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资讯 能繁母猪去化超预期，猪价拐点有望出现
——生猪养殖 3Q2026 存栏数据跟踪
投资要点:
三季度能繁母猪存栏量同比-10.7%，去化幅度超预期。国家统计局数据显示，截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头，较去年同期减少433万头，同比-10.7%，降幅较2Q2026扩大4.2pct；环比-4.7%，降幅较2Q2026扩大1.5pct，产能去化提速明显，当前存栏量为正常保有量的96.1%，处于农业农村部能繁母猪存栏量调控的绿色区间中部偏下的位置。从高点看，本轮产能收缩的累积效应已比较可观。
生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降。2026Q1-Q3，我国累计生猪出栏量为53739万头，同比+1.4%，较上半年回落0.3pct；3Q2026生猪出栏量为16493万头，同比+0.7%，维持较低增速。截至3Q2026，我国生猪存栏量为42533万头，同比-2.6%，已由上半年的增长转为下降，生猪补栏速度已低于出栏消耗，出栏增速的高点大概率已过。
养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整。2026年10月22日，生猪全国均价已跌至9.53元/千克，维持下降趋势，且低于行业多数企业的盈亏平衡线。仔猪价格10月22日降至约16.43元/千克，补栏意愿低迷。此外，双节旺季涨价预期落空进一步挫伤养殖端信心。政策端，农业农村部持续实施生猪产能综合调控，叠加地方层面的产能压减要求，集团场加快落实减产。在政策与市场双重约束下，产能调减的持续性有保障。
产能去化向猪价的传导存在约 10 个月时滞，猪价拐点可能在 4Q2026 出现。从能繁母猪配种到商品猪出栏的周期约 10 个月，本轮产能去化带来的供给增量收缩有望自 4Q2026 起逐渐显化，猪价拐点有望随之出现。后续，随着 3Q2026 产能去化显著提速，叠加行业持续亏损、补栏意愿低迷，产能出清进入后半程，2027 年供给收缩有望进一步兑现，猪价有望进入趋势性回升通道。
投资建议：3Q2026 能繁母猪去化幅度超预期，生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降，预计猪价拐点将在 4Q2026 出现，建议关注：1）成本与现金流优势显著，能够在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。
风险因素：猪价回升不及预期风险；产能去化不及预期风险；动物疫病防控风险；养殖成本上升风险。
强于大市 (维持)
2026年10月23日
行业相对沪深300指数表现
相关研究
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分析师： 陈雯
执业证书编号： S0270519060001
电话：18665372087
邮箱： chenwen@wlzq.com.cn
研究助理: 夏伯文
电话： 15216638505
邮箱： xiabw@wlzq.com.cn
正文目录
1 产能调减加快，去化进入深水区....3
1.1 三季度能繁母猪去化幅度超预期....3
1.2 生猪出栏同比放缓，存栏同比转降....3
2 行业亏损倒逼去化，猪价拐点可能在 4Q2026 出现....4
3 投资建议....5
4 风险提示....5
图表1：截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头....3
图表2：3Q2026能繁母猪存栏量同比 -10.7% ，环比 -4.7% ....3
图表3：2026Q1-Q3我国累计生猪出栏量同比 +1.4% ....4
图表4：3Q2026我国生猪出栏量同比 +0.7% ....4
图表5：截至3Q2026，我国生猪存栏量为42533万头....4
图表6：3Q2026生猪存栏量同比 -2.6% ，环比 +0.1% ....4
图表7：2026年10月22日生猪全国均价跌至9.53元/千克....5
图表8：2026年10月22日仔猪价格降至约16.43元/千克....5
1 产能调减加快，去化进入深水区
1.1 三季度能繁母猪去化幅度超预期
三季度能繁母猪存栏量同比-10.7%，去化幅度超预期。国家统计局数据显示，截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头，较去年同期减少433万头，同比-10.7%，降幅较2Q2026扩大4.2pct；环比-4.7%，降幅较2Q2026扩大1.5pct，产能去化提速明显。农业农村部2026年5月修订发布的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》将我国能繁母猪正常保有量定为3750万头左右，并将能繁母猪存栏量调控区间划分为绿、黄、红三级区域，其中绿色波动区间为92%-103%，当前存栏量为正常保有量的96.1%，已处在绿色区间中部偏下的位置。
从高点看，本轮产能收缩的累积效应已比较可观。2024年11月，我国能繁母猪存栏量为4080万头，为本轮阶段高点，截至2026年9月，我国能繁母猪存栏量减少478万头，累计去化幅度为11.7%，产能收缩的累积效应已比较可观。
1.2 生猪出栏同比放缓，存栏同比转降
生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降。2026Q1-Q3，我国累计生猪出栏量为53739万头，同比+1.4%，较上半年回落0.3pct；3Q2026生猪出栏量为16493万头，同比+0.7%，维持较低增速。截至3Q2026，我国生猪存栏量为42533万头，同比-2.6%，已由上半年的增长转为下降，生猪补栏速度已低于出栏消耗，出栏增速的高点大概率已过。
2 行业亏损倒逼去化，猪价拐点可能在 4Q2026 出现
养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整。2026年10月22日，生猪全国均价已跌至9.53元/千克，维持下降趋势，行业亏损严重。仔猪价格10月22日降至约16.43元/千克，补栏意愿低迷。此外，双节旺季涨价预期落空进一步挫伤养殖端信心。政策端，农业农村部持续实施生猪产能综合调控，叠加地方层面的产能压减要求，集团场加快落实减产。在政策与市场双重约束下，产能调减的持续性有保障。
产能去化向猪价的传导存在约10个月时滞，猪价拐点可能在4Q2026出现。从能繁母猪配种到商品猪出栏的周期约10个月，本轮产能去化带来的供给增量收缩有望自4Q2026起逐渐显化，猪价拐点有望随之出现。后续，随着3Q2026产能去化显著提速，叠加行业持续亏损、补栏意愿低迷，产能出清进入后半程，2027年供给收缩有望进一步兑现，猪价有望进入趋势性回升通道。
3 投资建议
3Q2026能繁母猪去化幅度超预期，生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降，预计猪价拐点将在4Q2026出现，建议关注：1）成本与现金流优势显著，能够在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。
4 风险提示
猪价回升不及预期风险：若需求持续疲弱或生产效率提升对冲产能去化，供给收缩向价格的传导可能弱于预期，周期反转时点推迟。
产能去化不及预期风险：若猪价阶段性反弹或政策支持力度加大，养殖主体补栏意愿回升，去化进程可能中断或反复。
动物疫病防控风险：冬季为疫病高发期，大规模疫病既可能造成供给被动收缩的扰动，也可能冲击养殖企业自身出栏与成本。
养殖成本上升风险：若饲料原料价格上行或疫病防控成本增加，养殖企业盈利修复的弹性可能被侵蚀。
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数
风险提示
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