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资讯 Paladin Energy 2026Q3 U?O?产销量环比分别下降18.7%和14.1%至100万磅和116万磅，平均售价升至79.4美元/磅，FY2027指引维持不变
一、生产经营情况
1）Langer Heinrich铀矿（100%基础）
2026Q3，LHM的U?O?产量为100万磅，环比下降18.7%，同比下降6.2%；销量为116万磅，环比下降14.1%，同比增长117.3%。公司平均实现价格为79.4美元/磅，环比上涨12.5%，同比上涨17.8%，反映铀价上涨及市场挂钩定价销售占比提高。销量及售价仍受合同定价结构、客户提货安排和运输时点影响。
2026Q3，LHM单位生产成本为61.6美元/磅，环比上涨19.4%，同比上涨48.1%。计划检修及采矿顺序对应的矿石特征影响选厂表现，回收率处于目标区间下沿；季度初选厂在制品库存偏低亦影响产量。产量减少推高单位成本。9月随着J矿坑推进，给矿品位、选厂表现及在制品库存改善，月内处理量亦有所提高。
2026Q3，LHM总采剥量为773万吨，环比增长3.8%，同比增长46.7%；其中废石589万吨、矿石184万吨，另有48万吨低品位矿石进入堆存。采矿活动集中在J矿坑，通过表土及废石剥离逐步接近主矿体。
2026Q3，LHM矿石处理量为117万吨，环比下降1.7%，同比增长1.7%；入选品位486ppm，环比下降0.4%，同比提高1.9%；选厂回收率85%，环比下降5个百分点、同比下降1个百分点。
2026Q3，LHM资本开支690万美元，环比增加35.3%；低品位矿石堆存成本620万美元，资本化剥离成本630万美元，分别较Q2下降34.0%和13.7%。资本开支不包含后两项，单位生产成本亦不包含其影响。
2026Q3末，LHM产成品库存198万磅，环比增加17.2%，同比增加9.6%，包括45万磅产品地点互换安排，预计于2026年10月结清。库存包括现场、运输途中及转化厂产品，不能将其增量直接理解为当季自产库存净增加。
表1 2026Q3生产经营摘要
2）Patterson Lake South项目
2026Q3，PLS项目开发及许可支出740万美元，环比下降6.3%；勘探支出500万美元，环比增长61.3%。8月，Paladin Canada与Birch Narrows Dene Nation签署覆盖开发、生产直至退役和复垦全过程的互惠协议，确认其对项目各阶段的支持与同意，承接4月签署的具约束力条款清单。
7月，公司与加拿大核安全委员会（CNSC）签署行政协议，以2027自然年末完成场地准备及建设许可申请听证为目标；该监管路径不具约束力，并不代表建设许可已获批。公司继续更新前端工程设计（FEED），并补充健康安全环境、财务及社区团队。
3）Michelin项目
2026Q3，Michelin勘探支出240万美元，环比增长118.2%。夏季计划覆盖13个优先靶区，完成4324米钻探；28个区域完成无人机放射性测量1882测线公里，以完善地质解释和后续钻探靶区。澳大利亚资产本季度未开展实质性矿业勘探活动。
二、财务业绩情况
1）季度现金变动
2026Q3，公司客户回款约7100万美元。Q3确认销售对应的3260万美元已在Q2收款，同时680万美元Q2销售款在Q3收到；收入与回款期间存在差异。LHM生产及销售现金支出约6700万美元、低品位堆存现金支出1100万美元、剥离及维持资本支出1500万美元、PLS项目及集团勘探支出1900万美元。
2）现金及债务
2026Q3末，非受限现金及投资为2.09亿美元，较Q2末2.65亿美元下降5600万美元；定期贷款余额2800万美元，较Q2末下降400万美元；另有7000万美元未提取循环信贷额度。按现金及投资减定期贷款计算，净现金为1.81亿美元，较Q2末减少5200万美元，该计算未扣除实物铀产品借款。
表2 Paladin现金及债务摘要
三、展望
公司维持LHM FY2027（2026年7月至2027年6月）全年指引不变，预计U?O?产量510万—560万磅、销量480万—530万磅，单位生产成本44—48美元/磅，资本开支2900万—3500万美元。随着采矿推进至J矿坑南部较低台阶，给矿品位及冶金回收率预计改善，高品位矿石供应增加将推动FY2027下半年产量提高、单位成本下降。
销售合同方面，截至2026年9月末，公司已签约2026年10月1日至2030年12月31日名义U?O?销售量约2000万磅，其中54%采用市场挂钩价格、46%采用基础递增及固定价格。合同须满足惯常先决条件，包括纳米比亚政府及其他监管批准。
铀产品借款方面，Q3公司偿还20万磅，并以新增20万磅借款替换；季末余额仍为40万磅。当前计划20万磅于Q3 FY2027（自然年2027Q1）偿还，剩余20万磅于Q1 FY2028（自然年2027Q3）偿还。该安排以实物交付偿还，并支付相应备用及借贷费用，主要用于提高销售物流灵活性。
PLS将继续推进监管许可、FEED更新及原住民社区合作；2027年末为听证目标而非必然获证或开工日期。公司亦将持续监控地缘政治和供应链变化，全年指引仍取决于当前运营条件及假设。
表3 LHM FY2027全年指引
注：本文根据Paladin Energy 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：https://www.paladinenergy.com/wp-content/uploads/2026/10/61349081.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《Paladin Energy 2026Q3 U?O?产销量环比分别下降18.7%和14.1%至100万磅和116万磅，平均售价升至79.4美元/磅，FY2027指引维持不变》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年10月27日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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