鹏辉能源（300438）

2026 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，海外大储开启放量

买入（维持）

投资要点

◼ Q3 业绩基本符合预期。公司 26 年 Q1-3 营收 179 亿元，同增 136%，归母净利润11.8 亿元，同增 929%，扣非净利润 12.02 亿元，同增 7546%，毛利率 19.7%，同增4.8pct，归母净利率 6.6%，同增 5.1pct；其中 26 年 Q3 营收 69 亿元，同环比+110％/+11％，归母净利润 3.6 亿元，同环比+79%/-27％，扣非净利润 3.8 亿元，同环比+119%/-26％，毛利率 20%，同环比+1.9/+0.4pct，归母净利率 5.3%，同环比-0.9/-2.7pct。

◼ Q3 出货环增近 15%、海外大储开启放量。我们预计公司 Q1-3 出货 42GWh，其中Q3 出货 16.5GWh，环增 15%。储能板块 Q3 收入 49 亿元，我们预计出货 13.6GWh，环增 8%，其中小储 6.6GWh，环比微增，大储 7.0GWh，环增 15%，大储海外开启放量，我们预计Q3出货3.1GWh，环比大增158%。我们预计Q1-3合计出货36.1GWh，26 年出货预计 50GWh，同增 70%+，含海外大储 7-8GWh，27 年出货 90GWh，同增 80%，含海外大储10-15GWh。消费板块 Q3 收入18 亿元，我们预计出货 2.6GWh，环增 35%，我们预计全年出货9GWh。

◼ 受减值和费用影响、单位利润略有下降。公司 Q3 电池含税价 0.47 元/wh，环比略降，毛利率 20.0%，环增 0.4pct，同增 1.9pct，我们测算单位利润 0.024 元/wh，环比下降 0.01 元/wh。公司 Q3 计提资产减值损失约 1.48 亿元、信用减值损失约 0.96亿元，合计约 2.43 亿元，主要受碳酸锂跌价、产线切换和客户诉讼影响；此外计提0.61 亿元股权激励费用，对当期盈利形成影响。后续看，公司产品结构优化，我们预计对冲消费税影响，单位利润有望维持稳定。

◼ Q3 费用率环比提升、经营现金流亮眼。公司 26 年 Q1-3 期间费用 17 亿元，同增91%，费用率 9.3%，同-2.2pct，其中 Q3 期间费用 6.8 亿元，同环比+92%/+25%，费用率 9.9%，同环比-0.9/+1.1pct；26 年 Q1-3 经营性净现金流 9.1 亿元，同比转正，其中 Q3 经营性现金流 7.4 亿元，同环比+429.6%/+247%；26 年 Q1-3 资本开支 4.4亿元，同降 10%，其中 Q3 资本开支 2 亿元，同环比+9%/+24%；Q3 末存货 45 亿元，较 Q2 末下降6%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到税收政策对盈利的影响，我们下调公司 26-28 年归母净 利 润 预 测 为 16/23/28 亿 元 （ 此 前 预 期 20.1/30.4/36.9 亿 元 ）， 同 比，对应 分别为 ，考虑到公司储能业务增长及海外市场不断拓展，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 曾朵红

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证券分析师 阮巧燕

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市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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