LFP量利齐升，电关节逐步放量

业绩简评

10 月 26 日，公司发布 2026 年三季报。1-3Q26 实现收入 183.23亿元，同比+101.7%；归母净利润 6.45 亿元，同比+98.4%。3Q26 实现收入 72.75 亿元，同比+122.4%、环比+21.4%；归母净利润 3.63亿元，同比+141.0%、环比+358.7%。业绩符合预期。

经营分析

Q3 毛利率环比提升显著。1-3Q26 毛利率 10.74%，同比-0.49pct；四费率 3.70%，同比-2.35pct；扣非净利率 3.40%，同比+0.53pct。单 Q3 毛利率 13.17%，同比+1.00pct、环比+4.19pct；四费率 3.38%，同比-2.97pct、环比-0.36pct；扣非净利率 4.84%，同比+0.59pct、环比+3.56pct。毛利率改善主因原材料顺价在 Q3持续兑现。

LFP：高压实产品满产，产能持续释放。公司四代、五代 LFP 产品卡位高端市场，当前行业供需仍紧，高端有效产能不足，四代及以上产品的溢价能力更强。产能端，江西升华现有 35万吨高压实密度磷酸铁锂产能满产满销，德阿 35 万吨爬坡中，内蒙古 50 万吨在建。我们预计公司 26、27年出货 50、110万吨以上。

前驱体布局逐步落地降本。公司推进前驱体自供：10 万吨磷酸二氢锂前驱体项目投建中；与赣锋锂业合作 20万吨磷酸二氢锂一体化项目推进中；与磷泰集团、佰瑞德矿业合资建设20万吨磷酸二氢锂一体化及配套 10 万吨热法磷酸项目。乌审旗 40 万吨草酸项目与 60 万吨草酸亚铁项目已签约；与贵州大龙汇成合资建设 50万吨草酸亚铁项目。上述项目达产后将保障正极业务上游原材料供应、继续降低主要原材料成本。

机器人子公司落实激励，电关节一期 200 万套落地。公司对全资子公司四川班巧智能机器人实施增资扩股并引入员工持股平台，持股比例由 100%降至65.06%；班巧智能与绵阳市涪城区政府签订投资协议，建设机器人智能电关节项目，总投资 5 亿元分两期实施，一期投资 2.5 亿元建设智能电关节及核心零部件产线、年产能200万套，厂房交付后9个月内投产。

盈利预测、估值与评级

公司高压密 LFP性能领先，持续扩产，看好业绩提升；汽零为多项产品细分冠军；机器人布局逐步兑现收入。我们预计公司 26-28年归母净利润分别为 11.8/26.4/36.2亿，维持“买入”评级。

风险提示

LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

联系人：陆文杰

luwenjie3@gjzq.com.cn

市价（人民币）：14.02元

相关报告：

1. 《富临精工 26H1 中报点评：Q2 业绩承压，高压实铁锂持续扩产迭...》，2026.8.27

2. 《富临精工公司点评：铁锂高景气，看好机器人布局》，2025.10.30

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	8,470	13,482	28,332	50,550	62,850
营业收入增长率	47.02%	59.17%	110.14%	78.42%	24.33%
归母净利润(百万元)	397	428	1,175	2,644	3,619
归母净利润增长率	-	7.76%	174.83%	125.04%	36.85%
	173.11%
摊薄每股收益(元)	0.325	0.250	0.687	1.547	2.117
每股经营性现金流净额	0.47	0.52	0.03	1.19	2.75
ROE(归属母公司)(摊薄)	9.41%	9.10%	21.82%	37.92%	39.58%
P/E	47.34	66.78	29.23	8.36	6.62
P/B	4.45	6.08	6.38	3.17	2.62

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	5,761	8,470	13,482	28,332	50,550	62,850
增长率		47.0%	59.2%	110.1%	78.4%	24.3%
主营业务成本	-5,447	-7,421	-11,993	-25,146	-44,583	-54,927
%销售收入	94.5%	87.6%	89.0%	88.8%	88.2%	87.4%
毛利	314	1,049	1,490	3,186	5,967	7,923
%销售收入	5.5%	12.4%	11.0%	11.2%	11.8%	12.6%
营业税金及附加	-21	-23	-36	-59	-106	-132
%销售收入	0.4%	0.3%	0.3%	0.2%	0.2%	0.2%
销售费用	-84	-120	-181	-227	-389	-465
%销售收入	1.5%	1.4%	1.3%	0.8%	0.8%	0.7%
管理费用	-199	-230	-299	-397	-657	-754
%销售收入	3.5%	2.7%	2.2%	1.4%	1.3%	1.2%
研发费用	-204	-220	-272	-340	-607	-754
%销售收入	3.5%	2.6%	2.0%	1.2%	1.2%	1.2%
息税前利润(EBIT)	-194	456	703	2,163	4,208	5,817
%销售收入	n.a	5.4%	5.2%	7.6%	8.3%	9.3%
财务费用	-51	-50	-56	-118	-264	-317
%销售收入	0.9%	0.6%	0.4%	0.4%	0.5%	0.5%
资产减值损失	-574	-76	-66	-581	-359	-302
公允价值变动收益	0	6	0	0	0	0
投资收益	11	17	-1	-3	0	0
%税前利润	-1.5%	3.7%	n.a	n.a	0.0%	0.0%
营业利润	-706	460	696	1,520	3,645	5,258
营业利润率	n.a	5.4%	5.2%	5.4%	7.2%	8.4%
营业外收支	1	4	-40	1	0	0
税前利润	-705	464	657	1,522	3,645	5,258
利润率	n.a	5.5%	4.9%	5.4%	7.2%	8.4%
所得税	122	-62	-178	-107	-401	-789
所得税率	n.a	13.3%	27.1%	7.0%	11.0%	15.0%
净利润	-583	402	479	1,415	3,244	4,469
少数股东损益	-40	6	51	240	600	850
归属于母公司的净利润	-543	397	428	1,175	2,644	3,619
净利率	n.a	4.7%	3.2%	4.1%	5.2%	5.8%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	-583	402	479	1,415	3,244	4,469
少数股东损益	-40	6	51	240	600	850
非现金支出	843	410	558	1,222	1,167	1,279
非经营收益	-100	52	103	155	326	407
营运资金变动	144	-290	-243	-2,742	-2,706	-1,456
经营活动现金净流	305	575	897	50	2,032	4,698
资本开支	-1,199	-812	-1,118	-5,150	-2,408	-1,408
投资	10	-68	-310	0	0	0
其他	0	0	-52	-3	0	0
投资活动现金净流	-1,189	-880	-1,480	-5,153	-2,408	-1,408
股权募资	25	70	400	0	0	0
债权募资	887	382	498	7,123	4,211	-116
其他	-270	-385	-174	-639	-1,384	-1,854
筹资活动现金净流	641	66	724	6,484	2,827	-1,970
现金净流量	-241	-238	147	1,381	2,451	1,320

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,780	1,206	1,717	3,077	5,513	6,822
应收款项	2,188	2,451	4,348	8,347	13,053	15,269
存货	577	865	1,074	2,034	2,638	2,817
其他流动资产	179	266	593	1,303	1,470	1,625
流动资产	4,724	4,788	7,732	14,761	22,674	26,533
%总资产	51.9%	49.5%	55.8%	58.1%	64.9%	67.7%
长期投资	350	119	169	169	169	169
固定资产	3,373	4,005	4,981	9,251	10,853	11,287
%总资产	37.1%	41.4%	35.9%	36.4%	31.1%	28.8%
无形资产	148	165	256	257	258	258
非流动资产	4,379	4,888	6,134	10,649	12,248	12,679
%总资产	48.1%	50.5%	44.2%	41.9%	35.1%	32.3%
资产总计	9,103	9,676	13,865	25,410	34,922	39,213
短期借款	1,201	784	1,055	6,384	11,195	11,079
应付款项	3,005	3,194	4,122	6,358	9,562	11,329
其他流动负债	173	357	1,809	2,997	2,856	2,448
流动负债	4,379	4,335	6,986	15,739	23,613	24,856
长期贷款	389	564	785	785	785	785
其他长期负债	319	477	1,023	2,886	2,338	2,364
负债	5,088	5,375	8,794	19,410	26,735	28,005
普通股股东权益	4,019	4,216	4,698	5,386	6,973	9,144
其中:股本	1,223	1,221	1,710	1,710	1,710	1,710
未分配利润	-250	123	426	1,131	2,718	4,889
总负债	-3	85	373	613	1,213	2,063
负债股东权益合计	9,103	9,676	13,865	25,410	34,922	39,213

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	-0.444	0.325	0.250	0.687	1.547	2.117
每股净资产	3.285	3.453	2.748	3.150	4.078	5.348
每股经营现金净流	0.249	0.471	0.524	0.029	1.189	2.748
每股股利	0.000	0.100	0.100	0.275	0.619	0.847
回报率
净资产收益率	-13.51%	9.41%	9.10%	21.82%	37.92%	39.58%
总资产收益率	-5.96%	4.10%	3.08%	4.62%	7.57%	9.23%
投入资本收益率	-2.80%	6.86%	7.27%	15.10%	18.43%	21.29%
增长率
主营业务收入增长率	-21.58%	47.02%	59.17%	110.14%	78.42%	24.33%
EBIT 增长率	N/A	-335.50%	54.23%	207.64%	94.56%	38.24%
净利润增长率	-184.12%	-173.11%	7.76%	174.83%	125.04%	36.85%
总资产增长率	9.23%	6.30%	43.29%	83.26%	37.44%	12.29%
资产管理能力
应收账款周转天数	72.6	64.2	57.0	58.0	45.0	40.0
存货周转天数	69.0	35.5	29.5	36.0	27.0	24.0
应付账款周转天数	94.9	75.4	65.6	52.0	38.0	35.0
固定资产周转天数	166.1	157.2	123.1	68.5	42.7	36.9
偿债能力
净负债/股东权益	-4.76%	3.27%	-1.54%	64.86%	76.54%	43.19%
EBIT 利息保障倍数	-3.8	9.1	12.5	18.3	15.9	18.3
资产负债率	55.89%	55.55%	63.43%	76.39%	76.56%	71.42%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	0	8	9	22
增持	0	0	1	1	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	0.00	1.11	1.10	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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