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资讯 眉山项目增量可期，积极拓展 MLCC 离型膜基膜
东材科技（601208.SH）
2026 年 10 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期
2026/10/27
| 当前股价(元) | 34.71 |
| 一年最高最低(元) | 80.46/16.58 |
| 总市值(亿元) | 350.63 |
| 流通市值(亿元) | 350.63 |
| 总股本(亿股) | 10.10 |
| 流通股本(亿股) | 10.10 |
| 近3个月换手率(%) | 391.83 |
股价走势图
相关研究报告
《电子树脂、光学膜材料量价齐升，眉山项目增量可期—公司信息更新报告》-2026.8.25
《Q1 扣非净利润高增，高速树脂、光学膜量利齐升—公司信息更新报告》-2026.4.24
金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
徐正凤（分析师）
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ Q3扣非净利润环比增长，眉山电子树脂项目增量可期
公司发布 2026三季报，实现营收 47.9亿元，同比+26%；归母净利润 4.43亿元，同比+56.7%；扣非净利润 3.48 亿元，同比+49.7%，非经常性收益主要是河南华佳股权转让的投资收益。其中 2026Q3实现营收16.96亿元，同比+23.6%、环比+2.7%；归母净利润 1.32 亿元，同比+42.1%、环比+5.4%；扣非净利润 1.24 亿元，同比+68.8%、环比+7.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 6.30、13.39、16.94 亿元，EPS 分别为 0.62、1.33、1.68 元/股，当前股价对应 PE 为 55.7、26.2、20.7 倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
⚫ 高速电子树脂业务延续高景气，积极拓展 MLCC离型膜基膜业务
分业务：2026 年前三季度，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收 4.21、9.65、12.00、18.63、1.15 亿元，同比+16.8%-3.3%、+18.5%、+69.0%、+2.3%；销量 4.20、4.04、9.91、6.18、1.18 万吨，同比+6.2%、-4.7%、+10.7%、+12.7%、-6.4%；我们测算均价为 10,023、23,876、12,108、30,156、9,815 元/吨，同比+10.0%、+1.4%、+7.1%、+49.9%、+9.3%，电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升，其中高速电子材料营收 8.83 亿元，同比+126.97%；对应 2026Q3 营收 3.28 亿元，环比+10.4%，高速电子材料业务延续高景气，子公司眉山东材投资建设的“年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目 已于 年 月开始投料试车，月逐步进入量产阶段，公司供应能力有望大幅提升。此外，公司已布局投建MLCC 离型膜基膜生产线，子公司江苏东材、山东胜通 2 条产线产能合计约为 4 万吨/年，积极拓展光学膜在电子材料新领域的应用，实现中高端市场的国产化替代。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为 17.2%、9.18%，同比+1.05、+2.03pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为 17.92%、7.76%，同比+2.36、+1.16pcts，环比+1.4、+0.22pcts，盈利能力有所修复。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,470 | 5,181 | 6,724 | 8,881 | 10,554 |
| YOY(%) | 19.6 | 15.9 | 29.8 | 32.1 | 18.8 |
| 归母净利润(百万元) | 181 | 285 | 630 | 1,339 | 1,694 |
| YOY(%) | -44.5 | 57.7 | 120.7 | 112.5 | 26.6 |
| 毛利率(%) | 13.9 | 15.7 | 21.0 | 27.7 | 28.9 |
| 净利率(%) | 4.0 | 5.5 | 9.4 | 15.1 | 16.1 |
| ROE(%) | 3.3 | 4.4 | 9.4 | 17.1 | 18.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.18 | 0.28 | 0.62 | 1.33 | 1.68 |
| P/E(倍) | 193.7 | 122.8 | 55.7 | 26.2 | 20.7 |
| P/B(倍) | 8.1 | 5.8 | 5.3 | 4.5 | 3.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附表1：2026年前三季度：公司电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升
| 2026年前三季度 | 产量 (万吨) | 销量 (万吨) | 营收 (亿元) | 不含税售价 (元/吨) | 销量 同比 | 营收 同比 | 不含税售价 同比 | 营收 占比 |
| 电工绝缘材料 | 4.20 | 4.20 | 4.21 | 10,023 | 16.8% | 10.0% | 8.8% | |
| 新能源材料 | 4.01 | 4.04 | 9.65 | 23,876 | -4.7% | -3.3% | 1.4% | 20.1% |
| 光学膜材料 | 10.10 | 9.91 | 12.00 | 12,108 | 10.7% | 18.5% | 7.1% | 25.0% |
| 电子材料 | 6.20 | 6.18 | 18.63 | 30,156 | 12.7% | 69.0% | 49.9% | 38.9% |
| 环保阻燃材料 | 1.15 | 1.18 | 1.15 | 9,815 | -6.4% | 2.3% | 9.3% | 2.4% |
数据来源：东材科技公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例）
附表2：2026Q3：公司电子材料同比量价齐升、环比量价小幅下跌，光学膜同环比均实现价升量跌
| 2026Q3 | 产量 (万吨) | 销量 (万吨) | 营收 (亿元) | 不含税售价 (元/吨) | 销量 同比 | 销量 环比 | 营收 同比 | 营收 环比 | 不含税售价 同比 | 不含税售价 环比 | 营收 占比 |
| 电工绝缘材料 | 1.33 | 1.36 | 1.43 | 10,533 | -9.8% | -4.8% | 4.0% | -3.4% | 15.3% | 1.5% | 8.5% |
| 新能源材料 | 1.54 | 1.56 | 3.52 | 22,520 | 2.5% | 27.3% | 5.2% | 14.5% | 2.7% | -10.1% | 20.8% |
| 光学膜材料 | 3.53 | 3.19 | 4.22 | 13,218 | -2.7% | -9.5% | 12.6% | -0.7% | 15.7% | 9.7% | 24.9% |
| 电子材料 | 2.16 | 2.12 | 6.58 | 31,089 | 1.9% | -1.1% | 59.0% | -1.4% | 56.0% | -0.2% | 38.8% |
| 环保阻燃材料 | 0.38 | 0.42 | 0.42 | 9,993 | -2.3% | 27.4% | 10.0% | 24.1% | 12.5% | -2.6% | 2.5% |
数据来源：东材科技公告、开源证券研究所（注：营收占比指占当期营业总收入的比例）
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3492 | 4132 | 5430 | 6424 | 7451 |
| 现金 | 950 | 969 | 1257 | 1660 | 1973 |
| 应收票据及应收账款 | 1448 | 1547 | 2365 | 2785 | 3345 |
| 其他应收款 | 55 | 54 | 88 | 100 | 123 |
| 预付账款 | 84 | 135 | 150 | 227 | 221 |
| 存货 | 418 | 466 | 609 | 691 | 828 |
| 其他流动资产 | 537 | 961 | 961 | 961 | 961 |
| 非流动资产 | 6951 | 7186 | 7761 | 8104 | 8390 |
| 长期投资 | 149 | 163 | 190 | 220 | 251 |
| 固定资产 | 4338 | 5436 | 5626 | 5878 | 6086 |
| 无形资产 | 519 | 533 | 578 | 622 | 654 |
| 其他非流动资产 | 1945 | 1055 | 1367 | 1385 | 1399 |
| 资产总计 | 10443 | 11318 | 13191 | 14527 | 15841 |
| 流动负债 | 3091 | 3441 | 4866 | 5260 | 5308 |
| 短期借款 | 833 | 778 | 2607 | 2694 | 2464 |
| 应付票据及应付账款 | 915 | 1170 | 1392 | 1680 | 1919 |
| 其他流动负债 | 1344 | 1493 | 868 | 887 | 924 |
| 非流动负债 | 2692 | 1739 | 1612 | 1411 | 1176 |
| 长期借款 | 2134 | 1222 | 1095 | 895 | 660 |
| 其他非流动负债 | 558 | 516 | 516 | 516 | 516 |
| 负债合计 | 5783 | 5180 | 6478 | 6671 | 6484 |
| 少数股东权益 | 118 | 96 | 100 | 106 | 115 |
| 股本 | 897 | 1018 | 1010 | 1010 | 1010 |
| 资本公积 | 1900 | 3299 | 3299 | 3299 | 3299 |
| 留存收益 | 1584 | 1780 | 2210 | 3353 | 4852 |
| 归属母公司股东权益 | 4542 | 6042 | 6613 | 7750 | 9242 |
| 负债和股东权益 | 10443 | 11318 | 13191 | 14527 | 15841 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 91 | 80 | 396 | 1615 | 1879 |
| 净利润 | 154 | 270 | 633 | 1345 | 1703 |
| 折旧摊销 | 266 | 423 | 419 | 456 | 506 |
| 财务费用 | 92 | 106 | 125 | 134 | 138 |
| 投资损失 | -24 | -25 | -19 | -19 | -17 |
| 营运资金变动 | -398 | -677 | -746 | -276 | -419 |
| 其他经营现金流 | 2 | -16 | -17 | -25 | -33 |
| 投资活动现金流 | -473 | -242 | -975 | -780 | -775 |
| 资本支出 | 545 | 211 | 967 | 770 | 761 |
| 长期投资 | 58 | -45 | -27 | -30 | -31 |
| 其他投资现金流 | 14 | 14 | 18 | 19 | 17 |
| 筹资活动现金流 | 225 | 95 | -933 | -533 | -554 |
| 短期借款 | -48 | -55 | 1829 | 87 | -230 |
| 长期借款 | 73 | -912 | -127 | -201 | -235 |
| 普通股增加 | -21 | 121 | -8 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -94 | 1398 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 315 | -458 | -2627 | -419 | -90 |
| 现金净增加额 | -156 | -69 | -1513 | 303 | 549 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4470 | 5181 | 6724 | 8881 | 10554 |
| 营业成本 | 3848 | 4367 | 5312 | 6424 | 7502 |
| 营业税金及附加 | 39 | 53 | 67 | 89 | 106 |
| 营业费用 | 59 | 74 | 96 | 124 | 151 |
| 管理费用 | 139 | 196 | 269 | 329 | 390 |
| 研发费用 | 192 | 182 | 256 | 320 | 380 |
| 财务费用 | 92 | 106 | 125 | 134 | 138 |
| 资产减值损失 | 6 | -13 | -14 | -20 | -15 |
| 其他收益 | 73 | 72 | 90 | 40 | 30 |
| 公允价值变动收益 | -1 | 1 | -1 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 24 | 25 | 19 | 19 | 17 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 183 | 277 | 738 | 1567 | 1981 |
| 营业外收入 | 11 | 9 | 6 | 7 | 8 |
| 营业外支出 | 13 | 9 | 8 | 9 | 10 |
| 利润总额 | 181 | 277 | 736 | 1564 | 1980 |
| 所得税 | 27 | 8 | 103 | 219 | 277 |
| 净利润 | 154 | 270 | 633 | 1345 | 1703 |
| 少数股东损益 | -27 | -16 | 3 | 7 | 9 |
| 归属母公司净利润 | 181 | 285 | 630 | 1339 | 1694 |
| EBITDA | 549 | 756 | 1213 | 2093 | 2540 |
| EPS(元) | 0.18 | 0.28 | 0.62 | 1.33 | 1.68 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 19.6 | 15.9 | 29.8 | 32.1 | 18.8 |
| 营业利润(%) | -50.1 | 51.7 | 166.2 | 112.3 | 26.5 |
| 归属于母公司净利润(%) | -44.5 | 57.7 | 120.7 | 112.5 | 26.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 13.9 | 15.7 | 21.0 | 27.7 | 28.9 |
| 净利率(%) | 4.0 | 5.5 | 9.4 | 15.1 | 16.1 |
| ROE(%) | 3.3 | 4.4 | 9.4 | 17.1 | 18.2 |
| ROIC(%) | 2.7 | 3.4 | 6.2 | 11.6 | 13.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 55.4 | 45.8 | 49.1 | 45.9 | 40.9 |
| 净负债比率(%) | 71.1 | 39.6 | 47.6 | 34.3 | 20.7 |
| 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.2 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 5.4 | 5.4 | 5.4 | 5.4 | 5.4 |
| 应付账款周转率 | 6.6 | 5.8 | 6.2 | 6.0 | 6.1 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.18 | 0.28 | 0.62 | 1.33 | 1.68 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.09 | 0.08 | 0.39 | 1.60 | 1.86 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.27 | 5.98 | 6.55 | 7.68 | 9.16 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 193.7 | 122.8 | 55.7 | 26.2 | 20.7 |
| P/B | 8.1 | 5.8 | 5.3 | 4.5 | 3.8 |
| EV/EBITDA | 69.9 | 49.4 | 31.4 | 18.0 | 14.5 |
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分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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