行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善

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证券分析师：王湛

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分析师登记编号：S1190517100003

事件：行动教育发布 2026 三季报，报告期内公司实现营业收入 6.57亿元，同比+16.14%，归母净利润 2.71 亿元，同比+26.14%，扣非归母净利润 2.43 亿元，同比+20.93%；

其中 Q3 单季营收 2.29 亿元，同比+3.26%，归母净利润 0.99 亿元，同比+19.01%，扣非归母净利润 0.92 亿元，同比+14.92%。

点评：

盈利端维持稳健增长，毛利率小幅抬升。企业管理培训业务具备较强的盈利刚性，前三季度综合毛利率 79.80%，同比提升 1.26pct，公司以企业家管理培训课程为主，课程交付标准化持续推进，高客单价精品课占比提升。培训业务本身轻资产属性突出，讲师成本相对固定，盈利中枢显著更高。

费用结构持续优化，销售、管理、研发费用率同步改善。前三季度公司销售费用率 23.33%，同比-1.22pct；管理费用率 11.17%，同比-0.63pct；研发费用率 3.38%，同比-0.15pct；财务费用率 -1.66%，同比+1.14pct，财务费用持续为负，主要来自充裕资金带来利息收益。费率优化是本轮净利率提升的核心驱动之一，公司持续推进内部提效，AI 工具在课程运营、学员跟进、内容生产落地，长期具备进一步摊薄费用的空间。

预收款与现金流表现亮眼，业务底层安全垫充足。 前三季度新签订单收款 7.7 亿元，同比 38.24%，其中 Q3 单季收款 2.52 亿元，同比+15.1%。经营活动现金流净额 3.10 亿元，同比大幅+99.04%，显著高于归母净利润规模，预收款模式下现金确认领先于收入确认，现金流质量大幅改善，当前现金流高增也为后续收入确认储备充足基数。截止 2026 三季度末公司合同负债 12.7 亿元，同比+21.18%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80 元，占公司 2026 年第三季度归属于上市公司股东的净利润比例为95.75%。

短期看单季收入承压，中长期依托扩张计划维持成长逻辑。Q3 收入增速回落反映企业客户下单趋于谨慎，中长期看，公司百校扩张计划稳步落地，区域分校持续渗透，客户圈层持续扩容；标准化课程体系+数字化运营模式可复制性较强，依托高毛利、强现金流的商业模式，在社服板块中仍是稳健底仓品种，后续重点跟踪新签合同额、分校拓点进度以及 AI赋能带来的人效提升。

估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.44 亿元和 5.06 亿元，同比增速 20.54%、15.02%、14.0%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.72 元/股和 4.24 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 16X、14X 和 13X，给予“买入”评级。

风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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