盈利能力持续改善，美妆板块高增长——上海家化(600315)2026 年三季报点评

买入|维持

事件：

公司发布 2026 年三季报。

点评：

丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升

2026年前三季度实现营业收入53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长63.01%。2026年前三季度公司毛利率为65.30%，同比提升2.49 个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为 48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01 个百分点。归母净利率为 15.04%，同比提升 6.87个百分点；扣非归母净利率为7.02%，同比提升2.37 个百分点。单三季度实现营业收入 15.70亿元，同比增长 5.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长 204.80%；扣非归母净利润 0.25亿元，同比增长157.32%。单三季度毛利率为 62.82%，同比提升1.35个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为 51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为 1.57%，同比提升0.92个百分点。 Q3 美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑

分业务看，2026Q3公司美妆业务实现收入 4.86 亿元，同比增长 37.30%，销量同比增长 33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至 31%。个护业务实现收入5.87 亿元，同比下降3.14%；创新业务收入1.48 亿元，同比下降6.75%；海外业务收入 3.49 亿元，同比下降 4.41%。价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。

 投资建议与盈利预测

上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们 预 计 2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 9.13/5.52/6.60 亿 元 ，EPS1.36/0.82/0.98 元/股，对应 PE13/22/18x，维持“买入”评级。

 风险提示

行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

相关研究报告

《国元证券公司研究-上海家化(600315)2026 年半年报点评：26H1扣非净利润高增，美妆个护表现亮眼》2026.08.26

《国元证券公司研究-上海家化(600315)2025 年年报点评：25 年业绩符合预期，经营质量明显回暖》2026.04.01

报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD,国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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