富临精工（300432）

2026 年三季报点评：Q3 涨价落地单吨净利显著改善，业绩超市场预期

买入（维持）

投资要点

26Q3 业绩超市场预期。公司 26Q1-3 营收 183.2 亿元，同比+102%，归母净利6.4亿元，同比+98%，扣非净利6.2亿元，同比+139%，毛利率10.7%，同比-0.49pct；其中 26Q3 营收 72.8 亿元，同环比+122％/+21％，归母净利3.6亿元，同环比+141%/+359％，扣非净利 3.5亿元，同环比+153%/+358％，毛利率 13.2%，同环比+1/+4pct，业绩超市场预期。

◼ 铁锂满产满销，新产能爬坡中。我们预计公司 出货 万吨左右，其中Q3出货12万吨，同环比+54%/+14%，受德阿基地爬坡贡献增量，公司产能达70万吨，其中德阿 35万吨10月已完全达产，此外内蒙50万吨我们预计于11-12 月达产，我们预计Q4出货 20 万吨，环增显著，26全年出货50万吨，同增翻倍，26年年底公司产能达 120万吨，支撑27年高增长，我们预计出货 100万吨+，同比翻倍增长。

◼ Q3 单吨净利受原材料涨价顺利传导影响，我们预计后续可维持。盈利方面， 公司合并口径单吨净利 万元 吨，若加回碳酸锂导致的资产减值 亿元， 单吨净利我们预计 万元左右，环增 ，主要受益于原材料涨价完全传导 德阿爬产影响，当前碳酸锂价格波动较大，考虑公司供应四代半及五代产品为主享受技术溢价+磷酸二氢锂及草酸亚铁自供比例提升，单吨利润我们预计可维持 0.3-0.4 万元/吨，27年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原材料成本0.1万元+，我们预计单吨净利进一步提升。

◼ 汽零总体稳健，机器人新产能规划中。汽零方面， 贡献利润亿元， 全年我们预计贡献 亿元，热管理、悬架等仍贡献同比增长，传统产品收入承压。公司子公司班巧智能完成员工持股计划，目前拟在绵阳投资建设机器人智能电关节项目，计划总投资金额5 亿元，一期投资2.5亿元建设 200万套产能，主要以行星减速器为主，并布局摆线、直线关节，我们预计27年年底前投产。

◼ 资本开支提升明显，存货较年中微降。公司 26Q1-3 期间费用 7 亿元，同比+23%，费用率4%，同比-2pct，其中Q3期间费用 2亿元，同环比+18%/+9%，费用率 3%，同环比-3/0pct；26Q1-3 经营性净现金流 10.2 亿元，同比+783%，其中 Q3 经营性现金流-2.5 亿元，同环比-242%/-128%；资本开支 亿元，同比 ，其中 资本开支 亿元，同环比+612%/+56%；26Q3 末存货 20 亿元，较年初+86%，较 Q2末微降4%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 26-28年公司归母净利润10.8/21.1/30.2 亿元，同增 153%/95%/44%，对应 PE 为 25/13/9 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：电动车销量不及预期，大客户采购量不及预期。

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

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证券分析师 阮巧燕

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基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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