宏源早评20261022

股指：或有筑底反弹修复预期

1、隔夜外盘：强劲季报提振AI交易，纳指本周第二日收涨超1%，标普三连涨至一周新高，道指收创一个多月新高。绩优SpaceX收涨近8%；大幅上调财季营收指引的超微电脑收涨近9.6%；Q4指引逊色且下调全年广告收入指引的奈飞收跌超5%；盘后Meta一度涨7%；盘后特斯拉先涨超2%、后转跌。10年期法债收益率2002年来首次升破5.0%。离岸人民币再破6.68、连续五日创四年新高。原油高位震荡，美油两连跌、盘中涨近3%后一度转跌超1%，布油收盘勉强止住两连跌。黄金扭转两连跌。（华尔街见闻）

2、中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，要求推动全链条贯通、全领域覆盖、全要素融通、全方位保障，形成科技创新和产业创新互融共促新格局。意见提出，推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。在新业态新领域开展放宽市场准入试点，探索开展承诺即入制。加强新技术应用监管，探索“沙盒监管”方式。（Wind资讯）

3、证监会和北交所共同明确北交所下一步发展路线图：将发布北交所创新性评价标准，让企业“对号入座”、明确申报预期；完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售；推进北证50ETF落地，加大公募基金供给力度；完善做市商激励约束机制，降低做市成本；促进北交所、新三板一体化高质量发展。（Wind资讯）

【多空逻辑】

周三股指小幅下探，个股涨跌比1979:3360；市场成交仍处低位14415亿元。

伴随机构资金入市、宽基ETF放量托底，市场或迎来筑底小幅反弹预期，风险偏好较高的投资者操作上可尝试小仓位多单，首选IF与IH；但9月下至10月初的快速下行抛压依然严重，因此在强势突破短期均线压制的反弹出现前，建议保守和稳健型投资者谨慎操作。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短线可尝试小仓位多单（观点评分：1）

【风险提示】

海外市场波动风险，中美商贸关系变动，政策预期转变，市场资金面异常收紧。

贵金属：美以伊军事冲突重燃担忧支撑油价或抑制贵金属价格

【重要资讯】

1.军事威慑升级！数十架以军战机曾逼近伊朗边境，美国扩大制裁、据称拟撤离部分中东使馆人员。（华尔街见闻）

2.美国能源部计划最多出借31.5万桶取暖油，约占东北部紧急取暖油储备的三分之一，预计11月13日前完成交付。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

美国派遣第三艘航母增兵1万人，以色列战机逼近伊朗边境，伊朗警告新一轮战争可能爆发，沙特与也门胡赛武装军事冲突持续，地缘政治局势恶化预期使全球油价仍难下降；美国财政部未能释放缩减长期债券发行量的信号，法国财政债务危机仍未缓解，或支撑长期美债收益率和美元指数；美国9月生产与消费端通胀均超预期和前值，但因美联储理事鲍曼表示仍需评估经济走势后再决定是否需要加息，叠加美国AI算力融资链条违约风险引发投资缩减和经济放缓担忧，使美联储加息预期时点仍在12月；以上因素或使贵金属价格宽幅震荡。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注3900-4100附近支撑位及4300-4500附近压力位，沪金750-840附近支撑位及930-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及63-71附近压力位，沪银10900-12200附近支撑位及15300-17300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油

美油主力合约收跌0.11%，报97.71美元/桶；布油主力合约涨1.13%，报110.02美元/桶。援引三名美国官员报道，国务院准备下令美国驻海湾地区的部分人员及家属撤离。同时，沙特阿美一处油田遭无人机袭击，造成两人死亡。

也门胡塞武装19日称，过去48小时内，该组织使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动。近期沙特方面与胡塞武装互袭力度增强。与此同时，胡塞武装与沙特支持的也门政府军在多条战线的交火日趋激烈。乌克兰国防军对俄罗斯萨马拉州新古比雪夫炼油厂实施了打击。该企业区域内发生爆炸并引发火灾。乌方称，该企业参与俄罗斯军队后勤保障。

铜：国内精炼铜社库初降但AI投资增速转降担忧或扰动铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高；硫酸价格趋降和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜价走弱促下游点价采购而新增订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周增加；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周减少、增加，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，叠加国内电解铜社会库存量初现下降，但是美联储12月仍存加息预期，美国AI算力融资链条违约风险引发投资增速放缓预期，或使沪铜价格有所调整。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及112000-114000附近压力位，伦铜在13600-13900附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2500附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，阿联酋与巴林等中东被炸铝厂延续复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高，铝板带产能开工率较上周下降，铝箔产能开工率较上周持平。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，美联储12月仍存加息预期，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是国内电解铝社会库存量环比连降，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美联储12月仍存加息预期，但是海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，或使铝合金价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费和精炼锡社库环比下降或支撑锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），中国精炼锡10月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡10月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美联储12月仍存加息预期，但是国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，或使沪锡价格有所反弹。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

焦煤焦炭：止跌企稳

【重要资讯】

1、本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为29.0%，环比增0.4%；精煤日产22.1万吨，环比增0.2万吨；精煤库存274.2万吨，环比增1.9万吨。

2、中国煤炭资源网数据显示，10月21日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计35座，涉及产能3880万吨；停产煤矿数量日环比减少2座，相比5月25日减少84座。停产产能日环比下降210万吨，相比5月25日下降9570万吨。

3、中国煤炭资源网：10月21日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计41.7万吨，流拍率8%，较昨日下降3%，平均溢价74.74元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，近期入炉煤价格上涨挤压焦企利润空间，部分焦企陷入亏损，但整体仍维持前期生产节奏，产量保持稳定；需求端，钢厂亏损略有缓解，但终端需求疲软，铁水产量持续偏低，钢厂采购积极性不足。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少22.4万吨，其中独立焦化环节库存环比增加2.6万吨，钢厂环节库存环比减少7.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少17.5万吨。主流焦企对焦炭开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，钢厂方面尚未做出回应。J2701基差为304.5元/吨。

焦煤

供应端，主产地煤矿延续复产节奏，太原、忻州等地煤矿集中复产，Mystee1统计样本煤矿原煤日产环比增加2.6万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量恢复有限，但预计11月起恢复正常通关水平。需求端，受原料煤涨价及稳产稳供政策影响，下游焦企补库趋向谨慎，煤矿出货尚可，线上竞拍流拍率处于低位，成交价格涨跌互现。库存端，因近期下游焦企补库及贸易商进场拿货积极性较高，煤矿库存有所去化，Mystee1统计样本煤矿精煤库存230.4万吨，环比减少17.0万吨；蒙煤口岸监管区库存因通关量回升而有所增加。蒙5原煤仓单1848元/吨，JM2701基差为437.7元/吨。

【交易策略】

昨日双焦期货市场止跌企稳，预计本次调整已经到位。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. 10月20日【LME0-3铅】贴水34.43美元/吨，持仓191721手减2163手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌0.40%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，部分节前备库，整体好转有限，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，铅价阶段性回升，但考虑库存压力依旧较大，预计短期价格回升空间或有限，铅价震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. 10月20日【LME0-3锌】升水40.29美元/吨，持仓258635手减3836手

2. 2026年9月，中国硫磺月度进口总量为140866.876实物吨，环比下降48.27%，同比下降82.24%，主要进口国为韩国、日本、哈萨克斯坦等； 1-9月累计进口量为305.9957万吨，累计同比减少61.8%； 中国硫磺月度出口总量为10实物吨，环比下降79.17%，同比下降97.47%，出口国为越南；1-9月累计出口量为3.9283万吨，累计同比增加1164.61%； 中国硫酸月度进口总量为1701.319实物吨，环比下降82.88%，同比下降79.69%，进口国为中国台湾、韩国、德国、日本和美国；1-9月累计进口量为1.6101万吨，累计同比减少18.90%； 中国硫酸月度出口总量为33873.364实物吨，环比上升1268.927%，同比下降92.13%，主要出口国为智利、安哥拉、柬埔寨等；1-9月累计出口量为82.1684万吨，累计同比减少76.42%。

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.45%，沪锌主力合约较前日下跌0.20%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至15元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至5元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-150.2美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构收窄，沪伦比值回升，出口盈利窗口逐渐关闭，预计短期锌价震荡整理，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 距离光伏组件能效新国标2027 年 1 月 1 日实施还有不到三个月，采购端与供给端已开始提前调整。据经济观察报采访，国内部分光伏买家已在新门槛生效前修改采购要求，一些组件厂商同步更换参与投标的产品。一家头部组件厂商已将老款 PERC 组件撤出国内央企投标，其价格负责人表示团队正在重新安排投标方案，效率达标的产品主攻国内大单。实际影响在于筛选顺序发生变化：达不到效率线的产品无法进入评标环节，价格竞争只在达标产品之间展开。这一变化与工信部 10 月 16 日发布的《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》征求意见稿方向一致，后者同样删除 P 型与多晶指标，只按 N 型三条路线设限。两者叠加后，P 型产能的国内出货通道进一步收窄。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日下跌0.52%至9,550元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.06%至8,370元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.55元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.40元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.55元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌2.98%至33,725元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；节后市场虽逐渐回复，但需求跟进有限，多数组件厂订单承接不足，交付前期订单为主，开工小幅波动；电池片市场分化，大尺寸需求向好，供应略显紧俏，183N需求疲软，去库速度缓慢；硅片端成交平淡，执行前期订单为主，观望氛围较重。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：低位震荡

【重要资讯】

1. 据知情人士透漏，多家中国镍生产商高管计划最早周二开会，讨论在印尼的电池材料工厂协同减产事宜。涉及公司包括青山控股集团有限公司、格林美股份有限公司、力勤资源科技有限公司和浙江华友钴业股份有限公司等。消息人士称，由于金属价格疲软，这些公司高压酸浸（HPAL）业务盈利能力受到挤压，计划确定所需减产规模。此次会议是在8月讨论类似提议但未达成协议之后举行。细节仍可能变化，会议不保证举行，也不保证能达成协议。四家公司未立即回应置评请求。（上海金属网）

镍

【多空逻辑】

10月21日，沪镍主力合约震荡上行，成交量为168080手（+73031），持仓量为84004手（-15979）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME持平，社会库存减少，保税区库存持平。综上，印尼镍矿配额调整落地，印尼湿法工艺有减产意向，但中东局势反复，美联储存加息预期，弱需求与高库存压力仍在，谨慎看待反弹持续性，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

10月21日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量为255081手（+84700），持仓量为136084手（+10661）；现货市场成交尚可，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为58713吨（-240），上周300系社会库存为611300吨（-27400）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平。综上，不锈钢基本面无明显驱动，跟随原料价格波动，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：重心下移

【重要资讯】

1. 智利矿业部长Daniel Mas表示，智利计划明年再发布五个锂项目的招标，作为在十年内将这种电池金属产量提升一倍以上努力的一部分。 这些开发项目可能有助于在五到十年内将智利锂产量从每年约30万吨提高至70万吨。（金十数据）

2. 咨询公司Aleph Energy发布报告称，阿根廷计划在未来五年内将锂产量翻一番以上，从2026年的约14万吨碳酸锂当量（LCE）增至2031年的超过35万吨。（上海金属网）

【多空逻辑】

10月21日，碳酸锂期货主力合约震荡下行，成交量为392024手（+47254)，持仓量为454130手(+24060)。现货市场成交一般，基差升水扩大。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量上升，锂辉石与锂云母产碳酸锂量上升，盐湖与回收端原料产碳酸锂量下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单21695（-1477）吨，社会库存去库，上游与电芯厂累库，正极厂与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，若需求预期不恢复，预计碳酸锂价格仍偏弱震荡，偶有反弹但强度有限。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：价格僵持

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：人们对中东石油出口能够恢复持乐观态度，但霍尔木兹海峡的航运安全仍面临威胁，同时沙特阿拉伯也不断遭到袭击，这些因素抵消了上述乐观情绪。据卓创资讯，10月21日PX CFR中国价格为1273美元/吨，国际油价高位波动，然成本驱动逐步放缓。市场转而关注后续装置变动，及强去库预期兑现进展，场内担忧情绪升温，日内无成交听闻。

【多空逻辑】区间运行，PX2612合约以9330元/吨（-0.43%）收盘，日内成交量25.33万手。价格窄幅震荡，供应端和成本端均无较大变动，没有明确的驱动方向。从供给端来看，10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格。后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，下游的刚需无法带来有效驱动。近期国内有部分装置存在重启计划，可能会推动PX负荷有所回升，但要关注执行情况。

PTA

【多空逻辑】震荡运行，TA2701合约以6422元/吨（-0.43%）收盘，日内成交量132万手。PTA行情下跌，主因是昨夜原油行情一度跌幅较大，利空市场。虽然台风影响局部地区物流导致下周PTA货源基差明显上涨，但对PTA市场提振效果有限。需求端涤纶长丝头部大厂维持减产，聚酯开工负荷较去年同期低18%，全年聚酯产量同比下降。涤纶长丝近期产销清淡，但库存维持在合理水平，市场整体供应压力不大。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，嘉通能源的300万吨装置已检修，供需累库幅度收敛，但10月下旬至11月初将有675万吨PTA装置重启。短期仍是成本主导，价格宽幅震荡，下游需求季节性转淡，且成本存回落风险导致下游企业拿货积极性不高。整体看目前基本面向上没有较好的驱动，但开工受限给予低位支撑，价格走势僵持。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8650-8750元/吨，较上一交易日下跌25元/吨。瓶片及原料PTA期货弱势震荡，主流供应商报价下调，供应端现货流动性逐步缓解，下游刚需小单跟进，市场交投气氛一般。

【多空逻辑】跟随成本回落，PR2612合约以8016元/吨（0.23%）收盘，日内成交量10.11万手。行业开工率预计将维持相对低位，部分装置重启计划将增加供应量，但短期内局部现货供应或仍显偏紧；下游采购情绪较为谨慎，以刚需订单为主，整体补库动力不足。

【交易策略】

震荡运行。

（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0）。

乙二醇：近强远弱

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，10.21日乙二醇价格重心反弹，市场商谈一般。夜盘乙二醇高开下行，整体交投偏弱。日内受化工品情绪带动以及封航消息影响，乙二醇盘面快速反弹，午后市场重心高位整理。美金方面，乙二醇外盘重心适度反弹，场内10月下船货680-685美元/吨附近商谈成交。11月中上船货商谈在666-672美元/吨附近，个单12月初远洋船货650美元/吨附近成交。

据卓创资讯，10.20日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为34.85%、64.46%、40.81%，涤纶长丝产销一般，聚酯工厂部分优惠有适当扩大、但加工费偏高，下游继续观望。

【多空逻辑】前一交易日EG2611以5088元/吨（2.19%）收盘，日内成交量为96.96万手。现阶段中东局势反复，乙二醇市场宏观层面方向指引较少。近期港口库存有所回升，但整体仍维持低位，且本周受台风天气影响，港口逐步封港，短期进口到货延迟带动现货流动性再度趋紧，日内乙二醇期货震荡走强，现货基差小幅上涨。10月中旬乙二醇外轮将呈现阶段性集中到港，主要为沙特、加拿大以及台湾货源。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。旺季表现已不及预期，需求端将是拖累。10月现货流动性将得到缓解，供需转向累库。盘面是近强远弱，主力合约在4900-5000的支撑较强。

【交易策略】价格区间运行。（观点评分：0）。

豆类：远月逐步跌出做多价值

【多空逻辑】

周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微下跌，主要因为中西部地区的干燥天气使农户加快收获进度，美国今年的大豆产量预计将创下历史新高，巴西大豆播种速度超去年同期，产量预期个位数增加。大豆供给可以预期，需求主要依靠美国生物燃油支撑，中国进口大豆数量无超预期，如果原油一旦大幅下跌，那么美豆回落到12美分概率不小。国内豆类跟随外盘走弱，近月不断下滑，远月回撤8月份涨幅绝大部分，已经基本反应外盘下跌以及需求放缓预期。

【交易策略】

CBOT大豆短期均线压制、技术性走弱；M2701继续下跌，下方支撑3200元，M2705绝对价格已经较低，继续下跌空间变小。

（观点评分：-1）

油脂：有企稳迹象

【多空逻辑】

周三，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货下跌，基准期约收低1.1%，主要反映了外部植物油市场整体走低。昨晚国内棕榈油和豆油反弹，菜油反而继续下跌。上周棕榈油库存持续增加，但后期季节性去库存进行中，马来10月份出口增强，棕榈油绝对价格较低，不宜继续看空；豆油价格受到大豆和其他油脂走势影响，空头减仓让价格企稳。

【交易策略】

三个油脂走势分化，棕榈油和豆油短暂企稳；Y2701短期支撑8800元，阻力9000元；观望为宜。

（观点评分：0）

棉花：关注16000元阻力

【多空逻辑】

周三洲际交易所（ICE）棉花期货继续上涨，基准合约收高1.17%。气象机构预测美国棉花主产区降雨，可能导致收获放缓。美国棉花进入收获期，降雨不会造成棉花减产，只是延缓供给。郑棉昨日跟随ICE棉花反弹，空头主动减仓是期货价格上行推动力，外棉企稳和新疆棉收购价稳定，期货价格迟迟不跌破15500元支撑，做空力量减弱。

【交易策略】关注16000元阻力

技术上ICE棉花在80美分遇到支撑，郑棉短期强阻力16000远，即使突破也难以继续上涨，可以做好区间波段交易。

（观点评分：0）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989