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资讯 Q3 业绩高速增长，盈利能力大幅提升，单季营收破 10亿
杰普特（688025.SH）
2026 年 10 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/27
| 当前股价(元) | 317.30 |
| 一年最高最低(元) | 502.44/129.60 |
| 总市值(亿元) | 301.59 |
| 流通市值(亿元) | 301.59 |
| 总股本(亿股) | 0.95 |
| 流通股本(亿股) | 0.95 |
| 近3个月换手率(%) | 224.29 |
股价走势图
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蒋颖（分析师）
jiangying@kysec.cn
杨昕东（分析师）
证书编号：S0790523120003
yangxindong@kysec.cn
证书编号：S0790526030005
⚫ Q3 业绩高增长，光连接放量驱动盈利释放
年 月 日，公司发布 年三季报，前三季度公司实现营业收入亿元，同比增长 74.28%，归母净利润 4.28 亿元，同比增长 109.99%；单 Q3 实现营收 11.43亿元，同比增长 81.86%，环比增长38.30%，归母净利润 2.33亿元，同比增长114.15%，环比增长 137.92%。鉴于光通信业务的迅速兴起，叠加激光器、智能设备领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们上调原2026-2028年业绩预期，预计 2026-2028年归母净利润为7.15亿元、18.17 亿元、29.05 亿元（原 5.01/15.78/23.77 亿元），当前股价对应 PE 为 42.2倍、16.6倍、10.4倍，维持“买入”评级。
⚫ 剔除股份支付后盈利显著高增，利润率环比显著提升
若考虑股权激励费用，公司 股权激励费用约 万元，剔除后 归母净利润约 亿元，公司前三季度共支付 亿的股份支付费用，剔除后归母净利润为 5.48亿元，同比大幅增长约168.76%，按照预估2026年约 1.52亿股份支付费用，Q4剩余约0.32亿元股份支付费用，盈利能力逐步夯实。此外，公司盈利能力大幅提升，毛利率水平 2026 年 Q3 提升至 43.09%，同比提升约 0.9 个百分点，环比提升约 4 个百分点，净利率 2026 年 Q3 提升至 20.23%，同比提升约 3个百分点，环比提升约8.4个百分点。
⚫ 三大动能共振夯实长期成长，公司业绩有望持续扩容
公司未来核心增长点聚焦无源光器件 光设备 业务板块：（ ） 连接器方面， 月 日公告显示，公司 年以来持续收到北美 客户 连接器采购订单，累计金额约 亿美元，我们认为，作为 赛道新兴参与方，与V 客户深度绑定印证公司已实质性切入AI光连接赛道，订单及业绩扩容的可持续性逐季度获得验证；（ ）超快激光器方面，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为 M9 级高速覆铜板及1.6T 光模块 PCB的精密制造需求打造，根据公司 年 月公告，拟向子公司奥杰微电子增资 万元，持股比例将由 70%提升至 84%；（3）新兴业务方面，PCD 钻针业务经营布局持续加速，公司章程新增相关许可经营项目，我们认为，依托金刚石高硬度、高耐磨特性，PCD 钻针尤其适配PCB加工，有望成为公司又一增长主线。
⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,454 | 2,074 | 3,712 | 7,401 | 12,005 |
| YOY(%) | 18.6 | 42.7 | 79.0 | 99.4 | 62.2 |
| 归母净利润(百万元) | 133 | 279 | 715 | 1,817 | 2,905 |
| YOY(%) | 23.5 | 110.1 | 156.5 | 154.1 | 59.9 |
| 毛利率(%) | 37.7 | 38.5 | 39.0 | 41.6 | 41.5 |
| 净利率(%) | 9.1 | 13.4 | 19.3 | 24.5 | 24.2 |
| ROE(%) | 6.1 | 12.0 | 24.3 | 38.8 | 38.7 |
| EPS(摊薄/元) | 1.40 | 2.93 | 7.52 | 19.11 | 30.56 |
| P/E(倍) | 227.3 | 108.2 | 42.2 | 16.6 | 10.4 |
| P/B(倍) | 14.8 | 13.1 | 10.3 | 6.5 | 4.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1881 | 2442 | 4476 | 8138 | 12808 |
| 现金 | 325 | 851 | 1199 | 2361 | 4211 |
| 应收票据及应收账款 | 600 | 618 | 1394 | 2618 | 3849 |
| 其他应收款 | 13 | 17 | 49 | 74 | 120 |
| 预付账款 | 10 | 10 | 35 | 48 | 81 |
| 存货 | 696 | 708 | 1554 | 2769 | 4260 |
| 其他流动资产 | 237 | 238 | 245 | 268 | 287 |
| 非流动资产 | 874 | 948 | 1394 | 2342 | 3434 |
| 长期投资 | 119 | 151 | 200 | 257 | 325 |
| 固定资产 | 351 | 340 | 730 | 1505 | 2398 |
| 无形资产 | 93 | 85 | 71 | 57 | 41 |
| 其他非流动资产 | 312 | 371 | 393 | 523 | 669 |
| 资产总计 | 2756 | 3389 | 5870 | 10480 | 16242 |
| 流动负债 | 674 | 978 | 2823 | 5679 | 8592 |
| 短期借款 | 30 | 0 | 1319 | 3069 | 4688 |
| 应付票据及应付账款 | 429 | 607 | 1196 | 2204 | 3391 |
| 其他流动负债 | 214 | 371 | 308 | 405 | 512 |
| 非流动负债 | 44 | 99 | 105 | 128 | 160 |
| 长期借款 | 13 | 72 | 73 | 99 | 131 |
| 其他非流动负债 | 31 | 27 | 31 | 30 | 29 |
| 负债合计 | 718 | 1077 | 2928 | 5808 | 8752 |
| 少数股东权益 | 3 | 14 | 13 | 11 | 8 |
| 股本 | 95 | 95 | 95 | 95 | 95 |
| 资本公积 | 1400 | 1419 | 1419 | 1419 | 1419 |
| 留存收益 | 559 | 798 | 1295 | 2559 | 4581 |
| 归属母公司股东权益 | 2035 | 2299 | 2929 | 4661 | 7482 |
| 负债和股东权益 | 2756 | 3389 | 5870 | 10480 | 16242 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 78 | 604 | -364 | 527 | 1588 |
| 净利润 | 124 | 278 | 714 | 1815 | 2902 |
| 折旧摊销 | 56 | 59 | 65 | 117 | 193 |
| 财务费用 | -15 | 6 | 13 | 49 | 82 |
| 投资损失 | -17 | -22 | -28 | -35 | -44 |
| 营运资金变动 | -150 | 225 | -1143 | -1415 | -1547 |
| 其他经营现金流 | 81 | 58 | 14 | -4 | 2 |
| 投资活动现金流 | -73 | -134 | -500 | -1016 | -1237 |
| 资本支出 | 92 | 106 | 469 | 1000 | 1220 |
| 长期投资 | 4 | -28 | -49 | -57 | -68 |
| 其他投资现金流 | 15 | -0 | 18 | 41 | 51 |
| 筹资活动现金流 | -97 | -30 | -107 | -99 | -120 |
| 短期借款 | -0 | -30 | 1319 | 1750 | 1619 |
| 长期借款 | 8 | 59 | 1 | 25 | 32 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -1 | 19 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -104 | -78 | -1427 | -1875 | -1771 |
| 现金净增加额 | -88 | 450 | -971 | -588 | 231 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1454 | 2074 | 3712 | 7401 | 12005 |
| 营业成本 | 906 | 1276 | 2262 | 4323 | 7028 |
| 营业税金及附加 | 13 | 18 | 33 | 66 | 107 |
| 营业费用 | 113 | 142 | 197 | 370 | 600 |
| 管理费用 | 123 | 142 | 223 | 296 | 480 |
| 研发费用 | 168 | 175 | 241 | 370 | 600 |
| 财务费用 | -15 | 6 | 13 | 49 | 82 |
| 资产减值损失 | -69 | -59 | -37 | -74 | -120 |
| 其他收益 | 28 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 公允价值变动收益 | 8 | 2 | 4 | 5 | 3 |
| 投资净收益 | 17 | 22 | 28 | 35 | 44 |
| 资产处置收益 | 7 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 130 | 295 | 752 | 1905 | 3045 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 128 | 292 | 749 | 1902 | 3041 |
| 所得税 | 4 | 13 | 34 | 87 | 139 |
| 净利润 | 124 | 278 | 714 | 1815 | 2902 |
| 少数股东损益 | -9 | -0 | -1 | -2 | -3 |
| 归属母公司净利润 | 133 | 279 | 715 | 1817 | 2905 |
| EBITDA | 182 | 342 | 819 | 2053 | 3293 |
| EPS(元) | 1.40 | 2.93 | 7.52 | 19.11 | 30.56 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 18.6 | 42.7 | 79.0 | 99.4 | 62.2 |
| 营业利润(%) | 8.2 | 126.8 | 154.7 | 153.4 | 59.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 23.5 | 110.1 | 156.5 | 154.1 | 59.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 37.7 | 38.5 | 39.0 | 41.6 | 41.5 |
| 净利率(%) | 9.1 | 13.4 | 19.3 | 24.5 | 24.2 |
| ROE(%) | 6.1 | 12.0 | 24.3 | 38.8 | 38.7 |
| ROIC(%) | 5.7 | 11.2 | 16.5 | 23.5 | 23.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 26.0 | 31.8 | 49.9 | 55.4 | 53.9 |
| 净负债比率(%) | -12.1 | -31.8 | 7.6 | 18.2 | 8.9 |
| 流动比率 | 2.8 | 2.5 | 1.6 | 1.4 | 1.5 |
| 速动比率 | 1.6 | 1.7 | 1.0 | 0.9 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 3.3 | 4.0 | 4.5 | 4.5 | 4.5 |
| 应付账款周转率 | 3.4 | 3.8 | 3.6 | 3.6 | 3.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.40 | 2.93 | 7.52 | 19.11 | 30.56 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.83 | 6.35 | -3.83 | 5.54 | 16.71 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 21.41 | 24.18 | 30.82 | 49.04 | 78.71 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 227.3 | 108.2 | 42.2 | 16.6 | 10.4 |
| P/B | 14.8 | 13.1 | 10.3 | 6.5 | 4.0 |
| EV/EBITDA | 164.7 | 86.0 | 37.1 | 15.1 | 9.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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