应链、推升通胀、扰乱市场预期等因素拖累全球经济。同时，新一轮科技革命和产业变革加速突破，既蕴含巨大机遇，也面临治理挑战。各国应加强政策协同，降低经营主体面临的不确定性，坚定支持多边贸易体制，抵制一切形式的保护主义措施。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）等。

 风险提示：贸易摩擦升级；海外主要经济体衰退风险；美联储政策不确定性；地缘政治风险；数据引用风险。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业盈利预测来自华龙证券，洛阳钼业盈利预测来自万得一致预期）

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