财信证券晨会纪要20261026

分析师：何晨执业证书编号：S0530513080001研究助理：谢关情
财信研究观点
【市场策略】宽基ETF基金持续放量，市场支撑力量较强

黄红卫(S0530519010001)

一、市场层面

根据Wind资讯数据，截至2026年10月23日

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨2.02%，收于5761.99点；代表蓝筹股的上证指数涨0.89%，收于3690.48点；代表硬科技的科创50指数涨3.04%，收于1345.51点；代表创新成长的创业板指数涨4.16%，收于2684.1点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.88%，收于984.9点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨1.21%，收于2757.68点；代表大盘股的中证A100指数涨2.07%，收于3934.03点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.71%，收于4105.33点；代表中盘股的中证500指数涨2.39%，收于6814.44点；代表小盘股的中证1000指数涨2.38%，收于6734.55点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.85%，收于2856.27点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。

（3）分行业来看，计算机、传媒、电力设备表现居前，钢铁、公用事业、银行表现靠后。

二、资金层面

根据Wind资讯数据，截至2026年10月23日，万得全A指数共有4520家公司上涨，共有908家公司下跌，其中涨停公司83家，跌停公司9家，全市场成交额19728.55亿元，较前一交易日增加4309.95亿元。

三、市场策略

宽基ETF基金持续放量，市场支撑力量较强。近期在海外多重风险因素扰动下，A股市场出现较大震荡调整。据Wind，10月23日午后，多只宽基ETF基金持续放量，大盘探底后放量回升，市场情绪得到提振。往后看，美国国会中期选举、美联储加息周期、美伊冲突不确定性、AI产业融资担忧、美国科技公司财报披露等仍可能对市场情绪有所扰动，但外部扰动不会改变A股中长期投资价值。经济方面，当前我国经济运行总体平稳、向新向优，根据国家统计局，按不变价格计算，今年第三季度我国GDP同比增长4.5%，比第二季度回升0.2个百分点；业绩方面，规上工业企业利润增速与A股利润增速的相关性较高，根据国家统计局，1-8月份规模以上工业企业利润累计同比增长15.7%，预计A股三季报业绩具备较强韧性；政策方面，根据7月份中共中央政治局会议，当前我国“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”总基调并没有改变，宏观政策仍将相继发力，持续夯实市场稳健运行的根基；估值方面，根据Wind资讯，截至10月23日收盘，万得全A市净率为1.68倍，处于近十年来的历史40.38%分位，低于历史约60%的时期，A股总体估值水平已具备一定吸引力；市场生态方面，2024年新“国九条”重塑资本市场投资生态，A股呈现“投资市”、“分红市”的特征，“稳定分红—长期资本集聚—高质量发展”的正向循环将加速形成；资金方面，2025年1月多部委共同印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，为资本市场引入稳定增量资金，将进一步夯实资本市场稳定运行的根基。

当前市场波动有所加大，投资者应客观对待市场非理性行为。一是恪守价值投资、长期投资、理性投资的理念，摒弃追涨杀跌的短线博弈思维，聚焦具备核心竞争力、能够持续创造稳定现金流的优质企业，充分分享实体经济转型升级带来的长期红利；二是科学管控风险，合理控制仓位、远离杠杆交易，在市场震荡加剧阶段主动收缩风险敞口，把波动风险约束在自身可承受区间；三是做好多元资产配置，平衡权益、债券、商品、现金等品类投资，在权益投资层面进一步分散布局，规避单一赛道、单一个股重仓集中的风险；四是保持耐心与定力，避免被短期市场情绪和噪声干扰。市场短期是“投票机”，一定程度受情绪和投机影响，但从长期看，市场是“称重机”，最终会反映公司的内在价值。

整体来看，近期海外风险事件扰动并不会改变A股中长期投资价值，投资者应客观对待市场非理性行为。10-11月份A股市场在延续震荡整理后将逐步企稳，建议合理控制仓位、右侧布局为主，静待市场走出新一轮趋势行情。方向上，可适当低吸高股息及顺周期方向。

（1）防守的高股息方向，例如银行、非银、煤炭、公用事业、交通运输等；

（2）政策催化的顺周期方向，例如地产、建材、食品饮料等；

（3）涨价线方向，例如能源品、化工品、工业金属、部分农产品等；

（4）泛科技方向，例如AI应用、机器人、生物医药等。

【基金研究】基金数据日跟踪

刘鋆(S0530519090001)

根据Wind数据，2026年10月23日，万得LOF基金价格指数：+0.83%；万得ETF基金价格指数：+1.96%；中证REITs全收益指数：-0.21%；上证50ETF华夏：+1.16%；沪深300ETF华泰柏瑞：+1.73%；中证500ETF南方：+2.59%；创业板50ETF华安：+3.98%；A500ETF华泰柏瑞：+2.34%；科创综指ETF华夏：+3.60%；恒生ETF华夏：+1.12%；恒生科技ETF华夏：+2.53%；标普500ETF博时：-1.10%；日经ETF华夏：-0.14%；德国ETF华安：-0.17%；法国ETF华安：-0.68%；新兴亚洲ETF招商：-0.34%；巴西ETF华夏：-1.14%；沙特ETF南方：-1.71%；黄金ETF华安：-1.93%；国投白银LOF：-1.45%；豆粕ETF华夏：+2.15%；嘉实原油LOF：+0.98%；标普油气ETF嘉实：-1.81%。23日，两市ETF合计成交额6937.76亿元，机器人、软件、金融科技类等ETF日内表现出色。

【债券研究】债券市场综述

张思翔(S0530526070001)

根据Wind数据，10月23日，1年期国债到期收益率上行0.03bp至1.18%，10年期国债到期收益率下行0.14bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差为46.03BP。1年期国开债到期收益率下行0.26bp至1.35%，10年期国开债到期收益率上行0.10bp至1.67%。DR001上行1.18bp至1.27%，DR007上行0.35bp至1.32%。国债期货10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约收平。3年期AAA级信用利差下行0.14bp至15.72bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在8.00bp。

重要财经资讯
【宏观经济】前三季度全国一般公共预算收入同比增长5.1%

叶彬(S0530523080001)

据wind资讯消息，财政部发布数据显示，今年前三季度，财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约17.23万亿元，同比增长5.1%，增幅比上半年提高0.4个百分点。其中，前三季度，全国税收收入约14.07万亿元，同比增长6.1%，增幅比上半年提高0.8个百分点。前三季度印花税收入4121亿元，同比增长31.1%。其中，证券交易印花税2391亿元，同比增长65.1%。

【经济要闻】国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》

叶彬(S0530523080001)

据wind资讯消息，国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》指出，围绕人工智能场景培育和大规模应用，加快开发新职业、发布新职业标准，扩大数字化管理师、人工智能工程技术人员、人工智能训练师等新职业新工种需求。鼓励地方结合人工智能产业发展需要，增设相关职称评审专业，及时开展人工智能相关职业技能等级认定。

【经济要闻】上证指数、科创综指等拟修订方案10月26日实施

叶彬(S0530523080001)

据财联社，上交所网站9月24日发布《关于修订上证系列综合指数编制方案的公告》。拟修订指数包括上证指数、上证A股指数、上证流通指数、科创综指，上述指数及衍生指数的编制方案修订将于2026年10月26日实施。根据《公告》，上海证券交易所和中证指数有限公司决定修订部分上证系列综合指数编制方案，修订内容包括：（1）增加单个样本权重不超过15%的权重上限规则；（2）将风险警示证券的剔除时间从“风险警示实施日次月第二个星期五的下一交易日”调整为“风险警示公告日次月第二个星期五的下一交易日”。指数编制方案其余部分保持不变。

【经济要闻】《国家信息化“十五五”规划》印发

叶彬(S0530523080001)

据财联社消息，中央网络安全和信息化委员会印发《国家信息化“十五五”规划》，到2030年，我国信息化取得重大进展，在推进中国式现代化中的作用更加凸显。信息基础设施巩固拓展领先优势，陆海空天立体化网络体系基本形成，新一代通信网全面建成，适时启动第六代移动通信（6G）商用，国家区块链网络基本建成，智能互联网加快布局发展。

【经济要闻】前三季度与新质生产力发展相关的数字经济核心产业、知识产权（专利）密集型产业销售收入同比分别增长9.1%和13.1%

叶彬(S0530523080001)

据wind资讯消息，国家税务总局发票数据显示，前三季度，与新质生产力发展相关的数字经济核心产业、知识产权（专利）密集型产业销售收入同比分别增长9.1%和13.1%，其中三季度增速分别为9.9%和14.4%，较二季度增速分别提高2.9个和1.8个百分点。特别是与人工智能相关的集成电路、半导体器件专用设备等制造业三季度同比分别增长77.9%和35.9%，较二季度增速分别提高6.4个和9.3个百分点。

行业及公司动态
【行业动态】疆电入川渝、陇电入川两项特高压直流工程获核准

杨甫(S0530517110001)

据新华网讯，疆电入川渝、陇电入川两项特高压直流工程近日获得国家发展改革委核准批复。两项工程总投资约543亿元，预计2027年开工、2029年建成投运，届时每年可向川渝地区输送清洁电量约720亿千瓦时。

据了解，疆电入川渝特高压直流工程起于新疆巴音郭楞州，落点四川绵阳，电力可经川渝特高压交流网架转送重庆，线路全长约1996公里，总投资约306亿元。陇电入川特高压直流工程起于甘肃酒泉，落点四川资阳，线路全长约1460公里，总投资约237亿元。

【行业动态】Counterpoint：2026年第三季度全球PC出货量同比下降21%

汪颜雯(S0530526070002)

根据Counterpoint Research的研究数据，2026年第三季度全球PC出货量同比下降21%至5700万台，环比下降13.8%。本轮下行主要源于存储及其他零部件成本持续高企，推动PC价格上涨，抑制市场需求：价格上涨令消费者换机动力不足，消费市场需求持续疲软；商用市场在设备更新与Windows系统迁移的持续推进下相对稳健，但尚不足以抵消整体收缩。此外，本季度同比降幅亦受去年同期高基数放大——2025年第三季度，Windows 10停止支持前的集中采购与关税扰动下的库存调整曾共同推高出货量，抬高了同比基数。

展望后市，Counterpoint Research预计2026年第四季度全球PC出货量同比下降27%，2027年全年出货量与2026年基本持平，表明市场有望在较低的出货量水平上趋于稳定。

【行业动态】ST康佳正式摘牌退市

周心怡(S0530524030001)

根据康佳集团股份有限公司发布的《关于股票终止上市暨摘牌的公告》，2026年10月16日，康佳集团股份有限公司（以下简称“公司”）收到深圳证券交易所（以下简称“深交所”）《关于康佳集团股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上〔2026〕1390号），同意公司股票主动终止上市。公司股票将在2026年10月23日摘牌。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》等的相关规定，公司应当在股票被终止上市后及时做好相关工作，以确保公司股份在摘牌后四十五个交易日内可以转入全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“全国股转公司”）代为管理的退市板块转让。

【公司跟踪】天润乳业（600419.SH）：2026Q3收入同比增长8.39%，归母净利润同比增长131.12%

黄静(S0530524020001)

近期，公司发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入21.85亿元，同比+5.39%；实现归母净利润0.80亿元，扭亏为盈。单Q3，公司实现收入7.35亿元，同比+8.39%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长131.12%；毛利率提升4.20pp至18.93%，净利率提升2.17pp至2.81%。

公司盈利能力回升主要因：1）牛只淘汰回归正常水平，淘汰亏损同比较少；2）减少富余原料奶喷粉和大包奶粉销售，销售亏损同比减少；3）加大产品销售力度及产品结构优化，利润同比增加。

风险提示：行业竞争加剧；外购原奶价格大幅上涨；食品安全问题等。

【公司跟踪】TCL电子（1070.HK）：发布2026年三季度业绩预告

周心怡(S0530524030001)

根据公司公告，TCL电子预期2026年前三季度将取得收入约910亿至977亿港元，较去年同期增长约10%至18%；2026年第三季度经调整归母净利润约21.1亿至22.5亿港元，较去年同期增长约45%至55%。

公司预计2026年前三季度经调整净利润将同比显著增长，主要受“全球化”与“高端化”双轮战略驱动影响。其中，公司的TV业务进一步优化产品结构，巩固全球领先地位；互联网业务收入规模与盈利质量同步提升，创新业务规模亦保持稳健增长。

风险提示：面板价格波动风险，市场竞争加剧，汇兑波动风险。

【公司跟踪】敷尔佳（301371.SZ）：发布2026年第三季度报告

张曦月(S0530522020001)

10月22日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司发布2026年第三季度报告。据公告显示，2026年前三季度，公司实现营业收入17.7亿元，同比增长36.43%；实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长11.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.56亿元，同比增长0.95%。其中，2026年第三季度，公司实现营业收入6.14亿元，同比增长41.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长11.08%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.89亿元，同比增长2.02%。

此外，根据公司2026年9月16日投资者关系活动记录表，公司重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维的注册申请已获国家药品监督管理局正式受理。该产品的注册审批进度受监管审核流程等多重外部因素影响，公司正在积极推进申报工作，预计2027年有望获批上市。

风险提示：销售费用率大幅提升风险；市场竞争加剧风险；新品销售不及预期风险等。

【公司跟踪】养元饮品（603156.SH）：2026Q3收入同比增长3.85%，归母净利润同比下滑26.29%

黄静(S0530524020001)

近期，公司发布2026年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入49.96亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润11.31亿元，同比增长1.03%。单Q3，公司实现收入14.95亿元，同比增长3.85%；实现归母净利润2.77亿元，同比下滑26.29%；毛利率同比下降1.83pp至40.89%，净利率同比下滑7.56pp至18.49%。

分渠道来看，前三季度经销和直销分别实现收入44.96/4.95亿元，分别同比+24.31%/91.64%。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题等。

【公司跟踪】深南电路（002916.SZ）：第三季度实现营收104.78亿元，环比增长20.42%

袁鑫(S0530525080001)

深南电路发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入257.74亿元，同比增长53.84%；归母净利润41.29亿元，同比增长77.54%；扣非归母净利润40.98亿元，同比增长87.80%；毛利率32.58%，同比提升4.37个百分点；净利率16.04%，同比提升2.14个百分点。

2026年第三季度，公司实现营业收入104.78亿元，同比增长66.29%，环比增长20.42%；归母净利润18.78亿元，同比增长94.42%，环比增长34.01%；扣非归母净利润18.58亿元，同比增长102.78%，环比增长33.73%；毛利率34.85%，同比提升3.46个百分点，环比提升2.44个百分点；净利率17.94%，同比提升2.59个百分点，环比提升1.82个百分点。

风险提示：AI产业发展不及预期，需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动与供给风险，技术发展不及预期等。

【公司跟踪】华正新材（603186.SH）：第三季度实现营收26.50亿元，环比增长53.56%

袁鑫(S0530525080001)

华正新材发布2026年三季度报告。根据同花顺数据，2026年前三季度，公司实现营业收入56.10亿元，同比增长75.54%；归母净利润8.00亿元，同比增长1177.71%；扣非归母净利润7.93亿元，同比增长1499.31%；毛利率25.44%，同比提升12.66个百分点；净利率14.31%，同比提升12.24个百分点。

2026年第三季度，公司实现营业收入26.50亿元，同比增长140.77%，环比增长53.56%；归母净利润6.27亿元，同比增长3044.60%，环比增长341.54%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长4002.89%，环比增长356.39%；毛利率36.06%，同比提升23.58个百分点，环比提升17.34个百分点；净利率23.72%，同比提升21.71个百分点，环比提升15.42个百分点。

风险提示：AI产业发展不及预期，需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动与供给风险，技术发展不及预期等。

【公司跟踪】奥士康（002913.SZ）：第三季度实现营收21.27亿元，环比增长27.10%

袁鑫(S0530525080001)

奥士康发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入51.13亿元，同比增长26.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长60.87%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长67.70%；毛利率25.59%，同比提升4.21个百分点；净利率8.46%，同比提升1.60个百分点。

2026年第三季度，公司实现营业收入21.27亿元，同比增长44.95%，环比增长27.10%；归母净利润3.72亿元，同比增长329.24%，环比增长470.03%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长333.81%，环比增长512.12%；毛利率33.37%，同比提升13.68个百分点，环比提升14.00个百分点；净利率17.14%，同比提升11.36个百分点，环比提升13.72个百分点。

风险提示：AI产业发展不及预期，需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动与供给风险，技术发展不及预期等。

【公司跟踪】洽洽食品（002557.SZ）：2026Q3收入同比增长6.09%，归母净利润同比增长79.13%

黄静(S0530524020001)

近期，公司发布2026年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入53.62亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长130.97%。单Q3，公司实现收入18.56亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.42亿元，同比增长79.13%；毛利率同比提升2.06pp至26.58%；销售费用率同比提升1.17pp至11.32%；净利率提升2.92pp至7.49%。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题等。

【公司跟踪】登康口腔（001328.SZ）：发布2026年第三季度报告

张曦月(S0530522020001)

10月23日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司发布2026年第三季度报告。据公告显示，2026年前三季度，公司实现营业收入14.25亿元，同比增长16.05%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长18.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.47亿元，同比增长32.43%。其中，2026年第三季度，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长20.16%；实现归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比增长17.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.55亿元，同比增长32.54%。

报告期内，公司推动“品牌三化”向“品牌四化”战略升维，即专业化、高端化、年轻化和国际化协同发展，通过品牌核心价值构建和产品结构全面升级，奋力培育具有国际影响力、市场竞争力的一流品牌。近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感领域拥有超过60%的零售额市场份额，是中国抗敏感牙膏细分市场的领导者。

风险提示：研发及新产品开发风险；市场竞争风险；人才储备不足的风险等。

【公司跟踪】江海股份（002484.SZ）：发布2026年三季报，归母净利润同比+16.71%

汪颜雯(S0530526070002)

据同花顺iFinD数据，公司业绩稳健增长。2026年前三季度，公司实现营业收入49.20亿元，同比+19.50%；归母净利润6.24亿元，同比+16.71%；扣非归母净利润6.10亿元，同比+18.00%。公司毛利率为25.60%，同比+1.10pp；净利率为12.69%，同比-0.36pp。单季度看，2026Q3公司实现营业收入17.69亿元，同比+24.31%，环比+0.11%；归母净利润2.41亿元，同比+36.60%，环比+9.05%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同比+37.89%，环比+9.17%；毛利率为26.35%，同比+2.66pp，环比+1.72pp，净利率为13.56%，同比+1.22pp，环比+1.13pp。

费用端总体平稳，财务费用受汇兑影响明显。2026年前三季度，公司总费用率为10.22%，同比+0.02pp，其中，销售费用率为1.51%，同比-0.25pp；管理费用率为3.23%，同比+0.23pp；研发费用率为5.05%，同比-0.37pp；财务费用率为0.43%，同比+0.41pp。据江海股份公告《2026年三季度报告》，2026年前三季度，公司财务费用为0.21亿元，增幅2852.00%，主要系公司汇兑损失增加所致。

风险提示：下游需求波动风险；市场竞争加剧风险；进入新市场及开发新产品的风险；原材料价格波动风险。

【公司跟踪】德明利（001309.SZ）：2026年第三季度实现归母净利润27.29亿元，同比增长2902.75%

周剑(S0530525090001)

德明利发布2026年三季报，据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入285.55亿元，同比增长328.81%；实现归母净利润87.46亿元，同比增长32399.91%。2026年第三季度公司实现营业收入116.45亿元，同比增长356.64%；实现归母净利润27.29亿元，同比增长2902.75%。报告期内存储行业景气，公司供应链稳定的同时加码研发推出自研主控，丰富产品矩阵优化产品结构，公司企业级存储业务收入规模及收入占比进一步提升。