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资讯 交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑后续业绩
平高电气（600312.SH）
2026 年 10 月 23 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/23
| 当前股价(元) | 21.50 |
| 一年最高最低(元) | 25.65/15.99 |
| 总市值(亿元) | 291.74 |
| 流通市值(亿元) | 291.74 |
| 总股本(亿股) | 13.57 |
| 流通股本(亿股) | 13.57 |
| 近3个月换手率(%) | 99.59 |
股价走势图
相关研究报告
《在手订单充裕，特高压建设有望提速—公司信息更新报告》-2026.4.14
王高展（分析师）
wanggaozhan@kysec.cn
王君泽（联系人）
证书编号：S0790525070003
wangjunze@kysec.cn
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⚫ 交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑后续业绩，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季度报告；2026 年前三季度公司实现营收 81.53 亿元，同比-3.36%，降幅较上半年收窄；归母净利润 12.31 亿元，同比+25.34%。分季度看2026Q3 公司实现营收 27.78 亿元，同比+1.39%；归母净利润 4.14 亿元，同比+30.50%。前三季度毛利率为 29.87%，同比提升 4.78pct；产品结构优化与成本管理行动带动毛利率提升。考虑到前三季度收入表现低于此前预期，我们下调全年盈利预测：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 131.1/144.75/157.35 亿元。（前值为 154.85/170.99/185.87 亿元），归母净利润分别为 13.83/15.84/17.51 亿元。（前值为 16.83/19.35/21.40 亿元），EPS 分别为 1.02/1.17/1.29 元，当前股价对应PE 分别为21.1/18.4/16.7 倍。公司特高压建设提速及充裕在手订单将支撑高压产品交付，产品结构优化有望推动盈利增长，维持“买入”评级。
⚫ 订单持续获取，备货与产能提升支撑后续交付
订单方面：公司上半年在国家电网输变电及特高压项目集招中合计中标 64.6 亿元，省网区域联采市场份额稳步提升。 月，公司在国网第四批输变电设备采购及直接采购中合计中标 9.36 亿元。在手订单充裕，随着重点项目逐步履约，有望支撑后续收入确认和盈利增长。交付方面：截至 2026Q3，公司存货较年初增长 57.9%至 27.87亿元，重点项目陆续投产、尚未到交货期。公司上半年实施 22项产能提升措施，550 千伏GIS等主导产品履约周期缩短 5.6%。随着项目推进，全年项目交付节奏有望加快，交付规模或将进一步提升。
⚫ 特高压招标提速，GIL业务或将取得新进展
行业方面：2026 年前四批特高压设备招标金额约330亿元，已超过 2025 年全年
约 220 亿元；交流项目推进较快，有望带动公司百万伏组合电器需求。10 月，国家电网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约 591 亿元。其中，长治—南阳第二回 1000 千伏交流工程涉及两端变电站扩建，有望形成百万伏开关设备新增需求。展望 2027 年，随着已核准工程推进设备采购，叠加后续交流网架及扩建项目建设，公司特高压设备订单有望持续增长。业务拓展方面：浙江环网、蒙电入沪过江等工程带动 GIL 应用场景有望扩大。公司已具备高电压等级 GIL研发和制造能力，相关技术储备有望逐步转化为订单增量。
风险提示：电网投资规模不及预期；特高压项目核准、招标和建设进度放缓。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 12,402 | 12,517 | 13,109 | 14,475 | 15,735 |
| YOY(%) | 12.0 | 0.9 | 4.7 | 10.4 | 8.7 |
| 归母净利润(百万元) | 1,023 | 1,120 | 1,383 | 1,584 | 1,751 |
| YOY(%) | 25.4 | 9.4 | 23.5 | 14.6 | 10.5 |
| 毛利率(%) | 22.4 | 23.9 | 25.1 | 24.8 | 24.9 |
| 净利率(%) | 8.3 | 8.9 | 10.6 | 10.9 | 11.1 |
| ROE(%) | 10.2 | 10.4 | 11.6 | 11.8 | 11.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.75 | 0.83 | 1.02 | 1.17 | 1.29 |
| P/E(倍) | 28.5 | 26.1 | 21.1 | 18.4 | 16.7 |
| P/B(倍) | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 16332 | 16854 | 20174 | 22105 | 25540 |
| 现金 | 7130 | 7180 | 9978 | 10464 | 13549 |
| 应收票据及应收账款 | 6388 | 6191 | 6983 | 7564 | 8250 |
| 其他应收款 | 76 | 71 | 83 | 87 | 98 |
| 预付账款 | 332 | 351 | 364 | 425 | 433 |
| 存货 | 1547 | 1765 | 1648 | 2138 | 1972 |
| 其他流动资产 | 859 | 1297 | 1117 | 1428 | 1239 |
| 非流动资产 | 5410 | 5272 | 4994 | 4834 | 4620 |
| 长期投资 | 621 | 631 | 681 | 711 | 742 |
| 固定资产 | 2080 | 2098 | 2031 | 2086 | 2083 |
| 无形资产 | 1308 | 1300 | 1052 | 812 | 579 |
| 其他非流动资产 | 1401 | 1244 | 1231 | 1224 | 1217 |
| 资产总计 | 21743 | 22126 | 25168 | 26939 | 30160 |
| 流动负债 | 10498 | 10047 | 11779 | 11959 | 13429 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 8549 | 7738 | 9045 | 9570 | 10637 |
| 其他流动负债 | 1949 | 2309 | 2734 | 2389 | 2791 |
| 非流动负债 | 280 | 311 | 295 | 279 | 262 |
| 长期借款 | 41 | 74 | 58 | 42 | 25 |
| 其他非流动负债 | 239 | 237 | 237 | 237 | 237 |
| 负债合计 | 10777 | 10358 | 12074 | 12238 | 13691 |
| 少数股东权益 | 494 | 521 | 658 | 815 | 988 |
| 股本 | 1357 | 1357 | 1357 | 1357 | 1357 |
| 资本公积 | 4886 | 4887 | 4887 | 4887 | 4887 |
| 留存收益 | 4250 | 5024 | 6177 | 7545 | 9124 |
| 归属母公司股东权益 | 10471 | 11247 | 12436 | 13887 | 15482 |
| 负债和股东权益 | 21743 | 22126 | 25168 | 26939 | 30160 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3008 | 811 | 2989 | 793 | 3385 |
| 净利润 | 1119 | 1229 | 1520 | 1741 | 1924 |
| 折旧摊销 | 370 | 383 | 366 | 386 | 411 |
| 财务费用 | -59 | -46 | -52 | -49 | -51 |
| 投资损失 | -34 | -33 | -40 | -20 | -20 |
| 营运资金变动 | 1386 | -901 | 1196 | -1285 | 1099 |
| 其他经营现金流 | 227 | 178 | 0 | 20 | 20 |
| 投资活动现金流 | -134 | -284 | -47 | -206 | -178 |
| 资本支出 | 187 | 299 | 37 | 195 | 167 |
| 长期投资 | -0 | 0 | -50 | -30 | -30 |
| 其他投资现金流 | 54 | 15 | 40 | 20 | 20 |
| 筹资活动现金流 | -720 | -512 | -144 | -101 | -122 |
| 短期借款 | -216 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 41 | 33 | -17 | -16 | -17 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -546 | -546 | -128 | -85 | -106 |
| 现金净增加额 | 2155 | 11 | 2798 | 486 | 3085 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 12402 | 12517 | 13109 | 14475 | 15735 |
| 营业成本 | 9629 | 9523 | 9814 | 10885 | 11816 |
| 营业税金及附加 | 99 | 93 | 92 | 119 | 131 |
| 营业费用 | 495 | 441 | 412 | 441 | 472 |
| 管理费用 | 383 | 433 | 433 | 449 | 472 |
| 研发费用 | 550 | 620 | 668 | 651 | 708 |
| 财务费用 | -59 | -46 | -52 | -49 | -51 |
| 资产减值损失 | -66 | -81 | -80 | -50 | -50 |
| 其他收益 | 63 | 44 | 40 | 50 | 50 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 34 | 33 | 40 | 20 | 20 |
| 资产处置收益 | 2 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1266 | 1432 | 1742 | 1979 | 2187 |
| 营业外收入 | 11 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 4 | 9 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 1273 | 1431 | 1742 | 1979 | 2187 |
| 所得税 | 154 | 201 | 222 | 237 | 262 |
| 净利润 | 1119 | 1229 | 1520 | 1741 | 1924 |
| 少数股东损益 | 96 | 110 | 137 | 157 | 173 |
| 归属母公司净利润 | 1023 | 1120 | 1383 | 1584 | 1751 |
| EBITDA | 1643 | 1813 | 2108 | 2364 | 2598 |
| EPS(元) | 0.75 | 0.83 | 1.02 | 1.17 | 1.29 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 12.0 | 0.9 | 4.7 | 10.4 | 8.7 |
| 营业利润(%) | 26.6 | 13.1 | 21.7 | 13.6 | 10.5 |
| 归属于母公司净利润(%) | 25.4 | 9.4 | 23.5 | 14.6 | 10.5 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 22.4 | 23.9 | 25.1 | 24.8 | 24.9 |
| 净利率(%) | 8.3 | 8.9 | 10.6 | 10.9 | 11.1 |
| ROE(%) | 10.2 | 10.4 | 11.6 | 11.8 | 11.7 |
| ROIC(%) | 10.6 | 10.8 | 12.1 | 12.5 | 12.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 49.6 | 46.8 | 48.0 | 45.4 | 45.4 |
| 净负债比率(%) | -64.5 | -60.3 | -75.5 | -70.7 | -81.9 |
| 流动比率 | 1.6 | 1.7 | 1.7 | 1.8 | 1.9 |
| 速动比率 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 1.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 1.9 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 应付账款周转率 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.75 | 0.83 | 1.02 | 1.17 | 1.29 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.22 | 0.60 | 2.20 | 0.58 | 2.49 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 7.72 | 8.29 | 9.17 | 10.23 | 11.41 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 28.5 | 26.1 | 21.1 | 18.4 | 16.7 |
| P/B | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.9 |
| EV/EBITDA | 13.8 | 12.5 | 9.5 | 8.3 | 6.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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