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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 7.14 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 117.11 / 89.98 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 836 / 642 |
| 52周内最高/最低价 | 12.66 / 6.67 |
| 资产负债率(%) | 64.0% |
| 市盈率 | 12.53 |
| 第一大股东 | 徐州工程机械集团有限公司 |
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
收入稳健增长，大股东增持+回购注销彰显信心
l 事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收868.88亿元，同增11.17%；实现归母净利润56.08亿元，同减6.18%；实现扣非归母净利润53.20亿元，同减 11.37%。其中，单Q3 公司实现营收256.41 亿元，同增9.81%；实现归母净利润16.46亿元，同增1.66%；实现扣非归母净利润 14.91 亿元，同减 2.89%。
l 事件点评
单 Q3归母净利润同比增速转正。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现营收 297.91、314.56、256.41 亿元，同比增速分别为 11.10%、12.37%、9.81%；实现归母净利润 20.56、19.06、16.46 亿元，同比增速分别为 1.68%、-18.42%、1.66%；实现扣非归母净利润 20.24、18.05、14.91 亿元，同比增速分别为 0.80%、-26.59%、-2.89%。
毛利率微增，期间费用率受财务费用影响明显上升。2026Q1-3 公司毛利率同增 0.07pct 至 22.40%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 1.72pct 至 13.56%，其中销售费用率为 4.78%，同比持平，管理费用率同减 0.37pct 至 2.57%，财务费用率同增 2.15pct 至2.47%，研发费用率同减 0.06pct 至 3.74%。
积极提升盈利能力，毛利率有望逐步提升。公司通过“一稳、一降、四调整”体系积极提升盈利能力，即稳固产品售价，从采购、研发、生产多维度全域降本，同步优化产品、产业、市场、客户四大结构。公司预计2026年及后续较长时间，毛利率将保持逐年增长态势。
大股东增持+回购注销并行，重视投资者利益，彰显公司信心。公司控股股东徐工集团拟自 2026 年 8 月 31 日起六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，金额为1-2亿元。同时，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，提升公司资本市场形象，公司拟以自有资金通过二级市场回购公司股份，回购资金总额为3-6亿元。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 1122.66、1249.65、1373.76亿元，同比增速分别为 11.35%、11.31%、9.93%；归母净利润分别为69.42、95.00、116.25 亿元，同比增速分别为 5.62%、36.86%、22.36%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 12.05、8.80、7.19，维持“买入”评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 100823 | 112266 | 124965 | 137376 |
| 增长率(%) | 8.37 | 11.35 | 11.31 | 9.93 |
| EBITDA(百万元) | 12734.83 | 16317.70 | 18737.25 | 21066.43 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 6572.22 | 6941.54 | 9500.05 | 11624.73 |
| 增长率(%) | 8.96 | 5.62 | 36.86 | 22.36 |
| EPS(元/股) | 0.56 | 0.59 | 0.81 | 0.99 |
| 市盈率(P/E) | 12.72 | 12.05 | 8.80 | 7.19 |
| 市净率(P/B) | 1.38 | 1.30 | 1.20 | 1.09 |
| EV/EBITDA | 12.31 | 6.38 | 5.45 | 4.70 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 100823 | 112266 | 124965 | 137376 |
| 营业成本 | 78029 | 87017 | 96562 | 105850 |
| 税金及附加 | 499 | 561 | 625 | 687 |
| 销售费用 | 5779 | 5389 | 5811 | 6251 |
| 管理费用 | 3086 | 2919 | 3124 | 3366 |
| 研发费用 | 4242 | 4266 | 4624 | 5014 |
| 财务费用 | 716 | 3021 | 1990 | 1316 |
| 资产减值损失 | -828 | -684 | -782 | -881 |
| 营业利润 | 7319 | 8081 | 11066 | 13542 |
| 营业外收入 | 64 | 79 | 77 | 76 |
| 营业外支出 | 125 | 86 | 92 | 96 |
| 利润总额 | 7258 | 8074 | 11051 | 13522 |
| 所得税 | 572 | 1009 | 1381 | 1690 |
| 净利润 | 6686 | 7065 | 9669 | 11832 |
| 归母净利润 | 6572 | 6942 | 9500 | 11625 |
| 每股收益(元) | 0.56 | 0.59 | 0.81 | 0.99 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 22139 | 25378 | 25711 | 27438 |
| 交易性金融资产 | 79 | 79 | 79 | 79 |
| 应收票据及应收账款 | 43514 | 47824 | 53107 | 57771 |
| 预付款项 | 2876 | 3220 | 3573 | 3916 |
| 存货 | 39150 | 39916 | 47099 | 48230 |
| 流动资产合计 | 118638 | 129016 | 141661 | 151258 |
| 固定资产 | 24167 | 24939 | 25488 | 25837 |
| 在建工程 | 1674 | 1456 | 1311 | 1213 |
| 无形资产 | 9945 | 10585 | 11115 | 11535 |
| 非流动资产合计 | 53441 | 54875 | 56069 | 57007 |
| 资产总计 | 172079 | 183891 | 197731 | 208266 |
| 短期借款 | 22274 | 28274 | 27274 | 26274 |
| 应付票据及应付账款 | 50164 | 53773 | 61564 | 64868 |
| 其他流动负债 | 26717 | 28148 | 29775 | 31359 |
| 流动负债合计 | 99154 | 110195 | 118613 | 122501 |
| 其他 | 10993 | 7993 | 7493 | 6993 |
| 非流动负债合计 | 10993 | 7993 | 7493 | 6993 |
| 负债合计 | 110147 | 118189 | 126107 | 129494 |
| 股本 | 11753 | 11711 | 11711 | 11711 |
| 资本公积金 | 15311 | 14987 | 14987 | 14987 |
| 未分配利润 | 33752 | 36724 | 41052 | 46248 |
| 少数股东权益 | 1471 | 1594 | 1763 | 1970 |
| 其他 | -355 | 686 | 2111 | 3855 |
| 所有者权益合计 | 61931 | 65702 | 71624 | 78771 |
| 负债和所有者权益总计 | 172079 | 183891 | 197731 | 208266 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 8.4% | 11.3% | 11.3% | 9.9% |
| 营业利润 | 10.5% | 10.4% | 36.9% | 22.4% |
| 归属于母公司净利润 | 9.0% | 5.6% | 36.9% | 22.4% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 22.6% | 22.5% | 22.7% | 22.9% |
| 净利率 | 6.5% | 6.2% | 7.6% | 8.5% |
| ROE | 10.9% | 10.8% | 13.6% | 15.1% |
| ROIC | 7.3% | 10.4% | 11.7% | 12.7% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 64.0% | 64.3% | 63.8% | 62.2% |
| 流动比率 | 1.20 | 1.17 | 1.19 | 1.23 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 2.45 | 2.63 | 2.65 | 2.65 |
| 存货周转率 | 2.17 | 2.20 | 2.22 | 2.22 |
| 总资产周转率 | 0.60 | 0.63 | 0.65 | 0.68 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.56 | 0.59 | 0.81 | 0.99 |
| 每股净资产 | 5.16 | 5.47 | 5.97 | 6.56 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 12.72 | 12.05 | 8.80 | 7.19 |
| PB | 1.38 | 1.30 | 1.20 | 1.09 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 6686 | 7065 | 9669 | 11832 |
| 折旧和摊销 | 4456 | 3091 | 3260 | 3428 |
| 营运资本变动 | 972 | -3517 | -4514 | -4833 |
| 其他 | 2029 | 2875 | 3114 | 3281 |
| 经营活动现金流净额 | 14142 | 9514 | 11529 | 13708 |
| 资本开支 | -3791 | -4367 | -4301 | -4216 |
| 其他 | 230 | -150 | -150 | -150 |
| 投资活动现金流净额 | -3561 | -4517 | -4451 | -4366 |
| 股权融资 | 9 | -366 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -510 | 3000 | -1500 | -1500 |
| 其他 | -8131 | -4392 | -5245 | -6114 |
| 筹资活动现金流净额 | -8632 | -1758 | -6745 | -7614 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 1819 | 3239 | 333 | 1727 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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