巨星传奇：转型IP全产业链，生态边界持续拓宽【中泰传媒互联网】

公司盈利预测及估值

报告摘要

IP生态纵深延展，打造世界级的潮流明星IP平台：

（1）IP矩阵持续丰富。目前公司IP矩阵主要包括：①周杰伦官方授权的二次元虚拟形象品牌周同学自有IP为核心主线；②原创IP MAJI DOGGIE和WAKAEMO作为周同学IP的延展；④逐渐拓展艺术家联名线和外部艺人IP合作线：25年11月，公司成为韩国知名艺人经纪公司Galaxy的战略股东，Galaxy旗下拥有权志龙（G-DRAGON）、金钟国、宋康昊、李泰民等具有全球影响力的艺人资源。依托Galaxy战略股东的身份，巨星传奇已正式打开了K-POP市场的合作通道，后续将推出对应潮流属性的限量款IP产品矩阵。

（2）IP场景逐步扩宽。公司为“全民健身教练”刘畊宏打造的“畊练五公里”亲子挑战赛在海南落地并引发热烈反响，各地的文旅部门都陆续发出了下一站的落地邀约。与宇树合作的四足机器狗已经获得千万订单，双方还计划成立合资公司宇星娱乐科技，各持股50%，负责消费级IP机器人、演艺人形机器人以及IP衍生产品的研发与独家运营。目前，韩国首尔Galaxy Robot Park机器人乐园已于今年8月底正式开业运营。从演唱会舞台、春晚等大型演艺场景起步，这些融入了明星IP灵魂的机器人产品，后续将陆续进入国内文旅景点、线下门店等更加广阔高频多元消费场景。

CHOUCHOU&FRIENDS发力线下零售，从IP授权转型IP全产业链：

（1）CHOUCHOU&FRIENDS旗舰店多地布局，陆续开业。9月23日，CHOUCHOU&FRIENDS全球旗舰店首店在上海南京东路558号开业，门店首批上新产品超过300个SKU，涵盖收藏级手办盲盒、主题毛绒、潮流配饰、生活家居、数码周边、城市限定及跨界联名等品类。同时，巨星传奇原创IP MAJI DOGGIE也在线下门店首次发售。9月24日，周杰伦通过自己的抖音账号“周同學”预告上海、长沙、成都三店开业，在周杰伦南京演唱会期间，现场大屏同步为门店开业宣传造势，进一步推高了热度。9月28日，348平方米的长沙旗舰店紧随其后在年轻人的潮流地标TX长沙开业，门店设计借鉴湘式传统戏台、火宫殿建筑风貌，主打“音乐+国风文化体验”。长沙店也打造了自己的城市限定，全套IP爆款、盲盒挂件、文创周边、联名好物也在门店陆续上新。公司规划，预计2026年底，门店总数达到5家，2027年计划再开5至10家。

（2）多类渠道持续延展。周同学限时快闪、“寻找周同学”主题快闪店等活动在演唱会前后和文旅活动节点以较低的成本灵活地测试城市热度和粉丝意愿。机器人商店把零售触点铺进商圈和演唱会周边，效率更高，覆盖更广。今年年底前，香港尖沙咀将落地Robot Cafe机器人咖啡店，结合电商与支付玩法，打造全新的沉浸式科技化消费体验。

WorkBuddy定位全新平台和编排者，付费用户毛利已与腾讯云整体毛利相当，补贴免费用户以夺份额。小微赋能微信，控制交付成本（WeLM）后，基于现有变现机制创造巨大价值。

投资建议：维持“增持”评级。考虑到公司仍在投入期，短期利润承压，预计公司2026-2028年实现总收入5.03/5.78/6.43亿元（前次26/27年为12.01/17.85亿元），同比+6%/+15%/+11%；归母净利润0.03/0.38/0.38亿元（前次26/27年为1.29/2.14亿元），维持“增持”评级。

风险提示：明星流失或声誉受损风险、产品质量问题风险、娱乐行业政策变动风险测算偏差和研报信息更新不及时风险。

作者：

康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

晏诗雨 | SAC编号：S0740523070003 | 邮箱：yansy@zts.com.cn

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月28日外发的《巨星传奇：转型IP全产业链，生态边界持续拓宽》，内容以正式报告为准。

特别声明：

本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

团队介绍

康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究13年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在AI产业链及应用、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。
朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究；AI产业链领域，深度跟踪各类AI模型技术迭代及AI对电力需求趋势；区块链领域，研究web3.0相关港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。
李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。
晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年加入中泰证券研究所，消费+互联网研究经验，主要覆盖IP平台、互联网core、内容社区等板块，具备跨行业视角的独特观察。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2025年，团队核心成员）。