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资讯 三季度氨纶产品价格维持利润扩大，
油价反弹己二酸被迫跟涨
业绩简评
2026 年 10 月 26 日公司披露 2026 年三季报，2026Q3 公司实现营收76.21 亿元，同比增长 27.6% ；实现归母净利润 11.19亿元，同比增长 134% 。2026 年前三季度公司实现营收 217.88 亿元，同比增长 20.31% ；实现归母净利润31.02亿元，同比增长 11 2% 。
经营分析
三季度氨纶产品价格维持，价差略有扩大；己二酸产品价格持续改善。今年三季度以来氨纶产品价格维持稳定，截至2026年10月26 日，氨纶主要产品 20D/30D/40D 市场价格分别维持在31600/30800/28100 元/吨，较二季度末价格减少 20 0 / 20 0 / 10 0 元/吨基本维持。三季度氨纶得益于原材料纯MDI价格震荡下滑，产品价格较二季度略有改善。己二酸产品价格三季度大幅上涨，截至10 月 26 日价格为 10050 元/吨，较二季度末提升36.6%；主要受三季度以来国际油价反弹、原材料纯苯价格走强的带动，己二酸产品价格被动推涨。而产品价差方面较二季度变化不大。
公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著。当前公司拥有氨纶产能 47.5万吨/年，己二酸产能 135.5万吨/年，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于 26年1月30日公告投资建设年产 20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加值方向转变。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2026-2028 年营收 316.1/331.1/340.9 亿元，归母净利润 42.86/47.73/51.83 亿元，EPS 为 0.86 / 0.96 / 1.04 ，当前股价对应 PE估值为9.97/8.95/8.24倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。
石油化工组 分析师：孙羲昱 (执业S1130525090005) sunxiyu@gjzq.com.cn 联系人：杨啸 yangxiao@gjzq.com.cn
市价（人民币)：8.61元
相关报告：
1.《华峰化学公司点评：上半年氨纶及己二酸产品盈利修复显著，公司业...》，2026.8.1
2.《华峰化学公司点评：氨纶产品价格价差持续提升，公司氨纶龙头持续...》，2026.4.22
3.《华峰化学公司点评：氨纶产品周期反转景气度提升，看好公司长期发...》，2026.3.28
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 26,931 | 24,198 | 31,610 | 33,110 | 34,093 |
| 营业收入增长率 | 2.41% | -10.15% | 30.63% | 4.74% | 2.97% |
| 归母净利润(百万元) | 2,220 | 1,858 | 4,286 | 4,773 | 5,183 |
| 归母净利润增长率 | -10.43% | -16.32% | 130.73% | 11.37% | 8.58% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.447 | 0.374 | 0.864 | 0.962 | 1.044 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.61 | 0.75 | 0.79 | 1.19 | 1.32 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 8.39% | 6.79% | 14.33% | 14.57% | 14.44% |
| P/E | 18.29 | 29.39 | 9.97 | 8.95 | 8.24 |
| P/B | 1.53 | 2.00 | 1.43 | 1.30 | 1.19 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 26,298 | 26,931 | 24,198 | 31,610 | 33,110 | 34,093 |
| 增长率 | 2.4% | -10.1% | 30.6% | 4.7% | 3.0% | |
| 主营业务成本 | -22,262 | -23,205 | -21,007 | -25,145 | -26,064 | -26,565 |
| %销售收入 | 84.7% | 86.2% | 86.8% | 79.5% | 78.7% | 77.9% |
| 毛利 | 4,036 | 3,726 | 3,192 | 6,466 | 7,046 | 7,528 |
| %销售收入 | 15.3% | 13.8% | 13.2% | 20.5% | 21.3% | 22.1% |
| 营业税金及附加 | -102 | -118 | -115 | -149 | -156 | -160 |
| %销售收入 | 0.4% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -194 | -212 | -235 | -269 | -281 | -290 |
| %销售收入 | 0.7% | 0.8% | 1.0% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 管理费用 | -430 | -408 | -384 | -430 | -450 | -464 |
| %销售收入 | 1.6% | 1.5% | 1.6% | 1.4% | 1.4% | 1.4% |
| 研发费用 | -901 | -809 | -638 | -819 | -858 | -883 |
| %销售收入 | 3.4% | 3.0% | 2. 6% | 2.6% | 2.6% | 2.6% |
| 息税前利润 (EBIT) | 2,409 | 2,178 | 1,820 | 4,800 | 5,301 | 5,731 |
| %销售收入 | 9.2% | 8.1% | 7.5% | 15.2% | 16.0% | 16.8% |
| 财务费用 | 146 | 136 | 44 | 45 | 120 | 173 |
| %销售收入 | -0.6% | -0.5% | -0.2% | -0.1% | -0.4% | -0.5% |
| 资产减值损失 | -69 | -184 | -34 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | -3 | 2 | 18 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 94 | 127 | 213 | 213 | 213 | 213 |
| %税前利润 | 3.6% | 5.1% | 10.0% | 4.2% | 3.8% | 3.5% |
| 营业利润 | 2,768 | 2,563 | 2,369 | 5,058 | 5,633 | 6,116 |
| 营业利润率 营业外收支 | 10.5% | 9.5% | 9.8% | 16.0% | 17.0% | 17.9% |
| -149 | -50 | -235 | 0 | 0 | 0 | |
| 税前利润 | 2,619 | 2,514 | 2,134 | 5,058 | 5,633 | 6,116 |
| 利润率 | 10.0% | 9.3% | 8.8% | 16.0% | 17.0% | 17.9% |
| 所得税 | -140 | -287 | -262 | -772 | -860 | -933 |
| 所得税率 | 5.3% | 11.4% | 12.3% | 15.3% | 15.3% | 15.3% |
| 净利润 | 2,479 | 2,227 | 1,871 | 4,286 | 4,773 | 5,183 |
| 少数股东损益 | 1 | 7 | 14 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 2,478 | 2,220 | 1,858 | 4,286 | 4,773 | 5,183 |
| 净利率 | 9.4% | 8.2% | 7. 7% | 13.6% | 14.4% | 15.2% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 2,479 | 2,227 | 1,871 | 4,286 | 4,773 | 5,183 |
| 少数股东损益 | 1 | 7 | 14 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 1,377 | 1,814 | 1,568 | 1,488 | 1,615 | 1,743 |
| 非经营收益 | 19 | -135 | -176 | -86 | -201 | -212 |
| 营运资金变动 | -1,407 | -881 | 476 | -1,769 | -261 | -163 |
| 经营活动现金净流 | 2,469 | 3,025 | 3,740 | 3,919 | 5,926 | 6,551 |
| 资本开支 | -1,701 | -1,285 | -1,632 | 145 | -1,313 | -1,313 |
| 投资 | 65 | -3,122 | -1,021 | 661 | 0 | 0 |
| 其他 | 28 | 18 | -258 | 213 | 213 | 213 |
| 投资活动现金净流 | -1, 608 | -4, 389 | -2,911 | 1,018 | -1,101 | -1,101 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 288 | -1,238 | -558 | -2,110 | -514 | 0 |
| 其他 | -1,233 | -649 | -761 | -1,780 | -1,921 | -2,073 |
| 筹资活动现金净流 | -945 | -1,887 | -1,320 | -3,890 | -2, 434 | -2, 073 |
| 现金净流量 | -8 | -3,224 | -432 | 1,047 | 2,392 | 3,377 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 10,169 | 7,068 | 6,781 | 7,828 | 10,220 | 13,597 |
| 应收款项 | 5,383 | 5,740 | 5,752 | 7,885 | 8,259 | 8,505 |
| 存货 | 3,621 | 3,718 | 3,737 | 4,581 | 4,749 | 4,840 |
| 其他流动资产 | 879 | 2,370 | 4,548 | 3,245 | 3,271 | 3,285 |
| 流动资产 | 20,053 | 18,895 | 20,818 | 23,540 | 26,499 | 30,226 |
| %总资产 | 56.5% | 52.5% | 56.4% | 61.2% | 64.4% | 68.0% |
| 长期投资 | 764 | 2,649 | 1,588 | 927 | 927 | 927 |
| 固定资产 | 12,878 | 12,482 | 12,775 | 12,626 | 12,348 | 11,939 |
| %总资产 | 36.3% | 34.7% | 34.6% | 32.8% | 30.0% | 26.9% |
| 无形资产 | 1,393 | 1,576 | 1,391 | 1,365 | 1,342 | 1,321 |
| 非流动资产 | 15,455 | 17,071 | 16,065 | 14,924 | 14,622 | 14,191 |
| %总资产 | 43.5% | 47.5% | 43.6% | 38.8% | 35.6% | 32.0% |
| 资产总计 | 35,508 | 35,966 | 36,884 | 38,464 | 41,120 | 44,417 |
| 短期借款 | 3,737 | 2,864 | 2,395 | 514 | 0 | 0 |
| 应付款项 | 4,586 | 4,290 | 5,085 | 6,038 | 6,259 | 6,379 |
| 其他流动负债 | 655 | 862 | 697 | 1,043 | 1,128 | 1,196 |
| 流动负债 | 8,978 | 8,016 | 8,177 | 7,594 | 7,387 | 7,575 |
| 长期贷款 | 370 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 1,237 | 1,396 | 1,367 | 963 | 963 | 963 |
| 负债 | 10,584 | 9,414 | 9,545 | 8,558 | 8,350 | 8,538 |
| 普通股股东权益 | 24,922 | 26,454 | 27,339 | 29,906 | 32,770 | 35,879 |
| 其中：股本 | 4,963 | 4,963 | 4,963 | 4,963 | 4,963 | 4,963 |
| 未分配利润 | 15,366 | 16,773 | 17,554 | 20,126 | 22,990 | 26,100 |
| 少数股东权益 | 2 | 98 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 负债股东权益合计 | 35,508 | 35,966 | 36,884 | 38,464 | 41,120 | 44,417 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.499 | 0.447 | 0.374 | 0.864 | 0.962 | 1. 044 |
| 每股净资产 | 5.022 | 5.331 | 5.509 | 6.026 | 6.603 | 7.230 |
| 每股经营现金净流 | 0.497 | 0.610 | 0.754 | 0.790 | 1. 194 | 1.320 |
| 每股股利 | 0.094 | 0.372 | 0.291 | 0.345 | 0.385 | 0.418 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 9.94% | 8.39% | 6.79% | 14.33% | 14.57% | 14.44% |
| 总资产收益率 | 6.98% | 6.17% | 5.04% | 11.14% | 11.61% | 11.67% |
| 投入资本收益率 | 7.81% | 6.52% | 5.34% | 13.37% | 13.71% | 13.54% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 1.60% | 2.41% | -10.15% | 30.63% | 4.74% | 2.97% |
| EBIT增长率 | -15.49% | -9.58% | -16.45% | 163.77% | 10.43% | 8.12% |
| 净利润增长率 | -12.85% | -10.43% | -16.32% | 130.73% | 11.37% | 8.58% |
| 总资产增长率 | 8.41% | 1.29% | 2.55% | 4.28% | 6.91% | 8.02% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 32.0 | 33.9 | 38.8 | 49.2 | 49.2 | 49.2 |
| 存货周转天数 | 53.0 | 57.7 | 64.8 | 66.5 | 66.5 | 66.5 |
| 应付账款周转天数 | 32.3 | 29.8 | 30.2 | 27.4 | 27.4 | 27.4 |
| 固定资产周转天数 | 157.8 | 146.6 | 160.5 | 117.7 | 106.0 | 95.4 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -24.33% | -20.83% | -24.43% | -32.13% | -38.18% | -44.29% |
| EBIT利息保障倍数 | -16.5 | -16.0 | -41.0 | -105.6 | -44.3 | -33.2 |
| 资产负债率 | 29.81% | 26.17% | 25.88% | 22.25% | 20.31% | 19.22% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 5 | 17 | 32 |
| 增持 | 0 | 4 | 7 | 10 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 2.00 | 1.58 | 1.37 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
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