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资讯 Q3 业绩超预期，光芯片+光器件协同助力仕佳成长
仕佳光子（688313.SH）
2026 年 10 月 22 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/21
| 当前股价(元) | 117.70 |
| 一年最高最低(元) | 206.67/63.06 |
| 总市值(亿元) | 531.99 |
| 流通市值(亿元) | 531.99 |
| 总股本(亿股) | 4.52 |
| 流通股本(亿股) | 4.52 |
| 近3个月换手率(%) | 287.34 |
股价走势图
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蒋颖（分析师）
jiangying@kysec.cn
杨昕东（分析师）
证书编号：S0790523120003
yangxindong@kysec.cn
证书编号：S0790526030005
⚫ 仕佳光子三季报业绩披露，增收增利能力持续稳健
年 月 日，公司发布 年三季报，前三季度公司实现营业收入亿元，同比增长 ，归母净利润 亿元，同比增长 ；单 实现营收 亿元，同比 ，环比 ，归母净利润 亿元，同比+226.19%，环比+36.43%，业绩超越市场预期。我们认为，利润增速显著跑赢收入增速的背后，或印证着规模效应的初显以及运营效率的提升。费用端来看，前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.56%、3.90%、4.60%，较 2025 年同期分别下降0.43、、1.660.93个百分点，费用管控提质增效的显著升级，公司利润端持续改善。鉴于北美大厂资本开支迅速扩张、1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加、NPO 进展稳中向好，公司业绩有望持续扩容，我们上调原 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 8.95 亿元、19.14 亿元、30.44亿元（原预计 7.95/16.22/23.99 亿元），当前股价对应 PE 为 59.4 倍、27.8 倍、17.5倍，维持“买入”评级。
⚫ 光芯片&光器件协同开启成长曲线，公司业务扩容加速
公司未来成长路径清晰，核心聚焦光芯片与光器件两大方向：（ ）光芯片领域，依托完整的 全流程业务体系，在产品端，公司 产品已批量出货，400mW 等规格产品实现小批量交付；在产能端，总投资 12.65 亿元的高速光芯片与器件开发及产业化项目正在有序推进，产能加速扩容，同时公司计划通过向特定对象发行 股股票募集 亿元资金，为原有在建项目的升级扩产提供支撑；（2）光器件领域，MPO 正向 MMC/SNMT 等小型化连接器方向演进，赛道“量升价涨”趋势逐步显现，公司 MPO、MMC 等高速连接器跳线系列产品已通过全球主流布线厂商认证并实现大批量持续出货，预计将成为又一重要业务增长点。
⚫ 北美云厂商资本开支浪潮迭起，光通信产业景气度持续上行
北美四大云厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）资本开支延续快速扩张态势，2026年第二季度合计规模超 1700 亿美元，全年资本开支指引进一步上修至约 7450亿美元，算力基础设施投入力度持续加码。与此同时，云厂商核心业务的增长与盈利韧性同步验证：谷歌云 Q2 实现营收 248 亿美元，同比增长 82%，利润率大幅提升至 ，商业化落地成效凸显。我们认为，算力基建端明确的投入指引，叠加云业务端的强劲增长支撑，将深度推动光通信产业景气度持续上行，光芯片与光器件细分赛道的景气度将进一步提升。
⚫ 风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,075 | 2,129 | 3,907 | 7,396 | 10,871 |
| YOY(%) | 42.4 | 98.1 | 83.5 | 89.3 | 47.0 |
| 归母净利润(百万元) | 65 | 372 | 895 | 1,914 | 3,044 |
| YOY(%) | 236.6 | 473.2 | 140.5 | 113.8 | 59.1 |
| 毛利率(%) | 26.3 | 33.2 | 37.5 | 40.3 | 42.5 |
| 净利率(%) | 6.0 | 17.5 | 22.9 | 25.9 | 28.0 |
| ROE(%) | 5.4 | 24.0 | 38.8 | 45.9 | 42.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.14 | 0.82 | 1.98 | 4.23 | 6.74 |
| P/E(倍) | 819.3 | 142.9 | 59.4 | 27.8 | 17.5 |
| P/B(倍) | 44.4 | 34.3 | 23.0 | 12.8 | 7.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1152 | 1526 | 2771 | 4240 | 5910 |
| 现金 | 262 | 357 | 1002 | 1647 | 2348 |
| 应收票据及应收账款 | 456 | 579 | 880 | 1362 | |
| 其他应收款 | 3 | 4 | 15 | 18 | 29 |
| 预付账款 | 9 | 22 | 38 | 71 | 91 |
| 存货 | 324 | 502 | 718 | 1049 | 1452 |
| 其他流动资产 | 98 | 61 | 118 | 93 | 91 |
| 非流动资产 | 630 | 903 | 1336 | 2205 | 2994 |
| 长期投资 | 1 | 171 | 235 | 321 | 436 |
| 固定资产 | 493 | 581 | 977 | 1761 | 2438 |
| 无形资产 | 35 | 35 | 32 | 30 | 26 |
| 其他非流动资产 | 101 | 116 | 92 | 92 | 93 |
| 资产总计 | 1782 | 2429 | 4107 | 6444 | 8904 |
| 流动负债 | 498 | 772 | 1688 | 2172 | 1657 |
| 短期借款 | 10 | 328 | 937 | 1013 | 197 |
| 应付票据及应付账款 | 350 | 288 | 630 | 1032 | 1321 |
| 其他流动负债 | 138 | 157 | 122 | 128 | 140 |
| 非流动负债 | 86 | 108 | 110 | 104 | 107 |
| 长期借款 | 0 | 11 | 10 | 10 | 9 |
| 其他非流动负债 | 86 | 97 | 100 | 94 | 97 |
| 负债合计 | 584 | 880 | 1799 | 2276 | 1764 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 459 | 452 | 452 | 452 | 452 |
| 资本公积 | 667 | 603 | 603 | 603 | 603 |
| 留存收益 | 130 | 475 | 1135 | 2379 | 4431 |
| 归属母公司股东权益 | 1199 | 1549 | 2308 | 4168 | 7140 |
| 负债和股东权益 | 1782 | 2429 | 4107 | 6444 | 8904 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 26 | 75 | 786 | 1603 | 2598 |
| 净利润 | 65 | 372 | 895 | 1914 | 3044 |
| 折旧摊销 | 72 | 87 | 103 | 183 | 277 |
| 财务费用 | -12 | 5 | -22 | -35 | -29 |
| 投资损失 | -5 | -24 | -11 | -13 | -16 |
| 营运资金变动 | -143 | -425 | -206 | -486 | -724 |
| 其他经营现金流 | 49 | 59 | 27 | 41 | 47 |
| 投资活动现金流 | -29 | -268 | -612 | -1009 | -1042 |
| 资本支出 | 126 | 194 | 499 | 954 | 950 |
| 长期投资 | 88 | -76 | -65 | -86 | -115 |
| 其他投资现金流 | 9 | 2 | -49 | 31 | 23 |
| 筹资活动现金流 | -2 | 282 | -352 | 12 | 6 |
| 短期借款 | 8 | 317 | 609 | 76 | -815 |
| 普通股增加 | 0 | -7 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 2 | -64 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -12 | 25 | -960 | -64 | 822 |
| 现金净增加额 | -3 | 82 | -178 | 606 | 1563 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1075 | 2129 | 3907 | 7396 | 10871 |
| 营业成本 | 792 | 1423 | 2441 | 4419 | 6254 |
| 营业税金及附加 | 9 | 12 | 30 | 53 | 75 |
| 营业费用 | 34 | 40 | 112 | 195 | 267 |
| 管理费用 | 81 | 103 | 156 | 259 | 380 |
| 研发费用 | 103 | 133 | 176 | 370 | 544 |
| 财务费用 | -12 | 5 | -22 | -35 | -29 |
| 资产减值损失 | -14 | -48 | -78 | -111 | -163 |
| 其他收益 | 21 | 11 | 17 | 17 | 15 |
| 公允价值变动收益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 5 | 24 | 11 | 13 | 16 |
| 资产处置收益 | -0 | -1 | -0 | -0 | -1 |
| 营业利润 | 70 | 394 | 944 | 2013 | 3200 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 5 | 2 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 68 | 390 | 942 | 2010 | 3197 |
| 所得税 | 3 | 18 | 47 | 96 | 152 |
| 净利润 | 65 | 372 | 895 | 1914 | 3044 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 65 | 372 | 895 | 1914 | 3044 |
| EBITDA | 138 | 473 | 1038 | 2179 | 3454 |
| EPS(元) | 0.14 | 0.82 | 1.98 | 4.23 | 6.74 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 42.4 | 98.1 | 83.5 | 89.3 | 47.0 |
| 营业利润(%) | 240.0 | 463.9 | 139.4 | 113.1 | 59.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 236.6 | 473.2 | 140.5 | 113.8 | 59.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 26.3 | 33.2 | 37.5 | 40.3 | 42.5 |
| 净利率(%) | 6.0 | 17.5 | 22.9 | 25.9 | 28.0 |
| ROE(%) | 5.4 | 24.0 | 38.8 | 45.9 | 42.6 |
| ROIC(%) | 4.7 | 18.5 | 26.6 | 36.1 | 40.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 32.7 | 36.2 | 43.8 | 35.3 | 19.8 |
| 净负债比率(%) | -12.0 | 5.4 | 1.4 | -13.1 | -28.8 |
| 流动比率 | 2.3 | 2.0 | 1.6 | 2.0 | 3.6 |
| 速动比率 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | 1.4 | 2.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 1.0 | 1.2 | 1.4 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 3.4 | 4.6 | 6.0 | 7.5 | 7.5 |
| 应付账款周转率 | 4.9 | 7.3 | 9.0 | 9.0 | 9.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.14 | 0.82 | 1.98 | 4.23 | 6.74 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.06 | 0.16 | 1.74 | 3.55 | 5.75 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 819.3 | 142.9 | 59.4 | 27.8 | 17.5 |
| P/B | 44.4 | 34.3 | 23.0 | 12.8 | 7.5 |
| EV/EBITDA | 384.2 | 112.5 | 51.2 | 24.1 | 14.8 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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