【中金固收·信用】三季度理财规模继续高增，投资端持续增持公募基金

中金研究

展望未来，我们认为理财规模短期在存款比价效应下会维持增长，未来理财出现负反馈的概率也相应降低，信用债市场需求会有所支撑。但是中长期来看，随着资产端收益率的下降，我们认为理财负债端业绩比较基准或继续调降，也会使得理财吸引力边际下降。所以中长期来看，我们认为理财规模增速可能继续边际放缓。在资产配置端，随着和信托合作规范化以及低票息的持续，我们认为理财直投获取较高收益的难度或增大，未来与基金的合作或继续加强，同时8月以来新批的摊余成本法债基也可满足理财稳定净值的投资需求。

Abstract

摘要

事件

2026年10月21日，2026年银行理财三季报公布[1]，我们对报告中的重要内容点评如下。

点评

一、 全市场非保本理财规模继续抬升，理财子公司产品占比约93.07%

1、非保本理财规模同比抬升约10.08%，截至2026年9月末达35.37万亿元，较2026年6月末环比增加约5.08%，银行机构规模延续收缩，理财公司规模持续抬升，理财公司存续余额占比升至约93.07%。

据2026年理财三季报披露，截至2026年9月末理财产品存续5.43万只，产品规模为35.37万亿元，同比抬升约10.08%，较2026年6月末环比增加5.08%。

结构上来看，银行机构存续产品规模同比下降14.04%至2.45万亿元，占比仅6.93%；理财公司的存续理财产品规模达32.92万亿元，占比93.07%，规模同比抬升12.43%。

2、非保本理财以固定收益类产品、开放式产品以及公募产品为主，封闭式产品占比继续抬升。

产品类型上，全市场理财产品中固收类占比边际抬升，混合类占比边际下降。截至2026年9月末固定收益类、混合类和权益类的存续余额中占比分别为96.61%、3.03%和0.28%，而截至2026年6月末上述三类产品占比分别为96.49%、3.18%和0.27%，其中，固定收益类产品占比环比抬升0.12个百分点，而混合类则下降0.15个百分点，权益类变化不大。截至2025年9月末上述三类产品占比分别为97.14%、2.58%和0.22%，同比来看，固收类产品占比下降0.53个百分点，混合和权益类分别抬升0.45个百分点和0.06个百分点。

从产品申赎开放期来看，开放式理财仍然是非保本理财中的主力，不过占比继续下降。截至2026年9月末开放式和封闭式理财占比分别为76.36%和23.64%，而2026年6月末两者的占比分别为77.75%和22.25%，2025年9月末分别为80.58%和19.42%。我们认为造成上述趋势的原因或是，一方面理财收益整体相对偏低，另一方面理财公司加大对投资者教育，使得投资者对收益相对更高的封闭式产品接受度有所提升。理财子公司的产品中开放式产品的占比相对更低，达76.22%。

二、三季度理财增持同业存单和公募基金，减持债券、非标和买入返售类资产

截至2026年9月末，含理财子公司的理财产品共持有的资产余额为37.5万亿元，环比增长4.17%，同比增长9.23%。杠杆率在105.88%，环比减少1.07个百分点，同比减少0.77个百分点。从大类资产配置情况来看，标准化资产仍是理财的主要投资方向，占比最大的三类资产为债券（含同业存单）、现金及银行存款和公募基金，合计占比超过86%。拆放同业及买入返售、债券（不含同业存单）、权益和非标占比环比二季度均下降。现金及银行存款和基金占比环比上升。

截至2026年9月末，银行理财投资的前三大类资产分别是债券（含同业存单）、现金及银行存款和公募基金，占比分别为50.3%（其中同业存单9.3%）、28.2%和7.9%，合计占比86.4%。拆放同业及买入返售和非标分别位列第四和第五位，占比分别为5.1%和4.6%。

环比2026年6月底数据来看，债券占比上升0.1ppt，其中同业存单贡献0.7ppt，即非同业存单以外的债券占比下降0.6ppt。现金和银行存款的占比上升0.1ppt、拆放同业及买入返售下降0.5ppt、非标占比继续下降0.5ppt。公募基金占比继续明显上升0.9ppt，或与低利率环境下债券管理难度加大，理财加大通过债基投资力度有关。权益类资产占比小幅下降0.1ppt，境外资产占比上升0.2ppt，其他类资产（包括新增可投资资产，金融衍生品、QDII、理财直接融资工具、另类资产、商品类资产等）占比0.6%，整体变化不大。

同比2025年9月底来看，同业存单、拆借、非标、权益占比均下降，幅度分别在3.8ppt、1.8ppt、0.6ppt和0.3ppt，债券、现金及银行存款、基金、境外资产、衍生品及其他资产占比分别上升0.6ppt、0.7ppt、4ppt、0.5ppt、0.14ppt和0.6ppt。

三、总结和展望

总的来说，2026年三季度非保本理财存续余额继续明显上升，且相比往年三季度也有明显增长。2023-2025年三季度规模分别增长1.46万亿元、8000亿元和5900亿元。我们认为背后或继续与高息存款到期后，理财投资回报相对高于新存款，存款资金转变为理财有关，同时三季度股市面临较大的调整压力，也可能使得部分投资于股市资金流出到理财。资产配置端，拆借资金和债券转变为同业存单和公募基金，我们认为背后原因或与资产回报整体走低的背景下，主动管理难度有所提升，理财逐步加大资管产品投资力度有关，债基或主要是中长期债基、摊余债基以及一些被动管理产品。

展望未来，我们认为理财规模短期在存款比价效应下会维持增长，同时在近期金融街论坛上央行提出“将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”[2]，未来理财出现负反馈的概率也相应降低，信用债市场需求会有所支撑。但是中长期来看，随着资产端收益率的下降，我们认为理财负债端业绩比较基准或继续调降，也会使得理财吸引力边际下降。所以中长期来看，我们认为理财规模增速可能继续边际放缓。在资产配置端，随着和信托合作规范化以及低票息的持续，我们认为理财直投获取较高收益的难度或增大，未来与基金的合作或继续加强，同时8月以来新批的摊余成本法债基也可满足理财稳定净值的投资需求。 

风险

理财监管政策超预期变化，理财规模增长或投资方式受限。

[1]https://www.chinawealth.com.cn/lc_lcsj/lcbg/202610/t20261021_855467147.html

[2]https://www.xinhuanet.com/20261020/3bb4c7b786c6433d93e3246ab9ee272b/c.html

Source

文章来源

本文摘自：2026年10月22日已经发布的《三季度理财规模继续高增，投资端持续增持公募基金》

王海波 分析员 SAC 执业证书编号：S0080517040002 SFC CE Ref: BPC512

万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004

许   艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876

Legal Disclaimer

法律声明

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。